Các công ty khai thác bitcoin chuyển sang AI với các đơn đặt hàng trị giá 128 tỷ USD

Bản gốc | Odaily Star Daily (@OdailyChina)

Author | Wenser (@wenser 2010)

Trong hơn một thập kỷ qua, các doanh nghiệp khai thác bitcoin từng là nền tảng ổn định nhất của mạng PoW và là điểm tham chiếu chi phí cho “thị trường cấp 0” của BTC. Nhưng hiện nay, những nền tảng ngành này đang cùng nhau chuyển hướng, chủ động hoặc bị động tiến gần hơn đến AI.

表面上看，矿企转型的直接诱因是挖矿难度持续上升、利润空间被低迷市场压缩；但更深层的推动力是资本市场对 AI 叙事的极端追逐——而矿企恰好拥有最容易转型的一批现实资产：电力、土地、冷却系统、机房和现成的数据基础设施，能换取的则是动辄数百亿美元规模的 AI 算力订单。

Trong bối cảnh sôi động của cuộc đua giữa các mô hình, các doanh nghiệp khai thác nằm tại giao điểm của năng lượng, điện lực, sức mạnh tính toán và tài sản mã hóa đang trải qua một cuộc chuyển dịch ngành chưa từng có nhưng gần như không thể tránh khỏi.

Có người kiên định quan sát, không hành động, có người buộc phải quay đầu và đặt cược tất cả, nhưng điều chắc chắn là một cơn gió lớn đã thổi đến: đây là một sự chuyển dịch có tính cấu trúc từ thị trường tiền mã hóa sang thế giới AI.

Vào năm 2026, áp lực thực sự đối với các doanh nghiệp khai thác không chỉ đến từ biến động giá, mà còn từ sự siết chặt cấu trúc: độ khó liên tục tăng, doanh thu trên đơn vị liên tục giảm, chi phí vận hành liên tục gia tăng.

Trong mùa đông lạnh giá: Bán coin để sinh tồn và thanh lý phá sản

Ngày 20 tháng 2, độ khó khai thác bitcoin đã tăng 15% lên 144,4T, mức tăng lớn nhất kể từ năm 2021. Trong cùng thời gian, tổng sức mạnh tính toán của mạng lưới tăng trở lại từ 826 EH/s lên 1 ZH/s, nhưng hashprice lại giảm xuống mức thấp nhất trong nhiều năm, chỉ khoảng 23,9 USD/PH/s. Dưới tác động kéo dài của việc giảm thưởng năm 2024, các công ty khai thác buộc phải chuyển sang chế độ phòng thủ dòng tiền.

Sự kiện mang tính biểu tượng nhất đến từ Bitdeer. Vào ngày 20 tháng 2, công ty tiết lộ lượng BTC nắm giữ của mình đã giảm về 0, với sản lượng và lượng bán ra trong tuần đó hoàn toàn cân bằng. Mặc dù người sáng lập Wu Jihhan sau đó giải thích rằng “hiện tại là 0 không có nghĩa là tương lai sẽ là 0”, nhưng thị trường vẫn coi đây là hình ảnh thu nhỏ của áp lực đối với các doanh nghiệp khai thác.

Không chỉ một công ty gặp khó khăn. Đầu tháng 2, NFN8 Group đã nộp đơn xin bảo hộ phá sản Chương 11 tại tiểu bang Texas, Mỹ, với kế hoạch bán toàn bộ tài sản. Các tài liệu cho thấy, hỏa hoạn tại trang trại khai thác cốt lõi, gánh nặng thuê do mô hình cho thuê lại sau bán, cùng sự sụt giảm đột ngột của hashprice sau khi halving đã trực tiếp nhấn chìm dòng tiền. Dù sở hữu nhiều trang trại khai thác, giá trị tài sản 5.000 máy khai thác tự có của NFN8 hiện đã dưới 50.000 USD, trong khi nợ lên đến mức hàng triệu USD.

Khi môi trường liên tục xấu đi, phản ứng của các công ty khai thác lại cực kỳ nhất quán—hướng tới AI.

Sự hồi sinh lần hai: Lợi nhuận đáng kinh ngạc đằng sau các đơn hàng khổng lồ trong lĩnh vực AI/HPC

Đối với các ông lớn AI, trung tâm dữ liệu tính toán luôn khan hiếm: chu kỳ xây dựng truyền thống thường kéo dài 3–5 năm, chi phí đất đai, điện năng và làm mát ở mức cao. Trong khi đó, các doanh nghiệp khai thác đã sở hữu hợp đồng điện, cơ sở hạ tầng và kinh nghiệm vận hành, giúp họ trở thành bên tiếp nhận thực tế nhất trong chu kỳ mở rộng của AI.

Từ năm ngoái, các doanh nghiệp khai thác đã đón nhận làn sóng đơn hàng bùng nổ. Theo số liệu công khai, tính đến thời điểm viết bài, tổng quy mô đơn hàng AI/HPC của 6 doanh nghiệp khai thác, bao gồm IREN, CIFR, HUT,... đã đạt khoảng 38,5 tỷ USD. Trong đó, hợp đồng 12,8 tỷ USD giữa TeraWulf và Fluidstack, cùng hợp đồng 9,7 tỷ USD trong 5 năm giữa IREN và Microsoft, đã gây chấn động và trở thành nền tảng quan trọng hỗ trợ giá cổ phiếu của hai công ty này. Theo báo cáo tài chính, tỷ lệ doanh thu AI/HPC của nhiều doanh nghiệp khai thác đã tăng từ dưới 15% lên mức 40%–60%.

Nếu khai thác được coi là một ngành kinh doanh theo chu kỳ, thì AI giống như một đường ống dòng tiền dài hạn.

Mùa báo cáo quý 1 năm 2026 gần như đưa ra tín hiệu nhất quán rằng các doanh nghiệp khai thác đang chuyển đổi có hệ thống.

“Người dùng hợp đồng HPC” WULF: Sở hữu hơn 12,8 tỷ USD hợp đồng

TeraWulf báo cáo doanh thu cả năm 2025 đạt 168,5 triệu USD, tăng 20,3% so với cùng kỳ năm trước, trong đó 16,9 triệu USD đến từ hoạt động cho thuê tính toán hiệu năng cao (HPC) mới khởi động.

TeraWulf hiện có hơn 12,8 tỷ USD hợp đồng HPC, 522MW công suất đã được ký kết và nhận tài trợ 6,5 tỷ USD để mở rộng trung tâm dữ liệu.

IREN – “tiểu khổng lồ trong ngành khai thác AI”: sở hữu đơn hàng trị giá 9,7 tỷ USD từ Microsoft

Nhờ vào các đơn hàng lớn trước đó và sự chuyển đổi nhanh chóng, IREN đã dần trở thành một “ông lớn nhỏ trong lĩnh vực khai thác AI thế hệ mới”.

The mining company IrisEnergy (IREN) reported in its financial results that, as of January 31, 2026, it held $2.8 billion in cash and cash equivalents, and has raised over $9.2 billion this fiscal year to date through customer prepayments, convertible bonds, GPU leasing, and GPU financing. The company plans to add 140,000 additional GPUs, expecting to achieve $3.4 billion in annual recurring revenue by the end of 2026.

“HUT” của gia đình Trump: nắm giữ đơn hàng trị giá 7 tỷ USD

Công ty khai thác mỏ Hut8 thu nhập 9,6 triệu USD từ dịch vụ ủy thác trong năm tài chính 2025, với khoảng 1,4 tỷ USD tiền mặt và dự trữ bitcoin.

Ngoài ra, công ty con của Hut8 trong lĩnh vực khai thác, AmericanBitcoin (ABTC), có doanh thu cả năm 2025 đạt 185,2 triệu USD, với năng lực tính toán khoảng 25 EH/s và sở hữu khoảng 78.000 máy khai thác ASIC, đồng thời lượng BTC dự trữ đã vượt quá 6.000 BTC.

Công ty này cũng là một doanh nghiệp khai thác tiền điện tử được gia đình Trump hỗ trợ, do đó nhận được sự quan tâm lớn từ thị trường.

“Hoàn thành chuyển đổi thương hiệu” CIFR: Sở hữu đơn hàng trị giá 5,5 tỷ USD

Công ty khai thác mỏ CipherDigital tiết lộ trong báo cáo kết quả hoạt động tài chính năm 2025 rằng công ty đã chính thức đổi tên từ “CipherMining” thành “CipherDigital” để hoàn tất quá trình chuyển đổi thương hiệu.

Vào tháng 11 năm ngoái, CIFR đã ký một thỏa thuận thuê lên tới 5,5 tỷ USD với Amazon Web Services; ngoài ra, công ty còn nhận được sự đồng ý của Google bảo lãnh 1,4 tỷ USD trong hợp đồng của Fluidstack thông qua 5,4% cổ phần.

“Bán coin mua đất xây trung tâm dữ liệu”: RIOT ký hợp đồng thuê với AMD

Công ty khai thác mỏ Riot Platforms công bố kết quả cả năm 2025, với doanh thu cả năm đạt 647,4 triệu USD, tăng mạnh so với 376,7 triệu USD năm 2024; lượng Bitcoin nắm giữ vượt quá 18.000 BTC.

Vào tháng 1 năm nay, RIOT đã bán 1.080 bitcoin và sử dụng số tiền thu được (khoảng 96 triệu USD) để mua đất tại Rockdale nhằm phát triển dự án trung tâm dữ liệu. Ngoài ra, công ty còn ký kết thỏa thuận thuê và dịch vụ trung tâm dữ liệu với AMD, theo đó sẽ triển khai công suất tải IT quan trọng 25 megawatt tại khu vực Rockdale. Quỹ đầu tư theo phong cách tích cực StarboardValue cho biết, tiềm năng định giá của Riot trong quá trình chuyển đổi sang lĩnh vực AI và HPC có thể lên tới 21 tỷ USD.

“BTC Hardliners” MARA: Kết hợp với các tổ chức vốn đầu tư vào trung tâm dữ liệu AI

The financial report from MARAshows that, due to a roughly 14% decline in the average Bitcoin mining cost, MARA's Q4 2025 revenue amounted to $202.3 million, a year-over-year decrease of approximately 6%. At the end of February, MARA announced a partnership with investment firm Starwood Capital Group to build a large-scale data center targeting AI and cloud computing customers, expanding on its existing mining facilities in the United States. Following the announcement, its stock price rose by approximately 17% in after-hours trading.

Đáng chú ý là, khác với các công ty khai thác khác kiên định chuyển đổi sang lĩnh vực AI, ban quản lý MARA nhấn mạnh rằng, dù có sự không chắc chắn về diễn biến giá ngắn hạn, niềm tin dài hạn vào tài sản bitcoin vẫn không thay đổi, và bitcoin vẫn sẽ là trung tâm chiến lược dài hạn.

Doanh thu trung tâm dữ liệu tăng mạnh” CORZ: nắm giữ đơn hàng hơn 10 tỷ USD từ CoreWeave

CoreScientific (CORZ) công bố Báo cáo kết quả kinh doanh quý 4 năm 2025, doanh thu tổng quý 4 năm 2025 đạt 79,8 triệu USD, giảm so với 94,9 triệu USD cùng kỳ năm trước. Trong đó, doanh thu từ hoạt động khai thác Bitcoin giảm xuống còn 42,2 triệu USD; doanh thu từ dịch vụ lưu trữ trung tâm dữ liệu tăng mạnh lên 31,3 triệu USD, cao hơn đáng kể so với 8,5 triệu USD năm 2024. Lợi nhuận gộp quý 4 tăng lên 20,8 triệu USD, cao hơn so với 4,8 triệu USD cùng kỳ năm 2024.

CEO của CoreScientific, Adam Sullivan, cho biết các dự án xây dựng hiện tại của công ty đã hoàn thành hơn một nửa và đang mở rộng nền tảng lưu trữ lên đường ống dung lượng cho thuê 1,5 gigawatt. Tháng 10 năm ngoái, công ty AI CoreWeaveđã lên kế hoạch mua lại CoreScientific với định giá khoảng 9 tỷ USD, nhưng cuối cùng đã không thành công do không được sự chấp thuận của cổ đông; tháng 1 năm nay, CoreScientific đãbán 1.900 BTC (tương đương khoảng 175 triệu USD)để chuyển đổi kinh doanh.

Công ty dự kiến doanh thu từ hoạt động AI sẽ tăng trưởng compounding 60,9% trong giai đoạn 2026-2028, đạt 1,5 tỷ USD vào năm 2028.

Đại diện các công ty khai thác khác: Bitfarms đổi tên, BitDigital chuyển sang phe ETH

Tháng 2, Bitfarms (BITF) thông báo chuyển nơi đăng ký trụ sở chính từ Canada sang Hoa Kỳ và dự kiến đổi tên thành KeelInfrastructure (đang chờ sự phê duyệt của cổ đông, sàn giao dịch và tòa án), nhằm đẩy nhanh quá trình chuyển đổi sang cơ sở hạ tầng. Trước đó, công ty đã chuyển 300 triệu USD vốn vay nợ thành vốn đầu tư dự án để xây dựng trung tâm dữ liệu tại Pennsylvania vào tháng 10 năm ngoái, đồng thời bán đài khai thác PasoPe với giá 30 triệu USD vào tháng 1 năm nay, chính thức rút khỏi thị trường Mỹ Latinh.

Ở phía bên kia, BitDigital chuyển đổi triệt để hơn. Ngay từ tháng 7 năm ngoái, khi làn sóng DAT (Odaily chú thích: công ty kho bạc tài sản kỹ thuật số) bùng nổ, công ty đã率先 thông báo chuyển từ kho bạc BTC sang ETH; đến tháng 1 năm nay, họ tiếp tục xác nhận sẽ hoàn toàn ngừng khai thác bitcoin và tăng cường đầu tư vào cơ sở hạ tầng Ethereum, staking và chiến lược HPC/AI, đánh dấu sự chuyển đổi chính thức của doanh nghiệp khai thác đã深耕 trong lĩnh vực này trong 5 năm qua. Hiện tại, công ty con AI của họ là WhiteFiber đã hoàn thành IPO, BitDigital nắm giữ khoảng 27 triệu cổ phiếu, tương đương giá trị thị trường hiện tại hơn 457 triệu USD.

Ngoài hai công ty trên, Galaxy, Bitdeer, Cleanspark, Cango và các công ty khác vẫn đang trong giai đoạn thúc đẩy chuyển đổi AI, tỷ lệ đóng góp doanh thu vẫn cần được nâng cao. Trong đó, Cango đã hoàn thành đợt huy động vốn cổ phần 10,5 triệu USD vào tháng 2 năm nay và nhận được cam kết đầu tư bổ sung 65 triệu USD, có thể thúc đẩy nhanh chóng việc triển khai kinh doanh trung tâm dữ liệu AI/HPC.

Dưới đây là bảng so sánh tóm tắt dựa trên thông tin công khai, dành để tham khảo.

Thị trường không hoàn toàn chấp nhận “chuyển đổi AI”, mà nhanh chóng phân hóa.

Đầu tháng 2, JPMorgan trong báo cáo chỉ ra rằng các doanh nghiệp khai thác bitcoin đã có khởi đầu mạnh mẽ trong năm, chủ yếu do sự giảm bớt tạm thời của cạnh tranh mạng và sự gia tăng nhiệt huyết xung quanh câu chuyện HPC. Lúc đó, tổng vốn hóa thị trường của 14 công ty khai thác và nhà vận hành trung tâm dữ liệu niêm yết tại Mỹ mà họ theo dõi đã tăng lên khoảng 60 tỷ USD vào cuối tháng 1, tăng 23% so với tháng trước, vượt xa mức tăng khoảng 1% của S&P 500 trong cùng kỳ.

Tuy nhiên, nhanh chóng, với sự ra mắt dày đặc các mô hình AI mới và tác động của OpenClaw lên hệ thống định giá cổ phiếu công nghệ phần mềm, tâm lý thị trường nhanh chóng chuyển hướng, vốn bắt đầu lo ngại về sự đảo lộn cấu trúc do AI mang lại, khiến giá cổ phiếu của các doanh nghiệp khai thác liên quan đến cơ sở hạ tầng AI điều chỉnh giảm, CIFR, IREN và Hut8 trong ngày giảm hơn 10%.

Ngày 10 tháng 2, Morgan Stanley phát hành báo cáo nghiên cứu, đưa ra đánh giá mua vào đối với CIFR và WULF, đồng thời hạ mức đánh giá của MARA xuống bán ra.

Đến cuối tháng 2, khi các đơn đặt hàng được thực hiện và giá cổ phiếu phục hồi, xu hướng thị trường lại đảo ngược. Một số phân tích cho rằng, trong bối cảnh các quỹ phòng hộ có tỷ lệ bán khống cao, cùng với việc các doanh nghiệp khai thác khoáng sản ký hợp đồng điện giá rẻ dài hạn, giá trị chiến lược của họ đã không còn giới hạn ở khai thác truyền thống, mà ngày càng gần với nhà cung cấp cơ sở hạ tầng AI.

Khi các đơn đặt hàng được thực hiện và giá cổ phiếu phục hồi, logic thị trường dần trở nên rõ ràng: vốn chỉ đầu tư vào những người chiến thắng về cấu trúc.

Do đó, tương lai của các doanh nghiệp khai thác phụ thuộc vào ba điều chính:

Khả năng thực thi: Có thể thực hiện nhanh chóng việc chuyển đổi hình thái công suất tính toán;

Tài nguyên thiên nhiên: Điện và đất đai có lợi thế quy mô không;

Khả năng kể chuyện: Có thể tích hợp vào chuỗi cung ứng phía trên của AI.

Thực tế, quyết định chuyển đổi của doanh nghiệp không quan trọng bằng việc sàng lọc vốn.

Sóng đã đến, các doanh nghiệp khai thác chỉ còn hai lựa chọn: либо di chuyển theo xu hướng, либо trở thành lịch sử.