Ở trung tâm của cấu trúc thị trường bitcoin là niềm tin của thợ khai thác. Logic rất đơn giản: thợ khai thác thường là nhóm đầu tiên từ bỏ khi lợi nhuận chịu áp lực.
Khi BTC suy yếu, doanh thu giảm và biên lợi nhuận thu hẹp có thể buộc các thợ khai thác kém hiệu quả phải ngừng hoạt động do khó khăn trong việc trang trải chi phí vận hành.
Đáng chú ý, dữ liệu trên chuỗi cho thấy áp lực đã gia tăng trong chu kỳ này. Như biểu đồ dưới đây cho thấy, tỷ lệ băm của bitcoin đã giảm hơn 25% kể từ tháng 10 năm 2025, đánh dấu một trong những đợt giảm sâu kéo dài nhất từ trước đến nay.
Điều này cho thấy một phần đáng kể công suất khai thác đã rời khỏi mạng lưới do điều kiện kinh tế suy giảm.
Đáng chú ý, áp lực không chỉ xuất hiện ở hashrate.
Thay vào đó, Puell Multiple của bitcoin [BTC] đã giảm xuống mức 0,74, trong khi doanh thu của thợ khai thác đã giảm 11% trong 10 ngày qua. Điều này cho thấy lợi nhuận của thợ khai thác đang ngày càng bị thu hẹp, với doanh thu hiện tại thấp hơn nhiều so với mức trung bình lịch sử.
Về mặt kỹ thuật, điều này phù hợp với mức điều chỉnh gần 20% của bitcoin từ đỉnh điểm $75k, cho thấy cách đợt giảm giá gần đây bắt đầu ảnh hưởng đến kinh tế của các thợ khai thác.
Đơn giản mà nói, giá thấp hơn đang dẫn đến doanh thu thấp hơn, làm tăng áp lực lên các thợ mỏ trên toàn mạng lưới.
Sự tích lũy dần áp lực từ các thợ khai thác bitcoin
Việc gọi đợt bán tháo gần đây của bitcoin là một thị trường gấu toàn diện có thể không hoàn toàn vội vàng.
Trong lịch sử, các giai đoạn thị trường giảm điểm lớn thường đi kèm với các tín hiệu từ bỏ rõ ràng khi niềm tin bắt đầu suy yếu trên toàn mạng lưới. Chu kỳ năm 2022 là một ví dụ tiêu biểu.
Khi sự từ bỏ của thợ mỏ gia tăng, áp lực bán đã tăng mạnh, cuối cùng góp phần khiến bitcoin giảm 65%.
Nói cách khác, áp lực của thợ mỏ di chuyển song song, khiến việc thợ mỏ từ bỏ trở thành một trong những tín hiệu rõ ràng nhất cho thấy chu kỳ đã chuyển sang giai đoạn giảm giá sâu hơn.
Trong chu kỳ này, lợi nhuận của thợ mỏ cũng chịu áp lực, và sự căng thẳng bắt đầu xuất hiện trên chuỗi. Chỉ số thoái lui của thợ mỏ đã tăng lên trên 65.
Về mặt kỹ thuật, một chỉ số MCI mạnh cho thấy áp lực của thợ mỏ đang gia tăng trên toàn mạng lưới.
Trong các chu kỳ trước, những đợt tăng mạnh tương tự thường đi trước các giai đoạn từ bỏ, khi chi phí tăng và doanh thu giảm bắt đầu làm giảm lợi nhuận của thợ mỏ.
Điều kiện thị trường hiện tại dường như phản ánh xu hướng tương tự, khi tỷ lệ băm của bitcoin tiếp tục giảm và doanh thu của thợ mỏ giảm 11% trong 10 ngày qua, cho thấy áp lực ngày càng tăng trong ngành khai thác.
Và trong khi các chuyên gia phân tích lưu ý rằng áp lực đối với thợ khai thác vẫn thấp hơn mức ghi nhận năm 2022, xu hướng này rõ ràng đang tăng lên. Điều đó cho thấy thị trường vẫn đang trải qua giai đoạn áp lực đối với thợ khai thác, khiến việc xác định đáy chính thức của bitcoin trở nên khó khăn vào lúc này.
Tổng kết cuối cùng
- Áp lực của thợ mỏ đang gia tăng khi tỷ lệ băm giảm và doanh thu khai thác tiếp tục giảm.
- Mặc dù chịu áp lực, các thợ mỏ vẫn chưa thể hiện dấu hiệu từ bỏ rộng rãi.