Bitcoin có thể chưa chạm đáy khi 78% nguồn cung chuyển sang tay người nắm giữ dài hạn

Thị trường thực sự vẫn chưa chạm đáy sao?

Khi xem xét các chu kỳ sau halving, ý tưởng này thực sự có chút cơ sở. Trong cả năm 2016 và 2020, Bitcoin [BTC] thường chạm đáy khoảng 875 đến 917 ngày sau khi halving. Thời điểm này trùng hợp khá sát với những đợt giảm sâu mà chúng ta đã thấy, khoảng 73% trong chu kỳ 2018 và khoảng 64% trong chu kỳ 2022.

Nếu mô hình này tiếp tục duy trì, điều đó cho thấy chúng ta có thể vẫn đang ở giai đoạn đầu của chu kỳ hiện tại. Về mặt kỹ thuật, chúng ta mới chỉ ở khoảng 750 ngày vào chu kỳ halving năm 2024, điều này có thể nghĩa là đáy thực sự chưa hình thành. Vì vậy, câu hỏi thực sự là: Liệu chúng ta có còn cần trải qua một đợt điều chỉnh sâu hơn trước khi bước lên giai đoạn tiếp theo?

Xem xét cách thị trường đang hình thành trong tháng Năm, luận điểm này trở nên có trọng lượng hơn một chút.

Trong tháng Ba và tháng Tư, bitcoin đã tăng gần 15% tổng lợi nhuận. Tuy nhiên, một số nhà giao dịch cho rằng đà tăng có thể giảm nhiệt trong tháng này, vì BTC hiếm khi đạt được ba lần đóng cửa mạnh liên tiếp trong các giai đoạn trước đây tương tự giai đoạn giảm giá. Và dựa trên hành vi sau chu kỳ halving, bitcoin có thể vẫn đang nằm trong vùng “trung gian” này, dù đã có đợt tăng mạnh trong quý II cho đến nay.

Điều đó được nói đến, khi nhìn lại các chu kỳ halving trước đây, có một sự khác biệt quan trọng.

Khác với đợt tăng giá hơn 1300% trong chu kỳ 2017 và đợt tăng 60% trong chu kỳ 2021, đợt tăng năm 2025 thực tế lại đóng cửa ở mức giảm khoảng -6,3%. Thông thường, các giai đoạn sau halving thường khởi đầu với đà tăng mạnh do sự khan hiếm, nhưng chu kỳ này đã cho thấy một số sự khác biệt so với mô hình đó. Điều này đặt ra câu hỏi lớn hơn: Liệu chu kỳ 2026 có khác biệt với cấu trúc thị trường giảm giá điển hình năm 2018 và 2022?

Khi mở rộng phạm vi, chu kỳ năm 2026 của bitcoin vẫn giảm 7,5%, nhìn chung phù hợp với hành vi điển hình sau halving.

Nhưng khi xem kỹ hơn, dữ liệu trên chuỗi đang cho thấy một bức tranh khác. Các tín hiệu tích lũy vẫn mạnh mẽ, với quy mô giao dịch spot của cá voi đang tăng lên, cho thấy các nhà đầu tư lớn đang dần hấp thụ nguồn cung trong các đợt điều chỉnh. Đồng thời, các tín hiệu từ bỏ đang mờ nhạt, khi chỉ số lợi nhuận/lỗ thực tế ròng của bitcoin đã quay trở lại vùng tích cực, gợi ý rằng vị thế thị trường đang bắt đầu ổn định dưới bề mặt.

Đáng chú ý, dòng chảy của các tổ chức càng củng cố xu hướng này. Mặc dù đã có hai ngày rút vốn, các quỹ Bitcoin spot Mỹ vẫn ghi nhận sáu tuần liên tiếp dòng tiền ròng vào, đánh dấu chuỗi dài nhất kể từ tháng 8 năm 2025. Hơn nữa, khoảng 78,3% nguồn cung BTC hiện nay nằm trong tay những người nắm giữ dài hạn, tăng từ 74,1% ở giai đoạn đầu của chu kỳ. Sự thay đổi 4,2 điểm phần trăm này tương đương với 830.000 BTC chuyển từ các nhà giao dịch ngắn hạn vào các ví dài hạn.

Tổng thể, dữ liệu trên chuỗi cho thấy sự thu hẹp nguồn cung đang dần hình thành dưới bề mặt.

Từ góc độ kỹ thuật, thời điểm này trông khá thú vị. Bitcoin đang di chuyển ngang quanh mức 80.000 USD, một cấu trúc đang có lợi cho những người mua khi nguồn cung được hấp thụ trong giai đoạn điều chỉnh. Nếu xu hướng này duy trì, cú sốc nguồn cung đang hình thành có thể tạo ra một bẫy gấu, có khả năng phá vỡ các mô hình sau halving trước đó.

Điều này có thể đảo ngược vị thế giảm điểm của tháng Năm, mở đường cho một sự chuyển biến tăng điểm và tăng khả năng đáy thị trường đã hình thành.

• Các xu hướng sau halving trong quá khứ cho thấy bitcoin có thể chưa đạt đáy hoàn toàn.
• Việc tích lũy của cá voi và dòng tiền mạnh vào các quỹ ETF cho thấy khả năng xảy ra tình trạng khan hiếm nguồn cung, có thể biến tâm lý giảm điểm thành xu hướng tăng điểm.