Giá bitcoin đã tăng vọt lên 81.000 USD, nhưng thị trường phái sinh lại đưa ra một tín hiệu bất thường: giai đoạn lãi suất tài trợ âm dài nhất kể từ đầu thế kỷ.
Theo báo cáo, trong 24 giờ qua, các đồng tiền điện tử hàng đầu đã tăng 2,9%, hiện đang dao động quanh mức 81.250 USD.CoinGecko.
Tỷ lệ tài trợ trung bình 30 ngày Bitcoin theo dữ liệu được công bố vào thứ Hai, hợp đồng hoán đổi (một loại hợp đồng theo dõi giá spot của Bitcoin và không có ngày đáo hạn) đã liên tục ở mức âm trong 66 ngày.Tweet từ Vetle Lund, Trưởng phòng nghiên cứu của K33 Research.
Khi vốn trở thành giá trị âm, người bán khống cần trả phí hàng ngày cho người mua dài hạn để liên kết giá hợp đồng với giá spot — thời gian giữ vị thế càng dài, chi phí càng cao.
“Tôi theo dõi chính sách này vì một lý do đơn giản: thời điểm,” Lund nói. “Lãi suất tài trợ âm liên tục từ trước đến nay thường là dấu hiệu tốt cho thấy bạn nên mua mạnh tay.”
Chuỗi giảm giá này xảy ra ngay sau đà tăng 12% vào tháng 4, đặt ra một câu hỏi cốt lõi: liệu việc tài trợ âm liên tục là tín hiệu hoảng loạn thực sự, hay là một vấn đề mang tính cấu trúc khác?
Institutional hedging, not fear
Derek Lim, Giám đốc nghiên cứu của nhà làm thị trường tiền điện tử Caladan, cho biết trong tháng qua, vị thế chưa đóng tăng khoảng 12%, trong khi khoảng cách tài trợ vẫn duy trì ở mức âm, cho thấy nguồn gốc của tình trạng thiếu hụt nguồn cung là do các yếu tố cấu trúc, chứ không phải do các vị thế bán khống từ bỏ.
Lâm cho biết: “Khi thị trường được tổ chức hóa cao, dòng tiền là chỉ số về dòng vốn, chứ không phải là biểu hiện của tâm lý thị trường.” Giải mã “Dữ liệu tiêu cực liên tục phản ánh lượng tồn kho hợp đồng hoán đổi ngắn do các bàn giao dịch delta trung tính cung cấp, chứ không phải tâm lý giảm giá mang tính định hướng.”
Anh ấy chỉ ra rằng có ba luồng vốn tổ chức chiếm phần lớn: các quỹ phòng hộ bán khống hợp đồng tương lai trong giai đoạn khách hàng rút vốn; các nhà giao dịch chênh lệch mua dài cổ phiếu chiến lược đồng thời bán khống hợp đồng hoán đổi Bitcoin để tận dụng phần bù cổ phiếu; và các thợ mỏ chuyển sang tính toán trí tuệ nhân tạo đồng thời phòng hộ vị thế Bitcoin mà họ nắm giữ. Mỗi luồng đều mang tính cơ học và không nhạy cảm với giá.
Giám đốc Nghiên cứu của Bitrue Research Institute, Andri Fauzan Adziima, cho biết, vào tháng 4, các quỹ giao dịch trực tiếp Bitcoin tại Mỹ ghi nhận dòng tiền ròng khoảng 2,44 tỷ USD, là tháng mạnh nhất kể từ năm 2026. Các nhà đầu tư tổ chức mua Bitcoin spot đồng thời bán khống hợp đồng tương lai để quản lý rủi ro.Giải mã“Điều này không chủ yếu xuất phát từ hành vi bán khống của nhà đầu tư lẻ do hoảng loạn, mà phản ánh sự trưởng thành ngày càng tăng của thị trường.”
Hiện tại, những người bán khống phải trả khoảng 12% lợi suất hàng năm để duy trì vị thế bán khống, trong khi thị trường không giảm.
Kể từ năm 2018, phân tích lịch sử của sáu chiến lược tài trợ âm tương tự cho thấy tất cả sáu chiến lược đều mang lại lợi nhuận dương trong vòng 90 ngày, với tỷ lệ thắng từ 83% đến 96%—so với dữ liệu của Lund, tỷ lệ thắng của việc vào lệnh ngẫu nhiên chỉ là 55% đến 75%. Mức rút lui tối đa trung bình trong các giai đoạn chiến lược này cũng giảm từ 16% xuống còn chỉ 5%.
Điều gì sẽ tiêu diệt chế độ này?
Ba nhà phân tích đều cho rằng, việc phá vỡ liên tục mức kháng cự quan trọng có khả năng cao nhất sẽ gây ra đợt ép giá.
Matthew Pinnock, Giám đốc điều hành của Altura DeFi, cho biết: “Nếu các vị thế ngắn bị ép đóng lệnh và tình trạng thanh khoản chuyển sang tích cực, Bitcoin có thể nhanh chóng phá vỡ mốc 100.000 USD trong đợt ép giá.” Giải mã“Nếu nhu cầu spot giảm nhiệt trước đó, giá có thể được thiết lập lại và dao động trong khoảng 70.000 đến 75.000 USD.”
Các nhà đầu tư trên thị trường dự đoán vô số do ... tất cả giải mã công ty mẹ Dastan tiếp tục duy trì thái độ lạc quan và phân bổ 84% xác suất rằng đồng tiền điện tử hàng đầu sẽ tiếp tục tăng, mục tiêu tiếp theo là kiểm tra mức 84.000 USD.
Ông Lâm có đánh giá chính xác hơn về các mức giá then chốt. “Nếu giá giảm xuống dưới 82.000 USD và dòng tiền ETF cũng được xác nhận, điều đó có nghĩa là giá đã phá vỡ mức này,” ông nói. “Vấn đề nằm ở chỗ, đợt ép giá này là sự thay đổi trong cấu trúc thị trường, hay chỉ là một thao tác chiến thuật trong cơ chế phòng ngừa rủi ro của các tổ chức.”
Công ty giao dịch có trụ sở tại Singapore, QCP Capital, nổi tiếng với quan điểm tương tự cho rằng 82.000 USD là mức kháng cự then chốt cho sự phục hồi của Bitcoin, có thể quyết định thành công hay thất bại của đợt phục hồi này. Khu vực từ 80.000 USD đến 82.000 USD cũng trùng với đường trung bình động mũ 200 ngày, khiến khu vực này khó bị phá vỡ.
Đợt tăng liên tiếp 66 ngày này vẫn đang rất mạnh mẽ. “Các nhà ngắn hạn cuối cùng cũng nếm mùi đắng,” analyst của Glassnode cryptovizart cho biết.说 trong phân tích mới nhất về dữ liệu định vị tháng Tư, “nhưng ở phía bên kia, có những người không bán ra.”