Lợi suất trái phiếu chính phủ tăng cao đang thúc đẩy một cuộc tranh luận về khả năng xảy ra sự thay đổi cấu trúc trong bối cảnh vĩ mô, với một lập luận cho rằng chúng có thể kích hoạt một siêu chu kỳ Bitcoin kéo dài nhiều năm khi các nhà đầu tư tìm kiếm các tài sản lưu trữ giá trị ít bị ảnh hưởng bởi sự suy giảm giá trị của tiền pháp định. BitMEX chuyên gia phân tích cấp cao Shang Wu cho rằng xu hướng của lợi suất dài hạn và gánh nặng nợ ngày càng tăng có thể đẩy các nhà hoạch định chính sách vào những lựa chọn khó khăn, cuối cùng củng cố các tài sản phi tiền pháp định như Bitcoin.
Wu lưu ý rằng lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ 30 năm gần đây đã vượt quá 5,14%, trong khi lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản 10 năm tiến gần mức 2,8%. Ông cho rằng các mức này không bền vững về lâu dài và có thể buộc các chính phủ phải lựa chọn giữa việc làm suy giảm tiền tệ và một cuộc khủng hoảng nợ chủ quyền tiềm tàng. “Các ngân hàng trung ương đang bị đẩy vào thế bí. Họ phải lựa chọn giữa sự sụp đổ nợ chủ quyền và làm suy giảm tiền tệ của mình,” Wu nói. Ông xem bitcoin có biến động ngắn hạn hỗn loạn, nhưng có xu hướng cấu trúc dài hạn có thể duy trì một chu kỳ tăng giá bền vững.
Đối với bitcoin, sự biến động sắp tới sẽ hỗn loạn trong ngắn hạn, nhưng nó đóng vai trò là lực đẩy cấu trúc tối ưu cho một chu kỳ siêu dài hạn.
Bối cảnh của những lập luận này bao gồm nợ công của Mỹ đã tăng lên gần mức 39 nghìn tỷ USD, cùng với những căng thẳng địa chính trị gia tăng có thể làm tăng chi tiêu chính phủ và áp lực lạm phát. Xung đột kéo dài trong khu vực cũng đã góp phần vào sự biến động giá năng lượng, làm gia tăng câu chuyện lạm phát rộng hơn, khiến chính sách tiền tệ truyền thống trở nên phức tạp hơn.
Trong bối cảnh này, Wu và các nhà quan sát vĩ mô khác xem giai đoạn hiện tại là một bài kiểm tra về khả năng chống chịu tài khóa và tiền tệ. Mức nợ, kết hợp với chi phí lãi suất ngày càng tăng, tạo ra thách thức cơ bản đối với các công cụ truyền thống chống lạm phát. Khi gánh nặng nợ tăng lên, các nhà phê bình cảnh báo rằng lãi suất cao hơn sẽ ngày càng tiêu tốn nguồn lực từng dành cho các ưu tiên công cộng khác, làm phức tạp thêm nỗ lực ổn định giá cả mà không làm tổn hại đến nền tảng tài khóa.
Các quan điểm khác trong không gian vĩ mô, bao gồm cả Lyn Alden, cho rằng các chính phủ và ngân hàng trung ương sẽ cố gắng che giấu nới lỏng định lượng thông qua các biện pháp thanh khoản tinh vi hơn, chẳng hạn như kiểm soát đường cong lợi suất hoặc mua trái phiếu không công bố. Trọng tâm của lập luận là ngay cả khi lãi suất vẫn ở mức cao, công cụ của ngân hàng trung ương có thể dựa vào các hình thức kích thích tiền tệ ít rõ ràng hơn để duy trì tăng trưởng và hoạt động của thị trường.
Những điểm chính
- Phân tích viên BitMEX Shang Wu liên hệ sự gia tăng lợi suất dài hạn và gánh nặng nợ công ngày càng tăng của Mỹ với một sự thay đổi cấu trúc có thể tạo điều kiện thuận lợi cho chu kỳ tăng giá dài hạn của bitcoin.
- Nợ quốc gia của Hoa Kỳ, đang ở mức gần 39 nghìn tỷ USD, đặt ra những câu hỏi về tính bền vững của các mức lãi suất cao hơn, khi chi phí lãi suất tăng có thể gây áp lực lên ngân sách liên bang và lấn át các ưu tiên khác.
- Các chuyên gia như Lyn Alden cảnh báo rằng các nhà hoạch định chính sách có thể sử dụng các công cụ liên quan đến QE (ví dụ: kiểm soát đường cong lợi suất hoặc mua nợ âm thầm) để duy trì thanh khoản mà không mở rộng bảng cân đối kế toán một cách công khai.
- Mặc dù có thể xảy ra biến động ngắn hạn, bối cảnh vĩ mô được xem là luồng gió thuận lợi dài hạn cho bitcoin nếu giả thuyết về động lực tài chính - tài chính là đúng.
Lãi suất trái phiếu, động lực nợ và luận điểm về bitcoin
Tại trung tâm của lập luận là sự căng thẳng giữa kiểm soát lạm phát truyền thống và thực tế tài khóa của khoản nợ quốc gia ngày càng gia tăng. Khi lợi suất tăng, chi phí duy trì các nghĩa vụ hiện có làm thu hẹp không gian tài khóa của chính phủ, có thể hạn chế khả năng chống lạm phát chỉ thông qua các đợt tăng lãi suất truyền thống. Wu cho rằng chi phí duy trì nợ dai dẳng có thể thúc đẩy các nhà hoạch định chính sách hướng tới các giải pháp thay thế mà không dễ dàng đảo ngược, một kịch bản mà nhiều người quan sát tiền điện tử xem là hỗ trợ cho một tài sản lưu trữ phi chủ quyền như bitcoin.
Về mặt quan điểm chính sách, câu chuyện chỉ ra một nghịch lý: lãi suất cao hơn nhằm kiềm chế lạm phát, nhưng khi chi trả nợ tiêu tốn một phần lớn hơn trong doanh thu thuế, nền kinh tế chính trị của quản lý tài khóa trở nên mong manh hơn. Trong bối cảnh như vậy, lập luận cho rằng các tài sản có đặc điểm nguồn cung cố định—như bitcoin—có thể thu hút nhiều vốn hơn như một công cụ phòng ngừa sự pha loãng tiền tệ.
Những điều cần theo dõi trong thời gian tới
Hành trình của các lợi suất dài hạn, tốc độ tích lũy nợ và công cụ ngày càng phát triển của các ngân hàng trung ương sẽ định hình cách các nhà đầu tư định giá rủi ro trên các tài sản trong những tháng tới. Nếu các nhà hoạch định chính sách dựa nhiều hơn vào các khoản bơm thanh khoản gián tiếp thay vì thắt chặt công khai—dù thông qua kiểm soát đường cong lợi suất, các hoạt động bảng cân đối kế toán, hoặc các biện pháp ít rõ ràng khác—sự an toàn và khan hiếm được nhận thức của các tài sản phi chủ quyền có thể làm tăng nhu cầu. Đối với các nhà giao dịch và chủ sở hữu bitcoin, câu hỏi then chốt vẫn là liệu môi trường này có chuyển thành một chu kỳ tăng giá bền vững, kéo dài nhiều năm hay chỉ là một giai đoạn biến động gia tăng trước khi một chế độ vĩ mô rõ ràng hơn xuất hiện.
Như thường lệ, độc giả nên theo dõi sự phát triển của xu hướng nợ của Hoa Kỳ và các phản ứng chính sách đi kèm, bao gồm bất kỳ thay đổi nào trong cung cấp thanh khoản và chiến lược quản lý nợ. Sự cân bằng giữa ràng buộc tài khóa và linh hoạt tiền tệ sẽ cuối cùng định hình động lực cho việc chấp nhận rủi ro trên cả các thị trường tài chính truyền thống và lĩnh vực tiền mã hóa.
Bài viết này ban đầu được xuất bản dưới tiêu đề Bond rally signals structural shift; Bitcoin eyes supercycle, analyst says trên Crypto Breaking News – nguồn cung cấp tin tức về tiền mã hóa, tin tức bitcoin và cập nhật blockchain đáng tin cậy của bạn.