Các quỹ giao dịch trao đổi (ETF) bitcoin tiếp tục giữ hàng tỷ tài sản bất chấp đợt sụt giảm giá mạnh mẽ của bitcoin, nhưng sức bền này không nhất thiết là tín hiệu tăng giá như nhiều người vẫn nghĩ.
Theo một chuyên gia phân tích, sự bền vững này xuất phát từ các nhà tạo thị trường và người arbitrage giao dịch vào ra, thay vì những người nắm giữ dài hạn kiên định kỳ vọng vào sự tăng giá.
Giá bitcoin BTC$67,709.77 đạt đỉnh trên $126.000 vào đầu tháng Mười và gần đây đã giảm mạnh xuống gần $60.000. Dù giá giảm một nửa, 11 quỹ bitcoin spot được niêm yết tại Mỹ vẫn ghi nhận tổng cộng chỉ $8,5 tỷ dòng tiền ròng ra ngoài. Các quỹ này vẫn đang nắm giữ $85 tỷ tài sản dưới quản lý, tương đương hơn 6% nguồn cung bitcoin.
Nhiều nhà phân tích, bao gồm những người được CoinDesk phỏng vấn tại Consensus Hong Kong tuần trước, đã trích dẫn cùng một dữ liệu như bằng chứng cho vị thế tăng giá.
Markus Thielen, người sáng lập 10x Research, cho biết sự bền vững đến không chỉ từ những người nắm giữ dài hạn, mà còn từ các nhà tạo thị trường và người arbitrage với các vị thế được phòng ngừa rủi ro và không định hướng.
“Điều này phản ánh bản chất cấu trúc của việc sở hữu ETF, vốn bị chi phối bởi các người tạo lệnh và các quỹ phòng hộ tập trung vào arbitrage, nắm giữ phần lớn vị thế được phòng ngừa, cùng với các nhà đầu tư tổ chức dài hạn có tỷ lệ luân chuyển thấp và horizon đầu tư dài hơn,” Thielen cho biết trong một ghi chú gửi khách hàng vào thứ Tư.
Thielen chỉ ra các báo cáo từ các tổ chức (gọi là hồ sơ 13F) vào cuối năm 2025. Chúng cho thấy 55% đến 75% quỹ IBIT của BlackRock, nắm giữ 61 tỷ USD, thuộc sở hữu của các người tạo lệnh và các quỹ phòng hộ tập trung vào arbitrage, những người giữ vị thế của họ được phòng ngừa rủi ro hoặc trung lập, chứ không thực sự tích cực với bitcoin.
Các nhà tạo thị trường là các thực thể tạo thanh khoản trong sổ lệnh của sàn giao dịch, giúp thực hiện mua và bán khối lượng lớn một cách trơn tru với mức giá ổn định. Họ kiếm lợi từ chênh lệch giá mua-bán và do đó nỗ lực duy trì mức phơi nhiễm trung lập thị trường để tránh rủi ro biến động giá. Tương tự, các quỹ phòng hộ chênh lệch giá thực hiện các vị thế đối lập trên hai thị trường, chẳng hạn như ETF spot và giao sau, để kiếm lợi từ chênh lệch giá giữa hai thị trường này.
Do đó, cả hai thực thể đều không tạo ra áp lực định hướng (tăng/giảm) lên thị trường.
Thielen cho biết các nhà tạo thị trường đã giảm rủi ro từ khoảng 1,6 tỷ đến 2,4 tỷ đô la trong quý tư, khi bitcoin giao dịch gần mức 88.000 đô la, phản ánh "nhu cầu đầu cơ giảm và yêu cầu về hàng tồn kho chênh lệch giá giảm."