Nguồn: Coin Stories
Sắp xếp: Felix, PANews
Chuyên gia phân tích ETF cấp cao của Bloomberg, James Seyffart, một lần nữa xuất hiện trong chương trình “Coin Stories”, phân tích sâu về những diễn biến mới nhất trong lĩnh vực ETF: từ chiến lược “diamond hands” bất ngờ của các nhà đầu tư nắm giữ ETF bitcoin trong đợt giảm giá 50%, đến quyết định mang tính bước ngoặt của Morgan Stanley trong việc ra mắt ETF bitcoin riêng của mình.
Người dẫn chương trình: Đã một thời gian rồi chưa đề cập đến chủ đề ETF. Hãy bắt đầu với bitcoin, hiện tại tình hình của các quỹ ETF bitcoin như thế nào?
James: Việc chỉ nói về dòng tiền vào và ra có thể không quá thú vị, nhưng tôi nghĩ thỉnh thoảng tổng kết lại một cách có hệ thống cho bạn và khán giả là có lợi. Khoảng một năm trước, chúng ta đã trải qua đợt sụt giảm vào khoảng tháng 4 năm 2025 (hoặc sớm hơn), và từ mức đáy đó cho đến ngày 10 tháng 10, khoảng 25 đến 30 tỷ USD đã chảy vào các quỹ ETF bitcoin, thể hiện rất tốt. Tuy nhiên, kể từ ngày 10 tháng 10, khoảng 9 tỷ USD đã chảy ra. Lúc đó, truyền thông đã nói về điều này như thể ngày tận thế, cho rằng dòng tiền đang rời bỏ quy mô lớn. Nhưng nếu bạn lùi lại một bước, bạn sẽ nhận ra rằng trong vài tháng trước đó, đã có hơn 25 tỷ USD chảy vào, nên việc 9 tỷ USD chảy ra không phải là vấn đề lớn. Dòng tiền có vào có ra — đó chính là cách các ETF hoạt động. Điều bạn muốn thấy là xu hướng dài hạn đi lên. Vì vậy, từ ngày 23 tháng 2 đến cuối tháng 3, thực tế đã có một lượng lớn dòng tiền chảy vào. Nhiều dòng tiền chảy ra trước đó đã được đảo ngược, với khoảng 2 đến 2,5 tỷ USD đã quay trở lại. Mặc dù không phải toàn bộ dòng tiền chảy ra đều được đảo ngược, nhưng tình hình đã ổn định và giá cả cũng trở nên ổn định hơn, chúng ta gần như mỗi tuần đều thiết lập các mức đáy cao hơn. Do đó, các quỹ ETF bitcoin đã hoạt động rất tốt, xử lý tình huống này một cách hiệu quả, không có sự đứt gãy nào trên thị trường. Hoạt động mua vẫn đang diễn ra. Chúng ta biết từ các tệp 13F rằng trong quý IV, một số cố vấn đầu tư và quỹ phòng hộ đã bán ra. Tôi nghĩ điều này liên quan rất nhiều đến giao dịch chênh lệch giá, nên một phần dòng tiền chảy ra mà tôi vừa đề cập có thể gần như không liên quan gì đến diễn biến giá. Nó chủ yếu liên quan đến giao dịch chênh lệch giá: khi bạn bán khống hợp đồng tương lai và mua hàng hóa spot, bạn có thể kiếm được lợi nhuận không rủi ro — nhiều khách mời trước đây đã nói về điều này. Nhưng tôi muốn nhấn mạnh rằng nếu một tài sản giảm hơn 50%, trong khi dòng tiền chảy ra (9 tỷ USD) chưa đến 15% tổng lượng tiền chảy vào trong hai năm đầu tiên sau khi ra mắt, thì đây thực sự là một kết quả rất tuyệt vời. Vì vậy, điều cuối cùng xảy ra là: những người OG đã bán bitcoin, trong khi những người nắm giữ ETF bitcoin lại chính là những “đá tảng” thực sự, kiên định giữ vững vị thế của mình.
Người dẫn chương trình: Đây chính là điều tôi muốn tập trung thảo luận. Vì tôi thấy bạn và Eric Balchunas đều đã tweet rằng trước đây mọi người không kỳ vọng các nhà đầu tư có thể chịu đựng được mức điều chỉnh lên tới 50%, nhưng trong thế giới ETF, họ đã làm được, giữ vững vị thế thay vì bán ra.
James: Vâng. Khi chúng tôi ra mắt ETF, chúng tôi đã nói rằng nhiều người không tin tưởng ETF sẽ cho rằng “người nắm giữ sẽ yếu đuối và bán tháo ngay khi có chút biến động”. Nhưng thực tế là, nếu bạn là người nắm giữ ETF, rất có thể bạn không mua nó vì ai đó giới thiệu. Bạn chủ động tìm hiểu ETF là gì, tìm hiểu tài sản cơ sở là gì, rồi mới đưa ra quyết định. Qua quá trình tìm hiểu, bạn nhận ra tài sản này từng trải qua nhiều lần điều chỉnh từ 70% đến 80% trong lịch sử. Và những nhà đầu tư của Vanguard, họ đều cố định nạp tiền vào tài khoản đầu tư mỗi hai tuần, nhiều người chỉ nhằm đạt được mục tiêu phân bổ tài sản đã đặt ra. Trước khi ETF ra mắt, chúng tôi đã thảo luận về việc nếu phân bổ 1%, 3% hoặc 5% thì sẽ thế nào? Điều này khác với những người theo chủ nghĩa Bitcoin, những người có thể đầu tư tới 80% tài sản ròng của họ. Đối với những người nắm giữ ETF này, đó chỉ là một phần nhỏ trong danh mục đầu tư của họ. Vì vậy, nếu chỉ có 3% vị thế, dù giảm 50%, dù có hơi tiếc nuối, nhưng cũng không đáng lo ngại, họ sẽ không bán tháo bỏ chạy. Tôi cho rằng điều đang xảy ra hiện nay là: mọi người ngược lại còn mua thêm khi tái cân bằng danh mục đầu tư. Nếu mục tiêu của bạn là 5% phân bổ, sau khi giảm một nửa còn 2,5%, khi bạn tái cân bằng danh mục theo quý hoặc theo năm, bạn sẽ mua thêm để quay trở lại mức 5%. Tương tự khi giá tăng lên. Khi tầm quan trọng của ETF Bitcoin ngày càng gia tăng, đây chính là một trong những lý do khiến biến động giá sẽ dần ổn định hơn. Về mặt lý thuyết, bạn sẽ không còn thấy những cơn cuồng nhiệt đỉnh điểm cực đoan, cũng không nên thấy những đợt sụp đổ hoàn toàn. Đây chính là điều đang xảy ra hiện nay — chúng ta chưa thấy mức điều chỉnh 70% xuống dưới 40.000 USD, cũng chưa thấy những cơn cuồng nhiệt đỉnh điểm cực đoan. Hầu hết mọi người đều nói vậy, nhưng tôi nghĩ bạn đã thấy điều này trong ETF, và có lý do đầy đủ để nó xảy ra.
Người dẫn chương trình: Bạn có thể chia sẻ ai đang mua và nắm giữ các ETF này không? Chúng tôi đã thấy điều này trong các quỹ quyên góp đại học và quỹ hưu trí, và nghe nói IBIT là vị trí lớn nhất của Đại học Harvard?
James: Vâng, các tài liệu 13F này bạn chỉ có thể thấy khối lượng nắm giữ cổ phiếu. May mắn thay, do ETF thuộc phạm vi tiêu chuẩn báo cáo này, chúng ta có thể thấy ai đang nắm giữ ETF, nhưng chúng ta chỉ có thể thấy các vị thế dài. Các quỹ phòng hộ là nhóm người dùng lớn của ETF, nhưng về giá trị ròng thì chúng thường ở vị thế ngắn. Vì vậy, tôi cần lưu ý rằng chúng ta không biết rõ tình hình cụ thể của quỹ từ thiện Harvard, nhưng họ thực sự nắm giữ một tỷ lệ lớn. Đại học Yale cũng nắm giữ các tài sản này, bao gồm Ethereum. Người mua lớn nhất vẫn là các cố vấn đầu tư, cố vấn tài chính và các nhà môi giới giao dịch — tức là những người bình thường có thu nhập trung bình đến cao thường được tư vấn quản lý tài chính. Tuy nhiên, 13F vẫn chỉ cho thấy một phần hạn chế. Đến cuối tháng 9 năm 2025, tỷ lệ người nắm giữ mà chúng ta biết được khoảng 27%. Ngay cả trong quý IV, chúng ta đã thấy một lượng nhỏ dòng tiền chảy ra từ các quỹ phòng hộ và các cố vấn, hiện nay con số này đã giảm xuống dưới 25%. Điều này cho thấy chúng ta chỉ biết danh tính khoảng một phần tư số người nắm giữ, nghĩa là phần lớn là do các nhà đầu tư lẻ nắm giữ thông qua các nền tảng môi giới như Robinhood hoặc Schwab, hoặc do các tổ chức quốc tế không cần nộp tài liệu 13F nắm giữ. Về mặt tổ chức, đa số là các cố vấn đầu tư, và ở cấp độ 13F thì họ được xem là các tổ chức.
Người dẫn chương trình: Có 11 quỹ ETF được phê duyệt đúng không? Hiện tại chúng hoạt động ra sao? Và Morgan Stanley sắp tham gia phải không?
James: Vâng, hiện tại có thể đã có 12 sản phẩm rồi. Bạn còn có thể tính thêm các sản phẩm hợp đồng tương lai, sản phẩm đệm với giới hạn quyền chọn và sản phẩm bán covered call — các sản phẩm liên quan đến Bitcoin đã hình thành một hệ sinh thái con hoàn chỉnh và đều hoạt động tốt. Nhiều người thắc mắc làm sao có thể có nhiều sản phẩm như vậy, nhưng điều này phụ thuộc vào lượng vốn chảy vào, ngay cả những sản phẩm nhỏ nhất cũng có vài trăm triệu đô la Mỹ và đang sinh lời. Về thứ hạng, IBIT của BlackRock dẫn đầu vượt trội về khối lượng giao dịch, tài sản và dòng tiền vào. Các sản phẩm đứng sau bao gồm HODL của VanEck, Bitwise, FBTC của Fidelity, tất cả các quỹ này đều hoạt động tốt. Đối với ETF, điều quan trọng là liệu nó có thu hút vốn, quy mô tài sản đủ lớn và sản phẩm có sinh lời không — hiện tại tất cả những điều này đều đang diễn ra.
Sau đó bạn nhắc đến việc Morgan Stanley sẽ ra mắt quỹ ETF Bitcoin, điều này có tác động rất lớn. Nhớ lại khẩu hiệu năm 2017 là “Mua vào Bitcoin, bán khống ngân hàng”, giờ đây một trong những ngân hàng lớn nhất nước Mỹ sắp ra mắt quỹ ETF Bitcoin. Việc Morgan Stanley phát hành ETF dưới thương hiệu của chính họ là rất hiếm, vì họ sở hữu “tài sản tự có”, với hơn sáu nghìn tỷ USD tài sản của khách hàng trên nền tảng của họ. Khi khách hàng hỏi về Bitcoin và muốn đưa nó vào danh mục đầu tư, vì họ có thể tự thực hiện mà không cần giao tiền cho các nhà phát hành khác, nên họ đương nhiên đang tích cực thúc đẩy. Mặc dù một số người ủng hộ Bitcoin cảm thấy các ngân hàng đang đồng hóa thứ mà họ từng muốn lật đổ, nhưng đây chắc chắn là một sự kiện lớn.
Người dẫn chương trình: Bạn có nghĩ đây là khởi đầu cho việc tất cả các ngân hàng lớn bắt đầu gia nhập lĩnh vực này và phát hành ETF riêng của họ?
James: Thành thật mà nói, tôi rất ngạc nhiên khi Morgan Stanley đồng thời nộp đơn xin ETF cho Bitcoin, Ethereum và Solana. Họ gia nhập thị trường khá trễ, và hiện tại sản phẩm dường như không có sự khác biệt, chỉ là một sản phẩm spot khác. Trên thị trường đã có các sản phẩm khác đang xin phê duyệt nhằm mang lại cách tiếp cận độc đáo với Bitcoin, chẳng hạn như các chiến lược bán covered call như đã đề cập trước đó. Còn có cả những sản phẩm kết hợp với tín dụng carbon, nhằm thu hút các tổ chức lo ngại về các vấn đề do khai thác Bitcoin gây ra — chúng ta không cần đi sâu vào chủ đề này, nhưng bạn có thể hiểu tại sao các tổ chức lại muốn những sản phẩm như vậy.
Từ các tài liệu đăng ký hiện tại, dường như nó chỉ là một sản phẩm bitcoin spot thông thường khác. So với các sản phẩm khác, nó không có nhiều điểm khác biệt, ít nhất là tôi không thấy, và tôi cũng không ngại bị sửa sai. Vì vậy, việc họ gia nhập lĩnh vực này ở giai đoạn này khá thú vị, nhưng như tôi đã nói, vì họ có lợi thế khách hàng sẵn có. Tôi nghĩ các ngân hàng khác có thể không làm theo. Morgan Stanley có quy mô đặc biệt lớn. Nhưng tôi cũng lưu ý thêm một số điều kiện bổ sung, vì bản thân tôi cũng không ngờ Morgan Stanley sẽ ra mắt sản phẩm này.
Người dẫn chương trình: Có thay đổi gì trong việc hoàn trả bằng hiện vật không?
James: Câu hỏi hay, điều này đang trở nên ngày càng quan trọng. Trong những năm đầu, việc phát hành viên muốn thực hiện việc hoàn trả bằng hiện vật (đổi比特币 lấy cổ phần ETF và ngược lại) là không được phép, nhưng giờ đây đã được cho phép. Trước đây, bạn buộc phải thực hiện quy trình “tạo bằng tiền mặt”. Có rất nhiều bước luân chuyển tiền mặt không cần thiết, vì lúc đó các ngân hàng và nhà tạo lập thị trường cụ thể tham gia tạo lập thị trường cho các ETF này không được phép tiếp xúc với thị trường tiền điện tử. Do đó, họ phải thông qua luân chuyển tiền mặt và cần có các công ty con có khả năng xử lý các khoản tiền mặt này. ETF bản thân phải đi mua比特币, thường thông qua bàn giao dịch môi giới chính, chẳng hạn như CoinDesk hoặc một số nhà cung cấp khác.
Người dẫn chương trình: Và bây giờ bạn có thể áp dụng mô hình chúng ta vừa thảo luận.
James: Vâng, hiệu quả sản phẩm đã trở nên cực kỳ cao. Nếu mua IBIT hoặc FBTC tại Mỹ, chênh lệch giá chỉ vài xu và gần như không có phí giao dịch, điều này rất quan trọng đối với hiệu quả của ETF. Hiện tại, họ đang kết nối với thị trường vật chất. Hiện nay chỉ có các nhà tham gia được ủy quyền — tức là các ngân hàng lớn — mới có thể làm điều này, nhưng ví dụ như VanEck có một sản phẩm vàng, chỉ cần người dùng cá nhân đạt đến mức nắm giữ nhất định, họ sẽ giao vàng trực tiếp đến tận nhà. Vì vậy, trong vài năm tới, tôi hoàn toàn không nghi ngờ rằng nếu bạn sở hữu 10.000 đến 20.000 đô la Mỹ trong ETF bitcoin, chỉ cần được phê duyệt vào danh sách trắng, họ sẽ gửi trực tiếp bitcoin đến địa chỉ ví của bạn. Khác với vàng nặng nề, bitcoin có thể được gửi ngay lập tức. Do cạnh tranh giữa các nhà phát hành, điều này trong tương lai có thể trở thành cách rẻ hơn và hiệu quả hơn để tiếp cận bitcoin so với việc mua trên các sàn tập trung.
Người dẫn chương trình: Có một điểm tôi muốn hỏi, các nhà phát hành ETF này phần lớn đều sử dụng cùng một tổ chức lưu ký, điều này chẳng phải là một rủi ro sao?
James: Vâng. Coinbase đang lưu ký phần lớn bitcoin của Michael Saylor, cũng như khoảng 2/3 hoặc 3/4 bitcoin của các quỹ ETF. Mặc dù hiện nay có nhiều đơn đăng ký đang cố gắng phân tán các bên lưu ký — ví dụ như BlackRock chọn ba nhà cung cấp staking, BitGo và Gemini cũng là các bên lưu ký cho một số công ty — nhưng về cơ bản, vẫn tập trung rất nhiều vào Coinbase. Vì vậy, dữ liệu về khối lượng ETF mà bạn thấy, phần lớn đều nằm trong kho của Coinbase. Nhưng đây chính là “hiệu ứng Lindy”: bạn tồn tại trên thị trường càng lâu, càng được tin tưởng, và các nhà phát hành vẫn tiếp tục chọn họ trong quá trình này. Đây thực sự là điều tôi đang theo dõi và cảm thấy hơi lo ngại.
Người dẫn chương trình: Nhiều người ủng hộ Bitcoin cảm thấy thất vọng khi vàng thể hiện tốt hơn Bitcoin trong vai trò phòng chống lạm phát và giảm giá tiền tệ. Dòng tiền vào quỹ ETF vàng như thế nào?
James: Trước đây, chúng ta đã nói về dòng tiền rút ra khỏi các quỹ ETF Bitcoin từ tháng 10 đến tháng 2, trong khi vàng lại hoàn toàn ngược lại, dòng tiền tràn vào các quỹ ETF vàng như thác lũ. Giá vàng cũng đã vượt mốc 5.000 USD. Nhưng điều hài hước là hiện tại hướng đã đảo ngược, dòng tiền lớn đang rút ra khỏi vàng, nhưng tình hình giống như Bitcoin — lượng tiền đã流入 trước đây nhiều hơn rất nhiều so với lượng rút ra trong vài tuần qua. Trong 8 tháng qua, dòng tiền của Bitcoin và vàng gần như có mối tương quan âm. Bởi vì trong giai đoạn này, hiệu suất của Bitcoin rất gần với cổ phiếu phần mềm. Khi Bitcoin rơi xuống dưới 60.000 USD, không ai mua vào khi giá giảm, mọi người đều đứng ngoài quan sát, cho đến khi giá chạm đáy và dao động ngang thì dòng tiền mới quay trở lại. Vàng cũng tương tự, hiện tại mọi người đang rút tiền ra. Lý do là vì mọi người có xu hướng bán những tài sản đã tăng giá — ví dụ, do sự kiện Iran, bạn muốn giữ tiền mặt, bạn sẽ bán tài sản đã giảm 50% hay tài sản đã tăng 50%? Rõ ràng là后者. Đây chính là hiện tượng thị trường hồi quy về trung bình.
Người dẫn chương trình: ETF vàng lớn nhất là gì?
James: GLD. Đó là Quỹ tín thác SPDR Gold do State Street và Hội đồng Vàng Thế giới hợp tác phát hành, nhưng họ còn có GLDM, một phiên bản thu nhỏ với phí quản lý rẻ hơn nhiều. Sau đó còn có IAU của BlackRock và phiên bản thu nhỏ, rẻ hơn là IUM. Nhưng tất cả chúng đều thực hiện cùng một chức năng, tức là lưu trữ vàng trong một kho vàng ở London, đơn giản vậy thôi.
Host: Chúng so sánh như thế nào về quy mô và thanh khoản với các quỹ ETF của Bitcoin?
James: Độ thanh khoản gần như tương đương. Nhưng quy mô quỹ ETF vàng lớn hơn nhiều. Quỹ ETF vàng đầu tiên được ra mắt vào năm 2004, cho phép mọi người lần đầu tiên thực hiện việc đầu tư dài hạn vào vàng và mang lại một đợt tăng giá kéo dài đến năm 2011. Vào tháng 12 năm 2024, tổng quy mô quỹ ETF bitcoin từng gần như đuổi kịp quỹ ETF vàng, chỉ cách vài chục tỷ USD. Nhưng sau đó, khi bitcoin bị bán tháo, trong khi vàng trải qua “lợi ích kép” là giá tăng mạnh và dòng tiền đổ vào vào năm 2025, hiện nay quy mô quỹ ETF vàng gần như gấp đôi quỹ ETF bitcoin.
Người dẫn chương trình: Bạn nghĩ Bitcoin có thể bắt kịp không?
James: Quan điểm của chúng tôi là ETF bitcoin cuối cùng sẽ vượt quy mô ETF vàng, nhưng hiện tại vẫn khó nói trước được. Người ta mua ETF bitcoin vì nhiều lý do: có người coi nó là “vàng kỹ thuật số” hoặc công cụ đa dạng hóa rủi ro, có người tin vào câu chuyện tín dụng tài sản số của Michael Saylor. Ngược lại, ứng dụng của vàng rất đơn giản (công cụ đa dạng hóa đầu tư và phòng ngừa lạm phát). Đồng thời, thị trường hiện tại cũng đang giao dịch bitcoin như một “tài sản tăng trưởng rủi ro”. Vì vậy, bitcoin trong danh mục đầu tư có thể đóng vai trò như “gia vị cay” nhằm theo đuổi tăng trưởng thanh khoản, nên tôi cho rằng cuối cùng chúng sẽ theo kịp vàng, chỉ là hiện tại xu hướng lại ngược lại.
Người dẫn chương trình: Mọi người đều biết rằng bitcoin chiếm tỷ trọng nhỏ trong danh mục đầu tư. Nhưng tôi phát hiện ra rằng gần như không ai sở hữu vàng. Tỷ lệ đầu tư vào vàng hiện tại của các chuyên gia tư vấn tài chính rất thấp. Bạn nghĩ tình hình này sẽ thay đổi không? Liệu nó có dần tăng lên mức 3-5% không?
James: Vâng. Vấn đề với vàng là nhiều chuyên gia cho rằng nó chỉ là một “viên đá cưng cưng” và không có lý do gì để nắm giữ. Nhưng tôi tin rằng điều này thực sự sẽ thay đổi, đặc biệt khi chúng ta đang tiến tới một thế giới đa cực. Có nhiều nghiên cứu cho thấy nếu thay trái phiếu trong danh mục đầu tư 60/40 bằng vàng, kết quả lợi nhuận dài hạn gần như tương đương. Có người phàn nàn rằng vàng không tăng khi lạm phát tăng mạnh, vì vàng cũng như bitcoin, trong ngắn hạn có tương quan gần như bằng không với lạm phát và không phải là công cụ phòng vệ ngắn hạn. Nó là một công cụ phòng ngừa suy giảm tiền tệ dài hạn, và nhờ tính tương quan thấp, nó là một tài sản đa dạng hóa rủi ro tuyệt vời. Bitcoin có mức tương quan khoảng 0,2 đến 0,3 với các tài sản truyền thống khác, rất phù hợp để đa dạng hóa rủi ro. Do thị trường luôn rất biến động, các điều chỉnh của kim loại quý thậm chí còn trông giống như tài sản số, đặc biệt là bạc.
Người dẫn chương trình: Vâng, bạn có thể lùi lại một bước để chia sẻ quan điểm về toàn bộ thị trường không? Vì thị trường chứng khoán đang thể hiện mạnh mẽ, nhưng lĩnh vực tín dụng tư nhân lại xuất hiện những biến động ảnh hưởng đến định giá. Bạn nghĩ gì trong 6 đến 12 tháng tới?
James: Trên thị trường luôn có người đưa ra các cảnh báo về các cuộc khủng hoảng địa chính trị và AI thay thế, điều này dễ khiến họ trông có vẻ thông minh. Nhưng tôi là một nhà đầu tư dài hạn giữ vị thế mua, logic cốt lõi của tôi là mọi người hàng ngày đều nỗ lực làm việc để cải thiện thế giới, vì vậy nguồn vốn của tôi vẫn được phân bổ vào cổ phiếu và tài sản rủi ro. Về tín dụng tư nhân, các công ty phát triển kinh doanh (BDC) giao dịch công khai trên thị trường hiện đang giao dịch với mức chiết khấu hơn 20%, cho thấy sự lo ngại rất lớn. Không có gió thì không có sóng, đã có những hành vi gian lận thực sự trong tín dụng tư nhân. Hơn nữa, tín dụng tư nhân cực kỳ thiên về ngành phần mềm, và khi AI làm cho chi phí phát triển phần mềm mới tiến gần đến mức bằng không, mọi người lo ngại rằng các khoản vay cho các công ty phần mềm này sẽ không thể hoàn trả. Thị trường đang định giá cho những vấn đề nghiêm trọng trong tín dụng tư nhân — các sản phẩm có kỳ hạn khóa rất kém thanh khoản, và một khi bạn muốn rút vốn, bạn sẽ không thể lấy ra được tiền. Hy vọng các cố vấn đầu tư đã giải thích đầy đủ rủi ro về tính thanh khoản kém này khi bán các sản phẩm này.
Người dẫn chương trình: Tôi cũng muốn hỏi về những sản phẩm liên quan đến bitcoin được phát sinh, chẳng hạn như tín dụng kỹ thuật số của Strategy. Bạn có nghĩ rằng trong tương lai chúng ta sẽ thấy các quỹ ETF bao gồm các công cụ cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn này không?
James: Vâng, hiện đã có các quỹ ETF cổ phiếu ưu đãi, cũng như một số ít ETF đầu tư vào cổ phần và nợ của các công ty tài chính hoạt động trong tài sản số. Mặc dù dòng tiền vào chưa nhiều, nhưng nếu phân khúc này tiếp tục tăng trưởng, chúng cuối cùng rất có thể sẽ được tích hợp vào các quỹ ETF tập trung vào các công ty có bảng cân đối kế toán liên quan đến tiền mã hóa và bitcoin.
Người dẫn chương trình: Chúng ta đang ở trong một giai đoạn hỗn loạn khiến mọi người đều lo lắng, với các cuộc khủng hoảng địa chính trị, nỗi sợ bị AI thay thế, v.v. Điều gì bạn đang theo dõi sát sao nhất và muốn mọi người biết?
James: Tôi đang theo dõi sát sao nơi mọi người đang đầu tư tiền của họ. Một cách hài hước, chúng ta thấy thị trường đang trở nên đa dạng hóa mạnh mẽ. Năm ngoái, mọi người đều nói về bảy ông lớn công nghệ (MAG 7), nhưng thực tế từ quý 3 năm 2025 trở đi, chúng đã có biểu hiện trung bình. Những cổ phiếu vốn hóa nhỏ, tài sản thực và cổ phiếu quốc tế lại có hiệu suất tốt hơn. Vì vậy, tôi muốn nói rằng, đa dạng hóa cực kỳ quan trọng.
Ngoài ra, trong 6 tháng qua, gần như không có gì thực sự có thể dùng để phòng ngừa rủi ro hoặc có tương quan âm: bitcoin giảm, vàng giảm, trái phiếu cũng không phát huy tác dụng phân tán rủi ro. Điều duy nhất còn lại có thể phân tán rủi ro là tiền mặt. Đó chính là “sự biến mất của các công cụ phòng ngừa rủi ro”; ngoài việc giao dịch các sản phẩm phái sinh quyền chọn cực kỳ phức tạp, người bình thường có lẽ chỉ còn cách duy trì danh mục đầu tư đa dạng và nắm giữ một phần tiền mặt để ứng phó.
Đọc thêm: Quản lý tài sản a16z: Chấp nhận mức điều chỉnh thị trường 40%, đừng đầu tư 80% "vốn ban đầu" vào dự án khởi nghiệp của bạn bè