Mức tương quan 30 ngày giữa bitcoin và S&P 500 đã giảm xuống còn -0,17, mức thấp nhất kể từ năm 2021. Đồng thời, các mức tương quan giữa các cổ phiếu trong thị trường chứng khoán đang ở gần mức thấp kỷ lục.
Cuộc binge nợ AI vĩ đại
Chi tiêu vốn liên quan đến AI dự kiến đạt khoảng 400 tỷ USD vào năm 2025. Và đây là phần khiến bạn nên chú ý: một tỷ lệ ngày càng tăng trong số chi tiêu này đang được tài trợ không phải từ tiền mặt tích lũy, mà từ việc phát hành trái phiếu doanh nghiệp.
Meta gần đây đã phát hành đợt trái phiếu trị giá 30 tỷ USD. Amazon huy động 25 tỷ USD với các ưu đãi lợi suất để thu hút người mua. Đây là những công ty từng tích lũy một núi tiền mặt. Bây giờ họ đang đi vay.
Sự thay đổi này thể hiện rõ qua các tỷ lệ bao phủ, chỉ số đo lường khả năng dễ dàng của một công ty trong việc trả nợ từ lợi nhuận. Các tỷ lệ này đã giảm từ khoảng 5 lần xuống dưới 2 lần đối với một số nhà cung cấp siêu quy mô. Về mặt tiếng Anh: trước đây, các công ty này từng kiếm được năm đô la cho mỗi đô la khoản thanh toán nợ. Bây giờ con số này gần với hai.
Hầu hết các công ty này vẫn đang duy trì đòn bẩy tổng thể dưới 1x. Nhưng những công ty trước đây có tiền ròng đang chuyển sang các vị thế nợ ròng ở mức độ khiêm tốn, và họ đang thực hiện điều này rất nhanh.
Tại sao độ tương quan thấp lại là lớp ngụy trang hoàn hảo
Thị trường cổ phiếu đang trải qua mức độ phân tán bất thường giữa các cổ phiếu liên quan đến AI, nghĩa là các công ty này đang di chuyển theo các hướng khác nhau vào bất kỳ ngày nào, dù đều có cùng niềm tin cơ bản vào trí tuệ nhân tạo.
Môi trường này, đặc trưng bởi hệ số tương quan thấp và gamma cao, tạo ra cảm giác an toàn sai lầm. Các mô hình rủi ro dựa vào tương quan để phát hiện mức độ tập trung rủi ro về cơ bản không nhận ra những gì đang hình thành trong lĩnh vực AI.
Thị trường trái phiếu đang kể một câu chuyện: các công ty công nghệ đang vay mượn mạnh tay để tài trợ cho các dự án xây dựng AI. Thị trường cổ phiếu lại kể một câu chuyện khác: mọi thứ đều ổn, hãy xem mức độ không tương quan của chúng ta như thế nào.
Crypto nằm ở đâu trong bức tranh này
Hệ số tương quan -0,17 của bitcoin với S&P 500 cho thấy bitcoin đã di chuyển ngược chiều với S&P 500 nhiều hơn không trong 30 ngày qua. Nếu điều kiện tín dụng doanh nghiệp thắt chặt do nhà đầu tư lo ngại về tốc độ phát hành nợ AI, điều này sẽ ảnh hưởng đến lãi suất, thanh khoản và sự ưa thích rủi ro trên mọi lớp tài sản, bao gồm cả tiền điện tử.
Nếu câu chuyện doanh thu từ AI không diễn ra nhanh đủ để biện minh cho mức chi tiêu hàng năm 400 tỷ USD, những công ty vay vốn để xây dựng trung tâm dữ liệu và huấn luyện mô hình cần những khoản đầu tư đó tạo ra lợi nhuận. Đòn bẩy vốn trông có vẻ dễ quản lý dưới 1x bắt đầu trở nên nặng nề hơn.