Bitcoin và Ethereum gần đây tiếp tục suy yếu, khiến các công ty đại chúng đầu tư vào mô hình kho bạc tiền điện tử chịu áp lực lớn hơn. Khi BTC rơi xuống dưới 63.000 USD và ETH giảm xuống dưới 1.800 USD, tổn thất chưa thực hiện của Strategy và Bitmine Immersion Technologies nhanh chóng mở rộng, tổng cộng đã vượt quá 20 tỷ USD.
Chuyển vị trí chiến lược sang thua lỗ ảo
Dữ liệu cho thấy Strategy hiện đang nắm giữ 843.706 BTC, với chi phí mua trung bình khoảng 75.699 USD mỗi BTC, tổng chi phí gần 63,8 đến 63,9 tỷ USD. Theo giá được nêu trong bài viết, giá trị thị trường của số Bitcoin này đã giảm xuống còn khoảng 52,6 tỷ USD, tương ứng với tổn thất chưa thực hiện khoảng 11,2 đến 11,3 tỷ USD.
Điều này có nghĩa là chiến lược tích lũy bitcoin kéo dài nhiều năm của Strategy đã chuyển từ lợi nhuận ảo sang tình trạng lỗ ước tính khoảng 17%. Giá cổ phiếu của công ty cũng bị ảnh hưởng, MSTR đã giảm rõ rệt so với mức cao nhất lịch sử.
Cần lưu ý rằng Strategy gần đây đã bán ra 32 BTC, với tổng giá trị giao dịch khoảng 2,5 triệu USD, mức giá trung bình khoảng 77.135 USD. Do công ty này nổi tiếng với chiến lược “mua và giữ” Bitcoin trong dài hạn, khoản giảm nắm giữ này đã thu hút sự chú ý của thị trường. Sau đó, khi BTC tiếp tục giảm giá, giá trị ghi sổ tổng thể trong danh mục đầu tư của họ đã giảm thêm hơn 11 tỷ USD.
Bitmine chịu áp lực từ kho ETH
Một công ty khác được chú ý là Bitmine Immersion Technologies. Bài viết cho biết, công ty hiện đang nắm giữ hơn 5,4 triệu ETH, chiếm khoảng 4,5% nguồn cung lưu hành của Ethereum. Theo ước tính tại mức giá hiện tại, phần tài sản này có giá trị gần 10 tỷ USD, trong khi quy mô đầu tư tương ứng vào khoảng 18,8 tỷ USD.
Theo tính toán, khoản lỗ chưa thực hiện của quỹ Ethereum Bitmine vào khoảng 8,9 đến 9,38 tỷ USD. Chi phí trung bình để xây dựng vị thế phần lớn ETH của họ vào khoảng 3.500 USD mỗi chiếc, do đó, trong đợt điều chỉnh này, áp lực trên sổ sách rõ ràng gia tăng.
Để giảm bớt một phần áp lực, Bitmine đã质押 khoảng 4,7 triệu ETH, chiếm khoảng 87% danh mục của họ. Bài viết cho biết, phần质押 này được triển khai thông qua mạng MAVAN, với doanh thu质押 hàng năm dự kiến khoảng 276 đến 300 triệu USD.
Chế độ kho bạc lại được kiểm tra
Đợt điều chỉnh này cũng khiến thị trường xem xét lại logic kinh doanh của các công ty kho bạc tiền điện tử. Strategy phụ thuộc nhiều hơn vào sự tăng giá của bitcoin và khả năng huy động vốn từ thị trường tài chính; Bitmine thì phụ thuộc nhiều hơn vào sự ổn định của giá ethereum, lợi nhuận từ staking, cũng như nhu cầu của nhà đầu tư đối với mức độ tiếp xúc với các cổ phiếu liên quan đến ETH.
Ngoài vị thế spot, sản phẩm cổ phiếu ưu đãi của Strategy, STRC, gần đây cũng đã rơi xuống dưới vùng mục tiêu khoảng 100 USD. Bài viết nêu rằng, giá giao dịch mới nhất của sản phẩm này vào khoảng 94,60 đến 94,85 USD, và tỷ suất sinh lời trong các nhận xét thị trường đã vượt quá 12%. Điều này có nghĩa là nếu giá cổ phiếu ưu đãi tiếp tục yếu, chi phí huy động vốn của công ty trong tương lai có thể tăng lên.
Bài viết cũng đề cập rằng các công ty kho Ethereum khác cũng gặp tổn thất. FG Nexus được cho là đã mua khoảng 50.600 ETH với giá trung bình khoảng 3.940 USD, sau đó ghi nhận tổn thất lớn sau khi bán hơn 38.000 ETH, với tổng tổn thất khoảng 888,3 triệu USD và lỗ ròng quý đầu tiên năm 2026 là 38,6 triệu USD.
Từ góc độ dữ liệu thị trường rộng hơn, áp lực hiện tại không chỉ giới hạn ở một số công ty cụ thể. Bài viết trích dẫn dữ liệu chuỗi cho thấy đã có hơn một nửa nguồn cung bitcoin gần hoặc dưới chi phí nắm giữ; dữ liệu từ Glassnode cho thấy, khi BTC giảm về mức khoảng 62.000 USD, tổng tổn thất thực hiện trên toàn thị trường đã tăng lên khoảng 1,3 tỷ USD mỗi ngày, trong đó các nhà nắm giữ dài hạn chiếm khoảng 770 triệu USD.
Dữ liệu này cho thấy, khi giá coin giảm xuống dưới mức trung bình của vùng mua vào, các công ty kho bạc tiền điện tử và người nắm giữ dài hạn sẽ trực tiếp chịu ảnh hưởng từ biến động chu kỳ, và cách định giá thị trường đối với các công ty này cũng có thể thay đổi theo.