Chúng ta đã từng chứng kiến cuộc tranh luận này về lợi suất stablecoin trước đây, và lịch sử dạy chúng ta rằng không nên làm giảm sự đổi mới để bảo vệ lợi ích của các bên hiện tại. Hiện tại, nhóm vận động hành lang ngân hàng đang nỗ lực rất lớn để lật ngược thỏa thuận mà Quốc hội đạt được trong Đạo luật GENIUS năm ngoái. Trong đạo luật quan trọng này, Quốc hội đã cấm các nhà phát hành stablecoin - những người được luật pháp cho phép tạo ra và cung cấp stablecoin tại Hoa Kỳ - cung cấp stablecoin mang lại lãi suất cho người nắm giữ. Nói cách khác, một nhà phát hành stablecoin bị cấm cung cấp cho bạn một loại token tương đương đô la sẽ có giá trị 1,04 đô la sau một năm. Lựa chọn chính sách này đang dẫn đến các khoản cung cấp từ bên thứ ba, không phải nhà phát hành, nơi người dùng có thể sử dụng stablecoin của họ để kiếm lợi nhuận. Và rõ ràng, người tiêu dùng đang tận hưởng cơ hội để tiền của họ sinh lời trong khi vẫn là phương tiện trao đổi thân thiện với người tiêu dùng.
Các nhà vận động hành lang ngân hàng đang tích cực tìm cách ngăn chặn xu hướng này ngay từ đầu. Họ ủng hộ việc thêm các hạn chế nhiều hơn đối với các stablecoin sinh lãi vào bất kỳ dự luật cấu trúc thị trường tài sản số nào. Trong phản ứng, dự thảo hiện tại của dự luật cấu trúc thị trường cấm việc cung cấp lợi nhuận cho người tiêu dùng chỉ vì họ nắm giữ stablecoin, thay vào đó chỉ cho phép lợi nhuận dựa trên việc sử dụng stablecoin hoặc thông qua một công cụ tài chính bên thứ ba. Ngay cả "vị trí trung lập" này cũng sẽ là một sai lầm — về mặt kinh tế, lịch sử và trong việc hoạch định chính sách bền vững.
Chúng ta đã từng chứng kiến các nhà cung cấp hiện tại bảo vệ vị thế đặc quyền của họ trước đây. Trong thế kỷ 20, lãi suất tiền gửi của ngân hàng Mỹ bị giới hạn bởi quy định, nhưng khi lãi suất thị trường tăng cao hơn mức ngân hàng có thể trả, các nhà tiết kiệm chuyển tiền sang các lựa chọn có lợi suất cao hơn. Các quỹ thị trường tiền tệ đã bùng nổ vào những năm 1970 bằng cách cung cấp lợi suất thị trường, mức lợi suất cao hơn nhiều so với mức ngân hàng cung cấp cho tiền gửi. Người tiêu dùng yêu thích các sản phẩm này vì chúng cũng cung cấp các tính năng quản lý tiền mặt, cuối cùng bao gồm cả viết séc.
Điều này đang diễn ra bên ngoài khuôn khổ quản lý ngân hàng truyền thống, vì vậy nó đã gây ra sự phẫn nộ của giới ngân hàng. Tuy nhiên, thay vì đàn áp nó, chính sách công cộng cuối cùng đã điều chỉnh các quy định theo hướng có lợi cho người tiêu dùng: Quốc hội đã tiến hành bãi bỏ dần giới hạn lãi suất tiền gửi ngân hàng và cho phép các sản phẩm ngân hàng mới, qua đó đặt các ngân hàng vào vị trí có thể cạnh tranh.
Những lo ngại về việc rút tiền gửi và năng lực cho vay bị giảm sút — chính những mối quan tâm mà giới lobi ngân hàng nêu ra ngày nay — đã được giải quyết không phải bằng cách kìm hãm sự đổi mới mà bằng cách tăng cường cạnh tranh đồng thời quản lý rủi ro một cách hợp lý. Và người tiêu dùng đã được hưởng lợi.
Chúng ta thấy một câu chuyện tương tự với các tài khoản thanh toán không sinh lãi. Trong nhiều thập kỷ, các ngân hàng bị cấm bởi luật pháp không được cung cấp lãi suất cho các tài khoản thanh toán, sau đó các tài khoản ngân hàng có thể sinh lãi theo lệnh rút tiền (NOW accounts) được giới thiệu, thay đổi động lực cạnh tranh trên thị trường. Thay vì tiêu diệt sự đổi mới theo nhu cầu, lệnh cấm trả lãi cho tài khoản thanh toán cuối cùng đã bị bãi bỏ. Các cơ quan quản lý có thể đã duy trì lệnh cấm về lãi suất tiền gửi có thể rút bất kỳ lúc nào và chọn thay vào đó là đóng cửa các sản phẩm mới, độc đáo và tuân thủ, nhưng họ đã chọn không xem các sản phẩm này là hành vi né tránh, mà là sự đổi mới.
Lợi nhuận từ stablecoin chỉ là vấn đề mới nhất trong trò chơi mèo-chuột mà qua đó chúng ta cập nhật thị trường tài chính và phát triển chính sách quản lý. Công nghệ mới cho phép chúng ta nhận ra một khoảng trống trên thị trường, và cung cấp cho chúng ta cách lấp đầy khoảng trống đó ở rìa hoặc thậm chí bên ngoài ranh giới quản lý truyền thống. Các nhà hoạch định chính sách đánh giá tình hình, và các doanh nghiệp hiện tại yêu cầu phải bảo vệ ranh giới cũ và kéo các nhà đổi mới bằng cổ áo trở lại bên trong. Tuy nhiên, dù là nhờ tầm nhìn tốt hay đơn thuần là sự may mắn, chúng ta đã từng chọn cách vạch ra một ranh giới hợp lý mới thay vì bám chặt vào ranh giới cũ, cho phép đổi mới cải thiện lựa chọn và kết quả cho người tiêu dùng.
Đó là điều mà GENIUS đã làm. Và Quốc hội nên tiếp tục kiên định với lựa chọn đó — được lịch sử chứng minh — trước những yêu cầu xem xét lại lại các khoản thưởng stablecoin. Chúng ta đã mở rộng biên giới và cho phép một công nghệ mới cạnh tranh trên thị trường trong khi điều tiết đúng mức các rủi ro. Chúng ta nên để người tiêu dùng, chứ không phải các công ty hiện tại, chọn ai là người chiến thắng. Việc cạnh tranh thông minh như thế này là cách chúng ta duy trì hệ thống tài chính năng động – và cách chúng ta đảm bảo người tiêu dùng, chứ không phải các lợi ích đã được củng cố, là người chiến thắng.