Báo cáo của Ngân hàng Canada nêu bật rủi ro của người vay trong mô hình Aave V3

• Aave V3 ghi nhận không có nợ xấu nhờ các khoản thanh lý tự động và bảo đảm vượt mức bảo vệ người cho vay trong các thị trường biến động.
• Người vay đã gánh chịu tổn thất lên đến 30% do phí thanh lý và bỏ lỡ lợi nhuận trong quá trình giá phục hồi.
• Đòn bẩy lặp lại đã thúc đẩy hoạt động nhưng làm tăng rủi ro, với các khoản thanh lý tập trung vào các tài sản crypto lớn.

Một báo cáo mới từ Ngân hàng Canada đã phân tích Aave V3 và phát hiện hệ thống cho vay của nó đã tránh được nợ xấu trong năm 2024. Sử dụng dữ liệu từ ngày 27 tháng 1 năm 2023 đến ngày 6 tháng 5 năm 2025, nghiên cứu cho thấy các khoản thanh lý tự động và bảo đảm vượt mức đã ngăn chặn tổn thất cho người cho vay, ngay cả trong điều kiện thị trường biến động trên các thị trường cho vay dựa trên ethereum.

Theo báo cáo, Aave V3 không ghi nhận bất kỳ khoản vay nào không sinh lời trong năm 2024. Hệ thống yêu cầu người vay đặt tài sản đảm bảo vượt quá giá trị đã vay. Khi vị thế vượt ngưỡng rủi ro, thanh lý sẽ được kích hoạt tự động.

Do đó, các vị thế thường được đóng trước khi giá trị tài sản đảm bảo giảm xuống dưới mức nợ chưa thanh toán. Cấu trúc này giúp hạn chế tổn thất của người cho vay trong suốt giai đoạn mẫu. Tuy nhiên, báo cáo lưu ý rằng sự bảo vệ này hoàn toàn dựa vào các cơ chế tự động thay vì các kiểm tra tín dụng truyền thống.

Tuy nhiên, thiết kế tương tự đã chuyển rủi ro về phía người vay. Theo Ngân hàng Canada, phí thanh lý dao động từ 5% đến 10%. Kết hợp với lợi nhuận bị bỏ lỡ sau khi giá phục hồi, tổng tổn thất của người vay đạt từ 10% đến 30% trong một số trường hợp.

Hơn nữa, các khoản thanh lý xảy ra theo từng đợt tập trung thay vì điều chỉnh dần dần. Bốn tài sản chiếm khoảng 90% giá trị thanh lý. Những tài sản này bao gồm Wrapped Ether, Wrapped Staked Ether, Wrapped Bitcoin, và Wrapped eETH.

Sự tập trung này cho thấy rủi ro của người vay vẫn gắn liền với một nhóm nhỏ các tài sản tiền điện tử lớn. Do đó, những đợt giảm giá mạnh đã kích hoạt các đợt thanh lý nhanh chóng và tập trung trên toàn hệ thống.

Báo cáo cũng nhấn mạnh hành vi vay mượn trên giao thức. Nó phát hiện rằng đòn bẩy lặp lại chiếm hơn 20% tổng khối lượng vay. Ngoài ra, nó chiếm 8,2% tất cả các giao dịch vay.

Chiến lược này liên quan đến việc vay liên tục dựa trên tài sản đảm bảo để tăng mức độ tiếp xúc. Mặc dù nó thúc đẩy hoạt động, nhưng cũng làm tăng mức độ dễ bị tổn thương trong các giai đoạn thị trường suy giảm. Khi giá giảm, các vị thế đòn bẩy nhanh chóng tiếp cận ngưỡng thanh lý. Kết quả này được công bố khi Aave V4 ra mắt với cấu trúc mới. Theo báo cáo, thiết kế được cập nhật nhằm tách biệt thanh khoản và rủi ro giữa các thị trường, đồng thời giới thiệu các điều kiện vay linh hoạt hơn.