ASML và TSMC tăng công suất giữa làn sóng thứ hai của chip AI

Chu kỳ mở rộng sản xuất bán dẫn AI vẫn chưa kết thúc, nhưng dưới kỳ vọng cao, "nhu cầu mạnh mẽ" không còn tự động trở thành chất xúc tác tăng giá mới.

Bài viết: Jim, MSX Mai Thông

Biên tập: Frank, MSX Mai Thông

Tuần vừa qua, ngành công nghiệp phần cứng AI chịu áp lực đang chờ đợi một liều thuốc tăng cường đủ mạnh để đảo ngược tâm lý thị trường.

Sau đó, ASML và TSMC đều công bố báo cáo tài chính có nền tảng đủ mạnh nhưng chưa hoàn toàn đáp ứng kỳ vọng cao:前者大幅上调全年收入和毛利率指引，并开始为 2027—2028 年增加光刻机产能；后者收入、毛利率和营业利润率均维持历史高位，同时将全年资本开支一口气提高至 600 亿至640 亿美元。

Lý lẽ là, đây nên là sự kết hợp lý tưởng nhất cho bán dẫn AI – các công ty thiết bị chứng minh khách hàng vẫn đang đặt hàng, trong khi nhà sản xuất bán dẫn hàng đầu chứng minh đơn hàng đang được chuyển hóa thành doanh thu và sẵn sàng tiếp tục đầu tư vốn khổng lồ để mở rộng sản xuất.

Tuy nhiên, phản hồi từ thị trường không hoàn toàn phù hợp với sức mạnh của kết quả kinh doanh.

Lý do không phải là cơ bản của hai công ty trở nên kém hơn, mà là kỳ vọng về chuỗi công nghiệp AI đã bị đẩy lên một mức độ bất thường cao. Thị trường không còn hài lòng với việc “nhu cầu vẫn mạnh mẽ”, mà mong đợi mỗi bản báo cáo tài chính đều phải tiếp tục được điều chỉnh tăng, mỗi tỷ lệ lợi nhuận đều phải phá vỡ giới hạn, và mọi khoản chi tiêu vốn khổng lồ đều phải ngay lập tức chuyển hóa thành lợi nhuận cao hơn.

Điều này cũng mang đến hai tín hiệu tưởng chừng mâu thuẫn nhưng thực tế cùng tồn tại từ báo cáo tài chính của ASML và TSMC: chu kỳ mở rộng sản xuất bán dẫn AI vẫn đang tiếp diễn, và một số khâu then chốt thậm chí còn đang gia tốc; nhưng định giá của thị trường vốn đối với chu kỳ này đã chuyển từ việc xác minh nhu cầu sang xác minh lợi nhuận.

ASML đã率先揭开了这轮财报季的答案。

Doanh thu ròng quý hai đạt 9,326 tỷ euro, cao hơn so với dự báo trước đó là 8,4 đến 9,0 tỷ euro; biên lợi nhuận gộp đạt 54%, lợi nhuận ròng là 2,918 tỷ euro. Sau đó, công ty đã nâng dự báo doanh thu quý ba lên mức 11 đến 12 tỷ euro và tăng mạnh dự báo doanh thu cả năm 2026 từ 36 đến 40 tỷ euro lên mức 43 đến 45 tỷ euro.

Quan trọng hơn dữ liệu quý đơn lẻ là ASML bắt đầu điều chỉnh công suất thiết bị trong hai năm tới. Công ty kế hoạch tăng 30% công suất EUV có độ mở số nhỏ vào năm 2027, từ mức khoảng 65 máy vào năm 2026, đồng thời tăng 30% công suất thiết bị DUV ngâm từ mức khoảng 130 máy; đồng thời, ASML cũng đang nghiên cứu khả năng mở rộng sản xuất thêm vào năm 2028.

Nguồn cung thiết bị lithography phức tạp và chu kỳ giao hàng kéo dài, ASML sẽ không vội vàng tăng công suất sản xuất cho hai năm sau chỉ dựa trên sự biến động đơn lẻ của đơn hàng trong một hoặc hai quý. Kế hoạch mở rộng này cho thấy các khách hàng nhà máy bán dẫn đang đặt trước năng lực sản xuất quy trình tiên tiến và bộ nhớ cao cấp cho giai đoạn 2027–2028.

One day later, TSMC provided corresponding verification from the wafer manufacturing side.

Doanh thu quý hai của công ty đạt 40,2 tỷ USD, tăng 12% so với quý trước, nằm ở mức trên cùng của dự báo 39-40,2 tỷ USD; biên lợi nhuận gộp đạt 67,7%, cao hơn nhẹ so với mức trên của dự báo, trong khi biên lợi nhuận hoạt động lần đầu tiên đạt 60,3%. Lợi nhuận ròng đạt 706,56 tỷ Đài tệ, tăng 77,4% so với cùng kỳ năm trước, lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu là 27,25 Đài tệ.

Cơ cấu doanh thu tiếp tục nghiêng về AI và quy trình tiên tiến. Trong quý hai, doanh thu từ kinh doanh tính toán hiệu năng cao tăng 20% so với quý trước, chiếm 66% doanh thu công ty; quy trình tiên tiến 7nm và nhỏ hơn chiếm 77% doanh thu wafer, trong đó 3nm và 5nm lần lượt đóng góp 30% và 33%, trong khi 2nm đang trong giai đoạn tăng sản lượng hàng loạt lần đầu tiên đóng góp 3% doanh thu wafer.

Vẫn là chi tiêu vốn mang tính tín hiệu rõ ràng hơn. TSMC đã tăng đáng kể kế hoạch chi tiêu vốn năm 2026 từ mức 52-56 tỷ USD ban đầu lên 60-64 tỷ USD. Trong đó, khoảng 70-80% sẽ được sử dụng cho các quy trình tiên tiến, khoảng 10-20% dành cho các khâu như đóng gói tiên tiến, kiểm thử và sản xuất mask.

Công ty cũng đã nâng dự báo tốc độ tăng trưởng doanh thu đô la Mỹ cả năm từ mức trên 30% trước đó lên mức cao hơn nhẹ so với 40%. Ban quản lý cho biết nhu cầu liên quan đến AI vẫn cực kỳ mạnh mẽ, và các tín hiệu từ các nhà cung cấp dịch vụ đám mây cũng như khách hàng cuối vẫn tích cực.

ASML đang chuẩn bị tăng công suất thiết bị quang khắc, trong khi TSMC mở rộng năng lực sản xuất wafer và đóng gói tiên tiến thông qua chi tiêu vốn cao hơn.

Vì vậy, khi cả nhà sản xuất thiết bị hàng đầu và nhà sản xuất wafer lớn nhất thế giới cùng tăng chi tiêu trong tương lai, ít nhất có thể xác nhận một điều: chi tiêu vốn cho bán dẫn AI chưa bước vào chu kỳ thu hẹp, mà chuỗi cung ứng thậm chí còn đang tăng tốc chuẩn bị năng lực sản xuất cho nhu cầu trong những năm tới.

Vấn đề là thị trường không còn chỉ chờ đợi một bản báo cáo “hoàn thành mục tiêu”.

Vì TSMC công bố dữ liệu doanh thu hàng tháng, doanh thu 40,2 tỷ USD trong quý hai đã cơ bản được thị trường hấp thụ, nên trước khi công bố báo cáo tài chính, những yếu tố thực sự tạo ra sự khác biệt kỳ vọng là biên lợi nhuận gộp, hướng dẫn quý ba và mức độ có thể tăng chi tiêu vốn.

Từ góc độ này, biên lợi nhuận gộp của TSMC trong quý hai là 67,7%, mặc dù cao hơn ngưỡng trên của dự báo trước đó là 65,5% đến 67,5% của công ty, nhưng chỉ tương đương với kỳ vọng trung lưu đã được điều chỉnh tăng trên thị trường, và không đáp ứng được các dự đoán tích cực của một số nhà đầu tư gần 69% hoặc cao hơn.

Trong quý ba, công ty dự kiến doanh thu từ 44,6 đến 45,8 tỷ USD, tương đương mức tăng khoảng 12% so với quý trước tính theo trung vị; tuy nhiên, biên lợi nhuận gộp được điều chỉnh giảm xuống còn 65% đến 67%, trung vị khoảng 66%.

Sự sụt giảm biên lợi nhuận gộp không có nghĩa là nhu cầu suy yếu.

TSMC dự kiến việc tăng nhanh sản lượng công nghệ 2 nm trong nửa cuối năm sẽ làm giảm biên lợi nhuận gộp khoảng 3 đến 4 điểm phần trăm; việc mở rộng nhà máy bán dẫn ở nước ngoài cũng sẽ tiếp tục làm tăng khấu hao và chi phí sản xuất. Nhu cầu mạnh mẽ đối với các công nghệ tiên tiến, tỷ lệ sử dụng công suất cao và cải thiện hiệu quả sản xuất chỉ có thể bù đắp một phần áp lực này.

Nói cách khác, TSMC đang đối mặt với một nghịch lý mở rộng sản xuất trong giai đoạn hưng thịnh điển hình — nhu cầu càng mạnh, công ty càng cần mua sắm thiết bị sớm, xây dựng nhà máy bán dẫn và triển khai quy trình mới; và chi tiêu vốn càng cao, thì chi phí khấu hao, chi phí sản xuất ở nước ngoài và áp lực tăng trưởng ở các nút công nghệ mới cũng sẽ sớm tác động đến biên lợi nhuận.

Đây cũng là điểm đáng chú ý nhất trong báo cáo tài chính này.

Từ những phát biểu của ban quản lý tại cuộc họp báo cáo kết quả kinh doanh, TSMC không theo đuổi việc đẩy biên lợi nhuận gộp ngắn hạn lên mức cực đại khi nguồn cung khan hiếm nhất. Công ty nhấn mạnh vai trò là đối tác lâu dài của khách hàng, không thông qua việc tăng giá đột ngột và mạnh mẽ để ép khách hàng, mà mong muốn duy trì mức lợi nhuận đủ để hỗ trợ sự mở rộng dài hạn.

Điều này có nghĩa là TSMC hiện tại ưu tiên cân bằng giữa khả năng định giá, mối quan hệ với khách hàng và việc mở rộng sản xuất liên tục, thay vì tận dụng toàn bộ mức giá cao do khan hiếm. Về mặt công nghiệp, đây chắc chắn là tín hiệu tích cực, nhưng từ góc độ giao dịch ngắn hạn, điều này có nghĩa là nhà đầu tư cần chấp nhận một thực tế rằng nhu cầu AI vẫn mạnh mẽ, nhưng không có nghĩa là mỗi đô la doanh thu tăng thêm đều có thể ngay lập tức chuyển hóa thành biên lợi nhuận cao hơn.

Do đó, phản ứng của thị trường đối với báo cáo kết quả kinh doanh của TSMC khá lạnh nhạt, không thể đơn giản hiểu là nhu cầu AI đã đạt đỉnh; giải thích chính xác hơn là trong bối cảnh kỳ vọng đã cực kỳ cao, hiệu quả kinh doanh mạnh mẽ đang trở thành điều kiện cần cho định giá, nhưng không còn tự động trở thành chất xúc tác mới thúc đẩy giá tăng.

Sau khi công bố báo cáo tài chính, kết quả ấn tượng không ngay lập tức chuyển hóa thành đà tăng liên tục của ngành, phản ánh việc nhà đầu tư đang điều chỉnh trước áp lực biên lợi nhuận và kỳ vọng quá cao.

Nếu xem báo cáo tài chính của ASML và TSMC cùng nhau, hình dạng của làn sóng thứ hai của chip AI đã trở nên rõ ràng hơn bao giờ hết.

Đây không phải là tình trạng thiếu hụt toàn diện trở lại với "tất cả chip đều không đủ", cũng không phải là sự sao chép đơn giản của xu hướng trong hai năm qua tập trung vào GPU của NVIDIA, mà là các điểm nghẽn nguồn cung tiếp tục lan rộng sang toàn bộ hệ thống AI.

Thiết bị EUV và DUV của ASML quyết định tốc độ mở rộng sản xuất các quy trình tiên tiến; quy trình 3nm và 2nm của TSMC quyết định lượng wafer có sẵn cho GPU, CPU và ASIC tùy chỉnh; HBM quyết định băng thông bộ nhớ; các công nghệ đóng gói tiên tiến như CoWoS quyết định liệu chip tính toán, bộ nhớ và kết nối tốc độ cao có thể được tích hợp cuối cùng thành sản phẩm trung tâm dữ liệu có thể giao hàng hay không.

Bất kỳ khâu nào trong số đó mở rộng không đủ sẽ làm chậm quá trình bán ra của toàn bộ hệ thống AI.

Quản lý TSMC thậm chí còn khẳng định rõ ràng rằng năng lực đóng gói tiên tiến hiện đã căng thẳng đến mức hạn chế sự tăng trưởng của khách hàng, và công ty đang nỗ lực thu hẹp khoảng cách giữa nhu cầu và năng lực sản xuất, đồng thời hoan nghênh các giải pháp đóng gói khác để cung cấp thêm lựa chọn cho khách hàng.

Trong khi đó, nhu cầu về AI cũng đang lan rộng từ các bộ tăng tốc đơn lẻ sang nhiều loại chip rộng hơn.

TSMC cho rằng sự phát triển của Agentic AI đang tái nâng cao vai trò của CPU trong các trung tâm dữ liệu. Dù khách hàng sử dụng kiến trúc x86, Arm hay RISC-V, các chip tiên tiến đằng sau chúng phần lớn vẫn cần được TSMC sản xuất. Điều này có nghĩa là chi tiêu vốn cho AI trong tương lai không chỉ hướng đến GPU, mà còn tiếp tục thúc đẩy nhu cầu về CPU, chip mạng, bộ nhớ và đóng gói tiên tiến.

Quản lý cũng thể hiện thái độ tích cực đối với nhu cầu dài hạn. TSMC cho rằng các xu hướng liên quan đến AI sẽ vẫn duy trì đà mạnh mẽ đến năm 2029–2030, mặc dù có thể xuất hiện biến động theo giai đoạn, nhưng định hướng dài hạn không thay đổi. Đối với dự báo trước đây về tốc độ tăng trưởng kép hàng năm cao hơn 50% trong các hoạt động liên quan đến AI, ban quản lý không đưa ra con số cụ thể mới, mà chỉ cho biết xu hướng nhu cầu mạnh hơn so với kỳ vọng trước đó.

Tuy nhiên, điều này không có nghĩa là tất cả các công ty bán dẫn sẽ được hưởng lợi một cách đồng đều.

• ASML (ASML.M) trực tiếp hưởng lợi từ nhu cầu thiết bị lithography và mở rộng sản xuất quy trình tiên tiến;
• Applied Materials (AMAT.M), Lam Research (LRCX.M) và KLA (KLAC.M) lần lượt hưởng lợi từ nhu cầu về các thiết bị lắng đọng, ăn mòn và kiểm tra, nhưng tốc độ thực hiện đơn hàng có thể khác nhau;
• TSM.M kiểm soát năng lực sản xuất và đóng gói wafer tiên tiến, là bên tiếp nhận chính trong việc mở rộng công suất chip AI;
• SK Hynix (SKHY.M), Micron (MU.M) và Samsung Electronics đảm nhận nguồn cung HBM và bộ nhớ cao cấp;
• Các nhà cung cấp đám mây có khả năng tự phát triển chip như NVIDIA (NVDA.M), AMD (AMD.M), Broadcom (AVGO.M), Amazon (AMZN.M), Alphabet (GOOGL.M), Microsoft (MSFT.M) và Meta (META.M) cùng quyết định tốc độ tăng trưởng tối đa của nhu cầu đầu cuối.

Chúng đang nằm trong cùng một chu kỳ chi tiêu vốn, nhưng lại sở hữu rào cản công nghệ, ràng buộc công suất, cấu trúc lợi nhuận và mức định giá hoàn toàn khác nhau. Do đó, làn sóng "thứ hai" của chip AI có khả năng cao là một đợt diễn biến cấu trúc, chứ không phải là sự tăng trưởng đồng bộ lại toàn bộ chuỗi công nghiệp phần cứng.

Giai đoạn tiếp theo, thị trường sẽ quan tâm nhiều hơn đến những công ty nào thực sự sở hữu năng lực sản xuất khan hiếm và khó sao chép, những công ty nào chỉ đang đi theo khách hàng để tăng chi tiêu vốn, cũng như những công ty nào có thể duy trì việc tăng dòng tiền tự do và tỷ suất hoàn vốn vốn sau khi mở rộng sản xuất.

Sau ASML và TSMC, bước xác minh quan trọng tiếp theo sẽ lại rơi vào tay các nhà cung cấp đám mây như Microsoft, Amazon, Google và Meta; về cơ bản, các công ty thiết bị sẵn sàng mở rộng sản xuất, các nhà máy bán dẫn sẵn sàng đầu tư, nhưng cuối cùng vẫn cần các nhà cung cấp đám mây tiếp tục tăng chi tiêu vốn và chứng minh rằng cơ sở hạ tầng AI ngày càng lớn lao có thể tạo ra các yêu cầu mô hình thực tế, doanh thu doanh nghiệp và lợi nhuận dòng tiền.

Một cách khách quan, ASML đã trả lời rằng các nhà máy bán dẫn vẫn sẵn sàng mua thiết bị, trong khi TSMC càng chứng minh rằng đơn đặt hàng của khách hàng đủ mạnh để thúc đẩy công ty tiếp tục mở rộng năng lực sản xuất wafer và đóng gói tiên tiến.

Từ góc độ này, chu kỳ ngành công nghiệp bán dẫn AI chưa đạt đỉnh.

Vì năng lực sản xuất thiết bị đang được mở rộng và đóng gói tiên tiến vẫn đang trong tình trạng căng thẳng, ngay cả TSMC cũng đã tăng chi tiêu vốn cả năm lên mức cao nhất là 64 tỷ USD — những tín hiệu này không phải là những gì một ngành công nghiệp chuẩn bị thu hẹp sẽ đưa ra.

Nhưng lý do thị trường vẫn cảm thấy chưa đủ là vì vấn đề ở giai đoạn tiếp theo đã thay đổi. Trước đây, các nhà đầu tư cần xác minh liệu nhu cầu về AI có thật sự tồn tại hay không; hiện tại, nhu cầu đã khó có thể bị phủ nhận, và thị trường giờ đây muốn biết cần đầu tư bao nhiêu vốn để đáp ứng những nhu cầu này, cũng như những vốn đó cuối cùng có thể chuyển hóa thành lợi nhuận và dòng tiền cao đến mức nào.

Do đó, "đợt thứ hai" của chip AI có thể đã bắt đầu, nhưng nó sẽ không chỉ là sự lặp lại đơn giản của đợt tăng giá đầu tiên.

Điều thực sự khan hiếm giờ đây không còn chỉ là những công ty có thể cung cấp nhiều chip hơn, mà là những công ty có thể kiểm soát năng lực sản xuất then chốt và duy trì khả năng định giá, biên lợi nhuận và lợi tức vốn sau khi mở rộng quy mô sản xuất khổng lồ.