Arthur Hayes cảnh báo AI có thể gây ra cuộc khủng hoảng ngân hàng tương tự subprime

Ngành công nghiệp tiền điện tử đã quen với việc Arthur Hayes lật ngược hoàn toàn các quy ước vĩ mô. Nhưng sự xuất hiện của ông tại hội nghị Bitcoin 2026 vào ngày 28 tháng 4 đã đưa ra một tuyên bố sắc nét đến mức khiến cả những người theo dõi thị trường dày dạn cũng phải giật mình: trí tuệ nhân tạo đang âm thầm xây dựng cuộc khủng hoảng tín dụng次 cấp tiếp theo, và nó đã và đang nghiền nát bitcoin.

Phát biểu trước một khán phòng đông nghịt, cựu CEO của BitMEX cho rằng việc AI thay thế rộng rãi những lao động tri thức có thu nhập cao không phải là rủi ro trong tương lai xa. Đó là một cú sốc chậm nhưng đang diễn ra, và tâm điểm của nó sẽ là các bảng cân đối kế toán của ngân hàng với lượng lớn khoản phải thu từ các dịch vụ SaaS truyền thống. Một bản tóm tắt chi tiết các phát biểu của Hayes sau đó đã được WuBlockchain công bố, ghi lại cốt lõi của luận điểm này.

Nếu Hayes đúng, làn sóng tăng hiệu quả AI hiện tại không phải là một phép màu năng suất mà là một quả cầu phá hoại giảm phát. Khi các công ty bán phần mềm cho doanh nghiệp không còn có thể tăng trưởng—hoặc thậm chí duy trì—lượng khách hàng của mình vì những khách hàng đó đang cắt giảm nhân sự văn phòng, toàn bộ chuỗi doanh thu của nền kinh tế SaaS bắt đầu chịu áp lực. Nợ đó, phần lớn do các tổ chức cho vay nắm giữ và coi các khoản đăng ký phần mềm định kỳ là tài sản đảm bảo an toàn, bắt đầu trông giống hệt các chứng khoán thế chấp trước năm 2008.

Hayes đã tập trung vào hiệu ứng thu nhập. AI không chỉ tự động hóa các nhiệm vụ thông thường nữa; hiện nay nó đang thay thế các luật sư, nhà phân tích, quản lý cấp trung và các chuyên gia có thu nhập cao khác. Đây không phải là câu chuyện tự động hóa trên dây chuyền sản xuất mà các nhà hoạch định chính sách quen thuộc. Đó là một cú đánh trực tiếp vào sức mua của nhóm dân số chi trả cho phần mềm đám mây đắt tiền, đẩy giá nhà ở đô thị tăng cao và đáng tin cậy trong việc trả nợ tiêu dùng.

Khi những nguồn thu đó biến mất, dòng tiền mà các nền tảng SaaS dựa vào cũng tan biến. Các thỏa thuận cho vay đằng sau nhiều công ty này—nợ mạo hiểm, tài chính dựa trên doanh thu, các đường tín dụng tư nhân—đột ngột trở nên mong manh. Hayes ước tính làn sóng vỡ nợ sắp tới sẽ lên tới vài trăm tỷ đô la, gọi đây là “khủng hoảng subprime mới.” Sự tương đồng này là có chủ ý: giống như cuộc bùng nổ subprime ban đầu bắt đầu từ một phân khúc nhỏ của thị trường bất động sản và sau đó lan rộng toàn cầu, sự phá hủy thu nhập do AI gây ra có thể bắt đầu trong lĩnh vực cho vay công nghệ và lan truyền nhanh chóng.

Phản ứng dây chuyền, như Hayes mô tả, bắt đầu từ việc mất việc làm đến các khoản phá sản của SaaS, sau đó đến các khoản giảm giá của ngân hàng và sự thu hẹp rộng hơn của tín dụng. Đó là một vòng xoáy giảm phát trong sách giáo khoa. Đó cũng là một kịch bản trong đó các tài sản rủi ro gặp khó khăn trong việc tìm được mức giá mua, đặc biệt là những tài sản đã tăng giá mạnh như các khoản đầu tư có tương quan cao với sự mở rộng tiền tệ.

Phần khó chịu nhất trong bài trình bày của Hayes là mối liên hệ trực tiếp với hiệu suất gần đây của bitcoin. Ông cho rằng mối đe dọa giảm phát—cuộc khủng hoảng ngân hàng sắp xảy ra—chính là yếu tố vĩ mô chính khiến giá bitcoin giảm. Đối với một tài sản thường được ca ngợi là công cụ phòng vệ trước sự hỗn loạn tiền tệ, đây là một mối quan hệ không thuận tiện. Nếu thị trường bắt đầu định giá một sự sụp đổ của nhiều ngân hàng trong vòng mười hai đến mười tám tháng tới, sự tránh rủi ro có thể đẩy các tài sản kỹ thuật số giảm xuống cùng với cổ phiếu công nghệ.

Điều đó không có nghĩa là luận điểm dài hạn sụp đổ. Hayes từ trước đến nay luôn là người ủng hộ mạnh mẽ bitcoin, và khung phân tích của ông thường bao gồm một cuộc khủng hoảng cuối cùng buộc các ngân hàng trung ương quay trở lại với các đợt bơm thanh khoản quy mô lớn. Tuy nhiên, những tổn thất ngắn hạn lại quan trọng với bất kỳ ai đang quản lý rủi ro chủ động. Những nhà giao dịch từng đặt cược vào một đợt bứt phá sắp xảy ra giờ đây có thể phải cân nhắc một lực cản giảm phát, vốn đầu tiên thể hiện qua việc các ngân hàng lớn công bố các khoản dự phòng bất ngờ hoặc các công ty SaaS điều chỉnh hướng dẫn giảm mạnh.

Sự giao thoa giữa AI và tiền mã hóa đã tạo ra các hoạt động kinh tế thực tế vượt ra ngoài các cuộc thảo luận vĩ mô. Ví dụ, nhu cầu đối với các mạng lưới lưu trữ phi tập trung được xây dựng để phục vụ các bộ dữ liệu AI đang dần tăng lên, được phản ánh trong các dự báo như triển vọng giá Filecoin khi mạng lưới này định vị mình xung quanh dữ liệu AI. Đồng thời, các dự án hạ tầng như UXLINK và Origins Network hợp tác để phát triển các ứng dụng Web3 dựa trên AI cho thấy dấu chân của công nghệ này trong lĩnh vực tiền mã hóa đang mở rộng, ngay cả khi các cảnh báo vĩ mô đang vang lên.

Điều khiến lời cảnh báo của Hayes mang trọng lượng lớn hơn một câu nói thông thường tại hội nghị là tính cụ thể. Ông liên kết cơ chế thất bại với một lớp tài sản quen thuộc—các khoản phải thu SaaS—and đưa ra quy mô cụ thể. Một lỗ hổng hàng trăm tỷ đô la không phải là vấn đề đầu tư mạo hiểm nhỏ lẻ. Đó là vấn đề cấp độ cuộc họp của ngân hàng trung ương.

Tuy nhiên, có một sự không chắc chắn sâu sắc được tích hợp vào bất kỳ dự báo nào táo bạo như vậy. Mốc thời gian phụ thuộc vào tốc độ mà việc áp dụng AI chuyển hóa thành các vụ sa thải thực tế, sau đó thành các khoản vay không được thanh toán. Kho bạc doanh nghiệp đã duy trì tốt hơn nhiều so với kỳ vọng của nhiều nhà bi quan trong các chu kỳ trước đó. Chính phủ cũng có thể can thiệp bằng các chương trình đào tạo lại, ưu đãi thuế hoặc thậm chí trợ cấp trực tiếp cho các ngành bị ảnh hưởng—những động thái sẽ làm chậm chuỗi giảm phát. Và những ngân hàng lớn mà Hayes cho là dễ bị tổn thương đã dành nhiều năm để đa dạng hóa ra khỏi mức độ phơi nhiễm tín dụng thuần túy, dù điều đó cũng không cứu được họ vào năm 2008.

Điểm bất định còn lại là cách vốn bản địa tiền điện tử phản ứng. Một cách hiểu là bitcoin gặp khó khăn chính vì hiện đã trở thành tài sản vĩ mô được tổ chức hóa, bị bán ra trong các cuộc khủng hoảng thanh khoản. Một cách hiểu khác là mối đe dọa từ sự sụp đổ của các ngân hàng cuối cùng khiến nhiều nhà đầu tư hơn chọn giữ tài sản kỹ thuật số tự quản lý. Những lực lượng đối lập này đã xác định các phạm vi giao dịch của bitcoin trong phần lớn chu kỳ này, và chúng vẫn chưa được giải quyết. Yếu tố chính trị chỉ thêm nhiên liệu: các ngân hàng đang đấu tranh chống lại các đạo luật tiền điện tử mang tính bước ngoặt phía sau hậu trường, cho thấy thế giới tài chính truyền thống biết chính xác áp lực đang gia tăng ở đâu.

Hiện tại, luận điểm của Hayes vẫn là một kịch bản hơn là một sự chắc chắn. Nhưng nó buộc phải xem xét lại quan điểm tăng giá cho rằng AI chỉ là công cụ năng suất sẽ khiến mọi thứ trở nên rẻ hơn và giàu có hơn. Nếu thay vào đó, nó làm tan biến thu nhập hỗ trợ động cơ tín dụng lớn nhất thế giới phát triển—lương nhân viên văn phòng—thì các nhà giao dịch bitcoin có thể phải đối mặt với một cuộc khủng hoảng trông giống năm 2008 hơn là năm 2020.