Bitcoin’s BTC$96.833,04 Giai đoạn thị trường tiếp theo sẽ được xác định ít hơn bởi việc các nhà đầu tư có tin tưởng vào tài sản hay không và nhiều hơn bởi mức độ phơi nhiễm họ chấp nhận là bao nhiêu, và thông qua những phương tiện nào, theo David Puell của Ark Invest.
Puell, một nhà phân tích giao dịch nghiên cứu và quản lý danh mục đầu tư phụ tại công ty quản lý tài sản do nhà đầu tư Cathie Wood dẫn dắt, cho biết bitcoin đã vượt qua một ngưỡng quan trọng, bước vào giai đoạn trưởng thành của tổ chức sau khi khởi động quỹ đầu tư giao dịch trên sàn bitcoin (Quỹ ETF) vào năm 2024 và sự tăng trưởng nhanh chóng của các chiến lược tài chính kỹ thuật số (DAT).
“Trong các chu kỳ trước, nhiều cơ sở hạ tầng vẫn đang được xây dựng,” Puell nói. “Bây giờ câu hỏi không còn là bạn có nên đầu tư vào bitcoin hay không, mà là bạn muốn sở hữu bao nhiêu bitcoin và thông qua phương tiện nào,” ông nói với CoinDesk trong một cuộc phỏng vấn.
Quỹ ETF bitcoin tại Mỹ đã nhanh chóng trở thành một trong những yếu tố ảnh hưởng lớn nhất đến dòng vốn chảy vào tiền điện tử kể từ khi được cấp phép quản lý vào đầu năm 2024. Tổng cộng, các sản phẩm này đã thu hút hơn 50 tỷ USD dòng tiền ròng trong khoảng 18 tháng, cho thấy một sự chuyển dịch rộng lớn hơn về phía việc tiếp cận bitcoin theo cách của tổ chức và được quản lý mà không cần tự lưu giữ trực tiếp.
Quỹ Bitcoin iShares của BlackRock (IBIT) và Quỹ Bitcoin Wise Origin của Fidelity (FBTC) đã thống trị dòng tiền này, góp phần thúc đẩy thanh khoản sâu hơn và nguồn cung hạn chế hơn, với một số ước tính cho thấy các quỹ ETF này cùng nhau kiểm soát hàng trăm nghìn bitcoin.
Sự thay đổi đó đã có tác động rõ rệt đến cung và cầu. Puell cho biết các quỹ ETF và cấu trúc tài chính tiền điện tử đã cùng nhau hấp thụ khoảng 12% tổng cung bitcoin, vượt xa kỳ vọng và trở thành một trong những yếu tố chính ảnh hưởng đến biến động giá cho đến năm 2025, xu hướng này có thể tiếp tục kéo dài sang năm 2026.
Các công ty quỹ dự trữ tài sản số là các công ty niêm yết có chiến lược cốt lõi là nắm giữ bitcoin hoặc các tài sản số khác làm nguồn dự trữ chủ yếu trên bảng cân đối kế toán để tạo giá trị cho cổ đông.
Đồng thời, Puell đã nhận thấy một lực lượng ngược chiều. Những người nắm giữ dài hạn đã mua bitcoin hơn một thập kỷ trước ngày càng sẵn sàng chốt lời khi giá đạt mức cao mới.
"Trong thị trường bò, những người dùng sớm sẽ chốt lời tích cực hơn khi giá lên cao," Puell nói. "Trong thị trường gấu, họ có xu hướng nắm giữ. Đây là hai lực lượng lớn đấu tranh với nhau vào năm 2025, khi mà những người dùng sớm chốt lời và các tổ chức mua vào (thông qua quỹ ETF và DAT).
Mặc dù những động lực đó, Ark vẫn tự tin vào khung định giá dài hạn của mình. Công ty Mục tiêu giá bitcoin năm 2030 dự báo một kịch bản thận trọng khoảng 300.000 đô la, kịch bản cơ sở gần 710.000 đô la, và kịch bản lạc quan khoảng 1,5 triệu đô la cho mỗi bitcoin, theo mô hình định giá được công bố của nó.
Puell cho rằng vàng số, vai trò của bitcoin như một phương tiện lưu trữ giá trị, đóng góp nhiều nhất cho các kịch bản gấu và cơ sở của Ark, trong khi đầu tư từ các tổ chức chiếm tỷ trọng lớn nhất trong kịch bản bò.
Một yếu tố hỗ trợ là nguồn cung bitcoin ngày càng bị "cất giữ" nhiều hơn. Puell đã chỉ ra dữ liệu trên chuỗi cho thấy mức độ hoạt động của mạng lưới dao động gần 60% kể từ đầu năm 2018, điều mà Ark diễn giải là khoảng 36% nguồn cung bitcoin đang bị khóa lại hiệu quả bởi các nhà đầu tư dài hạn.
Các điều kiện vĩ mô có thể hỗ trợ bitcoin nhiều hơn nữa trong những năm tới. Puell cho rằng việc kết thúc việc thắt chặt tiền tệ của Mỹ có thể mang lại thanh khoản mới, một bối cảnh đã từng ủng hộ các tài sản rủi ro như bitcoin trong lịch sử.
“Đối với bitcoin, thanh khoản của Mỹ quan trọng hơn nhiều so với M2 toàn cầu,” Puell nói, lưu ý rằng các quốc gia khác thường theo dõi Mỹ, bởi vị thế của nước này là cơ sở vốn lớn nhất thế giới.
Một sự thay đổi cấu trúc khác là hồ sơ biến động thay đổi của bitcoin. Puell cho biết biến động đã giảm xuống mức thấp kỷ lục, củng cố quan điểm của Ark rằng lợi nhuận điều chỉnh rủi ro của bitcoin đang được cải thiện.
"Trong các chu kỳ trước, việc điều chỉnh từ 30% đến 50% trong các thị trường bò là điều bình thường," Puell nói. "Từ đáy năm 2022, bitcoin chưa từng có sự điều chỉnh lớn hơn khoảng 36%, điều này là bất thường."
Việc giảm biến động đó, cùng với các đợt sụt giảm nghiêm trọng hơn ít hơn, có thể mở rộng sự hấp dẫn của bitcoin đối với các nhà đầu tư bảo thủ hơn trước đây bị ngăn cản bởi rủi ro thảm khốc.
“Bạn hiện nay có những nhà đầu tư tinh vi hơn, những người không tích lũy mạnh mẽ vào các đợt tăng phi mã và giữ lại tiền mặt để sử dụng trong các giai đoạn giảm giá," Puell nói. "Điều này làm phẳng biến động và rút ngắn thời gian phục hồi."
Puell cũng đã chỉ ra sự rõ ràng về mặt quy định dưới chính quyền Trump, sự ra đời của các quỹ ETF liên quan đến việc đặt cược (staking), và sự quan tâm ngày càng tăng ở cấp độ tiểu bang, với Texas là ví dụ nổi bật, là những yếu tố thuận lợi mang tính cấu trúc trong dài hạn. Trong khi một quỹ dự trữ bitcoin chiến lược của Mỹ sẽ không tạo ra nhu cầu mới, Puell cho biết nó sẽ củng cố một nhóm người nắm giữ mạnh mẽ không có khả năng bán ra.
Ark đã đưa ra một sự điều chỉnh đáng chú ý đối với triển vọng của mình. Một phần nhu cầu nơi an toàn ở thị trường mới nổi trước đây được kỳ vọng sẽ chảy vào bitcoin thay vào đó đã chuyển hướng sang stablecoin. Puell cho biết rằng sự pha loãng này phần lớn được bù đắp bởi sự quan tâm mạnh mẽ hơn mong đợi đến các trường hợp sử dụng liên quan đến vàng trong mô hình của Ark.
“Chúng tôi vẫn kiên định với các mục tiêu của mình,” Puell nói. “Thành phần của nhu cầu đã thay đổi, nhưng luận điểm dài hạn vẫn giữ nguyên.”
Nhìn xa hơn năm 2026, Puell cho biết Ark vẫn tập trung vào tầm nhìn 5 năm thay vì các dự đoán giá ngắn hạn, lập luận rằng việc bitcoin trưởng thành thành một tài sản có độ biến động thấp hơn và được các tổ chức nắm giữ cuối cùng có thể chứng minh quan trọng không kém bất kỳ mức giá cụ thể nào.
Đọc thêm: Nhà quản lý tài sản Bitwise nhận thấy 3 bài kiểm tra cho đợt phục hồi của tiền điện tử vào năm 2026