Một stablecoin được kỳ vọng thực hiện một việc duy nhất: duy trì giá trị ở mức một đô la. apxUSD của Apyx Finance, vốn tự xưng là stablecoin tổng hợp đầu tiên được hỗ trợ bởi cổ tức, đã không thể duy trì được điều đó vào ngày 4 tháng Sáu khi giá giảm xuống giữa $0,90 và $0,93. Nguyên nhân là do sự sụt giảm của cổ phiếu ưu đãi STRC, chính tài sản đang hỗ trợ giá trị của token này.
Việc mất liên kết xảy ra khi bitcoin giảm xuống dưới $63.000, kéo theo sự sụt giảm định giá của các cổ phiếu liên quan đến bitcoin, bao gồm các công ty kho bạc tài sản kỹ thuật số mà cổ phiếu ưu đãi của họ đảm bảo apxUSD. Mức chênh lệch 7-10% so với mức liên kết là loại sự kiện khiến người dùng DeFi tìm cách rút vốn, đặc biệt khi stablecoin liên quan có nguồn cung lưu hành từ $415 triệu đến $476 triệu.
apxUSD hoạt động như thế nào
Thay vì dự trữ tiền pháp định, apxUSD được đảm bảo bởi cổ phần ưu đãi của các công ty Kho bạc Tài sản Kỹ thuật số, cụ thể là cổ phiếu STRC. Tính đến tháng 3 năm 2026, Apyx Finance đang nắm giữ khoảng 288.888 cổ phiếu STRC có giá trị khoảng 29 triệu USD. Giao thức duy trì tỷ lệ đảm bảo vượt mức vượt quá 100%, nghĩa là có giá trị đảm bảo cho stablecoin nhiều hơn giá trị mà stablecoin đại diện.
Cơ chế ổn định dựa trên nhiều lớp. Các khoản cổ tức từ các công ty DAT nền tảng cung cấp dòng tiền liên tục. Các khoản dự trữ tiền mặt hấp thụ biến động ngắn hạn. Và các khuyến khích chênh lệch giá khuyến khích người giao dịch mua apxUSD khi giá rẻ và gọi lại khi giá đắt, tự nhiên kéo giá trở lại mức $1.
Một điểm cần lưu ý: các khoản hoàn lại được xử lý bằng USDC, chứ không phải bằng chính các cổ phần STRC cơ sở. Apyx cũng cung cấp một token đi kèm gọi là apyUSD, được thiết kế để tích lũy lợi tức từ các cổ tức do tài sản đảm bảo tạo ra.
Việc tạo ra apxUSD mới chỉ được phép đối với các bên tham gia được ủy quyền, nhằm ngăn chặn sự mở rộng nguồn cung không kiểm soát đã làm thất bại các thí nghiệm stablecoin khác.
Đây không phải là lần đầu tiên STRC rung chuyển
Cổ phiếu ưu đãi STRC đã giảm xuống dưới giá trị danh nghĩa bốn lần trước đây kể từ tháng 8 năm 2025. Mỗi lần như vậy, chúng đều phục hồi.
Apyx Finance tự mô tả sự tách rời vào ngày 4 tháng Sáu là một sự kiện được kỳ vọng, thay vì một sự thất bại của mô hình. Không có thanh lý rộng rãi nào xảy ra trên các thị trường cho vay liên quan, điều này cho thấy hệ sinh thái rộng hơn đã hấp thụ cú sốc mà không gây ra các thất bại lan truyền.
Điều này có nghĩa gì đối với các nhà đầu tư
Thành phần cổ tức thêm một lớp giá trị mà các stablecoin truyền thống không có. Nếu các công ty DAT tiếp tục trả cổ tức ưu đãi, những dòng tiền này cung cấp một nguồn giá trị thực sự độc lập với sự đầu cơ giá token.
Cổ phiếu ưu đãi của các công ty bitcoin có tương quan với giá bitcoin. Một stablecoin được đảm bảo bởi các tài sản có tương quan với bitcoin sẽ kế thừa sự tương quan đó vào những thời điểm tệ nhất. Bốn lần phục hồi STRC trước đó kể từ tháng 8 năm 2025 đã xảy ra trong bối cảnh vĩ mô thuận lợi tổng thể cho tiền điện tử.
Theo dõi sát tỷ lệ đảm bảo vượt mức trong những tuần tới. Nếu cổ phiếu STRC phục hồi như xu hướng trước đây, apxUSD nên quay trở lại mức cố định của nó. Nếu cổ phiếu tiếp tục giảm, các quỹ tiền mặt và cơ chế chênh lệch giá của giao thức sẽ phải đối mặt với thử thách lớn hơn.