Anthropic sẽ trả cho Google Cloud 200 tỷ USD trong 5 năm theo thỏa thuận AI

Tác giả: Ada, Shenchao TechFlow

Ngày 5 tháng 5, theo báo cáo của The Information, Anthropic cam kết trả 200 tỷ USD cho Google Cloud trong năm năm tới.

Hợp đồng dài hạn này, bắt đầu từ năm 2027, sẽ chiếm hơn 40% doanh thu tích lũy của Google Cloud, chỉ số phản ánh cam kết hợp đồng từ khách hàng doanh nghiệp.

Một công ty AI chưa từng tồn tại năm năm trước, chỉ với một hợp đồng, đã chiếm gần một nửa doanh thu tương lai của Google Cloud.

Ngay trong ngày tin tức được công bố, Alphabet tăng 2% sau giờ giao dịch.

Tuy nhiên, con số đáng chú ý hơn là Alphabet cũng đầu tư ngược lại vào Anthropic lên đến 40 tỷ USD.

Tiền rời khỏi tài khoản Google, quay vòng một vòng, rồi quay trở lại tài khoản Google. Ở giữa xuất hiện một mục kế toán mới: "Chi phí tính toán của Anthropic".

Vậy thì, đây thực sự là đơn đặt hàng điện toán đám mây lớn nhất trong lịch sử, hay là phép thuật tài chính tinh tế nhất mọi thời đại?

Để hiểu bản chất của giao dịch này, hãy xem một bộ dữ liệu không cô lập.

Anthropic ngày 20 tháng 4 tuyên bố mở rộng hợp tác với Amazon, cam kết chi hơn 100 tỷ USD vào công nghệ AWS trong 10 năm tới để đổi lấy tối đa 5 gigawatt năng lực tính toán. Đổi lại, Amazon sẽ bổ sung thêm tối đa 25 tỷ USD vào khoản đầu tư hiện tại đã là 8 tỷ USD.

Vào tháng 11 năm ngoái, Microsoft đồng ý đầu tư tối đa 5 tỷ USD vào Anthropic, trong khi Anthropic cam kết mua 30 tỷ USD sức mạnh tính toán trên Azure.

Nói cách khác, Google: đầu tư 40 tỷ, thu về 200 tỷ. Amazon: đầu tư 33 tỷ, thu về hơn 100 tỷ. Microsoft: đầu tư 5 tỷ, thu về 30 tỷ.

Ba ông lớn đám mây cùng chi khoảng 78 tỷ USD để đổi lấy 330 tỷ USD “cam kết hợp đồng”, dòng tiền ròng trên sổ sách là 250 tỷ USD.

Bản chất của cách chơi này là biến chi tiêu vốn thành doanh thu. Số tiền đầu tư vào Anthropic được ghi nhận là dòng tiền từ hoạt động đầu tư, còn phí năng lực tính toán mà Anthropic trả được ghi nhận là doanh thu chính. Cùng một khoản tiền, đi ra từ túi trái và vào túi phải, trên báo cáo tài chính xuất hiện một khoản backlog đẹp mắt.

Alphabet vừa tiếp viện cho Anthropic, vừa ghi nhận việc mua sắm năng lực tính toán của Anthropic vào doanh thu tương lai, tạo nên một vòng lặp tự củng cố cho sự phát triển cơ sở hạ tầng AI.

Wall Street là người chiến thắng thực sự trong trò chơi này, miễn là con số backlog đủ lớn, tỷ số P/E sẽ được duy trì.

Câu chuyện về việc tăng vị thế ở mức cao vẫn chưa kết thúc, thì cộng đồng AI đã khuếch đại vòng quay này lên gấp một nghìn lần.

Logic của chiến lược là phát hành cổ phiếu để huy động vốn, mua Bitcoin, khi giá coin tăng sẽ đẩy vốn hóa tăng lên, sau đó phát hành thêm cổ phiếu để mua thêm Bitcoin.

Còn logic của các nhà cung cấp đám mây là đầu tư vào các công ty AI, các công ty AI trả tiền để mua sức mạnh tính toán, doanh thu tăng trưởng, giá cổ phiếu tăng, thị trường vốn tăng cường đầu tư, tiếp tục đầu tư vào các công ty AI.

Khác biệt là bitcoin là tài sản khan hiếm, mỗi đồng đều tương ứng với nguồn cung thực tế trên chuỗi. Công suất tính toán thì không phải. “Công suất TPU hàng trăm tera hash” sẽ ra mắt năm 2027, nhưng hôm nay thậm chí còn chưa lắp đặt tủ máy.

Nói cách khác, một phần đáng kể trong 200 tỷ USD là Anthropic đã cam kết mua trước một lô chip chưa được sản xuất, và Google đã dùng lời cam kết này để thuyết phục thị trường vốn.

Đây không phải là hợp đồng kỳ hạn sao? Sự khác biệt là hợp đồng hàng hóa có ngày giao hàng và ký quỹ, nhưng hợp đồng này thì không. Nếu Anthropic không trả được khoản tiền này vào năm 2027 thì sao, chi phí vi phạm hợp đồng sẽ do ai chịu?

Chẳng phải là Google. Họ đã ghi rõ backlog vào slide trong cuộc gọi báo cáo tài chính. Trong cuộc gọi báo cáo tài chính ngày 29 tháng 4, Alphabet tiết lộ doanh thu của Google Cloud tăng 63% so với cùng kỳ năm trước, vượt quá 20 tỷ USD, và khối lượng công việc chưa thực hiện của dịch vụ đám mây đạt khoảng 462 tỷ USD. Con số này đang hỗ trợ vốn hóa thị trường hiện tại của Alphabet.

Cũng không phải Anthropic. Nó chỉ cần tiếp tục huy động vốn, vì định giá của vòng tiếp theo vẫn đang tăng.

Người đặt lệnh cuối cùng có lẽ vẫn nghĩ mình đang mua vào câu chuyện "người bán cuốc của AI".

Anthropic có đủ quy mô để xứng đáng với con số này không?

Theo các báo cáo truyền thông, doanh thu hàng năm của Anthropic đã tăng từ 1 tỷ USD lên 5 tỷ USD vào năm 2025.

Một công ty có doanh thu hàng năm chỉ 50 tỷ đã ký hợp đồng trị giá 2.000 tỷ trong 5 năm, 1.000 tỷ trong 10 năm và thêm 30 tỷ USD, tổng cộng ba hợp đồng là 3.300 tỷ.

Ngay cả khi doanh thu của Anthropic tăng gấp 10 lần, tổng cộng trong 5 năm cũng không đủ 330 tỷ.

Vậy tiền từ đâu đến?

Chỉ có một con đường, tiếp tục huy động vốn.

Nhưng những nhà đầu tư tiềm năng lớn nhất chính là ba nhà cung cấp đám mây này.

Đây là toàn bộ bí mật của vòng lặp. Anthropic không cần thực sự kiếm được tiền, nó chỉ cần duy trì trạng thái “liên tục huy động vốn”, coi mỗi đợt huy động vốn mới là hóa đơn năng lực tính toán cho năm tới. Khi định giá huy động vốn tăng lên, nó lại có thể huy động được nhiều hơn.

Nghe giống ai?

Chiến lược. Nó cũng không cần Bitcoin thực sự tạo ra dòng tiền, chỉ cần duy trì trạng thái “luôn có thể phát cổ phiếu và trái phiếu”. Sự khác biệt duy nhất là bảng cân đối kế toán của Chiến lược còn có tài sản Bitcoin, một tài sản được định giá công khai toàn cầu.

Logic định giá của các công ty AI đã trở nên rất giống với các công ty SaaS năm 2021. Lúc đó, mọi người cạnh tranh về ARR, hôm nay họ cạnh tranh về cam kết về năng lực tính toán. Về bản chất, cả hai đều dùng tương lai để chiết khấu hiện tại, vấn đề duy nhất là liệu tương lai có được thực hiện hay không.

Trong cùng bản báo cáo 8-K mà Amazon đầu tư vào Anthropic, OpenAI cũng cam kết tiêu thụ khoảng 2 gigawatt sức mạnh tính toán Trainium thông qua cơ sở hạ tầng AWS, bắt đầu tăng dần từ năm 2027.

Hai tháng trước, Amazon đầu tư 50 tỷ USD vào OpenAI và ký hợp đồng điện toán đám mây trị giá 100 tỷ USD.

Kịch bản hoàn toàn giống nhau.

Nói cách khác, ba nhà cung cấp đám mây lớn và hai công ty mô hình lớn, năm người chơi đã chơi cùng một trò chơi nhiều lần. Mỗi lần đều đi kèm với các tiêu đề như “lớn nhất mọi thời đại”, “hợp tác chiến lược”, “cách mạng tính toán”.

Mỗi lần đều là cùng một khoản tiền đang luân chuyển.

Vậy thì ai sẽ dừng lại trước?

Không phải là các nhà cung cấp đám mây, vì giá trị thị trường hiện tại của họ chính là dựa trên câu chuyện này. Alphabet đã nâng dự báo chi tiêu vốn cho năm 2026 lên tới tối đa 190 tỷ USD, mức chi tiêu quy mô này buộc phải có Anthropic và OpenAI để "đối phó" thành doanh thu, nếu không, phố Wall sẽ không chấp nhận ngay lập tức.

Cũng không phải là công ty mô hình, việc dừng lại có nghĩa là không thể huy động được vòng tài trợ tiếp theo, và cũng đồng nghĩa với cái chết.

Những người chơi hạng hai không đứng đúng phía có thể sẽ là người đầu tiên bị loại bỏ.

Sự mong manh của tất cả những điều này ẩn chứa trong hai chữ “chuyển đổi”.

TPU sẽ ra mắt vào năm 2027. Nếu đến lúc đó việc thương mại hóa Claude không theo kịp tốc độ mở rộng năng lực tính toán, Anthropic sẽ dùng gì để tiêu thụ 200 tỷ này?

Nếu một hợp đồng được đàm phán lại, bị hủy hoặc được phân bổ, bảng backlog 462 tỷ USD của Google Cloud sẽ lập tức bộc lộ sự thật.

Nhưng hôm nay, không ai muốn là người đầu tiên vạch trần sự thật. Các CFO đang soạn dự báo, các nhà phân tích đang viết đánh giá mua, và các CEO đang cẩn trọng từng lời trong các cuộc gọi báo cáo tài chính. Tất cả đều đang đặt cược, hy vọng rằng trước khi bản nhạc dừng lại, họ đã đứng ở vị trí gần ghế nhất.

Bây giờ không còn là vấn đề có bong bóng hay không, mà là làm thế nào để tháo gỡ bong bóng. Mọi người đều biết đây là giao dịch vòng lặp, nhưng mọi người cũng đều hiểu rằng, miễn là câu chuyện về AI vẫn tiếp diễn, thì không ai dám bán khống backlog.

Hợp đồng được viết trên giấy, tiền chảy qua ba công ty, định giá dao động giữa thị trường cấp một và cấp hai. Mỗi người đều nhận một “lời hứa tương lai”, và mỗi người đều coi lời hứa đó là “tài sản hiện tại”.

Cho đến một ngày nào đó trong tương lai, báo cáo tài chính của một công ty không đáp ứng được kỳ vọng. Tại thời điểm đó, 200 tỷ USD sẽ đột ngột có một cái tên khác, hoặc trở thành nợ.

Và trước khi ngày đó đến, lễ hội sẽ tiếp tục.