Vào giữa tháng 5, hai ông lớn AI cùng lúc phơi bày lá bài cuối cùng — OpenAI đã nộp đơn xin IPO một cách bí mật, còn Anthropic đưa ra dự báo tài chính cho quý đầu tiên có lợi nhuận.
Dữ liệu cho thấy doanh thu quý đầu tiên của OpenAI là 5,7 tỷ USD, nhưng cứ kiếm được 1 USD lại lỗ 1,22 USD. Anthropic cùng kỳ doanh thu 4,8 tỷ USD, kém khoảng 1 tỷ USD, tuy nhiên tốc độ tăng trưởng dự kiến trong quý hai tăng mạnh so với quý trước, dự kiến đạt 10,9 tỷ USD và mang lại lợi nhuận hoạt động khoảng 559 triệu USD.
Sự khác biệt này tạo ra cảm giác bên ngoài rằng: một công ty là siêu sao định giá lên tới nghìn tỷ đô la, vẫn đang yêu cầu thị trường kiên nhẫn; còn công ty kia là kẻ từng theo đuổi, giờ đã lặng lẽ chạm đến ngưỡng có lợi nhuận.
01. 5,7 tỷ so với 4,8 tỷ
Một nguồn tin am hiểu cho The Information biết rằng OpenAI đã tạo ra doanh thu khoảng 5,7 tỷ USD trong quý đầu năm nay, con số này cao hơn gần 1 tỷ USD so với doanh thu 4,8 tỷ USD của đối thủ cũ Anthropic trong cùng kỳ.
Chỉ nhìn vào hai con số này, lợi thế dẫn đầu của OpenAI dường như vẫn rất rõ rệt.
The aforementioned insider revealed that the three main drivers behind OpenAI's first-quarter growth are the surge in popularity of the coding agent Codex, increased enterprise sales, and ChatGPT test advertising.
Sự bùng nổ của Codex cho thấy cộng đồng nhà phát triển có nhu cầu cao đối với các công cụ có thể trực tiếp thực hiện công việc, điều này thực chất trùng lặp với nhóm khách hàng của Anthropic. Việc thử nghiệm kinh doanh quảng cáo đã phơi bày sự lo lắng của OpenAI trong việc tìm kiếm lối thoát để chuyển hóa doanh thu từ lượng người dùng miễn phí khổng lồ của mình.
Trung bình mỗi tuần, số người dùng hoạt động của OpenAI trong quý đầu tiên khoảng 905 triệu, đạt đỉnh điểm 920 triệu vào tháng Hai.
Khi người dùng đạt đến một mức cơ sở cực lớn, sự tăng trưởng bắt đầu đình trệ. Mặc dù nó đã có 55 triệu người dùng đăng ký trả phí, tăng so với 47 triệu vào cuối năm ngoái, nhưng tỷ lệ chuyển đổi vẫn rất thấp so với hơn 900 triệu người dùng hoạt động hàng tuần.
Hơn nữa, chi phí suy luận tương ứng với phần này cũng là một hố đen khổng lồ đối với OpenAI.
Ở phía bên kia, doanh thu quý một của Anthropic đạt 4,8 tỷ USD, gần như hoàn toàn đến từ lĩnh vực mà công ty này xuất sắc nhất—bán mô hình AI cho doanh nghiệp và nhà phát triển. Công ty không có một nhóm người dùng tiêu dùng miễn phí quy mô lớn như ChatGPT, vốn cần khoản trợ cấp khổng lồ. Sự khác biệt này có thể là yếu tố then chốt giúp nó vượt mặt đối thủ cũ trong thời gian tới.
02. Sự lật ngược nhanh nhất trong lịch sử
Dựa trên dữ liệu tài chính mà Anthropic tiết lộ cho các nhà đầu tư theo báo cáo của The Wall Street Journal, công ty dự kiến doanh thu quý hai sẽ đạt 1,09 tỷ USD, tăng hơn gấp đôi so với quý một.
Hơn nữa, tốc độ tăng trưởng doanh thu của nó đã vượt quá tốc độ của Google và Facebook trước khi niêm yết.
The Information chỉ ra rằng đến tháng 4 năm 2026, doanh thu hàng năm của Anthropic vượt quá 30 tỷ USD, trong khi doanh thu hàng năm của OpenAI vào khoảng 25 tỷ USD.
Tại hội nghị nhà phát triển tháng 5 năm 2026, CEO của Anthropic, Dario Amodei, đùa rằng sự tăng trưởng doanh thu gần đây của họ đã nhanh đến mức “khó xử lý”.
Anthropic dự kiến sẽ đạt lợi nhuận hoạt động khoảng 559 triệu USD trong quý hai, đây cũng là một sự kiện mang tính bước ngoặt. Mùa hè năm ngoái, công ty đã chia sẻ với các nhà đầu tư dự đoán rằng ít nhất phải đến năm 2028 mới đạt lợi nhuận cả năm.
Tuy nhiên, lợi nhuận hoạt động đã loại trừ chi phí cổ phiếu đã được trao, và xét đến chi phí tính toán lớn sắp tới, Anthropic có thể không duy trì được lợi nhuận suốt cả năm tài chính, nhưng nó đã chứng minh một điều: các công ty mô hình AI, lấy khách hàng doanh nghiệp làm trung tâm, có thể tạo ra mô hình sinh lời trong ngắn hạn.
Ngược lại, OpenAI mặc dù chưa có thông tin về lợi nhuận kỳ vọng quý hai, nhưng một báo cáo trình bày cho nhà đầu tư cho thấy: lợi nhuận hoạt động điều chỉnh của công ty trong quý một là -122%. Nói cách khác, cứ mỗi đồng doanh thu tạo ra, công ty lại mất 1,22 đô la.
OpenAI dự kiến sẽ đạt dòng tiền dương vào năm 2029 hoặc 2030, và trước khi đó, nó cần liên tục lấp đầy một khoảng trống tài chính lớn.
Các nhà phân tích của HSBC ước tính OpenAI đang thiếu hụt 207 tỷ USD so với kế hoạch tăng trưởng của mình. CEO của OpenAI, Sam Altman, đã ngụ ý trong cuộc họp toàn thể công ty rằng ngay cả khi đã nộp hồ sơ IPO, thời gian niêm yết thực tế có thể bị hoãn lại, vì việc nộp hồ sơ và “sẵn sàng niêm yết” là hai chuyện khác nhau.
Áp lực tài chính đằng sau điều này là rõ ràng.
03. Cùng một AI, hai số phận
Tại sao cùng một làn sóng AI, tình hình tài chính của hai công ty lại phân hóa mạnh mẽ đến vậy?
Đáp án nằm trong các cấu trúc khách hàng khác nhau.
Theo phân tích của Forbes, khoảng 85% doanh thu của Anthropic đến từ các khách hàng doanh nghiệp và nhà phát triển. Đã có hơn 500 công ty chi hơn 1 triệu USD mỗi năm trên nền tảng Claude, trong đó 8 trong số 10 công ty thuộc danh sách Fortune 10 là khách hàng của họ.
Khách hàng doanh nghiệp có ý định thanh toán rõ ràng, mô hình truy vấn dễ dự đoán hơn, chi phí dịch vụ thấp hơn và hợp đồng có độ bám dính cao hơn. Đây là một mô hình kinh doanh lành mạnh và có thể vận hành bền vững.
Trong quý đầu tiên, Anthropic chi 71 xu để kiếm được 1 USD doanh thu, nhưng đến quý thứ hai, con số này dự kiến sẽ giảm xuống còn 56 xu, cho thấy sự cải thiện hiệu quả rõ rệt.
Ngược lại, OpenAI có khoảng 85% doanh thu liên quan đến các gói đăng ký người dùng tiêu dùng của ChatGPT. Mặc dù có 55 triệu người dùng đăng ký trả phí, nhưng phía sau con số này là hơn 900 triệu người dùng hoạt động hàng tuần mà không tạo ra doanh thu tương ứng, dẫn đến tình trạng thâm hụt cấu trúc.
OpenAI không hề không nhận thức được điều này.
Dưới sự dẫn dắt của các nhà lãnh đạo như CEO Fidji Simo, công ty đã bắt đầu cắt giảm các dự án tốn kém như ứng dụng tạo video Sora, nhằm chuyển trọng tâm sang các hoạt động và khách hàng doanh nghiệp có thể tạo doanh thu trực tiếp. Tuy nhiên, việc chuyển hướng mô hình kinh doanh lấy người dùng tiêu dùng miễn phí làm trung tâm không phải là điều có thể thực hiện trong một sớm một chiều.
Tất nhiên, để so sánh trực tiếp doanh thu của hai công ty, cần xem xét một sự khác biệt quan trọng trong xử lý kế toán.
Thông tin này giải thích chi tiết: Anthropic ghi nhận toàn bộ doanh thu từ mọi giao dịch công nghệ thông qua các đối tác đám mây như Amazon, Google... Trong khi đó, OpenAI, do mối quan hệ đặc biệt lâu dài với Microsoft, trong đó Microsoft sở hữu quyền độc quyền sử dụng trí tuệ nhân tạo của họ, nên chỉ ghi nhận 20% doanh thu từ việc bán mô hình thông qua Azure của Microsoft là doanh thu của mình.
Tuy nhiên, cần lưu ý rằng hai công ty có một chút khác biệt trong cách hạch toán kế toán, và doanh thu của cả hai đều có phần “cao hơn thực tế”: Anthropic ghi nhận toàn bộ doanh thu từ các nhà cung cấp đám mây như Amazon, Google khi họ tái bán mô hình của mình, mà không trừ phần chia sẻ lợi nhuận; trong khi đó, OpenAI do phải chia 20% doanh thu cho Microsoft trước năm 2030 (năm nay có thể lên tới 6 tỷ USD), nên khi công bố thông tin ngoài trời hoàn toàn không tính đến doanh thu tạo ra thông qua các đối tác đám mây.
Tuy nhiên, ngay cả khi OpenAI sử dụng cách tiếp cận của Anthropic để tăng doanh thu hàng năm lên hàng chục tỷ đô la, cũng không thể thu hẹp khoảng cách đã lên tới hàng trăm tỷ đô la giữa hai bên.
04. Sau lưng cuộc đua IPO
Trên hành trình IPO, mọi bí mật tài chính sẽ đều được phơi bày dưới ánh nắng.
OpenAI, Anthropic và SpaceX của Elon Musk đều đang cạnh tranh để niêm yết, với định giá của cả ba công ty đều có thể vượt quá 1 nghìn tỷ USD.
Hiện tại, OpenAI đã huy động được 122 tỷ USD từ các nhà cung cấp như Amazon và NVIDIA và đang tìm cách niêm yết sớm nhất vào tháng 9 năm 2026. Trong khi đó, Anthropic đang tiếp tục một vòng huy động vốn có thể định giá công ty cao hơn OpenAI và xem xét niêm yết sớm nhất vào tháng 10. Otterman đã bày tỏ riêng rằng anh ấy mong muốn niêm yết trước.
Anthropic hiện đang sở hữu một dữ liệu quý đã được chứng minh là có lợi nhuận.
Ngay cả khi trong tương lai, do các khoản đầu tư cơ sở hạ tầng tính toán khổng lồ, chẳng hạn như trả 1,25 tỷ USD mỗi tháng cho SpaceX để thuê dung lượng trung tâm dữ liệu và các hợp đồng tính toán lớn mới với Broadcom và Google, công ty có thể lại gặp lỗ, nhưng nó đã chứng minh cho thị trường thấy mô hình kinh doanh của mình có thể vận hành được. Câu chuyện của nó là câu chuyện của một công ty phần mềm doanh nghiệp, có thể sánh ngang với Salesforce hoặc ServiceNow.
Trong khi đó, OpenAI mang đến cho các nhà đầu tư trên thị trường công khai một câu chuyện đòi hỏi niềm tin mạnh mẽ hơn. Nó cần thuyết phục thị trường tin rằng, các tác nhân AI, tạo hình ảnh và các hoạt động quảng cáo khổng lồ trong tương lai cuối cùng sẽ chuyển đổi lượng lưu lượng người dùng khổng lồ của nó thành lợi nhuận.
Theo kế hoạch của OpenAI, đến năm 2030, hoạt động quảng cáo của ChatGPT có thể mang lại khoảng 102 tỷ USD doanh thu.
Nhưng điều này vẫn cần thời gian, và thời gian chính là thứ khan hiếm nhất mà OpenAI đang có khi đổi lỗ lấy tăng trưởng.
OpenAI vừa triển khai hơn hai gigawatt năng lực tính toán, vượt tổng cộng toàn bộ cụm Colossus của SpaceX, và tất cả những điều này đều cần tiền.
Vì vậy, đối với các nhà đầu tư, khi hồ sơ S-1 được công khai, chúng ta nên tin tưởng vào một công ty đã tìm ra mô hình sinh lời, hay một gã khổng lồ yêu cầu thị trường cho nó thêm vài năm thời gian và hàng nghìn tỷ đô la để khám phá khả năng sinh lời? Câu trả lời sẽ quyết định số phận của cả hai công ty.
BlockBeats