Anthropic muốn giành quyền định giá AI, tiến hành IPO trước OpenAI
Tác giả bài viết: Long Nguyệt, Wall Street See
Anthropic đã nộp đơn đầu tiên, đưa cuộc cạnh tranh với OpenAI từ mức độ mô hình, doanh thu và định giá lên cấp độ định giá trên thị trường công khai.
Anthropic đã công bố vào thứ Hai rằng họ đã nộp đơn xin niêm yết tại Mỹ một cách kín đáo, đi trước đối thủ cạnh tranh OpenAI trong quy trình niêm yết. Trong một tuyên bố, Anthropic cho biết việc nộp hồ sơ prospectus “đem lại quyền lựa chọn niêm yết của chúng tôi sau khi SEC hoàn tất việc xem xét”, đồng thời nhấn mạnh “việc chào bán cổ phiếu lần đầu ra công chúng được đề xuất sẽ phụ thuộc vào điều kiện thị trường và các yếu tố khác”.
Đây chưa phải là đợt chào bán công khai chính thức. Theo Reuters, Anthropic có thể niêm yết sớm nhất vào mùa thu năm nay, nhưng công ty chưa tiết lộ quy mô và điều khoản phát hành. Việc nộp hồ sơ kín có nghĩa là công ty có thể tiến hành các bước chuẩn bị cho IPO, đồng thời tạm thời không tiết lộ các chi tiết tài chính nhạy cảm với đối thủ cạnh tranh và công chúng.
Điều này khiến cuộc đua IPO của các công ty mô hình lớn AI trở nên cụ thể hơn bao giờ hết. Trước đây, thị trường quan tâm nhiều hơn đến việc ai có mô hình mạnh hơn, ai có nhiều người dùng hơn. Bây giờ, câu hỏi trở thành: ai sẽ chịu sự xem xét của thị trường công khai trước, ai sẽ định giá cho “các công ty AI tiên tiến” trước?
Lần nộp hồ sơ này sẽ thử thách mức độ nhiệt tình của nhà đầu tư đối với AI có thể chịu được sự kiểm nghiệm của thị trường công khai, đồng thời xác định công ty nào sẽ là người đầu tiên xây dựng mô hình định giá cho ngành AI tăng trưởng nhanh.
OpenAI hiện chưa có động thái theo sau việc nộp đơn. CEO OpenAI, Sam Altman, cho biết ông “không quan tâm đến thời điểm IPO tiềm năng” và công ty “sẽ niêm yết khi đến thời điểm thích hợp”.
Nhưng thị trường ban đầu không đặt cược như vậy. Trên thị trường dự đoán, đa số người tham gia trước đây dự kiến OpenAI sẽ nộp đơn IPO trước Anthropic.
Cửa sổ IPO đã mở, nhưng tiền không vô hạn
Anthropic đang chạy đua với thời gian, đằng sau là một cửa sổ thị trường rất thực tế.
Dữ liệu từ Dealogic cho thấy thị trường IPO đã lấy lại đà trong vài tuần gần đây, với tổng vốn huy động từ các đợt IPO toàn cầu đạt 87,5 tỷ USD tính đến ngày 26 tháng 5, mức cao nhất cùng kỳ kể từ năm 2021.
Hiện tại, cửa sổ IPO đã rõ ràng mở ra. Công ty chip AI Cerebras đã tăng 68% trong ngày đầu上市 tháng trước. Theo dữ liệu của FactSet, chỉ có nền tảng thiết kế kỹ thuật số Figma với mức tăng 250% trong ngày đầu上市 năm ngoái mới cao hơn bất kỳ công ty nào có định giá trên 10 tỷ USD khi上市 trong năm năm qua.
Nhưng việc mở cửa sổ không đồng nghĩa với nguồn vốn vô hạn.
Cần lưu ý rằng SpaceX cũng đang thúc đẩy đợt IPO quy mô lớn, nhắm mục tiêu huy động 75 tỷ USD với định giá 1,75 nghìn tỷ USD, có thể giao dịch sớm nhất trong vòng hai tuần tới. Nếu SpaceX, Anthropic và OpenAI lần lượt niêm yết, thị trường chứng khoán Mỹ sẽ phải đồng thời hấp thụ nhiều tài sản công nghệ siêu lớn.
Kat Liu, Phó chủ tịch của tổ chức nghiên cứu IPOX, cho biết với Reuters: “Việc nộp đơn sau SpaceX không lâu đã giúp Anthropic tận dụng được sự quan tâm mạnh mẽ của nhà đầu tư đối với AI và cổ phiếu tăng trưởng khi cửa sổ vẫn còn thuận lợi.”
She also said: "Compared to SpaceX, Anthropic's valuation request doesn't seem as aggressive when viewed in isolation."
Người sáng lập Issuer Network, Patrick Healy, cho biết: “Lượng oxy trong căn phòng là có hạn.” Ông còn nói: “SpaceX sẽ tiêu tốn một lượng vốn khổng lồ, người đứng thứ hai sẽ có lợi thế hơn người ở vị trí thứ ba.”
Phân tích viên Gil Luria của D.A. Davidson cho biết: “Nhu cầu vốn tổng hợp của SpaceX, OpenAI và Anthropic sẽ rất lớn, rất có thể gây xáo trộn thị trường vốn, do đó việc niêm yết sớm sẽ là lợi thế lớn.”
Nộp hồ sơ trước, là tranh giành câu chuyện, đồng thời cũng là chấp nhận rủi ro trước
Lợi ích của việc niêm yết sớm rất trực tiếp: định giá trước, huy động vốn trước, và mang lại thanh khoản cho nhân viên và nhà đầu tư sớm.
Nhưng việc niêm yết sớm cũng đi kèm chi phí: phải công bố tài chính sớm, phải chịu sự chất vấn từ các nhà đầu tư tổ chức, và phải phơi bày cấu trúc chi phí thực sự của các công ty AI.
Phân tích viên cấp cao của PitchBook, Harrison Rolfes, cho biết: "Giải thích thông thường là Anthropic vừa giành được lợi thế về câu chuyện thông qua việc nộp hồ sơ trước."
Nhưng anh ấy cũng đưa ra một quan điểm khác: “Giải thích phi truyền thống là, OpenAI lại đạt được kết quả tốt hơn: Anthropic tự nguyện gánh toàn bộ rủi ro tiết lộ, giờ đây OpenAI có thể quan sát miễn phí cách các nhà đầu tư tổ chức phản ứng với dữ liệu tài chính AI tiên tiến đã được kiểm toán, trước khi đưa ra quyết định định giá của mình.”
Câu này đã chạm vào trọng tâm của đợt IPO công ty AI. Thị trường công khai không chỉ xem xét “câu chuyện AI”, mà còn xem xét chất lượng doanh thu, chi phí năng lực tính toán, phần trăm dịch vụ đám mây, mức tiêu hao tiền mặt, cấu trúc khách hàng và biên lợi nhuận.
The Wall Street Journal, citing academic research, reports that IPOs often occur in clusters within an industry, with companies listing later in the cycle typically underperforming those that listed earlier. The report explains that companies with deeper moats and higher quality tend to go public first, followed by a wave of followers.
Nhưng phát hành trước không có nghĩa là đảm bảo kiếm lời.
Năm 2019, Lyft niêm yết trước Uber, nhưng diễn biến giá cổ phiếu sau niêm yết không như kỳ vọng, trực tiếp ảnh hưởng đến đợt niêm yết của Uber hai tháng sau đó. Uber sau đó đã giảm định giá mục tiêu, nhưng giá cổ phiếu vẫn giảm sau khi niêm yết.
Bài báo cũng nhắc đến việc sau khi Facebook niêm yết năm 2012, giá cổ phiếu của nó đã giảm hơn một nửa trong vòng ba tháng, khi thị trường lo ngại liệu nó có thể thích nghi với sự chuyển đổi sang quảng cáo di động hay không. Facebook sau đó đã chứng minh được mô hình kinh doanh của mình, nhưng các công ty khác từng có ý định niêm yết, bao gồm Twitter, cuối cùng phải chờ đợi.
Điều này có nghĩa là Anthropic đã đi trước, có thể nắm quyền định giá trong đợt IPO AI và trở thành công ty mô hình lớn đầu tiên bị "mổ xẻ" trên thị trường công khai.
Tại sao là Anthropic: Doanh thu, định giá và câu chuyện lợi nhuận đều đang thay đổi
Anthropic hiện dám tiến lên, liên quan đến những thay đổi tài chính trong vài tháng qua.
Wall Street Journal cho biết, doanh thu hàng năm của Anthropic đã gần đạt 45 tỷ USD. Doanh thu hàng năm của OpenAI vừa vượt mốc 30 tỷ USD, hiện ước tính khoảng 33 tỷ USD. Theo tiêu chí này, quy mô doanh thu của Anthropic cao hơn ít nhất 35% so với OpenAI.
Sự thay đổi này rất nhanh. Theo báo cáo, doanh thu hàng năm của Anthropic vào cuối năm 2025 chỉ đạt 9 tỷ USD, ít hơn một nửa so với OpenAI. Trong năm tháng đầu tiên của năm nay, doanh thu của Anthropic tăng khoảng 5 lần; trong cùng kỳ, doanh thu của OpenAI tăng hơn 50%.
Cấu trúc doanh thu của hai công ty cũng khác nhau. OpenAI chủ yếu kiếm doanh thu từ các gói đăng ký ChatGPT; trong khi Anthropic phụ thuộc nhiều hơn vào việc bán quyền truy cập API cho doanh nghiệp để sử dụng trong các kịch bản lập trình AI và các công việc văn phòng khác.
Đối với thị trường công khai, hai loại doanh thu này sẽ được so sánh. Doanh thu đăng ký được đánh giá dựa trên quy mô người dùng và tỷ lệ giữ chân, trong khi doanh thu API doanh nghiệp được đánh giá dựa trên mức độ gắn kết khách hàng, tần suất sử dụng và hiệu quả kinh tế trên đơn vị.
Về định giá, Anthropic cũng đã vượt qua.
Reuters cho biết, Anthropic đã hoàn tất vòng huy động vốn 650 tỷ USD vào cuối tháng 5, với định giá sau vòng gọi vốn là 9650 tỷ USD, vượt qua OpenAI. Định giá mới nhất của OpenAI vào tháng 3 năm nay là 8520 tỷ USD.
Định giá của Anthropic cũng tăng rất nhanh. Vào tháng 2 năm nay, khi Anthropic huy động được 30 tỷ USD, định giá của công ty là 380 tỷ USD. Đến cuối tháng 5, định giá đã tăng hơn gấp đôi. Các nhà đầu tư trong vòng gọi vốn mới nhất bao gồm Blackstone, Brookfield, D1 Capital Partners, GIC, General Catalyst và Insight Partners.
Sự trỗi dậy nhanh chóng của Anthropic vào đầu năm nay đã ảnh hưởng đến các cổ phiếu phần mềm và CNTT, vì các nhà đầu tư lo ngại các công cụ AI tự chủ hơn sẽ thay đổi các mô hình kinh doanh truyền thống và đẩy nhanh sự đảo lộnh ngành.
Trên phương diện lợi nhuận, sự chênh lệch đang được thị trường quan tâm nhiều hơn.
The Information báo cáo rằng Anthropic dự kiến đạt lợi nhuận hoạt động khoảng 559 triệu USD trong quý hai, với biên lợi nhuận hoạt động khoảng 5%.
OpenAI vẫn đang trong tình trạng thua lỗ lớn. Theo báo cáo, tỷ lệ thua lỗ hoạt động của OpenAI trong quý đầu tiên lên tới 122%, đây là con số đã loại trừ các khoản lớn như cổ phiếu thưởng. Theo tính toán của báo cáo này, thua lỗ hoạt động của OpenAI trong quý đó ít nhất là 7 tỷ USD.
Áp lực chi phí chủ yếu đến từ sức mạnh tính toán.
Đầu năm nay, OpenAI dự đoán sẽ tiêu thụ khoảng 25 tỷ USD tiền mặt trong cả năm, với chi phí thuê máy chủ AI lên tới 32 tỷ USD. Ngoài ra, OpenAI còn phải chia 20% tổng doanh thu cho Microsoft, thỏa thuận kéo dài đến năm 2030. Nếu doanh thu năm nay đạt mức dự đoán trước đó là 30 tỷ USD, thì khoản chia cho Microsoft sẽ vào khoảng 6 tỷ USD.
Anthropic cũng không tránh khỏi áp lực chi phí. Anthropic cũng cần chia sẻ doanh thu với các đối tác đám mây. Thống kê doanh thu của họ bao gồm toàn bộ số tiền được bán thông qua các nhà cung cấp đám mây khác, trong đó một phần sẽ được hoàn trả lại cho các đối tác đám mây.
Trạng thái sinh lời hiện tại của Anthropic cũng đang gặp rủi ro. Khi doanh thu tăng trưởng nhanh chóng, công ty cần tăng đáng kể tài nguyên máy chủ, điều này có thể khiến nó quay lại tình trạng lỗ.
Đây cũng là những vấn đề mà thị trường công khai sẽ chất vấn: tốc độ tăng trưởng doanh thu nhanh đến đâu, chi phí tính toán có tăng nhanh hơn hay chậm hơn; bao nhiêu phần trong tổng doanh thu cuối cùng sẽ được chia cho đối tác; khách hàng doanh nghiệp có thực sự giữ chân được hay chỉ bị thúc đẩy bởi sự nhiệt tình ngắn hạn với AI.
Cuộc cạnh tranh IPO này cuối cùng sẽ trở thành bài kiểm tra áp lực trên thị trường công khai
Từ thời gian biểu, Anthropic đã đẩy nhịp độ lên một bước.
Về mặt mô tả tài chính, nó cũng đưa ra một tổ hợp dễ được thị trường công chúng hiểu hơn: doanh thu hàng năm cao hơn, định giá mới nhất cao hơn, và hiệu quả lợi nhuận hoạt động tốt hơn ít nhất trong ngắn hạn.
Nhưng điều này không có nghĩa là kết quả IPO đã được xác định. Nộp đơn bí mật không phải là thành công trong niêm yết, cũng không phải là mức định giá cuối cùng đã được xác lập. Thử thách thực sự sẽ bắt đầu sau khi hồ sơ đăng ký công khai.
Thị trường công khai sẽ so sánh Anthropic, OpenAI và các công ty AI khác trên cùng một bảng: tốc độ tăng trưởng doanh thu, biên lợi nhuận, mức tiêu hao tiền mặt, chi phí tính toán, tỷ lệ chia sẻ với đối tác đám mây, cấu trúc khách hàng, năng lực mô hình và lộ trình thương mại hóa.
Ai được niêm yết trước và phản ứng của thị trường có thể ảnh hưởng đến tương lai của hai công ty này, cũng như giai đoạn tiếp theo của làn sóng AI: либо củng cố niềm tin của thị trường vào sức mạnh biến đổi của AI, либо cảnh báo về sự quá nhiệt của AI.
Đối với các nhà đầu tư, cuộc cạnh tranh này không còn chỉ là “mô hình nào thông minh hơn”. Bây giờ còn要看 ai có thể nhanh chóng biến câu chuyện AI thành những báo cáo tài chính mà thị trường công khai sẵn sàng trả tiền.
Original link
Nhấp để tìm hiểu các vị trí đang tuyển của律动BlockBeats
Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của律动 BlockBeats:
Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats
Nhóm giao lưu Telegram: https://t.me/BlockBeats_App
Tài khoản chính thức trên Twitter: https://twitter.com/BlockBeatsAsia