Tác giả：Connor Dempsey
Biên dịch: Gia Hoan, ChainCatcher
Cuộc cách mạng tiền điện tử thực sự đã xảy ra. Chỉ là nó hoàn toàn khác với những gì ban đầu được kỳ vọng.
Năm 2017, khi tôi mới gia nhập lĩnh vực này, sự đồng thuận trong ngành là: công nghệ này sẽ thay đổi tất cả.
Tiền pháp định do chính phủ phát hành sẽ bị thay thế bởi tiền kỹ thuật số phi tập trung. Blockchain sẽ xóa bỏ các trung gian tìm địa vị trong mỗi giao dịch. Quyền lực sẽ chuyển từ doanh nghiệp sang tay người dùng.
Những điều này gần như chưa xảy ra. Nhưng những điều khác đã xảy ra.
Cho đến nay, tôi đã làm việc tại bốn công ty tiền mã hóa trong tám năm: @circle、@MessariCrypto、@coinbase、@crossmint。
Tôi đã chứng kiến danh mục tài sản này tăng từ dưới 10 tỷ USD lên hơn 4 nghìn tỷ USD, trải qua vài chu kỳ bong bóng đầu cơ và một cuộc khủng hoảng gần như sụp đổ hệ thống. Tôi nhận ra, những gì ngành này thực sự xây dựng được còn thú vị hơn nhiều so với những dự đoán trước đây.
Trước khi bắt đầu công việc thứ năm, tôi muốn ghi lại những năm tháng này. Và cũng nói về những gì tôi nghĩ nó sẽ đi đến tiếp theo.
Sự thịnh vượng giả tạo (cơn sốt phát hành token 2017-18)
Đầu năm 2017, tôi vô tình đọc được một giải thích về bitcoin trong một cuốn sách, từ đó tôi bị thu hút. Không lâu sau, tôi đọc hết tất cả các cuốn sách liên quan mà tôi có thể tìm thấy, rồi lập kế hoạch: đến Singapore để viết blog ghi lại công nghệ mới khiến tôi say mê này.
Lúc đó tôi không biết rằng, đây chính là giai đoạn cuối của một bong bóng đầu cơ khổng lồ xung quanh “huy động vốn qua token giai đoạn đầu”. Mô hình này cho phép bất kỳ ai trên internet huy động vốn cho một ý tưởng bằng cách bán token kỹ thuật số cho các nhà đầu tư.
Ethereum là chiến trường chính của tất cả những điều này.
Tháng 11 năm 2017, tôi đã đăng một hướng dẫn đơn giản về Ethereum, và nó trở nên nổi tiếng trên Reddit. Đó chính là đỉnh điểm của bong bóng, và một tháng sau thì vỡ.
Bây giờ quay lại xem bài viết đó, nó giống như một thời gian胶囊—tóm gọn sự lạc quan của năm đó, đồng thời tiên đoán một tương lai chưa bao giờ xảy ra.
Dự đoán năm đó
Quan điểm chính của bài viết: Các mạng blockchain như Ethereum có thể được sử dụng để xây dựng các ứng dụng tiêu dùng mới.
Giá trị được tạo ra bởi hầu hết các ứng dụng tiêu dùng phổ thông (như Facebook, Uber) đều chảy về các công ty lớn và một số ít nhà đầu tư. Trong khi đó, giá trị được tạo ra bởi các ứng dụng mới này sẽ được chia sẻ bởi những người tham gia sớm (cùng với các nhà đầu tư token sớm).
Bài viết tưởng tượng một “Uber phi tập trung” được xây dựng trên Ethereum. Người dùng và tài xế sớm sẽ nhận được token sau mỗi chuyến đi, từ đó sở hữu một phần của mạng lưới. Điều này giúp công bằng hơn trong việc thưởng cho những người ủng hộ sớm đã góp phần khởi động mạng lưới.
Là một mục tiêu đáng ngưỡng mộ trên giấy tờ. Nhưng cuộc cách mạng phi tập trung này cuối cùng đã vấp ngã nghiêm trọng.
Đã xảy ra gì thực tế
Một cơn sốt đầu cơ kiểu bong bóng internet năm 2001.
Ethereum đã được chứng minh là nền tảng huy động vốn cộng đồng hiệu quả nhất mọi thời đại. Hơn 3.000 dự án phát hành token đã huy động được 22 tỷ USD từ các nhà đầu tư trên toàn thế giới.
But like in 2001, the underlying technology is far from supporting the absurdly valued use cases.
Tệ hơn nữa, mô hình này phá vỡ cơ chế kích thích bình thường giữa các nhà đầu tư và người xây dựng. Chỉ cần có một ý tưởng, các nhà xây dựng có thể huy động được 10 triệu USD chỉ trong một đêm.
Người đầu tư nhận được phần thưởng chỉ là token, và token này mới tăng giá khi dự án hoàn thành. Nhưng những người xây dựng cũng giữ lại token và có thể rút tiền kiếm giàu ngay từ ngày đầu tiên, do đó họ mất động lực để xây dựng sản phẩm hữu ích.
Người sáng lập và các nhà đầu tư sớm nhất đều kiếm được lợi nhuận khổng lồ, trong khi các nhà đầu tư thiếu kinh nghiệm thì liên tục bị chôn vùi. Mặc dù bên trong cũng có những người thật sự muốn làm việc, nhưng mô hình này không may đã trở thành bãi mầm cho sự tham lam, lừa đảo và bóc lột nhà đầu tư nhỏ lẻ.
Giống hệt mọi bong bóng đầu cơ trong vài trăm năm qua.
Xây dựng trên đống đổ nát (Circle, 2018-19)
Ví ngày một teo lại. Tôi đã dùng chút danh tiếng tích lũy được trên Reddit để có được một vị trí marketing cấp nhập môn tại Circle vào đầu năm 2018.
Khi đó, Circle đã thành lập được bốn năm. Công ty sở hữu một bộ ứng dụng tiêu dùng không sinh lời (đầu tư, thanh toán, giao dịch) và một quầy giao dịch OTC lặng lẽ in tiền, duy trì hoạt động của công ty.
Trong hai năm tới, toàn ngành đang lảo đảo sau cơn say mê token. Hầu hết các dự án bị bỏ rơi, hầu hết các token về 0. Không khí thật tệ hại.
Nhưng chính vào thời điểm này, những hạt giống cho cuộc phục hưng tiếp theo của tiền mã hóa đã được gieo xuống.
Lần này, trọng tâm không còn là các ứng dụng tiêu dùng, mà là dùng internet để tái định hình tài chính.
Dollar và DeFi
Các đồng tiền ổn định được hỗ trợ bởi đô la Mỹ, ban đầu được tạo ra để giúp các nhà giao dịch dễ dàng chuyển đổi giữa các vị thế tiền điện tử. Chúng giữ giá trị ở mức 1 đô la Mỹ bằng cách dựa vào nguồn dự trữ đô la Mỹ và trái phiếu chính phủ với tỷ lệ 1:1.
USDT của Tether đã率先起飞 trong cơn sốt token, với tài sản đô la Mỹ trong tài khoản ngân hàng ở nước ngoài nhanh chóng gia tăng.
Mặc dù ban đầu được sử dụng trong các bối cảnh giao dịch, nhưng các đồng tiền ổn định mang lại giá trị đáng kinh ngạc cho những người muốn nắm giữ đô la Mỹ nhưng không thể tiếp cận hệ thống ngân hàng truyền thống.
Những người muốn tránh kiểm soát vốn. Những người giàu Trung Quốc muốn đa dạng hóa tài sản. Người Argentina và Thổ Nhĩ Kỳ đang trốn lạm phát.
Năm 2018, Circle hợp tác với Coinbase để ra mắt phiên bản Mỹ tuân thủ quy định: USDC. Việc sử dụng ban đầu chủ yếu tập trung vào giao dịch, nhưng đã có những dự đoán rằng loại đô la Internet mới này sẽ cho phép bất kỳ ai có kết nối mạng đều có thể tiếp cận dịch vụ đô la 24/7.
Trong khi đó, những dự án còn sót lại từ thời đại token gần như đều là các dự án tài chính.
Vì Ethereum có thể được sử dụng để huy động vốn, nên nó cũng có thể được dùng để tái xây dựng các thành phần cơ sở khác của thị trường tài chính. Các giao thức giao dịch (Uniswap), giao thức cho vay (Aave, Compound), sau này được gọi là "tài chính phi tập trung", hay DeFi.
Stablecoin và DeFi cuối cùng sẽ hội tụ. Và điều thúc đẩy chúng vươn lên đỉnh cao là một đại dịch xảy ra một lần trong trăm năm.
Sự phát triển hoang dã quay trở lại (Messari, 2019-2021)
Cuối năm 2019, tôi gia nhập Messari, một công ty khởi nghiệp nghiên cứu dữ liệu với 13 nhân viên, trở thành nhân viên marketing toàn thời gian đầu tiên của họ.
Công ty có một đội ngũ phân tích 4 người đang thực hiện các nghiên cứu tiên tiến nhất trong lĩnh vực DeFi. Lúc đó, tổng giá trị bị khóa trong DeFi đã tăng lên 665 triệu đô la Mỹ.
Sau đó, đầu năm 2020, một loại virus bí ẩn bùng phát từ Trung Quốc, đe dọa khiến nền kinh tế toàn cầu đình trệ. Tất cả các thị trường đều sụp đổ.
Các ngân hàng trung ương trên thế giới đã ứng phó bằng cách bơm hàng nghìn tỷ USD vào nền kinh tế toàn cầu để ngăn chặn sự sụp đổ. Chỉ riêng đến cuối năm 2020, đã có 9 nghìn tỷ USD được bơm vào.
Số tiền này cần tìm nơi đầu tư. Mọi người đều bị kẹt ở nhà, dẫn đến lượng lớn vốn chảy vào bitcoin, ethereum, DeFi và các tài sản đầu cơ khác.
Bitcoin tăng từ dưới 4.000 USD lên gần 70.000 USD, với sự thúc đẩy từ các nhà đầu tư tổ chức, vốn hóa thị trường vượt quá 1 nghìn tỷ USD, vượt trội hơn tất cả các tài sản vĩ mô khác như vàng.
Connor Dempsey Ngân hàng trung ương tiếp tục in tiền, đưa tất cả các thị trường lên mặt trăng, đồng thời cũng thông báo với thế giới một điều: đồng tiền không thể mất giá có vị trí của riêng nó trong thế giới này.
Bitcoin đã đạt tốc độ nhanh nhất, vượt mốc 1 nghìn tỷ USD, vượt xa tất cả các tài sản vĩ mô khác.
Các điều kiện này còn thúc đẩy hiện tượng được gọi là "DeFi Summer", khi tổng giá trị của các giao thức DeFi tăng 250 lần, đạt mức 180 tỷ USD.
DeFi vốn nên tái thiết tài chính truyền thống. Nhưng "Mùa hè DeFi" lại trông giống như một trò chơi trực tuyến quy mô lớn, với những nhà giao dịch chỉ tìm lợi nhuận làm người chơi, và cược là hàng chục tỷ đô la Mỹ.
Cách chơi trò chơi gọi là liquidity mining. Một nhà phát triển ẩn danh đã ra mắt giao thức mới, không rõ vì lý do gì mà hầu hết đều lấy chủ đề thực phẩm.
YAM Finance, Spaghetti Money, SushiSwap. Người giao dịch gửi vào các token hiện có (ETH, USDC, USDT), nhận được các token mới được đúc ra. $YAM, $SPAGHETTI, $SUSHI.
Quá trình này vừa荒唐 vừa đáng kinh ngạc. Ngay khi giao thức ra mắt, các token mới được đúc trong vài ngày đã đạt giá trị thị trường 1 tỷ USD. Sau đó, những người tham gia sớm bán ra, khiến token sụp đổ.
Đây là thời đại hoang dã phương Tây thực sự.
Giống như làn sóng token trước đó, DeFi Summer đã tạo ra một loạt triệu phú trước khi tự sụp đổ.
Nó còn tạo ra một tỷ phú – người đó là Sam Bankman-Fried. Người này sẽ trở thành trung tâm của thảm họa tiếp theo trong lĩnh vực tiền mã hóa.
Đứng trên đỉnh núi (Coinbase, 2021)
Tháng 4 năm 2021, Coinbase hoàn thành IPO với định giá 100 tỷ USD. Không lâu sau, tôi được tuyển vào đội ngũ phát triển doanh nghiệp và đầu tư mạo hiểm của họ.
Công việc của tôi là ngồi cạnh những người thực hiện các thương vụ sáp nhập và mua lại, đầu tư vào các startup mã hóa giai đoạn đầu, viết bài về các chủ đề ngành, và thực hiện chương trình podcast của Coinbase có thời gian tồn tại ngắn ngủi. Đây là một trong những căn phòng thú vị nhất mà tôi từng ở, thường khiến tôi cảm thấy:
(Hình gốc là tác giả tại trụ sở Coinbase)
Đây cũng là giai đoạn hình thành bong bóng đầu cơ đợt hai — xung quanh một loại nghệ thuật số gọi là NFT.
Nếu DeFi là lĩnh vực của các nhà giao dịch chuyên nghiệp, thì NFT lại hợp khẩu vị hơn với người bình thường. Nó mang đến cho các nghệ sĩ cách thức mới để kiếm tiền trực tuyến và thể hiện tiềm năng trong các tiêu chuẩn quyền sở hữu mạng.
But like early tokens and DeFi Summer, NFT speculation quickly got out of control.
Các hình ảnh kỹ thuật số của khỉ hoạt hình, "punk", và chim cánh cụt bắt đầu được bán với giá 1 triệu đô la Mỹ. Một nghệ sĩ tên Beeple đã ghép nhiều hình ảnh thành một tác phẩm và bán với giá phi lý 69 triệu đô la Mỹ tại Christie's.
Văn hóa tiền mã hóa xuất hiện ở khắp nơi. Larry David chế giễu những người hoài nghi tiền mã hóa trong quảng cáo Super Bowl. Sàn giao dịch FTX của Sam Bankman-Fried đã chi 135 triệu đô la Mỹ để mua quyền đặt tên cho sân nhà của đội Miami Heat.
Mọi người đều đang làm giàu thông qua token, NFT và cổ phiếu.
Đây là sự lặp lại sự điên cuồng năm 2017. Dưới tác động của việc in tiền kỷ lục, quy mô bong bóng gần như gấp bốn lần so với chu kỳ trước.
Thanh toán (2022)
Nhưng sớm sau đó, bánh đà bắt đầu bong ra.
Các chính sách giảm lãi suất, in tiền và kích thích kinh tế, vốn đã đẩy giá tất cả tài sản lên, cuối cùng cũng thấm vào giá hàng tiêu dùng.
BTC, ETH, Nasdaq và S&P đều đạt đỉnh vào cuối năm 2021. Tại thời điểm đó, mọi người đều rõ ràng nhận ra: lạm phát không thể kiềm chế, các ngân hàng trung ương buộc phải đảo ngược chính sách, từng bước thu hồi các chính sách trước đây đã thúc đẩy cổ phiếu và tiền điện tử đạt mức cao kỷ lục.
Dưới áp lực tăng lãi suất và thắt chặt tài khóa, mọi người đều nhìn vào các tài sản mà họ đã mua với giá cao và bắt đầu nghi ngờ.
Hình ảnh khỉ có thể không đáng một triệu đô la. SUSHI có thể không đáng 30 tỷ đô la. Dogecoin có thể không đáng 900 tỷ đô la.
Sau đó, mọi thứ bắt đầu sụp đổ.
Nếu làn sóng token giống nhất với sự sụp đổ của internet năm 2001, thì những gì xảy ra tiếp theo lại giống với cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008. Vài tài sản độc hại, cộng với đòn bẩy cao, đã suýt chút nữa kéo theo tất cả những thứ liên quan.
Tài sản độc hại đầu tiên là đồng tiền ổn định UST của Terra.
Các đồng tiền ổn định hàng đầu (USDC, USDT) đều đơn giản sử dụng tiền mặt và trái phiếu chính phủ làm dự trữ. UST sử dụng một cơ chế thuật toán phức tạp để duy trì mức neo. Khi thị trường thuận lợi, cơ chế này hoạt động tốt, nhưng ngay khi thị trường bán tháo, nó sẽ lập tức sụp đổ.
32 tỷ USD biến mất trong vài ngày. Những người tưởng mình đang sở hữu nó, tỉnh dậy thì phát hiện tay trắng.
Tiếp theo, quỹ phòng hộ có quy mô 10 tỷ USD tên Three Arrows Capital đã bị thanh lý — nó đã đầu tư nặng tay vào Terra và sử dụng đòn bẩy quá mức trong toàn ngành.
Three Arrows đã vay một lượng lớn tiền từ các nền tảng cho vay tiền điện tử Celsius và Voyager. Các nền tảng này dùng tiền gửi của người dùng để cho vay, nhằm tìm kiếm lợi nhuận "an toàn" 8%. Khi Three Arrows bị thanh lý, các nền tảng đã đóng băng việc rút tiền và nộp đơn phá sản, kéo theo cả tiền gửi của nhà đầu tư lẻ vào cuộc khủng hoảng.
Tại Coinbase, chúng tôi chứng kiến FTX và Sam Bankman-Fried can thiệp để cứu trợ các nền tảng cho vay phá sản như BlockFi.
Anh ấy được ca ngợi là "J.P. Morgan của ngành tiền mã hóa", vị hiệp sĩ trắng của ngành.
Nhưng sự thật là SBF và FTX chính là những người có mức độ phơi nhiễm rủi ro lớn nhất.
Bạn còn nhớ FTX mua quyền đặt tên cho sân nhà của Miami Heat không? Giao dịch đó, cùng cả đế chế SBF, đều dựa vào đồng token được FTX bịa ra—FTT. SBF dùng FTT làm tài sản đảm bảo để vay số tiền khổng lồ. Khi giá FTT sụp đổ, các khoản vay bị thu hồi, FTX trực tiếp phá sản.
Điều tệ nhất là FTX đã liên tục chuyển tiền gửi của khách hàng để đầu tư và lấp đầy các lỗ hổng khác. Công ty từng định giá 32 tỷ USD đã sụp đổ trong vòng một tuần, với 8 tỷ USD tiền của khách hàng biến mất không dấu vết.
SBF đã vi phạm quy tắc cốt lõi trong vận hành sàn giao dịch: đừng đụng vào tiền của khách hàng.
Đây là thời điểm Lehman của tiền mã hóa.
Cuộc bầu cử lớn và sòng bạc (2023-25)
Sau khi FTX sụp đổ, SBF bị tống giam. Thị trường tiền mã hóa giảm từ 3 nghìn tỷ xuống dưới 1 nghìn tỷ trong vòng 12 tháng.
Tiếp theo, chính quyền Biden đã hành động nhằm siết chặt ngành này trên lãnh thổ Hoa Kỳ.
SEC do Gary Gensler lãnh đạo đã kiện hầu hết tất cả các công ty tuân thủ trong nước với lý do vi phạm luật chứng khoán.
Coinbase, Kraken, Uniswap, Robinhood đều đã nhận được thông báo thực thi pháp luật. Những công ty đã nỗ lực nhiều năm để vận hành hợp pháp lại trở thành mục tiêu hàng đầu của SEC.
Trong khi đó, Elizabeth Warren đã âm thầm gây áp lực lên các ngân hàng, buộc chúng từ bỏ khách hàng tiền mã hóa, cắt đứt kênh ngân hàng cho ngành công nghiệp và đẩy các đội ngũ ra nước ngoài.
Chiến lược này đã tạo ra một vài hệ quả không lường trước.
Đầu tiên, bất kỳ sản phẩm nào có mô hình kinh doanh được đưa ra trong lĩnh vực tiền mã hóa (ví dụ: DeFi) đều sẽ bị coi là chứng khoán và có thể bị truy cứu pháp lý bất cứ lúc nào.
Vì vậy, lựa chọn an toàn nhất về mặt pháp lý đã trở thành phát hành "meme coin", một loại token không có mục đích rõ ràng nào.
Trên một nền tảng có tên Pump.fun, hàng triệu loại Meme coin đã được ra mắt. Iggy Azalea, Caitlyn Jenner, cô gái Hawk Tuah đều đã phát hành Meme coin của riêng mình. Không một cái nào, đều là thảm họa.
Một sòng bạc khác đã ra đời trong lĩnh vực tiền điện tử, và còn lớn hơn cả cái trước đó. Hơn 6 triệu loại Meme coin đã được phát hành. Phân khúc này đạt đỉnh điểm 150 tỷ USD vào cuối năm 2024, tính theo đô la Mỹ, thậm chí còn vượt quy mô bong bóng NFT cùng năm.
Thứ hai, đây là lần đầu tiên trong ngành tiến hành vận động chính trị. Một vài công ty hàng đầu đã đổ vào vài chục triệu đô la vào các PAC ủng hộ tiền mã hóa để tiến hành vận động có tổ chức tại Washington.
Thứ ba, Donald Trump đã nhìn thấy cơ hội. Ông cam kết sa thải Gensler, chấm dứt sự thù địch đối với các ngân hàng, và biến Mỹ thành "thủ đô tiền điện tử toàn cầu", giúp biến ngành công nghiệp vừa được huy động thành tài sản tranh cử. Nhiều người cho rằng, chính những cử tri tiền điện tử đã giúp ông giành chiến thắng trong cuộc bầu cử.
Sau đó, ba ngày trước khi nhậm chức, Trump đã phát hành một loại meme coin: $TRUMP. Vợ ông cũng phát hành: $MELANIA.
Đây là điều kỳ lạ nhất mà tôi từng chứng kiến trong tám năm tham gia lĩnh vực này. Một cách đầy tính mỉa mai, $TRUMP đánh dấu sự kết thúc của bong bóng Meme coin — nó hút hết tất cả thanh khoản khác, và ngay sau đó là sự sụp đổ của toàn bộ thị trường Meme coin.
Hướng tới tổ chức (Crossmint, 2025-26)
Bỏ qua sự cố lúng túng đó, cuộc đặt cược của ngành vào Trump vẫn thắng.
Ngay khi Trump chắc chắn chiến thắng, Bitcoin đã lập đỉnh mới. Thị trường đã hấp thụ trước một thực tế: nền kinh tế lớn nhất thế giới sẽ chuyển từ thái độ thù địch với tiền mã hóa sang thái độ thân thiện.
Gensler từ chức. SEC nhiệm kỳ mới đã rút lại các vụ kiện đối với các công ty tiền điện tử Mỹ. Các ngân hàng giờ đây có thể tiếp cận lại ngành này.
Quan trọng nhất, Đạo luật GENIUS đã được thông qua vào tháng 7 năm 2025 — đạo luật mã hóa liên bang đầu tiên của Mỹ, thiết lập các quy tắc rõ ràng cho tiền ổn định.
Tín hiệu mà Washington gửi đến các tổ chức rất rõ ràng: tiền mã hóa, đặc biệt là tiền ổn định, sắp trở thành một ngành kinh doanh lớn.
Các công ty tiền ổn định như Bridge và BVNK đã được Stripe và Mastercard mua lại với định giá hơn 10 tỷ USD. Rain đã hoàn thành vòng C khoảng 20 tỷ USD. Công ty cũ của tôi, Circle – nền tảng đứng sau USDC – sẽ IPO vào tháng 6 năm 2025, với định giá đỉnh điểm đạt 60 tỷ USD.
Lúc này, tôi đã là người phụ trách tiếp thị của Crossmint. Chúng tôi đã ký kết một thỏa thuận hợp tác với MoneyGram, giúp công ty chuyển tiền lâu đời này thực hiện chuyển tiền xuyên biên giới bằng stablecoin.
Crossmint @crossmint · 2025/9/18 Tin tức lớn: @MoneyGram, phục vụ 200 quốc gia và 50 triệu người dùng toàn cầu, đang triển khai stablecoin. Được hỗ trợ bởi ví Crossmint và cơ sở hạ tầng stablecoin. Đây chính là tương lai của tài chính xuyên biên giới.
Khi những lợi ích của đô la được token hóa trở nên rõ ràng, phố Wall bắt đầu nghiêm túc xem xét việc token hóa các tài sản khác.
Larry Fink cũng đã thay đổi quan điểm. Trước đây, ông từng gọi bitcoin là "chỉ số rửa tiền". Giờ đây, CEO của BlackRock - công ty quản lý 14 nghìn tỷ USD này - đã gọi tokenization là "hình thái tiếp theo của thị trường", dự đoán rằng tất cả cổ phiếu, trái phiếu và các loại tài sản khác cuối cùng sẽ được vận hành trên blockchain.
Cuộc cách mạng mà chúng tôi không dự đoán được (hiện tại)
Đã tám năm kể từ bài viết Reddit của tôi, và chúng ta vẫn chưa có một Uber phi tập trung.
Blockchain has not eliminated all intermediaries, and fully decentralized currency has not replaced government-issued fiat currency.
Nhưng tôi tin rằng, khi nhìn lại sau này, khoảng thời gian trên sẽ được ghi nhớ như những năm tháng hỗn loạn đầu tiên của một hệ thống tài chính internet hoàn toàn mới.
Mỗi chu kỳ thịnh vượng và suy thoái đều tôi luyện hệ thống hạ tầng đó. Hệ thống hạ tầng này có khả năng tái định hình tài chính toàn cầu và đưa nó đến bất kỳ ai có kết nối mạng.
Token fundraising demonstrates that a company can raise money from anyone around the world.
DeFi đã chứng minh rằng giao dịch và vay mượn có thể chạy hoàn toàn trên mã nguồn (xem @HyperliquidX và @pendle_fi).
NFT đã đặt nền móng cho quyền sở hữu trên internet.
Ngay cả chu kỳ yếu nhất — Meme coin — cũng chứng minh rằng mạng lưới nền tảng này có thể chịu được khối lượng giao dịch toàn cầu khổng lồ.
Thay thế chúng bằng các tài sản phi đồng nhất như cổ phiếu, trái phiếu, bất động sản, cùng với khung quy định rõ ràng, thì toàn bộ quá trình chuyển đổi hệ thống tài chính sẽ trở thành việc tự nhiên.
Các nhà phê bình cũng có thể cố tình bỏ qua tất cả những điều này. Nhưng dữ liệu về tiền ổn định là phần khó bác bỏ nhất.
Hiện nay, lượng cung stablecoin vượt 300 tỷ USD đã hoàn thành khối lượng thanh toán 33 nghìn tỷ USD vào năm 2025. Tính đến nay trong năm nay, đã thanh toán hơn 40 nghìn tỷ USD, với triển vọng hướng tới 100 nghìn tỷ USD.
Những người hoài nghi sẽ nói rằng phần lớn trong số này là giao dịch tiền điện tử và hoạt động của robot. Đúng vậy. Nhưng quy mô đã được chứng minh, và chính phủ Mỹ đang chỉ cho bạn biết hướng đi là đâu.
Có một điểm rất quan trọng, nhưng hơi khó hiểu: tiền ổn định được hỗ trợ bởi trái phiếu kho bạc Mỹ, và trái phiếu này là nợ do chính phủ Mỹ phát hành để huy động vốn.
Mỗi lần phát hành một đồng tiền ổn định, đều tạo ra một nhu cầu mới cho nợ công Mỹ, và chính phủ Mỹ hiện đang cần nhu cầu này nhất. Vì lý do này, Bộ trưởng Tài chính đã xếp sự tăng trưởng của các đồng tiền ổn định vào danh sách các ưu tiên chiến lược của Mỹ:
Các báo cáo gần đây dự đoán rằng đến cuối thế kỷ này, các stablecoin có thể phát triển thành một thị trường trị giá 3,7 nghìn tỷ USD. Với việc thông qua đạo luật GENIUS, kịch bản này ngày càng trở nên khả thi. Một hệ sinh thái stablecoin sôi động sẽ thúc đẩy nhu cầu của khu vực tư nhân đối với trái phiếu chính phủ Mỹ...
Đường đi ở đâu?
AI đang thay đổi mọi thứ, và tiền mã hóa cũng không ngoại lệ.
Sự kết hợp giữa tiền mã hóa và AI đã bắt đầu. Hàng triệu tác nhân AI sẽ sớm thực hiện giao dịch trong thế giới thực. Chúng sẽ sử dụng thẻ được hỗ trợ bởi tiền ổn định để kết nối với các nhà bán lẻ ở hơn 200 quốc gia. Chúng cũng sẽ giao dịch trực tiếp với nhau thông qua ví tiền mã hóa và tiền ổn định.
Các tác nhân mua sắm thay chúng ta, quản lý tài chính và giao dịch đại diện cho toàn bộ công ty về cơ bản là điều không thể tránh khỏi.
Tiếp tục nhìn xa hơn, chúng ta sẽ thấy những mô hình kinh doanh hoàn toàn do các tác nhân điều khiển, không có con người trong vòng lặp. Hãy tưởng tượng một quỹ phòng hộ: nó đọc hết mọi tài liệu nộp cho SEC, tự xây dựng mô hình, tự giao dịch, không hề có một phân tích viên hay nhà quản lý quỹ nào.
Khi tương lai khoa học viễn tưởng này từng bước trở thành hiện thực, tiền mã hóa sẽ đi vào dòng chính thông qua việc tích hợp với các hệ thống cũ, thay vì thay thế chúng.
Backend sẽ được mã hóa. Giao diện frontend sẽ giống hệt những thứ mọi người đang sử dụng. Hầu hết mọi người thậm chí sẽ không nhận ra.
Các tổ chức sẽ thay thế cơ sở hạ tầng cũ kỹ đã sử dụng hàng chục năm. Các công ty khởi nghiệp sẽ ra mắt sản phẩm tài chính toàn cầu với tốc độ và phạm vi chưa từng có. Kết quả cuối cùng là một hệ thống tài chính hoạt động 7×24 giờ, dễ sử dụng như nhau đối với người dân ở Nigeria và người dân ở New York.
Từ đây, hàng triệu ý tưởng đổi mới sẽ tiếp tục xuất hiện.
Sau tám năm nhìn lại những dự đoán này, liệu chúng có khiến bạn cảm thấy ngại như khi hôm nay bạn quay lại đọc bài viết cũ của tôi không, hãy chờ xem.