Amundi, công ty quản lý tài sản lớn nhất châu Âu với khoảng 2,4 nghìn tỷ euro (2,8 nghìn tỷ đô la Mỹ) tài sản, đang đặt một cược đơn giản: đợt tăng giá cổ phiếu do AI thúc đẩy tại châu Á vẫn chưa kết thúc. Nhưng điểm cần lưu ý, và luôn có một điểm cần lưu ý, là Cục Dự trữ Liên bang Mỹ có thể làm hỏng bữa tiệc này.
Ngày 5 tháng 6, bà Alessia Berardi, trưởng bộ phận chiến lược thị trường mới nổi toàn cầu của công ty, đã trình bày lập luận này. Lợi nhuận mạnh mẽ, định giá hợp lý và làn sóng chi tiêu vốn bền vững từ các tập đoàn công nghệ Mỹ đang thổi làn gió thuận lợi vào châu Á. Tuy nhiên, nếu kỳ vọng về lãi suất của Mỹ thay đổi đáng kể, dòng chi tiêu nuôi dưỡng toàn bộ giao dịch này có thể bắt đầu thu hẹp.
Lập luận tăng giá cho công nghệ châu Á
Các công ty hạ tầng lớn của Mỹ, như Microsoft, Google, Amazon và Meta, đang đầu tư một khoản tiền khổng lồ vào cơ sở hạ tầng AI. Phần lớn số tiền này chảy trực tiếp đến các nhà sản xuất chip và thiết bị điện tử ở châu Á. Samsung Electronics và SK Hynix đã ghi nhận đợt tăng giá kỷ lục khi nhu cầu về chip bộ nhớ và bán dẫn tiên tiến tăng mạnh.
Các công ty công nghệ Hàn Quốc và Đài Loan nằm ở trung tâm chuỗi cung ứng AI toàn cầu. Khi các công ty Mỹ tăng ngân sách chi tiêu vốn cho AI, đơn hàng cho bộ nhớ băng thông rộng, đóng gói tiên tiến và chip công nghệ cao tăng lên.
Đánh giá của Berardi là định giá trên các thị trường này vẫn hợp lý so với tăng trưởng lợi nhuận. Đó là một sự phân biệt quan trọng so với thời kỳ dot-com, khi giá cổ phiếu hoàn toàn tách rời khỏi các yếu tố cơ bản.
“Chúng tôi không thấy một bong bóng,” Berardi cho biết.
Một phân tích trước đó được công bố vào ngày 17 tháng 4 năm 2026 đã rõ ràng so sánh chu kỳ AI hiện tại với giai đoạn dot-com. Kết luận: dù có những điểm tương đồng bề ngoài về mức độ tập trung thị trường, các động lực định giá bùng nổ đặc trưng cho cơn sốt cuối những năm 1990 đơn giản là không tồn tại hôm nay.
Rủi ro hình dạng Fed mà không ai có thể bỏ qua
Lãi suất và lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ ảnh hưởng trực tiếp đến mức vốn mà các công ty công nghệ lớn sẵn sàng đầu tư vào các dự án cơ sở hạ tầng dài hạn. Khung phân tích của Amundi xác định một cơ chế truyền dẫn chạy từ chính sách của Fed thông qua ngân sách chi tiêu vốn của các hyperscaler và vào sổ lệnh bán dẫn châu Á. Nếu Fed giữ nguyên hoặc cắt giảm lãi suất, dòng chảy vẫn duy trì sức khỏe tốt. Nếu kỳ vọng lãi suất tăng lên, toàn bộ chuỗi này sẽ chịu áp lực.
Điều này có nghĩa gì đối với nhà đầu tư
Phân tích của Amundi hoàn toàn tập trung vào các thị trường cổ phiếu truyền thống. Không có bất kỳ đề cập nào đến các token tiền điện tử, tài sản kỹ thuật số hoặc các cơ hội liên quan đến blockchain.
Đối với các nhà đầu tư cổ phiếu, bài học rút ra là tích cực một cách thận trọng. Các công ty công nghệ châu Á có sự tiếp xúc trực tiếp với chi tiêu vào cơ sở hạ tầng AI, đặc biệt tại Hàn Quốc và Đài Loan, vẫn là các công cụ được ưa chuộng. Bối cảnh lợi nhuận hỗ trợ mức giá hiện tại, và việc Amundi bác bỏ bong bóng cung cấp sự bảo vệ cho các tổ chức khi duy trì vị thế mua.
Hướng dẫn chi tiêu vốn từ vòng báo cáo lợi nhuận công nghệ Mỹ tiếp theo sẽ ли xác nhận luận điểm của Amundi, ли buộc phải xem xét lại. Đó là dữ liệu quan trọng ảnh hưởng đến thị trường châu Á, và hiện tại, mọi thứ đều phụ thuộc vào việc Fed có cho phép chi tiêu tiếp tục không gián đoạn hay không.