Lượng bitcoin 8.000 BTC của American Bitcoin không hỗ trợ được giá cổ phiếu giữa lúc chia cổ phiếu ngược

Tác giả gốc: Liam Akiba Wright

Biên dịch gốc: Chopper, Foresight News

Chiến lược tài sản kho bạc của American Bitcoin có một mâu thuẫn: dự trữ bitcoin của công ty liên tục tăng, trong khi giá cổ phiếu lại liên tục giảm ngược lại.

Doanh nghiệp này, có mối liên hệ sâu sắc với Eric Trump, gần đây đã công bố rằng lượng Bitcoin nắm giữ đã tăng từ hơn 7.000 BTC vào cuối quý I lên 8.000 BTC. Đồng thời, công ty thông báo thực hiện chia cổ phiếu ngược tỷ lệ 1:15, trong đó mỗi 15 cổ phiếu cũ sẽ được hợp nhất thành 1 cổ phiếu mới. Việc chia cổ phiếu ngược chỉ làm tăng giá giao dịch trên mỗi cổ phiếu, không thay đổi định giá tổng thể của công ty, và tổng giá trị danh mục đầu tư của nhà đầu tư sẽ không thay đổi ngay tại thời điểm hoàn tất việc chia cổ phiếu.

Cuộc chia cổ phiếu này chính thức có hiệu lực sau khi đóng cửa vào ngày 2 tháng 7, và mã cổ phiếu mới sẽ bắt đầu giao dịch điều chỉnh trên Nasdaq vào ngày 6 tháng 7. Một bên là nguồn dự trữ khổng lồ 8.000 Bitcoin, bên kia là thị trường không còn sẵn sàng định giá công ty. Ngay cả khi hoàn thành chia cổ phiếu ngược, giá trị công ty mới có thể được duy trì nếu liên tục có vốn công nhận sự gia tăng trữ lượng Bitcoin trên mỗi cổ phiếu và logic lợi nhuận từ hoạt động khai thác. Ngược lại, nếu thị trường hiểu此次 chia cổ phiếu là tín hiệu cho thấy nhu cầu cổ phiếu yếu kém và chiến lược của công ty khó tiếp tục, thì định giá cổ phiếu sẽ càng khó duy trì.

American Bitcoin đã tích lũy một kho tài sản bitcoin quy mô đáng kể.

Theo báo cáo tài chính quý I năm 2026 mà công ty nộp cho SEC Hoa Kỳ, lượng bitcoin nắm giữ của công ty đã tăng từ khoảng 5.401 BTC vào cuối năm 2025 lên 7.021 BTC vào ngày 31 tháng 3. Khi đó, Eric Trump, đồng sáng lập và giám đốc chiến lược của công ty, cho biết công ty thực tế đang nắm giữ hơn 7.300 BTC, đứng trong hàng ngũ các doanh nghiệp niêm yết có lượng bitcoin nắm giữ lớn nhất thế giới.

Báo cáo tài chính được công bố đồng thời, quý đầu năm, công ty khai thác tự chủ tạo ra 817 bitcoin và bổ sung thêm 803 bitcoin thông qua giao dịch phi tập trung. Dù giá bitcoin giảm khoảng 22% so với quý trước, biên lợi nhuận gộp của hoạt động khai thác vẫn duy trì ở mức trên 50%, chi phí khai thác mỗi bitcoin giảm xuống còn 36.200 USD.

Mô hình vận hành này rất quan trọng; hầu hết các doanh nghiệp kho bitcoin trên thị trường chỉ dựa vào việc phát hành cổ phiếu để huy động vốn mua bitcoin, trong khi American Bitcoin dựa vào hoạt động khai thác, có thể thu được bitcoin với chi phí thấp hơn giá thị trường hiện hành và tăng vị thế thêm khi điều kiện vốn và thị trường cho phép.

Tuy nhiên, báo cáo tài chính này cũng phơi bày một vấn đề: việc chỉ đơn thuần tích lũy dự trữ bitcoin không đủ để hỗ trợ diễn biến giá cổ phiếu.

Trong quý đầu tiên, doanh thu khai thác của công ty đạt 62,1 triệu USD, lỗ ròng 81,8 triệu USD, EBITDA điều chỉnh lỗ 91,3 triệu USD, và tổn thất giảm giá liên quan đến tài sản kỹ thuật số lên tới 117,2 triệu USD. Mặc dù công ty tiếp tục sản xuất và tích lũy bitcoin, các nhà đầu tư vẫn sẽ cân nhắc liệu các khoản dự trữ tăng thêm này có tương xứng với định giá cổ phiếu hiện tại hay không.

Mốc 8.000 BTC trong vị thế này củng cố câu chuyện về tài sản dự trữ của công ty, nhưng không giải quyết được các yếu tố tiêu cực đa chiều đang tác động đến giá cổ phiếu.

American Bitcoin cho biết, mục tiêu cốt lõi của đợt reverse stock split này là tăng giá trị đơn vị cổ phiếu phổ thông loại A để đáp ứng quy định về mức giá niêm yết tối thiểu của Nasdaq. Tờ khai 8-K nộp ngày 22 tháng 6 cho thấy, đại hội cổ đông ban đầu đã phê chuẩn phương án reverse stock split trong khoảng từ 5:1 đến 40:1; sau đại hội cổ đông thường niên, hội đồng quản trị đã xác định tỷ lệ chia là 15:1.

Trong văn bản ủy quyền của công ty, cũng đã nêu rõ trước các rủi ro tiềm ẩn của đợt chia cổ phiếu này:

• Sự gia tăng giá cổ phiếu không nhất thiết phải tương ứng với mức độ giảm vốn lưu hành;
• Việc chia cổ phiếu khó thu hút nhà đầu tư mới và có thể bị thị trường hiểu theo hướng tiêu cực;
• Thanh khoản của cổ phiếu riêng lẻ có thể tiếp tục thu hẹp, khiến chi phí giao dịch của các nhà đầu tư nắm giữ cổ phiếu lẻ tăng lên.

Những rủi ro trên đã làm suy giảm đáng kể sức hút thị trường của tin tích cực về vị thế nắm giữ 8.000 BTC. Ngay cả khi doanh nghiệp tiếp tục mua vào bitcoin, nếu nhà đầu tư đánh giá rằng định giá công ty nên được điều chỉnh giảm, diễn biến thị trường thứ cấp của cổ phiếu vẫn sẽ tiếp tục suy yếu.

Đối với các doanh nghiệp niêm yết sở hữu tài sản bitcoin trong quỹ kho bạc, giá cổ phiếu là sinh mệnh: chỉ khi giá cổ phiếu ổn định và tăng mạnh, doanh nghiệp mới có thể phát hành thêm cổ phiếu để huy động vốn với mức giá lý tưởng, từ đó sử dụng nguồn vốn thị trường để liên tục mua thêm bitcoin.

Hồ sơ ủy quyền cũng tiết lộ mối quan tâm quan trọng thứ hai: sau khi hoàn tất chia cổ phiếu ngược, tổng vốn cổ phần được ủy quyền hợp pháp của công ty vẫn không đổi. Tổng số cổ phiếu lưu hành sẽ giảm, nhưng giới hạn tối đa cổ phiếu mà doanh nghiệp có thể phát hành vẫn giữ nguyên quy mô hiện tại, để lại một lượng lớn cổ phiếu dành cho việc phát hành thêm trong tương lai. Công ty cho biết số cổ phiếu này có thể được sử dụng cho các nhu cầu tài chính, sáp nhập và mua lại, cũng như các mục đích kinh doanh khác, đồng thời cảnh báo: việc phát hành thêm trong tương lai sẽ làm pha loãng đáng kể quyền lợi của cổ đông hiện tại.

Ngay cả khi công ty hiện tại không thực hiện phát hành thêm cổ phiếu, chỉ riêng kỳ vọng thị trường rằng “sẽ có khả năng cao huy động vốn thông qua cổ phiếu trong tương lai” cũng sẽ tiếp tục kìm hãm hiệu suất giá cổ phiếu.

Câu hỏi cốt lõi hiện nay trên thị trường là: Việc mua cổ phiếu này có mang lại giá trị bổ sung so với việc nắm giữ trực tiếp Bitcoin hoặc chọn các sản phẩm đầu tư Bitcoin đơn giản hóa khác không?

Lý do tăng giá là American Bitcoin tiếp tục mua vào bitcoin, mô hình lợi nhuận khai thác ổn định, phát hành thêm được kiểm soát, và thanh khoản thị trường dần được phục hồi sau khi chia cổ phiếu. Trong kịch bản này, việc tái hợp cổ phiếu lần này chỉ là một sự cố tạm thời nhưng có thể giải quyết trong chiến lược tích lũy bitcoin dài hạn.

Lý do giảm giá cũng rõ ràng không kém. Nếu thanh khoản tiếp tục yếu kém, cổ phiếu này sẽ tiếp tục giao dịch như một công ty vốn hóa nhỏ đang gặp khó khăn; hoặc nếu các đợt huy động vốn trong tương lai làm giảm bớt lợi ích từ sự tăng trưởng dự trữ, thì mốc 8.000 BTC sẽ mất đi ý nghĩa đáng kể.

Các nhà đầu tư có thể công nhận nguồn dự trữ bitcoin khổng lồ của công ty, nhưng đồng thời giảm định giá tổng thể của doanh nghiệp. Tính đến ngày 12 tháng 7, giá spot của bitcoin略微 dưới 64.000 USD, giảm gần 50% so với mức cao kỷ lục vào tháng 10 năm 2025, khiến sự ưa thích rủi ro trên toàn thị trường tiền điện tử trở nên phân hóa nghiêm trọng. Trong bối cảnh này, thị trường sẽ không tự động trao mức định giá cao hơn chỉ vì doanh nghiệp tăng nắm giữ bitcoin; các công ty phải chứng minh rằng việc sở hữu cổ phiếu của họ mang lại giá trị gia tăng mà việc mua bitcoin trực tiếp không thể cung cấp.

Lợi thế khác biệt cốt lõi của American Bitcoin là khả năng khai thác quy mô lớn và tích lũy bitcoin với chi phí thấp; điểm áp lực cốt lõi nằm ở việc mô hình này có thể tiếp tục tăng vị thế mà không cần phát hành cổ phiếu mới, tránh làm pha loãng cổ đông hiện hữu.

Các thử thách tiếp theo bao gồm: thứ nhất, khối lượng giao dịch và thanh khoản của cổ phiếu có thể ổn định hay không; thứ hai, công ty có công bố tài liệu chi tiết về cách thức lưu ký và nắm giữ 8.000 BTC hay không; thứ ba, các động thái huy động vốn tiếp theo có thể tăng lượng BTC nắm giữ trên mỗi cổ phiếu, thay vì chỉ đơn thuần dùng vốn huy động để mua tài sản.

Doanh nghiệp này cũng là mẫu thử áp lực cho toàn bộ lĩnh vực kho bạc mã hóa. Các nhãn hiệu chính trị liên quan đến Trump có thể thu hút sự chú ý của thị trường, việc mua vào liên tục Bitcoin có thể củng cố câu chuyện tài sản kho bạc, nhưng không giải quyết được các vấn đề cốt lõi. Việc doanh nghiệp cần thực hiện chia cổ phiếu ngược để duy trì tư cách niêm yết trên sàn giao dịch đã phơi bày sự suy yếu về cơ bản.

Nếu nguồn vốn tiếp tục công nhận logic mở rộng dự trữ của công ty, thị trường sẽ xem đợt chia cổ phiếu này là cơn đau ngắn hạn, giúp doanh nghiệp tiếp tục mở rộng bảng cân đối kế toán bitcoin; một khi sức mua thị trường suy giảm, mốc 8.000 BTC nắm giữ sẽ được thị trường coi là điểm chuyển biến cho thấy “dự trữ bitcoin và giá cổ phiếu công ty bị lệch nghiêm trọng”.