Sau giờ giao dịch tuần trước, vốn hóa thị trường của Alphabet từng tạm thời vượt qua NVIDIA. Trong sáu tháng qua, giá cổ phiếu của Alphabet tăng 43%, cao hơn nhiều so với mức tăng 6,3% của NVIDIA trong cùng kỳ, khoảng cách vốn hóa thị trường giữa hai công ty nhanh chóng thu hẹp, hiện chỉ còn cách nhau khoảng 400 tỷ USD.
Trong năm qua, Alphabet (GOOGL.O) đã thực hiện một sự đảo ngược nhận thức thị trường gần như hoàn toàn. Trước đây, thị trường lo ngại rằng các chatbot AI sẽ ảnh hưởng đến nền tảng tìm kiếm cốt lõi của nó, nhưng hiện nay, ngày càng nhiều nhà đầu tư bắt đầu xem Alphabet là một trong những người chiến thắng toàn diện nhất trong thời đại AI.
Trong giao dịch sau giờ thị trường tuần trước, vốn hóa thị trường của Alphabet từng tạm thời vượt qua NVIDIA (NVDA.O). Tính đến thời điểm đóng cửa tuần trước, vốn hóa thị trường của Alphabet khoảng 4,8 nghìn tỷ USD, trong khi NVIDIA khoảng 5,2 nghìn tỷ USD.
Trong sáu tháng qua, khoảng cách giữa hai công ty đã thu hẹp nhanh chóng. Vào cuối tháng 10 năm ngoái, vốn hóa thị trường của NVIDIA gần 4,9 nghìn tỷ USD, trong khi Alphabet lúc đó dưới 3,4 nghìn tỷ USD; kể từ đó, giá cổ phiếu của Alphabet tăng 43%, trong khi NVIDIA chỉ tăng 6,3% trong cùng kỳ. Trong 12 tháng qua, giá cổ phiếu của Alphabet đã tăng tích lũy khoảng 160%.
Chìa khóa thúc đẩy định giá lại Alphabet nằm ở việc phố Wall dần hình thành sự đồng thuận: Google không chỉ sở hữu các khả năng mô hình như Gemini và DeepMind, mà còn kiểm soát các kênh phân phối như Google Cloud, chip TPU, cổng tìm kiếm, YouTube và Android, gần như bao phủ tất cả các khâu then chốt trong chuỗi giá trị AI.
Đối tác quản lý của Deepwater Asset Management, Gene Munster, cho biết:
Google là một trong hai công ty có chiến lược đầu tư tốt nhất trong lĩnh vực AI, vì họ kiểm soát phần lớn các khâu trong chuỗi giá trị: chip, mô hình, hạ tầng và kênh phân phối. Ngoài ra, khả năng sinh lời của họ cũng rất mạnh mẽ.
Giao dịch Anthropic thổi bùng nhiệt huyết thị trường
Cảm xúc thị trường tiếp tục gia tăng do tin tức về hợp tác quy mô lớn giữa Anthropic và Google Cloud.
Tuần trước, có tin cho biết Anthropic cam kết sẽ đầu tư 200 tỷ USD vào Google Cloud trong năm năm tới để giành khoảng 5 gigawatt năng lực tính toán. Sau khi tin tức được công bố, vốn hóa thị trường của Alphabet đã tạm thời vượt qua NVIDIA trong giao dịch sau giờ hành chính.
Các nhà đầu tư cho rằng điều này một lần nữa chứng minh Alphabet có nhiều cách tham gia vào cuộc cạnh tranh AI và tạo lợi nhuận.
Sau khi Alphabet công bố báo cáo tài chính tuần trước, JPMorgan (JPM.N) đã xếp công ty vào danh sách "cổ phiếu ưu tiên" trong ngành công nghệ, cho rằng tăng trưởng của công ty đang gia tốc. Báo cáo cho thấy đơn hàng chưa thực hiện của Google Cloud gần như tăng gấp đôi lên 462 tỷ USD.
Phân tích viên Citizens Andrew Boone dự kiến Alphabet sẽ kiếm được khoảng 3 tỷ USD doanh thu từ cơ sở hạ tầng liên quan đến TPU vào năm 2026, tăng lên 25 tỷ USD vào năm 2027.
Giám đốc điều hành Google, Sundar Pichai, cũng cho biết trong tương lai, khách hàng của Google Cloud sẽ có thể chạy các chip TPU của Google tại trung tâm dữ liệu của riêng họ.
Phố Wall bắt đầu lo ngại về rủi ro tập trung khách hàng
Tuy nhiên, một số nhà phân tích vẫn giữ thái độ cảnh giác trước làn sóng hiện tại. Câu hỏi lớn nhất là có bao nhiêu đơn đặt hàng tồn đọng trên Google Cloud đến từ Anthropic.
Nếu so sánh với số đơn đặt hàng tích lũy 462 tỷ USD trong ngành điện toán đám mây của Alphabet, thì Anthropic với giá trị được cho là 200 tỷ USD có thể chiếm hơn 40% doanh thu đã ký kết trong tương lai.
Phân tích viên Gil Luria của D.A. Davidson cho rằng điều này rất giống với trải nghiệm trước đây của Oracle (ORCL.N). Năm ngoái, cổ phiếu của Oracle tăng mạnh do đơn hàng chờ xử lý tăng đột biến, nhưng sau đó thị trường phát hiện ra rằng phần lớn sự tăng trưởng này thực chất đến từ OpenAI.
Luria cho biết: “Họ làm giống như Oracle. Họ nói với chúng tôi rằng đơn hàng tồn kho tăng khoảng gấp đôi, nhưng không tiết lộ rằng gần như toàn bộ mức tăng này đến từ một giao dịch với Anthropic.” Hiện tại, ông duy trì đánh giá “mua” đối với Alphabet.
Luria cũng cho rằng các nhà cung cấp đám mây lớn hiện đang đối mặt với rủi ro tập trung khách hàng. Microsoft (MSFT.O), Oracle, Amazon (AMZN.O) và Google cùng sở hữu khoảng 2 nghìn tỷ USD đơn hàng đám mây chưa thực hiện, trong đó gần một nửa đến từ OpenAI và Anthropic, và các công ty AI này đang nhận tài trợ từ chính các nhà cung cấp đám mây.
Anh ấy cho biết, khi Google và Amazon quảng bá nhu cầu mạnh mẽ đối với chip của riêng họ, một phần đáng kể trong số đó thực tế đến từ các doanh nghiệp được đầu tư, chứ không phải nhu cầu thị trường tự nhiên.
TPU trở thành lợi thế cốt lõi mới của Google
So với lĩnh vực tìm kiếm, phố Wall hiện nay quan tâm nhiều hơn đến năng lực cạnh tranh của Google ở cấp độ cơ sở hạ tầng AI.
Mizuho Securities dự kiến rằng khoảng 61 tỷ USD trong đơn hàng chưa thực hiện của Google Cloud có thể đến từ doanh thu bán TPU, với phần lớn doanh thu sẽ được ghi nhận vào năm tới.
Điều này cũng khiến Google trở thành một đối tượng đầu tư quan trọng vào phần cứng AI ngoài NVIDIA. Tính từ đầu năm đến nay, giá cổ phiếu của AMD (AMD.O), Intel (INTC.O) và Micron Technology (MU.O) đều đã tăng hơn gấp đôi, và thị trường đang tìm kiếm các hướng lợi ích mới từ phần cứng AI.
Monster cho rằng, ngay cả khi Anthropic gặp vấn đề trong tương lai, các công ty AI khác sẽ lấp đầy nhu cầu.
Anh ấy nói: “Thông tin về quy mô và rủi ro của một khách hàng duy nhất thực sự đã bỏ qua trọng tâm. Nếu một trong những khách hàng này sụp đổ, về lâu dài sẽ có hàng chục công ty khác lấp đầy vị trí của họ.”
Theo anh ấy, chính thỏa thuận lớn này của Anthropic cho thấy ngành AI vẫn đang ở giai đoạn rất sớm và nhu cầu về năng lực tính toán vẫn đang tăng theo cấp số nhân.
Rủi ro lớn nhất của Alphabet hiện đã trở thành định giá
Hiện nay, rủi ro lớn nhất của Alphabet không còn là tụt hậu trong AI, mà là liệu thị trường đã định giá trước quá mức kỳ vọng tăng trưởng trong tương lai hay chưa.
Hiện tại, tỷ số P/E kỳ vọng của Alphabet khoảng 28 lần, rõ ràng cao hơn mức trung bình dưới 21 lần trong 10 năm qua và gần với mức cao nhất của công ty kể từ năm 2008.
Theo dữ liệu do Bloomberg tổng hợp, trong tháng qua, kỳ vọng đồng thuận của các nhà phân tích về lợi nhuận ròng của Alphabet năm 2026 đã được điều chỉnh tăng khoảng 19%. Tuy nhiên, ngay cả khi đó, mức giá mục tiêu trung bình của các nhà phân tích trong 12 tháng tới là khoảng 422 USD, chỉ cao hơn khoảng 5% so với giá cổ phiếu hiện tại. Monsieur nói:
The biggest risk of holding Google is that the company may already find it very difficult to change investor expectations with new narratives.
Điều này có nghĩa là hội nghị Google I/O tiếp theo trở nên đặc biệt quan trọng. Các nhà đầu tư mong đợi công ty làm rõ thêm chiến lược Agent của Gemini và trình bày cách liên tục thương mại hóa từ hệ sinh thái AI rộng lớn hơn.
Hiện tại, Alphabet dự kiến chi tiêu vốn trong năm nay có thể lên tới 190 tỷ USD, gấp hơn hai lần so với năm 2025.
Mặc dù các nhà phân tích của Argus cho rằng rủi ro chi tiêu vốn cần được quan tâm, họ vẫn duy trì xếp hạng “Mua” và cho rằng, khả năng của Google trong việc thực hiện mức đầu tư lớn như vậy, so với các doanh nghiệp như OpenAI, chính là một lợi thế cạnh tranh.
Luke O’Neill, Giám đốc Đầu tư của CooksonPeirce Wealth Management, cho biết: “Alphabet gần như chiếm vị trí quan trọng ở mọi khía cạnh của hệ sinh thái AI, và sự bố trí toàn diện này giúp nó trở thành ứng cử viên hàng đầu để trở thành người chiến thắng lớn nhất trong thời đại AI.”
Anh ấy cho rằng, so với NVIDIA phụ thuộc nhiều hơn vào chu kỳ chip AI, hoạt động của Alphabet đa dạng hơn nhiều, đến mức ngay cả khi một lĩnh vực nào đó chậm lại, các lĩnh vực khác vẫn có thể bù đắp.
Năm ngoái, Berkshire Hathaway (BRK.A) do Warren Buffett đứng đầu cũng đã mua cổ phiếu Alphabet. O’Neil trích dẫn lời Buffett: “Mua một công ty xuất sắc với giá hợp lý còn tốt hơn nhiều so với mua một công ty bình thường với giá tuyệt vời.”
Anh ấy nói: “Dù nó đã không còn rẻ một cách phi lý nữa, nhưng mức giá này vẫn hợp lý. Không nghi ngờ gì nữa, đây là một công ty tuyệt vời.”