Trong phần lớn hai năm qua, Wall Street đã coi AI là giao dịch tích cực nhất trên thị trường, một động lực tăng trưởng giúp tăng tốc lợi nhuận, hỗ trợ các định giá cao ngất ngưởng và hứa hẹn một lợi ích năng suất nào đó trong tương lai.
Tuy nhiên, Fed có quyền truy cập vào cùng những con số này và dường như có xu hướng xử lý việc xây dựng AI như một nguồn cầu mới trong một thị trường vẫn đang nỗ lực kéo lạm phát trở lại mục tiêu 2%.
Goldman Sachs hiện dự kiến chi tiêu vốn liên quan đến AI sẽ tiếp cận 800 tỷ USD vào năm 2026, và nó tính toán rằng sự gia tăng này sẽ nâng dự báo đầu tư kinh doanh cả năm của họ lên 7,8% đồng thời góp thêm khoảng 3,3 điểm phần trăm vào tăng trưởng chi tiêu vốn.
TrendForce, theo dõi chín nhà cung cấp đám mây lớn nhất thế giới, đặt tổng chi tiêu năm 2026 của họ gần 830 tỷ USD, tăng khoảng 79% so với năm trước. Một phần đáng kể của mức tăng này phản ánh giá cả tăng cao hơn thay vì công suất bổ sung, với Microsoft ghi nhận khoảng 25 tỷ USD trong ngân sách 190 tỷ USD của mình là do chi phí bộ nhớ và linh kiện cao hơn.
Tất cả những điều này đặt trọng lượng lớn lên các dữ liệu mà Fed thường theo dõi sát sao, có thể biến cuộc bùng nổ đầu tư này thành một vấn đề chính sách.
$800 tỷ chi tiêu cho AI thực sự đi đâu?
Việc này giúp bạn hình dung chi tiêu dưới dạng vật chất. Toàn bộ số tiền đó được thể hiện dưới dạng đất đai, thép, máy biến áp, dây đồng, công suất phát điện mới hàng gigawatt, hệ thống làm mát quy mô công nghiệp và những nghề nghiệp cực kỳ chuyên môn hóa, cực kỳ hiếm có được thuê để lắp ráp tất cả những thứ này.
Goldman mô tả đây là một làn sóng lan rộng qua các máy chủ, chip bán dẫn, bộ nhớ, cơ sở hạ tầng điện năng, trung tâm dữ liệu, phần mềm và ngân sách nghiên cứu, và mô hình model dài hạn của ngân hàng cho thấy chi tiêu vốn cho AI hàng năm sẽ tăng từ khoảng 765 tỷ USD năm nay lên 1,6 nghìn tỷ USD vào năm 2031.
Năng lượng đã trở thành ràng buộc then chốt. Trong một bài phát biểu vào cuối tháng Năm, Thống đốc Fed Lisa Cook lưu ý rằng giá điện và giá nước đều tăng khoảng 5% trong năm qua, các con chip, thiết bị công nghệ cao và phần mềm đều trở nên đắt hơn, và tiền lương trong các ngành xây dựng chuyên biệt đã tăng đáng kể. Các hộ gia đình cảm nhận được một phần áp lực đó trên hóa đơn hàng tháng, điều này bắt đầu thu hút sự phản đối chính trị khi một số cơ quan lập pháp bang đang tìm cách làm chậm quá trình phát triển các trung tâm dữ liệu quy mô lớn.
Lãnh đạo ngân hàng trung ương đã rất rõ ràng và trung thực về hướng đi này. Vào tháng Ba, Jerome Powell đã nói với các phóng viên rằng cơn sốt xây dựng đang “gây áp lực lên tất cả các loại hàng hóa và dịch vụ dùng để xây dựng những thứ này,” và ông thừa nhận rằng tác động này “có lẽ đang đẩy lạm phát tăng lên.”
Cook đã đi xa hơn trong bài phát biểu cùng tháng Năm đó, cảnh báo rằng “một cú sốc khác nữa đối với giá có thể được thêm vào do nhu cầu đầu tư gia tăng do AI” và chỉ ra rằng các công ty đã công bố kế hoạch trung tâm dữ liệu trị giá hơn 1,5 nghìn tỷ USD, nhưng chỉ một phần nhỏ trong số đó đã được xây dựng.
Phía cầu của AI, nói cách khác, đang thể hiện rõ trong dữ liệu giá sớm hơn nhiều so với bất kỳ lợi ích năng suất nào mà công nghệ này cuối cùng sẽ mang lại.
Điều đó có nghĩa gì đối với cược giảm lãi suất của bitcoin
Hậu quả lan truyền từ các bảng cân đối kế toán ở Thung lũng Silicon trực tiếp vào thị trường tiền điện tử. Bitcoin đã dành phần lớn năm này dựa vào kỳ vọng rằng lạm phát giảm nhiệt sẽ giúp Fed cắt giảm lãi suất, nới lỏng điều kiện tài chính và khơi lại sự ưa chuộng rủi ro đã thúc đẩy đợt tăng giá năm 2024.
CryptoSlate đã ghi nhận cách tài sản này hiện nay theo sát các chu kỳ thanh khoản, một mức độ nhạy cảm đã vượt qua sự kiện halving của bitcoin để trở thành động lực chính thúc đẩy giá. Nhu cầu 800 tỷ USD khiến việc cắt giảm lãi suất trở nên khó xảy ra, vì mỗi đô la áp lực giá liên quan đến AI đều cung cấp thêm một lý do để Fed giữ nguyên chính sách.
Các thị trường đã bắt đầu định giá lại điều đó. Các hợp đồng giao sau và thị trường dự đoán hiện đặt xác suất giữ nguyên lãi suất tại cuộc họp ngày 16-17 tháng Sáu trên 93%, đây sẽ là cuộc họp đầu tiên do Kevin Warsh chủ trì sau khi ông tiếp quản từ Powell vào tháng Năm. CryptoSlate đã theo dõi sự đảo ngược khi nó diễn ra, từ giai đoạn các nhà giao dịch trái phiếu định giá một đợt tăng lãi suất vào cuối năm đến các báo cáo lạm phát giữ cho Fed đứng yên.
Việc điều chỉnh giá đã lan sang giá spot, với bitcoin giảm xuống khoảng 63.600 USD vào ngày 4 tháng Sáu sau khi tạm thời rơi xuống dưới mức 62.000 USD, khoảng một nửa mức kỷ lục tháng 10 năm 2025 và giảm hơn 13% trong tuần. Phần lớn tổn thất này đến từ các khoản rút vốn, vì các quỹ ETF bitcoin ghi nhận chuỗi 11 phiên liên tiếp rút vốn với tổng giá trị khoảng 3,45 tỷ USD, chuỗi rút vốn dài nhất kể từ khi các quỹ này ra mắt năm 2024. Một phần lớn số vốn này đã được chuyển trực tiếp vào các cổ phiếu AI và bán dẫn – những tài sản từng là nguyên nhân ban đầu gây ra vấn đề vĩ mô.
Trong vòng năm năm, AI có thể sẽ thực hiện đúng những gì những người ủng hộ nó hứa hẹn — giảm chi phí, tự động hóa lao động thường nhật và làm dịu lạm phát thông qua những cải thiện thực sự về sản lượng trên mỗi người lao động. Tuy nhiên, giai đoạn xây dựng cơ sở hạ tầng thường hoạt động theo hướng ngược lại ban đầu. Việc kéo dài nhu cầu cơ sở hạ tầng trong nhiều năm vào một khoảng thời gian hẹp khiến giá cả phần cứng, năng lượng và nhân tài tăng lên trước khi chúng ta thấy bất kỳ hiệu quả thực sự nào, do đó cú sốc giá xuất hiện sớm và lợi nhuận đến muộn.
Khoảng cách giữa những hệ quả tức thì và lợi ích trì hoãn chính là điều đang khiến Fed lo lắng. Warsh cho rằng AI sẽ mang tính “giảm lạm phát về mặt cấu trúc” và mở ra “sóng tăng năng suất mạnh mẽ nhất trong đời chúng ta,” một quan điểm khẳng định sự cởi mở của ông đối với việc giảm lãi suất. Tuy nhiên, Cook và Thống đốc Michael Barr lại nghiêng về phía ngược lại, với Barr đưa ra tuyên bố rõ ràng rằng ông không tin rằng sự bùng nổ của AI sẽ là lý do để giảm lãi suất chính sách.
Các nhà giao dịch, mặt khác, chủ yếu bị困扰 bởi việc xác định thời điểm. Bitcoin, cùng với cổ phiếu và toàn bộ thị trường, có xu hướng phản ứng với quyết định đầu tiên trước mắt họ. Vì vậy, một “thuyết năng suất” sẽ chắc chắn đem lại lợi ích vào năm 2030 sẽ không có nhiều tác động đến các vị thế được giữ trong tuần này, tháng này, hay thậm chí quý này. Lạm phát duy trì ở mức trên 3% khiến Warsh không còn nhiều không gian để hành động theo niềm tin của mình vào tháng Sáu, bất kể anh ấy muốn dẫn dắt hướng nào.
Cuộc bùng nổ AI tương tự đang thổi phồng định giá công nghệ và kéo các chỉ số đi lên có thể chính là lực lượng khiến Fed thận trọng, làm chậm chu kỳ thanh khoản mà các nhà giao dịch tiền điện tử đã chờ đợi trong mười tám tháng qua. Nếu các nhà hoạch định chính sách quyết định coi chi tiêu hàng năm 800 tỷ USD là một trụ cột khác của nhu cầu bền vững, thì chiến lược giảm lãi suất của Bitcoin dựa trên một nền tảng mỏng manh hơn nhiều so với những gì các chủ sở hữu sẵn sàng thừa nhận.
Bài viết Cuộc bùng nổ chi tiêu 800 tỷ USD của AI đang trở thành vấn đề của Bitcoin như Fed xuất hiện đầu tiên trên CryptoSlate.