Sự gián đoạn của AI thúc đẩy dòng vốn chảy vào các cổ phiếu 'HALO' vào năm 2026

Tác giả: David, Shenchao TechFlow

Đầu năm 2026, AI đã khiến thị trường vốn hoảng loạn.

Không phải AI không làm được, mà là AI làm quá tốt. Tốt đến mức mỗi khi ra một sản phẩm mới, là một ngành cổ phiếu lại sụp đổ.

Chẳng hạn, trong suốt tháng Hai, Anthropic – công ty mẹ của Claude – đã liên tục cập nhật bốn lần sản phẩm AI. AI có thể tự động chạy quy trình làm việc doanh nghiệp, khiến cổ phiếu phần mềm SaaS lao dốc; AI có thể tự động quét lỗ hổng mã nguồn, khiến cổ phiếu an ninh mạng sụp đổ; AI có thể giúp ngân hàng viết lại mã nguồn cũ từ thế kỷ trước, khiến IBM giảm 13% trong một ngày, trị giá thị trường mất 31 tỷ USD trong một ngày, lập kỷ lục kể từ bong bóng internet năm 2000.

Một tháng, vài ngành công nghiệp, từng cái được nêu tên.

Sự hoảng loạn có thể lây lan.

Nền tảng giáo dục trực tuyến Duolingo, vào tháng 5 năm ngoái, giá cổ phiếu còn ở mức cao lịch sử 544 USD, đến cuối tháng 2 năm nay đã giảm xuống dưới 85 USD, bay hơi hơn 80%. ETF phần mềm iShares từ đầu năm đến nay giảm 22%, giảm 30% so với mức cao nhất...

Một nhà giao dịch cho Bloomberg biết rằng các cổ phiếu phần mềm đang liên tục bị bán ra, và chỉ một tiêu đề báo chí kiểu “AI sẽ làm đảo lộn XX” cũng có thể kích hoạt một đợt sụp đổ ngắn hạn.

Tiền đã chảy ra khỏi những công ty này, nhưng chắc chắn phải có nơi để đến.

Đầu tư theo AI là một con đường, ví dụ như mua NVIDIA, mua năng lực tính toán, mua cơ sở hạ tầng... Nhưng con đường này đã rất đông đúc và ngày càng đắt đỏ.

Một người bắt đầu nghĩ đến một câu hỏi khác: Có loại công ty nào mà AI dù tiến hóa đến đâu cũng không thể tiêu diệt không?

Đầu tháng 2, một người tên Josh Brown đã viết một bài đăng trên blog của mình.

Người này là CEO của một công ty quản lý tài sản tại Mỹ và cũng là khách quen của CNBC, được xem như một người có ảnh hưởng trong giới tài chính. Anh ta đã tạo ra một từ mới trong bài viết:

HALO.

Tài sản nặng, rủi ro lỗi thời thấp.

Rất đơn giản, hãy mua những công ty mà AI dù có tiến hóa đến đâu cũng không thể thay thế.

Đồng thời anh này cũng đưa ra một phương pháp nhận biết rất đơn giản: tiêu chuẩn để kiểm tra cổ phiếu HALO chỉ có một: “Bạn có thể gõ vài chữ vào ô nhập liệu để tạo ra sản phẩm của công ty này không? Nếu không thể, thì đó chính là cổ phiếu HALO.”

He gave an example.

Delta Airlines và Expedia đều thuộc ngành du lịch. Năm nay, Delta tăng 8,3%, trong khi Expedia giảm 6%. Sự khác biệt nằm ở đâu?

AI có thể giúp bạn tìm vé máy bay rẻ nhất, nhưng bạn vẫn phải lên máy bay. Delta có máy bay, còn Expedia chỉ có hộp tìm kiếm.

Đồng thời, anh ấy cho biết đây là logic đầu tư đơn giản nhất mà anh từng thấy.

Trong 15 năm qua, phố Wall yêu thích các doanh nghiệp tài sản nhẹ. Các công ty phần mềm không có nhà máy, không có hàng tồn kho, chi phí sao chép mã là bằng không, biên lợi nhuận cao đến kinh ngạc. Nhưng giờ đây AI đã xuất hiện, và điều AI giỏi nhất trong việc thay thế chính là những công ty kiếm tiền nhờ mã và chênh lệch thông tin.

Phong thủy luân chuyển, đến lượt những thứ “nặng” trở nên có giá trị.

Trong vài tuần sau khi HALO xuất hiện, Goldman Sachs đã phát hành một báo cáo nghiên cứu chính thức có tiêu đề “The HALO Effect”; dữ liệu trong báo cáo cho thấy, từ đầu năm 2025 đến nay, danh mục cổ phiếu “tài sản nặng” mà Goldman Sachs nắm giữ đã mang lại lợi nhuận cao hơn 35% so với danh mục “tài sản nhẹ”.

Tiếp theo, các bàn giao dịch của Morgan Stanley bắt đầu đề xuất các tài sản cho khách hàng bằng HALO; các ghi chú nghiên cứu của Barclays và Bank of America cũng xuất hiện từ này. Axios, Wall Street Journal, CNBC tập trung đưa tin...

Một từ do một blogger tự sáng tạo đã trở thành chủ đề giao dịch lớn nhất tại Wall Street năm 2026.

Điều này cho thấy điều gì? Không phải Brown quá xuất sắc, mà là mọi người thực sự hoảng loạn. Hoảng loạn đến mức cần một từ để tự nhắc nhở mình:

Đừng lo, AI đã làm thay đổi rất nhiều thứ, nhưng vẫn có một loại công ty an toàn.

Bạn nghĩ HALO chỉ là một câu chuyện? Thị trường vốn thực sự đã bắt đầu bỏ phiếu.

Từ đầu năm 2026 đến cuối tháng 2, ngành năng lượng của S&P 500 tăng hơn 23%, vật liệu tăng 16%, hàng tiêu dùng thiết yếu tăng 15%, công nghiệp tăng 13%.

Cùng lúc đó, ngành công nghệ thông tin giảm gần 4%, ngành tài chính giảm gần 5%.

Trong khi đó, bảy ông lớn công nghệ của thị trường chứng khoán Mỹ đồng loạt giảm điểm. Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, NVIDIA, Tesla, chỉ có hai công ty tăng giá trong năm nay.

Nỗi lo của các nhà đầu tư là những công ty này đang tiêu thụ hàng trăm tỷ đô la Mỹ mỗi năm để xây dựng năng lực tính toán, liệu có thể thu hồi vốn được không.

Cụ thể những công ty nào đã tăng trưởng?

McDonald's, Walmart, ExxonMobil... những người bán bánh burger, mở siêu thị, tinh luyện dầu mỏ. AI có thể viết thơ, lập trình, tham gia kiện tụng, nhưng nó không thể chiên khoai tây hay khai thác dầu mỏ.

Budweiser đã tăng 48% kể từ năm ngoái đến nay, vì bạn không thể uống AI vào bụng.

Vì vậy, HALO đại diện cho một sự đảo ngược trong logic định giá thị trường vốn dưới áp lực lo ngại về AI. Sự đảo ngược này lần trước từng xảy ra vào năm 2000.

Năm đó cũng tương tự, các nhà đầu tư đổ xô rút vốn khỏi cổ phiếu công nghệ và chuyển sang các ngành "nhàm chán" như năng lượng, công nghiệp và tiêu dùng. Nasdaq giảm từ năm 2000 đến năm 2002, mất gần 80%, trong khi cùng giai đoạn đó, ngành năng lượng của S&P tăng gần 30%.

Nhưng có một sự khác biệt quan trọng. Bong bóng internet xảy ra vì internet không sinh lời, câu chuyện không còn giữ được sức hút. Lần này thì tình hình có chút khác biệt:

AI quá giỏi, giỏi đến mức khiến người ta sợ hãi.

Sự thất bại của công nghệ AI không gây ra sự hoảng loạn; giờ đây là sự hoảng loạn do thành công của công nghệ. Điều này gần như chưa từng có tiền lệ trong lịch sử thị trường vốn.

Điều đáng讽刺 hơn là chính các công ty AI cũng đang trở nên nặng nề hơn.

Goldman Sachs đã đề cập trong báo cáo rằng những công ty từng theo đuổi mô hình tài sản nhẹ nhất trong vài năm qua đang trở thành những nhà đầu tư vốn lớn nhất trong lịch sử.

Chi tiêu vốn của năm công ty công nghệ lớn nhất dự kiến đạt 1,5 nghìn tỷ USD từ năm 2023 đến 2026, trong đó riêng năm 2026 đã vượt quá 450 tỷ USD, nhiều hơn tổng mức đầu tư của họ trong toàn bộ lịch sử trước thời đại AI.

Nguồn hình ảnh: Tài chính

Những khoản tiền này được dùng vào đâu? Trung tâm dữ liệu, chip, cáp, hệ thống làm mát, cơ sở phát điện. Tất cả đều là những thứ nặng nề và đắt đỏ trong thế giới vật lý.

Vì vậy bạn sẽ thấy một cảnh tượng phi lý:

AI đã phá vỡ mô hình tài sản nhẹ của người khác, sau đó tự biến mình thành tài sản nặng.

Những công ty tuyên bố sẽ lật đổ thế giới cũ cuối cùng lại phát hiện ra mình cần những thứ y hệt như thế giới cũ: nhà xưởng, điện năng, đường ống...

Wall Street đã theo đuổi “nhẹ” trong 15 năm, cuối cùng phát hiện ngay cả AI cũng không thể thoát khỏi “nặng”.

Cùng thời điểm đó, phía bên kia, chúng tôi đã đưa ra một câu trả lời hoàn toàn ngược lại.

Bloomberg đã đăng một bài báo vào cuối tháng 2 với tiêu đề đại ý: Thị trường Trung Quốc đang phản kháng làn sóng giao dịch hoảng loạn AI toàn cầu. Trong bài báo có một câu tóm tắt mà tôi thấy rất sắc sảo:

Thị trường Mỹ đang quan sát AI có thể lấy đi những gì, trong khi thị trường Trung Quốc đang quan sát AI có thể giúp được những gì.

Cùng một công nghệ, hai cảm xúc hoàn toàn đối lập.

Trong khi các nhà đầu tư Mỹ đang sáng tạo ra thuật ngữ HALO và trốn vào McDonald’s và Walmart, các nhà đầu tư Trung Quốc đang tranh nhau mua cổ phiếu ứng dụng AI.

JPMorgan đã đưa ra đánh giá mua vào đối với MiniMax và ZhiPu vào tháng 2 năm nay, trong khi Goldman Sachs cùng thời điểm đã đưa ra khuyến nghị mua mới đối với Biren Technology và Muxi Integrated Circuit; các nhà phân tích của Bank of America cho biết, AI Agent và thương mại hóa của nó có thể là chủ đề đầu tư lớn nhất tại thị trường Trung Quốc vào năm 2026.

Các công ty như Tencent, Alibaba, không ai lo lắng rằng chúng sẽ bị AI tiêu diệt, mọi người quan tâm là liệu chúng có thể dùng AI để kiếm nhiều tiền hơn không.

Goldman Sachs cho biết trong báo cáo tháng 1 rằng Tencent là người hưởng lợi lớn nhất từ ứng dụng AI trong lĩnh vực internet Trung Quốc, với mọi dòng sản phẩm như trò chơi, quảng cáo, công nghệ tài chính và điện toán đám mây đều đang được AI thúc đẩy.

Tại sao cùng một làn sóng, hai bên lại có phản ứng hoàn toàn khác nhau?

Trong hơn một thập kỷ qua, các cổ phiếu công nghệ Mỹ đã tăng quá đắt, đắt đến mức chỉ cần AI có một chút thay đổi đến biên lợi nhuận của chúng, định giá đã không còn chịu nổi. Trong khi đó, các cổ phiếu công nghệ Trung Quốc vừa mới thoát khỏi đáy trong hai đến ba năm qua, bản thân đã rẻ, và AI với chúng là sự gia tăng chứ không phải mối đe dọa.

Nhưng chỉ nói về giá cổ phiếu thì không thể giải thích hết, sự khác biệt lớn hơn nằm ở môi trường.

Trong khi câu chuyện về HALO đang thịnh hành trên thị trường chứng khoán Mỹ, Trung Quốc vừa trải qua một kỳ Tết Nguyên Đán có hàm lượng AI cao nhất trong lịch sử:

Tencent Cloud trở thành đối tác AI độc quyền của Chương trình Gala Tết Nguyên Đán của CCTV, DouBao đạt thỏa thuận hợp tác độc quyền với CCTV; Qwen giành quyền tài trợ chính cho các chương trình Gala Tết Nguyên Đán của bốn đài truyền hình lớn: Đông Phương, Chiết Giang, Giang Tô và Hà Nam; Tencent Yuanbao phát 1 tỷ nhân dân tệ tiền đỏ, Baidu Wenxin phát 500 triệu nhân dân tệ. Alibaba còn mạnh tay hơn với kế hoạch “Mời cả nhà ăn Tết” trị giá 3 tỷ nhân dân tệ, Qwen giúp bạn đặt trà sữa và giao hơn 1 triệu đơn hàng trong 3 giờ...

Nguồn ảnh: Sina News | Phòng Đồ số

Bốn công ty lớn, tổng chi phí marketing AI vào Tết Nguyên Đán vượt quá 4,5 tỷ nhân dân tệ.

Mười năm trước, vị trí này là của WeChat và Alipay trong cuộc đua nhận lì xì dịp Tết Nguyên Đán. Bây giờ đã thay bằng DouBao và QianWen. Các công ty AI không coi lễ hội Tết Nguyên Đán như một vị trí quảng cáo, mà coi đó như một sân khấu phổ cập AI đến với đại chúng.

Cùng một ngọn lửa, đốt vào củi khô là thảm họa, đốt vào củi ướt là sưởi ấm.

Cùng một làn sóng AI, vốn Mỹ đang rời bỏ các công ty bị AI đảo lộn và đổ vào các công ty “không thể bị AI tiêu diệt”; vốn Trung Quốc đang theo đuổi các công ty có thể sử dụng AI hiệu quả.

Đang truy đuổi, đang chạy trốn, tác giả cảm thấy phía chạy trốn có vẻ định giá quá cao.

Hiện tại, năng lực của AI đã được định giá hợp lý, nhưng sức phá hoại của AI lại được định giá quá cao. Nguồn vốn đổ vào cổ phiếu HALO là đang tưởng tượng AI sẽ tiêu diệt ai đó, rồi chạy trước.

Đã chạy đến McDonald's, Budweiser, Walmart và nhiều công ty khác, tất nhiên những công ty này đều rất tốt, nhưng trong mức tăng trưởng của chúng năm nay, bao nhiêu phần là do hiệu quả kinh doanh, bao nhiêu phần là do phí premiums do nỗi sợ hãi?

Quả lắc phố Wall luôn luôn đi quá xa. Năm 2000, mọi thứ .com .com đều có giá trị, năm 2002, mọi thứ .com đều là lừa đảo. Giờ đây, mọi người tin rằng bia và máy kéo cũng có thể chống lại AI.

Khi sự đồng thuận này trở nên đủ đông đúc, lần điều chỉnh quá mức tiếp theo cũng sẽ không còn xa.

Còn riêng tôi, tôi nghĩ như thế này:

AI thực sự đang trở nên mạnh mẽ hơn, điều này không có gì để tranh cãi. Nhưng khoảng cách giữa việc “trở nên mạnh mẽ hơn” và “giết chết một ngành công nghiệp” xa hơn nhiều so với hầu hết mọi người nghĩ.

Mỗi cuộc cách mạng công nghệ đều có cùng một kịch bản: đầu tiên là sự hoảng loạn, sau đó là sự trốn chạy quá mức, cuối cùng mới nhận ra những thứ bị trốn chạy thực ra không hề chết đi, mà ngược lại, do hoảng loạn nên chúng trở nên rẻ hơn.

Internet không giết chết Walmart, Walmart đã học cách làm thương mại điện tử. Thanh toán di động không giết chết ngân hàng, ngân hàng đã học cách phát triển ứng dụng.

Những công ty thực sự sẽ bị AI tiêu diệt là những công ty vốn không nên tồn tại — sản phẩm không có rào cản, tăng trưởng hoàn toàn phụ thuộc vào vốn đầu tư, và tồn tại chỉ nhờ vào sự chênh lệch thông tin.

Các công ty này không cần AI để tiêu diệt, chu kỳ kinh tế cũng sẽ làm điều đó.

Vì vậy, vấn đề có lẽ chưa bao giờ là “AI có sẽ làm đảo lộn thế giới không”, mà mỗi người chúng ta đều nên tự hỏi: Công ty bạn đầu tư có khả năng biến AI thành vũ khí của mình, chứ không phải bản tin tử của mình không?

Người có thể trả lời câu hỏi này không cần HALO.