Các nền tảng cho vay tiền điện tử đã dành nhiều năm để tối ưu hóa lợi suất trong một vòng khép kín của tài sản kỹ thuật số. Aave hiện đang đẩy mạnh một bước đi quyết liệt nhằm mở ra thị trường cho vay chứng khoán truyền thống lớn hơn nhiều. Theo báo cáo gốc, người sáng lập Aave, Stani Kulechov, cho biết giao thức đang mở rộng thị trường tiềm năng tổng thể của mình từ tài sản tiền điện tử sang tất cả các lớp tài sản thông qua các khoản vay được đảm bảo bằng chứng khoán và cho vay chứng khoán.
Động thái này kết nối Aave trực tiếp vào một hồ sơ cho vay chứng khoán toàn cầu, đang nắm giữ khoảng 4,6 nghìn tỷ USD chứng khoán cho vay và tạo ra khoảng 35 tỷ USD doanh thu hàng năm, theo giám đốc Aave Luigi D’Onorio DeMeo. Kế hoạch này được đưa ra khi việc token hóa tài sản thực tế tiếp tục gia tăng sức hút, với giá trị RWA trên chuỗi gần đây đã vượt mốc 20 tỷ USD, như được nêu chi tiết trong tin tổng hợp hàng tuần về tokenization.
Tại sao cổ phiếu được token hóa lại quan trọng hiện nay
DeMeo xác nhận rằng Aave V4 sẽ mang đến các cổ phiếu được token hóa vào lĩnh vực cho vay chứng khoán trên chuỗi. Người dùng sẽ có thể kiếm phí vay trực tiếp, không cần các trung gian hay việc tái thế chấp vốn định nghĩa phần lớn tài chính truyền thống. Đó là một sự thay đổi về cấu trúc. Trong cho vay chứng khoán truyền thống, một chuỗi các tổ chức lưu ký, nhà môi giới chính và đại lý sẽ chiết khấu một phần trước khi bất kỳ doanh thu nào đến được người cho vay gốc.
Cách tiếp cận của Aave loại bỏ những lớp đó bằng cách để các hợp đồng thông minh xử lý toàn bộ vòng đời. Đây là một chiến lược tối ưu hóa hiệu suất có thể giảm chi phí và mở rộng khả năng tiếp cận. Thời điểm này đáng chú ý. Nhu cầu của các tổ chức đối với các sản phẩm sinh lời trên chuỗi đã tăng lên, đặc biệt khi lợi suất thuần túy trong lĩnh vực tiền mã hóa đã thu hẹp. Một đợt tăng mạnh của SUI do việc staking của các tổ chức và tích hợp fintech minh họa cách vốn đang chuyển hướng về các chuỗi mang lại tiện ích thực sự vượt ra ngoài việc đầu cơ.
Những thay đổi mà Aave V4 mang lại cho người dùng
Cổ phiếu được token hóa trên Aave không chỉ là một loại tài sản thế chấp mới. Chúng đại diện cho sự mở rộng có chủ đích từ việc cho vay dựa trên tiền điện tử sang cho vay dựa trên các chứng khoán truyền thống. Người dùng hiện tại của giao thức—người đã cung cấp và vay các tài sản như ETH, USDC và bitcoin được đóng gói—bây giờ sẽ tương tác với các phiên bản được token hóa của cổ phiếu hoặc các chứng khoán khác. Người vay có thể thế chấp cổ phiếu được token hóa để tiếp cận thanh khoản. Người cho vay có thể kiếm phí bằng cách cung cấp stablecoin làm tài sản thế chấp.
Góc độ loại bỏ trung gian là rất quan trọng. DeMeo nhấn mạnh “không có trung gian hay tái thế chấp”, trực tiếp nhắm vào những điểm đau trong thị trường cho vay chứng khoán truyền thống. Tái thế chấp—nơi tài sản đảm bảo được sử dụng lại nhiều lần, tạo ra đòn bẩy ẩn—đã là nguồn gốc của rủi ro hệ thống. Mô hình trên chuỗi của Aave sẽ làm cho dòng chảy tài sản đảm bảo hoàn toàn minh bạch.
Xu hướng token hóa tài sản thực
Thông báo của Aave không phải là một thí nghiệm độc lập. Nó phù hợp với một phong trào rộng lớn hơn, nơi các giao thức DeFi đang tích hợp tài sản thực tế. MakerDAO đã bảo đảm DAI bằng các khoản vay thực tế. Ondo Finance và các bên khác đã token hóa trái phiếu kho bạc. Mốc 20 tỷ USD tài sản thực tế trên chuỗi cho thấy nhu cầu tồn tại đối với các tài sản truyền thống được token hóa có thể tương tác với các hạ tầng DeFi. Việc Aave gia nhập thị trường cho vay chứng khoán là bước tiếp theo hợp lý, vì cho vay là sản phẩm cốt lõi và thị trường chứng khoán lớn hơn nhiều so với vốn hóa của thị trường tiền điện tử.
Tuy nhiên, bức tranh quy định vẫn còn mờ mịt. Các cổ phiếu được token hóa là chứng khoán tại hầu hết các jurisdiction. Ngay cả khi các hợp đồng thông minh của Aave xử lý việc thực thi, việc phát hành và lưu ký các chứng khoán được token hóa rất có thể yêu cầu các thực thể được cấp phép. Giao thức chưa tiết lộ các bên phát hành hoặc đối tác nào sẽ mang cổ phiếu được token hóa lên Aave V4, để lại một câu hỏi mở về cơ sở hạ tầng tuân thủ. Nếu không có điều đó, mục tiêu 4,6 nghìn tỷ USD có thể vẫn ở xa.
Điều còn chưa chắc chắn
Aave chưa tiết lộ chi tiết cách các cổ phiếu được token hóa sẽ được tạo ra, lưu ký hoặc hoàn trả. Sự khác biệt giữa một đại diện tổng hợp và một chứng khoán được token hóa được công nhận về mặt pháp lý có ý nghĩa cực kỳ quan trọng đối với việc chấp nhận của các tổ chức. Nếu các tài sản chỉ là công cụ theo dõi giá, mô hình cho vay sẽ mang những rủi ro khác so với khi chúng là quyền đòi hỏi trực tiếp đối với các chứng khoán cơ sở. Tính thanh khoản là một biến số khác. Thị trường cổ phiếu được token hóa vẫn còn mỏng so với các thị trường truyền thống, và Aave sẽ cần đủ độ sâu để tránh các chuỗi thanh lý.
Mặc dù còn nhiều câu hỏi chưa được giải đáp, hướng đi đã rõ ràng. Aave đang đặt cược rằng ranh giới giữa cho vay tiền điện tử và tài chính truyền thống sẽ ngày càng mờ nhạt. Nếu có thể triển khai thành công V4 với một lớp pháp lý khả thi, giao thức này có thể chiếm một phần trong số 35 tỷ USD doanh thu cho vay chứng khoán hàng năm. Thị trường sẽ theo dõi các thông báo từ nhà phát hành và hoạt động trên mạng thử nghiệm như những tín hiệu cụ thể tiếp theo.