Bài viết bởi Robert Hackett, Jeremy Zhang, a16z crypto
Biên dịch: Chopper, Foresight News
Trong nhiều năm qua, các stablecoin đã luôn tìm kiếm vị trí cốt lõi của mình.
Ban đầu, nó chỉ là một công cụ giao dịch dùng để chuyển tài sản đô la giữa các sàn giao dịch khác nhau. Sau đó, stablecoin đã chuyển đổi thành công cụ tiết kiệm, trở thành tài sản mà mọi người giữ lâu dài thay vì tiêu dùng hàng ngày. Hiện nay, các dữ liệu đều chỉ ra một hướng phát triển hoàn toàn mới: stablecoin đang trở thành cơ sở hạ tầng tài chính cốt lõi toàn cầu.
Chín biểu đồ dưới đây cho thấy các xu hướng nền tảng thúc đẩy sự thay đổi này.
Sự triển khai quy định thúc đẩy tăng trưởng thị trường
Trong phần lớn giai đoạn phát triển của tiền ổn định, sự không chắc chắn về mặt quản lý đã hạn chế lâu dài dòng vốn tổ chức. Với việc Đạo luật GENIUS được thông qua, khung pháp lý đang trở nên rõ ràng hơn. Đạo luật này không phải là nguồn gốc tạo ra xu hướng ngành, mà là thúc đẩy sự phát triển của xu hướng này.
Sự thay đổi khối lượng giao dịch stablecoin trước và sau khi thông qua Đạo luật GENIUS
Hoa Kỳ thông qua Đạo luật GENIUS, lần đầu tiên thiết lập khung quản lý phát hành stablecoin cấp liên bang. Dữ liệu thay đổi chứng minh trực quan tác động của chính sách: trong vài quý trước khi đạo luật có hiệu lực, khối lượng giao dịch điều chỉnh của stablecoin đã liên tục tăng cao; sau khi đạo luật có hiệu lực, tốc độ tăng trưởng càng được đẩy nhanh, khối lượng giao dịch trong quý đầu tiên năm 2026 đạt khoảng 4,5 nghìn tỷ USD.
MiCA đã thúc đẩy thị trường stablecoin không phải USD
Việc thực thi khung quy định tài sản tiền mã hóa của châu Âu, Đạo luật Thị trường Tài sản Tiền mã hóa (MiCA), mang lại tình hình phức tạp hơn. Sau khi MiCA chính thức có hiệu lực toàn diện vào cuối năm 2024, nhiều sàn giao dịch lớn đã gỡ bỏ USDT do lý do tuân thủ, trực tiếp thúc đẩy khối lượng giao dịch các đồng tiền ổn định không phải đô la tăng vọt trong ngắn hạn, đạt đỉnh hơn 40 tỷ USD.
Sau đó, khối lượng giao dịch thị trường ổn định, với cơ sở tổng thể cao đáng kể so với trước khi MiCA có hiệu lực, quy mô giao dịch hàng tháng duy trì ổn định ở mức 15 đến 25 tỷ USD. Các quy định giám sát mới đã thúc đẩy thị trường nhu cầu thiết yếu cho các đồng tiền ổn định không phải đô la, vốn trước đây gần như trống rỗng.
Các kịch bản thanh toán thương mại bằng stablecoin tiếp tục mở rộng
Sự thay đổi quan trọng nhất trong cấu trúc thị trường có lẽ nằm ở cách mọi người thực sự sử dụng các đồng tiền ổn định.
Các khoản thanh toán thương mại bằng stablecoin tập trung chủ yếu vào lĩnh vực C2C
Về số lượng giao dịch, giao dịch người với người (C2C) dẫn đầu xa, đạt 789,5 triệu giao dịch trong cả năm 2025. Trong khi đó, giao dịch người với doanh nghiệp (C2B) có tốc độ tăng trưởng nhanh nhất, số lượng giao dịch tăng từ 124,9 triệu giao dịch năm 2024 lên 284,6 triệu giao dịch năm 2025, tăng 128% so với cùng kỳ.
Xu hướng tăng trưởng cơ sở hạ tầng thẻ thanh toán stablecoin
Dữ liệu về thẻ thanh toán stablecoin cũng xác nhận xu hướng này.
Dự án thẻ thanh toán ổn định dựa trên công nghệ Rain (bao gồm Etherfi Cash, Kast, Wallbit, v.v.) đã tăng từ mức gần như bằng 0 vào tháng 11 năm 2024 lên hơn 300 triệu USD mỗi tháng vào đầu năm 2026. Mặc dù số tiền này là khoản ký quỹ cho thanh toán tiêu dùng, chứ không phải là doanh số tiêu dùng trực tiếp của stablecoin, nhưng đường cong tăng trưởng của nó mang tính đại diện cao: các kịch bản thanh toán thương mại bằng stablecoin đang nổi lên toàn diện.
Tốc độ lưu thông của stablecoin tăng đáng kể
Tần suất lưu thông của mỗi đồng stablecoin trị giá 1 USD đang không ngừng tăng lên.
Diễn biến tốc độ lưu thông của stablecoin
Từ đầu năm 2024, tốc độ lưu thông của tiền ổn định (tổng khối lượng chuyển khoản điều chỉnh theo tháng chia cho giá trị thị trường đang lưu hành) gần như tăng gấp đôi, từ 2,6 lần lên 6 lần. Tốc độ lưu thông tăng nhanh cho thấy nhu cầu giao dịch tiền ổn định đang tăng trưởng nhanh hơn tốc độ phát hành mới, giúp nâng cao đáng kể hiệu quả sử dụng nguồn vốn hiện có.
Đây cũng là đặc điểm cốt lõi của một mạng lưới thanh toán trưởng thành: đồng tiền cơ sở được sử dụng thường xuyên, chứ không chỉ đơn thuần được giữ thụ động.
Cấu trúc giao dịch chuyển đổi, thuộc tính thanh toán nổi bật
Nếu loại bỏ các hành vi như giao dịch, dòng tiền và cơ chế đổi tiền (chiếm phần lớn giao dịch stablecoin), ước tính tổng số tiền thanh toán giữa các bên tham gia khác nhau vào năm ngoái là từ 350 tỷ đến 550 tỷ USD.
Thanh toán stablecoin B2B chiếm ưu thế
B2B vẫn là lực lượng chủ chốt trong thanh toán stablecoin, duy trì vị trí dẫn đầu về quy mô. Đồng thời, các phân cảnh như chuyển tiền cá nhân và thanh toán cho thương gia đang mở rộng nhanh chóng.
Sự tập trung địa lý cao trong thanh toán bằng stablecoin
Về phân bố địa lý, hoạt động thanh toán bằng stablecoin không đồng đều.
Asia is the primary region for stablecoin payments.
Hơn hai phần ba khối lượng giao dịch đến từ châu Á, chủ yếu từ Singapore, Hồng Kông (Trung Quốc) và Nhật Bản.
Thị trường Bắc Mỹ chiếm khoảng một phần tư, châu Âu khoảng 13%. Mỹ Latinh và châu Phi tổng cộng quy mô rất nhỏ, tổng thể dưới 1 tỷ USD.
Stablecoin địa phương hoạt động trên mạng cơ sở toàn cầu
Sự trỗi dậy của các đồng tiền ổn định không phải USD không chỉ xảy ra ở châu Âu, mà còn đang được phổ biến nhanh chóng ở các thị trường mới nổi, với những động lực khác nhau.
Biến động khối lượng chuyển khoản hàng tháng của stablecoin được neo với BRL, BRLA
Brazil là một ví dụ nổi bật. Khối lượng giao dịch hàng tháng của stablecoin được hỗ trợ bởi real Brazil, BRLA, đã tăng từ gần như bằng không vào đầu năm 2023 lên khoảng 400 triệu USD vào đầu năm 2026, với sự tích hợp mạnh mẽ vào mạng thanh toán tức thì của Brazil, PIX.
Thuộc tính thanh toán xuyên biên giới của các đồng tiền ổn định đang suy giảm
Trong thời gian dài, tiền ổn định đã được định nghĩa phổ biến là công cụ xuyên biên giới, nhưng tỷ trọng thực tế của các giao dịch xuyên biên giới đang liên tục giảm.
Tỷ trọng giao dịch nội địa tăng từ khoảng 50% vào đầu năm 2024 lên gần 70% vào đầu năm 2026. Sự thay đổi này gửi đi tín hiệu rõ ràng: giá trị cốt lõi của stablecoin không còn giới hạn ở chuyển tiền xuyên biên giới và trao đổi ngoại hối, mà đang dần chuyển đổi thành công cụ thanh toán hàng ngày trong nước, dựa trên mạng cơ sở toàn cầu.
Summary
Tổng hợp tất cả dữ liệu, một bức tranh toàn cảnh rõ ràng về ngành đã hình thành, hoàn toàn khác biệt với kỳ vọng trước đây của công chúng: trước đây, giới ngoài thường cho rằng giá trị cốt lõi của stablecoin nằm ở chuyển tiền xuyên biên giới. Thực tế lại ngược lại, stablecoin đang ngày càng được địa phương hóa sâu rộng. Hiện tại, stablecoin USD chiếm ưu thế tuyệt đối, nhưng stablecoin không chỉ đơn thuần là công cụ xuất khẩu USD. Các loại stablecoin không phải USD, được hỗ trợ bởi tiền pháp định địa phương như euro và real Brazil, đang liên tục tăng thị phần.
Mặc dù chuyển tiền ngang hàng vẫn là kịch bản sử dụng lớn nhất của tiền ổn định, tỷ trọng trong các giao dịch thương mại hàng ngày đang tăng dần.
Dữ liệu từng quý đều liên tục xác nhận: các stablecoin đang dần tiến hóa thành cơ sở hạ tầng thanh toán công cộng phổ quát. Chúng mang sẵn thuộc tính toàn cầu, nhưng ứng dụng thực tế lại ngày càng địa phương hóa.
Ngành công nghiệp vẫn đang ở giai đoạn đầu, nhưng hình thái và cấu trúc phát triển cuối cùng của các stablecoin đang ngày càng rõ ràng.