84% người giao dịch trên Polymarket đang thua lỗ, 0,033% chiếm phần lớn lợi nhuận

Tác giả: Shenchao TechFlow

DeepChain dẫn nhập: Phân tích mới nhất của nhà nghiên cứu chuỗi Andrey Sergeenkov đối với 2,5 triệu địa chỉ ví của Polymarket cho thấy 84,1% người giao dịch đang ở trạng thái lỗ, chỉ 2% địa chỉ có lợi nhuận tích lũy vượt quá 1.000 USD, và 840 địa chỉ (0,033%) có lợi nhuận vượt quá 100.000 USD. Thời điểm công bố báo cáo này khá tinh tế—Polymarket vừa mới giành được quyền đối tác độc quyền thị trường dự đoán MLB với giá lên tới 300 triệu USD và đang nỗ lực thúc đẩy tăng trưởng người dùng bán lẻ.

Việc phân phối của cải trên các thị trường dự đoán trên chuỗi còn khắc nghiệt hơn nhiều so với hầu hết mọi người tưởng tượng.

Theo báo cáo ngày 6 tháng 4 của The Defiant, nhà nghiên cứu độc lập trên chuỗi Andrey Sergeenkov đã công bố một báo cáo phân tích lợi nhuận và thua lỗ trên 2,5 triệu địa chỉ ví Polymarket, với dữ liệu tính đến ngày 1 tháng 4 năm 2026. Kết luận chính: 84,1% người giao dịch thua lỗ, chỉ dưới 16% địa chỉ đạt được lợi nhuận ở bất kỳ mức độ nào.

Đây không phải là nghiên cứu đầu tiên có tính chất tương tự. Vào tháng 12 năm 2025, nhà phân tích blockchain DeFi Oasis đã phân tích 1,7 triệu địa chỉ và 124 triệu giao dịch, kết luận rằng 70% nhà giao dịch không có lợi nhuận. Mẫu dữ liệu của Sergeenkov lớn hơn và phương pháp luận được cải tiến (bắt được các thao tác chia tách và hợp nhất token mà nghiên cứu trước đó bỏ sót), tỷ lệ thua lỗ tăng từ 70% lên 84%.

Sergeenkov đã thực hiện phân tích toàn bộ dữ liệu giao dịch của hai hợp đồng thông minh CTF Exchange và NegRisk CTF Exchange bằng cách theo dõi tất cả dòng tiền USDC trên chuỗi Polygon, bao gồm mua, bán, hoàn trả, tách và hợp nhất.

Các con số trong vùng lợi nhuận cao khá nổi bật: 1,25% địa chỉ có lợi nhuận trung bình hàng tháng vượt quá 1.000 USD; chỉ 0,26% (khoảng 6.600 địa chỉ) vượt quá 5.000 USD; và chỉ còn 3.250 địa chỉ vượt quá 10.000 USD, chiếm 0,13% tổng số người giao dịch.

Quan trọng hơn là vấn đề tính bền vững. Trong số 6.600 địa chỉ có lợi nhuận trung bình hàng tháng vượt quá 5.000 USD, 53% chỉ hoạt động trong một tháng rồi biến mất, chỉ 2,6% tiếp tục giao dịch hơn một năm. Sergeenkov kết luận trong báo cáo: “Hầu hết các nhà giao dịch đến, giao dịch một thời gian, rồi rời đi.”

Đối lập với điều này là sự thu hoạch ổn định từ các nhà arbitrage ở đáy. Một bài báo học thuật từ Viện Nghiên cứu Mạng IMDEA Tây Ban Nha đã phân tích 86 triệu giao dịch trên chuỗi từ tháng 4 năm 2024 đến tháng 4 năm 2025 và phát hiện các nhà arbitrage đã thu về khoảng 40 triệu USD lợi nhuận chỉ từ chênh lệch giá. Lợi nhuận cao nhất từ một ví duy nhất đạt 2 triệu USD, đến từ 4.049 giao dịch, trung bình mỗi giao dịch kiếm được 496 USD.

Nguyên nhân gây thua lỗ không phức tạp. Nghiên cứu của IMDEA cho thấy lợi nhuận lớn nhất tập trung ở các ví sử dụng chiến lược tự động: robot chênh lệch giá, thuật toán tạo thị trường và hệ thống giao dịch tần suất cao. Các nhà đầu tư lẻ giao dịch thủ công thường vào thị trường sau khi giá đã điều chỉnh xong.

Đây là sự khác biệt cốt lõi giữa thị trường dự đoán và cá cược truyền thống. Sổ lệnh của Polymarket hoàn toàn công khai, dữ liệu trên chuỗi minh bạch, nhưng sự minh bạch này lại giúp các nhà giao dịch chuyên nghiệp dễ dàng xây dựng lợi thế hệ thống. Một ví điện tử lượng tử được trang bị API độ trễ thấp và mô hình xác suất hoàn toàn không ở cùng một sân chơi với một người dùng thông thường chỉ mở ứng dụng để đặt cược sau khi đọc tin tức.

Theo dữ liệu từ Token Terminal, khối lượng giao dịch danh nghĩa của Polymarket trong 30 ngày qua khoảng 9,8 tỷ USD, với khoảng 462.600 người giao dịch hoạt động hàng tháng. Sự tăng trưởng của nền tảng không có vấn đề gì, nhưng mối quan hệ giữa tăng trưởng người dùng và lợi nhuận của người dùng là nghịch đảo — dữ liệu của Sergeenkov cho thấy tỷ lệ người giao dịch có lợi nhuận giảm xuống có liên quan trực tiếp đến các đỉnh điểm tăng trưởng người dùng, đặc biệt là làn sóng gia nhập sau cuộc bầu cử Mỹ tháng 11 năm 2024.

Báo cáo này đã làm sống lại một cuộc tranh luận cũ: Thị trường dự đoán thực sự phục vụ cho ai?

Lập luận cốt lõi của những người ủng hộ là sự tổng hợp thông tin. Dữ liệu chính thức của Polymarket cho thấy, một tháng trước khi kết quả được xác định, độ chính xác của dự đoán giá của họ vượt quá 94%. Nói cách khác, ngay cả khi 84% người giao dịch đang thua lỗ, thị trường nói chung vẫn đang tạo ra các tín hiệu xác suất có giá trị. Các nhà đầu tư lẻ thua lỗ về bản chất đang trả tiền để định giá thông tin.

Các nhà phê bình cho rằng, khi 84% người tham gia trên một nền tảng thua lỗ và lợi nhuận tập trung cao độ vào tay các nhà giao dịch tự động, sự khác biệt giữa nền tảng này và sòng bạc chỉ là trò chơi chữ về phân loại quản lý. Đặc biệt trong lĩnh vực hợp đồng thể thao, ranh giới giữa thị trường dự đoán và cá cược thể thao đang bị làm mờ một cách có chủ ý.

Định giá của Polymarket đã vượt quá 20 tỷ USD, với Intercontinental Exchange (tập đoàn mẹ của NYSE) đầu tư 2 tỷ USD vào tháng 10 năm 2025. Thị trường vốn rõ ràng đang đặt cược vào câu chuyện tăng trưởng của thị trường dự đoán.

Nhưng báo cáo của Sergeenkov đặt ra một câu hỏi đơn giản: Khi làn sóng 2,5 triệu người dùng tiếp theo ập đến, số phận của họ sẽ khác gì so với làn sóng trước?