Nhận định chính:
- Cuộc bùng nổ tích lũy Bitcoin của doanh nghiệp năm 2025 đang dần suy giảm. Điều này xảy ra khi giá trị tài sản ròng của công ty Quỹ Bitcoin lao dốc, với giá BTC giảm xuống còn 87.000 USD.
- Chiến lược của Michael Saylor được cho là sẽ dẫn đến khoản lỗ chưa thực hiện trị giá hàng tỷ USD vào quý 4, khi giá BTC sụp đổ.
- Trong khi hầu hết các công ty quỹ Bitcoin đã không đạt được mức tăng trưởng như S&P 500 vào năm 2025, thì phố Wall vẫn lạc quan về triển vọng dài hạn của chiến lược này.
Bitcoin đã lao dốc xuống dưới 87.000 USD vào năm 2025, xóa sạch lợi nhuận cho các nhà đầu tư lớn. Các công ty như Strategy của Michael Saylor (MSTR) giờ đây đang lỗ trên các khoản dự trữ Bitcoin của họ.
Điều này có nghĩa là các công ty này đang giao dịch dưới giá trị tài sản ròng của khoản nắm giữ BTC. Nhiều nhà phân tích đã đưa ra cảnh báo, lưu ý rằng nếu BTC tiếp tục giảm từ mức này, điều đó sẽ không thể duy trì được đối với hầu hết các công ty.
Sự hào hứng về Quỹ Bitcoin giảm dần khi 40% công ty gặp khó khăn
Theo chiến lược của Michael Saylor dành cho MSTR, năm 2025 đã chứng kiến một trong những xu hướng lớn nhất khi các công ty xây dựng quỹ dự trữ Bitcoin riêng. Dữ liệu từ BitcoinTreasuries.net cho thấy 37 trong số 100 công ty quỹ dự trữ Bitcoin hàng đầu đang giao dịch dưới giá trị tài sản ròng (NAV). Các công ty này đối mặt với mức chiết khấu làm giảm giá trị tài sản ròng của họ.
Điều này cho thấy gần 40% các quỹ dự trữ doanh nghiệp lớn đang giao dịch dưới bảng cân đối Bitcoin của họ. Ngoài ra, sự hào hứng ban đầu xung quanh việc nắm giữ BTC dường như đang nhanh chóng lắng xuống.
Trong phần lớn năm 2025, các công ty quỹ Bitcoin, bao gồm Strategy (MSTR), đã hưởng lợi từ mức chênh lệch cổ phiếu mạnh. Điều này cho phép họ phát hành cổ phiếu với giá cao hơn giá trị Bitcoin mà họ nắm giữ. Các công ty này sau đó sử dụng số tiền thu được để mua thêm Bitcoin.
Điều này đã dẫn đến việc áp dụng nhanh chóng chiến lược này bởi gần 200 công ty niêm yết. Các công ty này, cùng với MSTR, đã tích lũy hơn 1 triệu Bitcoin trị giá gần 96 tỷ USD.
Tuy nhiên, mô hình này phụ thuộc vào lợi nhuận cổ phiếu ổn định. Ngay khi những lợi nhuận này biến mất, chiến lược sẽ mất đi lợi thế tài chính của nó. Cổ phiếu MSTR của chiến lược trước đây đã giao dịch ở mức gấp hơn hai lần giá trị nắm giữ Bitcoin của nó. Tuy nhiên, hiện tại nó đang giao dịch với mức chiết khấu 17%.
Sự suy giảm bắt đầu định hình vào tháng 10. Đến cuối năm, The Blockchain Group nổi bật là công ty quản lý quỹ Bitcoin duy nhất vượt qua chỉ số S&P 500. Nó mang lại mức lợi nhuận 16% vào năm 2025.
Tất cả các công ty quỹ Bitcoin khác đều hoạt động kém hơn so với chỉ số chuẩn. Hầu hết các công ty này đã chi 60% và nhiều hơn nữa để mua BTC so với giá trị thị trường hiện tại của các khoản nắm giữ của họ.
37 công ty quỹ Bitcoin hiện đang giao dịch dưới giá trị tài sản ròng bao gồm cả những công ty nhỏ và lớn.
Các công ty lớn như Strategy và Twenty One Capital, hai trong số năm quỹ Bitcoin lớn nhất, đang giao dịch với mức chiết khấu 17%. Giá trị thị trường của họ thấp hơn giá trị Bitcoin mà họ nắm giữ.
Nhóm H100 có trụ sở tại Thụy Điển đang được định giá thấp hơn 32%. Đồng thời, Vanadi Coffee đang giao dịch thấp hơn 61% so với dự trữ Bitcoin của nó.
Ngoài ra, năm đến sáu công ty quỹ dự trữ Bitcoin đang giao dịch ở mức gần bằng với giá trị nắm giữ của họ. Điều này bao gồm OranjeBTC có trụ sở tại Brazil, được định giá khoảng 1,0 lần giá trị tài sản ròng.
MSTR Đối Mặt Với Sự Mất Mát Lớn Trong Quý 4 Trong Bối Cảnh Giá Bitcoin Sụt Giảm
Chiến lược có khả năng báo cáo khoản lỗ hàng tỷ USD cho quý thứ tư sau khi giá Bitcoin giảm 24%, BlOomberg đã báo cáo. Điều này có thể dẫn đến việc đảo ngược lợi nhuận 2,8 tỷ USD được ghi nhận trong quý trước.
Tất nhiên, đây sẽ là những khoản lỗ chưa được thực hiện, theo sự sụt giảm giá BTC, dưới các chuẩn mực kế toán giá trị hợp lý mới. Sự suy giảm được dự đoán đến khi niềm tin của nhà đầu tư vào mô hình Bitcoin-quỹ dự trữ tiếp tục suy yếu.
Cổ phiếu MSTR đã giảm 48% vào năm 2025 và hiện đang thấp hơn khoảng 70% so với mức cao nhất vào tháng 11 năm 2024. Điều này cũng đã gây ra lo ngại về khả năng của công ty trong việc tài trợ cho các khoản thanh toán cổ tức và thanh toán các khoản chi phí lãi vay. Trước tình hình này, công ty đã huy động thêm thanh khoản vào tháng 12 thông qua việc bán cổ phần.
Nhìn về phía trước, Chiến lược đã dự báo kết quả hoạt động cả năm dao động từ khoản lỗ 7 tỷ USD đến khoản lợi nhuận 9,5 tỷ USD. Điều này phụ thuộc vào giá Bitcoin từ 85.000 USD đến 110.000 USD. Với Bitcoin kết thúc năm ở mức gần 87.600 USD, kết quả được kỳ vọng sẽ rơi vào đầu dưới của khoảng đó.
Hơn nữa, giá trị doanh nghiệp hiện đang giảm xuống dưới giá trị Bitcoin mà họ nắm giữ. Điều này đã dẫn đến sự hoài nghi ngày càng tăng từ thị trường về chiến lược của Michael Saylor.
Một Số Sentiment Tích Cực Đối Với MSTR
Mặc dù hiệu suất kém của MSTR trong bối cảnh giá đang giảm Giá Bitcoin, các chuyên gia vẫn giữ thái độ lạc quan cho năm 2026. Trong cuộc phỏng vấn gần đây của ông với Fox Business, CEO Phong Le của Strategy nói:
Wall Street vẫn lạc quan về công ty quỹ Bitcoin Strategy, với TD Cowen khẳng định lại triển vọng tích cực đối với cổ phiếu MSTR. Nhà phân tích cao cấp Lance Vitanza đã tái khẳng định mức đánh giá Mua đối với Strategy (NASDAQ: MSTR) với mục tiêu giá là 500 USD vào năm 2026.
Cuộc gọi này diễn ra bất chấp sự biến động gần đây trên các cổ phiếu liên quan đến Bitcoin. Hiện tại, cổ phiếu Strategy đang giao dịch quanh mức 155 USD, thấp hơn nhiều so với mức mục tiêu do TD Cowen đưa ra.
Bài đăng 40% Quỹ Dự trữ Bitcoin Sụt giảm, MSTR của Saylor Có Thể Chịu Được cú sốc này không? đã xuất hiện lần đầu trên Chu Kì Thị Trường.