295.000 điểm dữ liệu tiết lộ 6 sự thật trái ngược về tính thanh khoản trên Polymarket

Tác giả gốc: Frank, PANews

Trước đây, PANews về thị trường dự đoánChiến lượcCác nghiên cứu trước đây đã chỉ ra một kết quả quan trọng: rào cản lớn nhất đối với hiệu quả của nhiều chiến lược đầu cơ có thể không phải là công thức toán học của chiến lược đó, mà là khả năng dự đoán độ sâu thanh khoản của chính thị trường.

Gần đây, sau khi Polymarket công bố ra mắt thị trường dự đoán về bất động sản Mỹ, hiện tượng này dường như càng trở nên rõ rệt. Sau khi ra mắt, lượng giao dịch hàng ngày trên các thị trường thuộc chuỗi này chỉ đạt vài trăm đô la, hoàn toàn không sôi động như kỳ vọng. Thực tế, mức độ sôi động của thị trường còn kém xa so với mức độ thảo luận trên mạng xã hội. Điều này dường như hài hước và phi lý, do đó chúng ta có lẽ cần tiến hành một cuộc điều tra toàn diện về tính thanh khoản của các thị trường dự đoán, để làm sáng tỏ một vài sự thật liên quan đến tính thanh khoản trong các thị trường này.

PANews đã thu thập dữ liệu lịch sử của 295.000 thị trường trên Polymarkert cho đến nay và đạt được một số kết quả sau đây.

Trong tổng số 295.000 thị trường, có 67.700 thị trường có chu kỳ nhỏ hơn 1 ngày, chiếm 22,9%, và 198.000 thị trường có chu kỳ nhỏ hơn 7 ngày, chiếm 67,7%.

Trong số các sự kiện dự đoán siêu ngắn hạn này, có 21.848 thị trường đang diễn ra hiện tại, trong đó có 13.800 thị trường có khối lượng giao dịch trong 24 giờ là 0, chiếm khoảng 63,16%. Nói cách khác, trên Polymarket, có một lượng lớn các thị trường ngắn hạn đang ở trong tình trạng không có thanh khoản.

Bạn có cảm thấy tình trạng này quen thuộc không?

Trong giai đoạn sôi động nhất của các đồng tiền MEME, mạng Solana cũng từng phát hành hàng chục nghìn đồng tiền MEME, nhưng phần lớn trong số chúng cũng bị lãng quên, hoặc thất bại trong thời gian ngắn.

Hiện tại, tình trạng này cũng đang được lặp lại trên thị trường dự đoán, ngoại trừ chu kỳ sống của sự kiện trên thị trường dự đoán là có thể xác định, trong khi chu kỳ sống của đồng tiền MEME lại không thể dự đoán được.

Về mặt tính thanh khoản, trong những sự kiện ngắn hạn này, hơn một nửa trong số đó có thanh khoản dưới 100 đô la.

Về mặt phân loại, thị trường các giao dịch ngắn hạn hầu như bị chia sẻ giữa thể thao và dự đoán thị trường tiền điện tử. Lý do chính là cơ chế đánh giá của các sự kiện này tương đối đơn giản và chín chắn, thường là các vấn đề như biến động tăng/giảm 15 phút của một đồng token nào đó, hay việc một đội bóng cụ thể giành chiến thắng. Tuy nhiên, có thể do tính thanh khoản kém hơn rất nhiều so với các sản phẩm phái sinh tiền điện tử, phân loại liên quan đến tiền điện tử không phải là "vua giao dịch ngắn hạn" phổ biến nhất.

Trong khi đó, các sự kiện thể thao chiếm vị thế tuyệt đối, phân tích cho thấy trên Polymarket, trung bình khối lượng giao dịch của các sự kiện thể thao có chu kỳ dự đoán nhỏ hơn 1 ngày đạt tới 1,32 triệu USD, trong khi các sự kiện liên quan đến tiền mã hóa chỉ đạt 44.000 USD. Điều này cũng có nghĩa là, nếu bạn muốn kiếm lợi nhuận bằng cách dự đoán xu hướng ngắn hạn của tiền mã hóa trên thị trường dự đoán, có thể sẽ không có đủ thanh khoản để hỗ trợ.

So với số lượng lớn hợp đồng sự kiện trên các thị trường ngắn hạn, số lượng thị trường có chu kỳ thời gian dài hơn ít hơn nhiều.

Trên nền tảng Polymarket, số lượng thị trường có chu kỳ từ 1 đến 7 ngày đạt 141.000, trong khi số thị trường có chu kỳ hơn 30 ngày chỉ là 28.700. Tuy nhiên, những thị trường dài hạn này lại tích lũy được lượng vốn lớn nhất. Lượng thanh khoản trung bình của các thị trường có chu kỳ hơn 30 ngày đạt 450.000 USD, trong khi lượng thanh khoản của các thị trường có chu kỳ dưới 1 ngày chỉ khoảng 10.000 USD. Điều này cũng cho thấy, các quỹ lớn có xu hướng ưu tiên đầu tư vào các dự đoán dài hạn, thay vì tham gia vào các cuộc chơi ngắn hạn.

Trên thị trường dài hạn (lớn hơn 30 ngày), ngoại trừ các sự kiện thể thao, các danh mục khác đều cho thấy mức khối lượng giao dịch trung bình và tính thanh khoản trung bình cao hơn. Trong đó, danh mục thị trường được quan tâm nhất là "Chính trị Hoa Kỳ", với khối lượng giao dịch trung bình đạt 28,17 triệu USD và tính thanh khoản trung bình đạt 811.000 USD. Thứ hai là danh mục "Khác", cũng có hiệu quả tốt trong việc thu hút vốn, với tính thanh khoản trung bình đạt 420.000 USD (danh mục "Khác" bao gồm các chủ đề như văn hóa đại chúng, chủ đề mạng xã hội, v.v.).

Trong lĩnh vực thị trường dự đoán tiền mã hóa, vốn đầu tư thường thiên về chủ nghĩa dài hạn hơn, ví dụ như dự đoán "Đầu năm tới, giá BTC có thể vượt mức 150.000 USD" hay giá của một đồng token nào đó có giảm xuống dưới mức cụ thể trong vài tháng tới hay không. Trong thị trường dự đoán, các dự đoán liên quan đến tiền mã hóa gần như là một công cụ phòng ngừa rủi ro (hedge) đơn giản theo kiểu quyền chọn, thay vì là công cụ đầu cơ ngắn hạn.

Dự đoán thể thao là một trong những nguồn chính đóng góp vào số người dùng hoạt động hàng ngày của Polymarket hiện nay, với số lượng người dùng hoạt động hiện đạt 8.698, chiếm khoảng 40%. Tuy nhiên, nếu xem xét phân bố khối lượng giao dịch, thì các thị trường thể thao với các chu kỳ khác nhau lại có sự chênh lệch rất lớn. Một mặt, các dự đoán ngắn hạn (dưới 1 ngày) có khối lượng giao dịch trung bình đạt 1,32 triệu USD. Mặt khác, các thị trường trung hạn (7-30 ngày) lại chỉ có khối lượng giao dịch trung bình là 400.000 USD, trong khi các thị trường dài hạn (trên 30 ngày) lại có khối lượng giao dịch trung bình lên tới 16,59 triệu USD.

Dựa trên dữ liệu này, người dùng tham gia dự đoán thể thao trên Polymarkets chủ yếu theo đuổi "kết quả tức thì" hoặc thực hiện "đánh cược mùa giải", trong khi các hợp đồng sự kiện trung hạn lại không được ưa chuộng lắm.

Sau khi phân tích một lượng lớn dữ liệu, kết quả ban đầu cho thấy các sự kiện dự đoán kéo dài trong thời gian càng lâu dường như có tính thanh khoản tốt hơn. Tuy nhiên, đôi khi khi áp dụng logic này vào một số danh mục cụ thể hoặc phân khúc chi tiết hơn, ta lại thấy đặc điểm này không còn hiệu lực. Ví dụ như dự đoán về bất động sản mà chúng ta đã đề cập ở trên, đây vốn là một thị trường dự đoán có độ chắc chắn tương đối cao và chu kỳ kéo dài hơn 30 ngày. Tuy nhiên, ví dụ như dự đoán kết quả bầu cử tổng thống Mỹ năm 2028, dù có chu kỳ dài, nhưng cả về thanh khoản lẫn khối lượng giao dịch đều vượt trội so với toàn bộ thị trường.

Điều này có thể phản ánh "vấn đề khởi động lạnh" mà các loại tài sản mới (đặc biệt là những loại tài sản chuyên môn hóa, ít được biết đến) có thể đối mặt. Khác với việc dự đoán sự kiện đơn giản và trực quan, các nhà tham gia thị trường bất động sản đòi hỏi trình độ chuyên môn và khả năng nhận thức cao hơn. Hiện tại, thị trường dường như vẫn đang trong giai đoạn "điều chỉnh chiến lược", và sự nhiệt tình của các nhà đầu tư nhỏ lẻ chỉ dừng lại ở mức quan sát. Dĩ nhiên, tính biến động thấp vốn có của thị trường bất động sản càng làm tăng tính "khởi động lạnh" này. Việc thiếu sự biến động do các sự kiện thường xuyên xảy ra cũng làm giảm nhiệt tình của các quỹ đầu cơ. Tổng hợp các yếu tố trên, các thị trường tương đối ít được quan tâm này đang đối mặt với tình trạng nghẽn mạch: các nhà đầu tư chuyên nghiệp không tìm được đối thủ giao dịch, trong khi các nhà đầu tư nghiệp dư lại dè dặt không dám tham gia.

Sau khi phân tích như trên, chúng ta có thể phân loại lại các thị trường dự đoán khác nhau một cách mới, ví dụ như các thị trường có biến động siêu ngắn hạn như tiền điện tử, thể thao có thể được gọi là các thị trường ngắn hạn, trong khi các phân loại như chính trị, địa chính trị, công nghệ lại có xu hướng thuộc về các thị trường tích lũy dài hạn hơn.

Phía sau hai loại thị trường này là các nhóm nhà đầu tư khác nhau. Thị trường ngắn hạn rõ ràng phù hợp hơn với những người có số vốn nhỏ hoặc cần tỷ lệ luân chuyển vốn cao hơn. Trong khi đó, thị trường "tích lũy" lại phù hợp hơn với những người có số vốn lớn và mức độ chắc chắn tương đối cao.

Tuy nhiên, sau khi chia thị trường theo khối lượng giao dịch, ta có thể thấy các thị trường có khả năng tích lũy vốn (lớn hơn 10 triệu USD) chiếm 47% tổng khối lượng giao dịch, mặc dù số lượng hợp đồng của chúng là ít nhất, chỉ có 505 hợp đồng. Trong khi đó, các thị trường có khối lượng giao dịch từ 100.000 đến 1 triệu USD chiếm đa số về số lượng, với tổng số hợp đồng lên tới 156.000, nhưng chỉ chiếm 7,54% khối lượng giao dịch. Đối với phần lớn các hợp đồng dự đoán thiếu khả năng kể chuyện hàng đầu, việc "ra mắt là về 0" mới là điều bình thường. Khối lượng thanh khoản không phải là ánh sáng mặt trời phân bố đều, mà là ánh đèn rọi tập trung vào một vài sự kiện siêu lớn.

Từ tỷ lệ "số lượng hiện đang hoạt động / số lượng lịch sử", ta có thể nhìn thấy xu hướng tăng trưởng của một chuyên mục. Hiện tại, mảng có hiệu suất tăng trưởng cao nhất không nghi ngờ gì nữa là "chính trị địa lý". Tổng số hợp đồng sự kiện lịch sử của chính trị địa lý chỉ là 2873, nhưng hiện đang có 854 hợp đồng hoạt động, chiếm tỷ lệ hoạt động cao tới 29,7%, là tỷ lệ cao nhất trong tất cả các mảng.

Dữ liệu này cho thấy số lượng hợp đồng mới thuộc loại "chính trị địa lý" đang tăng nhanh, trở thành một trong những chủ đề được người dùng thị trường dự đoán quan tâm nhất hiện nay. Điều này cũng có thể được nhìn thấy qua việc gần đây một số hợp đồng liên quan đến "chính trị địa lý" thường xuyên tiết lộ các địa chỉ nội bộ.

Tổng thể mà nói, ở phía sau phân tích tính thanh khoản của thị trường dự đoán, bất luận là lĩnh vực thể thao được xem như "sòng bạc tần suất cao" hay lĩnh vực chính trị được xem như "đối xung vĩ mô", khả năng thu hút thanh khoản cốt lõi của chúng đều nằm ở việc hoặc cung cấp phản hồi dopamine tức thì, hoặc cung cấp không gian đấu tranh vĩ mô sâu sắc. Trong khi đó, những thị trường "vô vị" thiếu mật độ câu chuyện, chu kỳ phản hồi quá dài và thiếu biến động thì chắc chắn khó có thể tồn tại trong sổ lệnh phi tập trung.

Đối với các nhà tham gia, Polymarket đang chuyển dịch từ một "utopia dự đoán mọi thứ" thành một công cụ tài chính cực kỳ chuyên sâu. Việc nhận ra điều này quan trọng hơn nhiều so với việc mù quáng tìm kiếm "dự đoán tăng 100 lần" tiếp theo. Trên con đường này, chỉ có những nơi có thanh khoản dồi dào thì giá trị mới được phát hiện; còn ở những nơi thanh khoản cạn kiệt, chỉ toàn là bẫy.

Đó có thể là chân lý lớn nhất mà thị trường dự báo và dữ liệu muốn nói với chúng ta.