Tác giả:Xiao JingCông nghệ Tencent
Biên tập: Từ Thanh Dương
Năm 2025 vừa qua, thị trường vốn đã chứng kiến một màn "đông - nóng công nghệ" chưa từng có tiền lệ.
Một bên là những công ty công nghệ mới nổi vừa gõ trống lên sàn, nhưng giá cổ phiếu lại rơi tự do như những con diều đứt dây. Những công ty từng được săn đón nay đã mất hàng tỷ USD giá trị thị trường chỉ trong vài tháng, không ít trường hợp bi thảm với mức sụt giảm vượt quá 50%. "Sự lạnh giá" của thị trường lan rộng nhanh chóng, khiến nhiều công ty nổi tiếng dự định niêm yết cảm thấy lo sợ, buộc phải hoãn kế hoạch IPO liên tục.
Trong khi đó, "khát vọng" của giới đầu tư lại đang bùng cháy mãnh liệt.
Một "câu lạc bộ nghìn tỷ USD" hoàn toàn mới đang tập hợp bên ngoài cổng thị trường vốn.Từ đế chế hàng không vũ trụ do Elon Musk dẫn dắt là SpaceX, đến OpenAI dưới sự lãnh đạo của Sam Altman, và các tập đoàn lớn khác như Anthropic đang chuẩn bị, họ đang lên kế hoạch cho những lần phát hành cổ phiếu lần đầu (IPO) quy mô chưa từng có trong lịch sử công nghệ, với mức định giá lên đến hàng nghìn tỷ, thậm chí hàng chục nghìn tỷ USD.
Lạnh và nóng, tan vỡ và hoan nghênh, lui bước và tấn công.
Liệu rằng cơn sàng lọc bằng băng giá và lửa cháy này là khởi đầu cho việc thị trường trở lại lý tính, hay là bản hòa ca mở màn cho sự phân hóa cực đoan của vốn? Tiếng chuông năm 2026 đã vang lên, liệu logic đằng sau tình trạng "nhiệt độ hai mặt trời" này có còn tiếp diễn, và dòng chảy của vốn trong tương lai có phải đã thay đổi?
01. Tổng quan về IPO công nghệ năm 2025: Giá cổ phiếu giảm mạnh và thị trường đóng băng
Dù có dấu hiệu phục hồi về số lượng công ty công nghệ niêm yết trong năm 2025 (khoảng 23 công ty, tăng đáng kể so với năm 2024), nhưng hiệu suất tổng thể vẫn kém:Hơn hai phần ba cổ phiếu của các công ty đã giảm xuống dưới giá phát hành, mức giảm trung vị đạt 9%, kém xa so với chỉ số S&P 500 tăng gần 18% trong cùng khoảng thời gian.
Tuy nhiên, sau cơn sốt ngắn ngủi, cổ phiếu công nghệ đã rơi trở lại thực tại lạnh lùng.
- Trong số những công ty khởi nghiệp nổi tiếng,Circle (nhà phát hành stablecoin) trở thành một trong số ít những người sống sót: Được hưởng lợi từ các chính sách thuận lợi, sau khi tăng mạnh vào ngày giao dịch đầu tiên dù sau đó có sự điều chỉnh, nhưng hiện tại vẫn duy trì được mức tăng, trở thành cái tên duy nhất giữ vững được đà tăng trưởng.
- Tuy nhiên, hiệu suất của các con unicorn khác lại không mấy khả quan.Figma Ban đầu khi ra mắt đã gây ra nhiều tranh luận sôi nổi, nhưng do sự cạnh tranh AI ngày càng gay gắt và sự tăng trưởng chậm lại, giá cổ phiếu đã giảm mạnh từ đỉnh cao. Trong khi đó, Các doanh nghiệp tiêu biểu như Klarna (thanh toán trả góp), StubHub (nền tảng vé) và Navan (phần mềm du lịch doanh nghiệp), sau khi niêm yết, giá trị thị trường của họ đồng loạt giảm hàng tỷ USD, phơi bày sự phản đối của thị trường thứ cấp đối với mô hình "hy sinh lợi nhuận để đổi lấy tăng trưởng".
- Biểu hiện kém nhất làSàn giao dịch tiền điện tử GeminiDo chịu áp lực kép từ thua lỗ báo cáo tài chính và sự giám sát, giá cổ phiếu của nó đã giảm mạnh 58% so với giá phát hành, tương đương việc "giảm một nửa".
Biểu đồ: Biểu hiện giá cổ phiếu của các công ty công nghệ thực hiện IPO vào năm 2025
Mặt khác, các nguồn vốn đang thể hiện sự kiên nhẫn chưa từng có trong việc tranh giành "tính khan hiếm". Dù các cổ phiếu công nghệ có vốn hóa vừa và nhỏ đang gặp khó khăn do thiếu thanh khoản và chu kỳ niềm tin kéo dài, thì việc các gã khổng lồ như SpaceX, OpenAI và Anthropic tham gia thị trường có thể khơi dậy lại sự hào hứng của thị trường chỉ bằng sức mạnh của chính họ.
Sự phân cực cực đoan này cho thấy rằng,Thị trường cấp hai đã có sự thay đổi trong quan điểm thẩm mỹ: các nhà đầu tư không còn mặn mà với những câu chuyện tăng trưởng nữa, mà thay vào đó là dồn hết sức lực và chi phí để chen chân vào một vài đường đua hàng đầu "bắt buộc phải có (Must-have)".
So sánh tương quan, các công ty công nghệ niêm yết vừa và nhỏ với giá trị thị trường trung bình khoảng 8,3 tỷ USD đối mặt với nhiều thách thức như ngưỡng định giá cao hơn, thiếu thanh khoản và chu kỳ xây dựng niềm tin kéo dài, khiến việc thu hút sự quan tâm liên tục từ các quỹ chỉ số và nhà đầu tư lẻ trở nên khó khăn.
Tình hình này phản ánh một "khoảng trống niềm tin" nghiêm trọng. Một mặt, các nhà sáng lập công ty và các quỹ đầu tư mạo hiểm không cam tâm hạ thấp mức định giá để niêm yết; mặt khác, các nhà đầu tư công chúng, dưới cái bóng của bong bóng AI, trở nên cực kỳ nhạy cảm với triển vọng lợi nhuận của doanh nghiệp và việc bán tháo cổ phiếu nội bộ. Thêm vào đó, các ngân hàng đổ lỗi cho khó khăn trong việc định giá do môi trường biến động, khiến cuộc đấu tranh giữa nhiều bên rơi vào thế bế tắc, cuối cùng dẫn đến tình huống không bên nào được lợi.
Lo ngại về giá cả đang lan nhanh đến các công ty dự kiến niêm yết vào năm 2026. Một số công ty như phần mềm du lịch doanh nghiệp Perk (trước đây là TravelPerk) đã hoãn kế hoạch IPO đến năm 2027, và nếu tâm lý thị trường vào năm 2026 không có dấu hiệu cải thiện rõ rệt, có thể sẽ xuất hiện một loạt các công ty tiềm năng muốn niêm yết nhưng lại không dám thực hiện.
Từ góc độ lịch sử, sự phục hồi vào năm 2025 vẫn còn xa mới đạt đến mức thịnh vượng. Dữ liệu từ Accel Analysis và Qatalyst cho thấy số lượng IPO trong lĩnh vực phần mềm và AI đạt đỉnh vào các năm 2019-2021, lần lượt là 13, 19 và 46 vụ. Sau đó, giai đoạn sụp đổ diễn ra vào năm 2022-2023, lần lượt là 0 và 1 vụ, và đến năm 2024-2025 đã bước vào giai đoạn phục hồi (4 và 8 vụ).
Biểu đồ: Số lượng lần niêm yết công khai (IPO) trong lĩnh vực phần mềm và AI hàng năm từ năm 2010 đến năm 2025
Tuy nhiên, số lượng IPO trong lĩnh vực phần mềm và AI năm 2025 chỉ bằng khoảng một nửa so với mức đỉnh năm 2021, và thấp hơn mức "bình thường" trung bình hàng năm từ 9 đến 10 lần trong giai đoạn 2010-2018. Điều này cho thấy thị trường IPO công nghệ vẫn còn xa mới trở lại trạng thái bình thường thực sự.
Biểu đồ: Kết quả của 8 lần niêm yết lần đầu (IPO) trong lĩnh vực phần mềm và AI năm 2025
Phân tích trường hợp thất bại: Va chạm giữa định giá cao và thực tế thị trường
Trải nghiệm của Navan rất điển hình.
Nền tảng quản lý du lịch doanh nghiệp này đã niêm yết trên thị trường vào tháng 10 năm 2025, và quỹ đạo định giá của nó giống như một đường parabol: từ đỉnh cao 9,2 tỷ USD trong vòng huy động vốn G năm 2022, giảm xuống còn 6,2 tỷ USD (25 USD/cổ phiếu) vào thời điểm định giá IPO; đến ngày giao dịch đầu tiên, giá cổ phiếu tiếp tục giảm, đóng cửa ở mức 20 USD, với giá trị thị trường chỉ còn 4,7 tỷ USD.
Thật trớ trêu, Navan không phải là một công ty rỗng. Công ty có doanh thu lũy kế hàng năm đạt 613 triệu USD (tăng 32%) và hơn 10.000 khách hàng doanh nghiệp, cho thấy quy mô kinh doanh vững chắc và khả năng sinh lời thực tế. Tuy nhiên, logic định giá của thị trường đã thay đổi rất nhiều: cùng một doanh nghiệp, vào năm 2021 có thể dễ dàng đạt tỷ lệ định giá theo doanh thu (P/S) từ 15 đến 25 lần, nhưng trong bối cảnh năm 2025, ngay cả khi chỉ định giá 10 lần, thị trường vẫn cho rằng "quá đắt".
Lõi vấn đề đằng sau sự thờ ơ này nằm ở việc "quy luật 40" không còn hiệu lực. Mặc dù Navan đạt mức tăng trưởng doanh thu 30%, nhưng tỷ suất lợi nhuận ròng khoảng -30% đã triệt tiêu nhau, dẫn đến điểm số gần như bằng 0. Theo nguyên tắc vàng này để đánh giá sức khỏe của các công ty phần mềm, chỉ có những công ty có tổng tỷ lệ tăng trưởng và tỷ suất lợi nhuận ≥ 40% mới được coi là đạt được sự cân bằng giữa "mở rộng" và "hiệu quả".
Biểu đồ: Biểu hiện của cổ phiếu Figma và Navan sau IPO
Quá trình biến động của cổ phiếu Figma là minh chứng thu nhỏ cho sự biến động mạnh mẽ của các cổ phiếu công nghệ. Mặc dù sau IPO vào tháng 7, giá cổ phiếu đã tăng gấp 2,5 lần, nhưng sau khi công bố báo cáo tài chính cho thấy sự chậm lại, giá cổ phiếu đã giảm 60% từ mức đỉnh. Sự biến động này chủ yếu đến từ hai nguyên nhân: thứ nhất là sự mất cân bằng cấu trúc, trong giai đoạn đầu niêm yết chỉ có 8% cổ phiếu lưu hành, tạo ra sự khan hiếm nhân tạo, và việc giải hạn một lượng lớn cổ phiếu vào tháng 9 đã gây ra hiện tượng bán tháo; thứ hai là việc định giá quá mức, tỷ lệ giá trên doanh thu (P/S) của Figma là 31 lần, gấp hơn bốn lần so với Adobe, khiến mức chiết khấu quá cao trở nên dễ tổn thương trước sự chậm lại trong tăng trưởng.
Sự lạnh giá của thị trường đang lan rộng. Từ nền tảng đặt vé StubHub (giảm 42%) đến công ty hàng không vũ trụ Firefly (giảm 36%), từ phần mềm giao thông Via (giảm 28%) đến công ty công nghệ tài chính Klarna (giảm 22%), các công ty có "giá trị định giá cao nhưng lợi nhuận thấp" đang đồng loạt đối mặt với sự điều chỉnh tàn khốc từ thị trường.
Khó khăn của các ngân hàng đầu tư: Danh tiếng của Goldman Sachs và Morgan Stanley bị mờ nhạt, ai sẽ là người trả giá cho bong bóng định giá cao?
Hiệu suất kém của các IPO vào năm 2025 khiến Goldman Sachs và Morgan Stanley, hai ngân hàng đầu tư thống trị phần lớn các đợt IPO của cổ phiếu công nghệ, cũng rơi vào tình thế khó xử.
Các dự án IPO do Goldman Sachs dẫn đầu (như Via, Firefly) có mức giảm trung vị khoảng 28%, kém hiệu suất hơn so với thị trường nói chung. Những giao dịch do Morgan Stanley phụ trách, bao gồm Figma và CoreWeave, có mức giảm trung vị giá cổ phiếu IPO khoảng 4%, tốt hơn mức trung vị chung, nhưng giá cổ phiếu của từng công ty đã giảm mạnh so với mức cao nhất trước đó.
Biểu đồ: Hiệu suất của các dự án IPO do Goldman Sachs và Morgan Stanley dẫn đầu
Các nhà phân tích cho rằng một phần nguyên nhân do các yếu tố mà ngân hàng không thể kiểm soát được. Các nhà đầu tư công chúng cho rằng nhiều công ty hiện đang cố gắng lên sàn giao dịch không thực sự nổi bật, trong khi một số công ty mạnh nhất vẫn còn là công ty tư nhân.
Samantha Liu, Giám đốc Đầu tư trưởng về cổ phiếu tăng trưởng của PIMCO, cho biết bà đã cố gắng khuyên các ngân gia thực hiện IPO cho các công ty như Navan rằng cần phải định giá hợp lý, đặc biệt là nếu họ không kỳ vọng có sự quan tâm lớn từ các nhà đầu tư lẻ. "Sự kỳ vọng của mọi người đã hoàn toàn mất kiểm soát", bà nói.
02 Sự trỗi dậy của các tập đoàn lớn: SpaceX và OpenAI cùng các công ty khác đang tích cực chuẩn bị cho đợt IPO phá kỷ lục
Trong khi nhiều công ty công nghệ mới nổi đang phải trải qua "đêm đông" khắc nghiệt trên thị trường công khai, thì một làn sóng nhiệt khác biệt đang dâng lên từ cực đối lập của thị trường. Trái ngược rõ rệt với những công ty bị giảm giá ngay sau khi lên sàn, lại là một số ít những tập đoàn công nghệ khổng lồ đã thiết lập được lợi thế tuyệt đối và được xem là "bắt buộc phải có".
SpaceX: nhắm đến IPO quy mô lớn nhất trong lịch sử
Theo những người am hiểu, SpaceX đang tích cực thúc đẩy kế hoạch IPO của mình, đặt mục tiêu huy động vốn vượt quá 30 tỷ USD, hướng tới mức định giá 1.500 tỷ USD. Quy mô này có thể sánh ngang với kỷ lục IPO do Aramco Saudi Arabia thiết lập vào năm 2019.
Về quy mô, nếu SpaceX bán 5% cổ phần với mức định giá 150 tỷ USD, quy mô phát hành 40 tỷ USD sẽ phá vỡ kỷ lục 29 tỷ USD do Aramco Saudi Arabia nắm giữ, trở thành IPO lớn nhất thế giới từ trước đến nay.
Khác với tỷ lệ lưu hành cực thấp của Aramco Saudi Arabia, nếu SpaceX có thể thành công trong việc phát hành quy mô này, nó sẽ hoàn toàn thay đổi cục diện đầu tư vào công nghệ cao toàn cầu. Hiện tại, ban quản lý dự kiến sẽ niêm yết vào nửa cuối năm 2026, nhưng cũng có thể hoãn lại đến năm 2027 tùy theo biến động thị trường.
Động lực thúc đẩy SpaceX tăng tốc IPO đến từ sự tăng trưởng bùng nổ của hoạt động kinh doanh: Starlink đã trở thành trụ cột chính về doanh thu, trong khi dịch vụ "kết nối trực tiếp từ điện thoại" mở rộng đáng kể biên giới thị trường; đồng thời, những tiến bộ của Starship trong việc khám phá Mặt Trăng và Sao Hỏa cũng mang lại không gian tưởng tượng khổng lồ.
Dữ liệu tài chính cho thấy doanh thu của công ty năm 2025 được dự đoán sẽ đạt 15 tỷ USD, và vào năm 2026 có thể tăng vọt lên 22-24 tỷ USD. Ngoài lĩnh vực hàng không vũ trụ cốt lõi, số tiền huy động được từ IPO cũng sẽ được đầu tư vào các lĩnh vực mới do Musk dẫn dắt, bao gồm việc phát triển trung tâm dữ liệu dựa trên vệ tinh và các loại chip liên quan.
Gần đây, Musk đã xác nhận qua nền tảng mạng xã hội X rằng SpaceX đã đạt được dòng tiền dương trong nhiều năm và cung cấp tính thanh khoản cho nhân viên và nhà đầu tư thông qua việc mua lại định kỳ. Ông nhấn mạnh rằng sự tăng trưởng giá trị ấn tượng này là kết quả tất yếu từ những đột phá công nghệ của các dự án Starship và Starlink. Hiện tại, danh sách cổ đông của SpaceX vô cùng hùng hậu, bao gồm các tổ chức hàng đầu như Quỹ Nhà sáng lập (Founders Fund), Fidelity Investments và Google.
OpenAI: IPO hàng nghìn tỷ USD định hình lại cục diện vốn AI
Được biết, OpenAI cũng đang chuẩn bị cho một đợt IPO lớn, huy động ít nhất 60 tỷ USD, với mức định giá lên tới 100 tỷ USD. Theo các nguồn tin thân cận, OpenAI đang cân nhắc nộp đơn đăng ký IPO cho các cơ quan quản lý chứng khoán vào nửa cuối năm 2026.
Đồng thời, OpenAI cũng đang tiến hành một vòng đàm phán huy động vốn lên tới 10 tỷ USD, có thể nâng giá trị công ty này lên 83 tỷ USD.
Mục tiêu của công ty là hoàn tất vòng huy động vốn này trước cuối quý I năm sau, và có thể mời các quỹ đầu tư của chính phủ tham gia.
Bối cảnh của轮融资 này là OpenAI đã cam kết đầu tư hàng nghìn tỷ USD và đạt được nhiều thỏa thuận hợp tác trên toàn cầu nhằm duy trì vị trí dẫn đầu trong cuộc đua công nghệ AI.
Lõi lý luận của việc huy động vốn trực tiếp nhắm đến quyền lực tính toán. Trong vài năm tới, OpenAI cần đầu tư hơn 38 tỷ USD để xây dựng trung tâm dữ liệu và cụm máy chủ. Các nhà đầu tư tiềm năng hình thành bốn phe phái: các tập đoàn công nghệ (như Amazon, NVIDIA, Microsoft và Apple đang tìm cách liên kết kinh doanh), quỹ đầu tư tư nhân (các quỹ của Trung Đông và Singapore yêu cầu chuyển giao công nghệ và hồi hương công nghiệp), các tổ chức đầu tư phố Wall (như JPMorgan đang tranh giành vị trí trước IPO), và các mô hình huy động vốn sáng tạo (hợp tác năng lượng với chính phủ, công cụ nợ chuyên dụng, v.v.).
Đáng chú ý đặc biệt là các yếu tố địa chính trị đã thâm nhập sâu vào các cuộc đàm phán tài chính: việc quỹ MGX của Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất (UAE) đầu tư qua nhiều vòng, điều kiện tiềm năng của Ả Rập Xê Út yêu cầu dữ liệu trung tâm phải lưu trữ nội địa, cùng với sự tham gia gián tiếp của chính phủ Mỹ thông qua hợp tác cơ sở hạ tầng, khiến cho thương vụ huy động vốn này vượt ra ngoài phạm vi thương mại, trở thành một ví dụ vi mô về cuộc cạnh tranh công nghệ giữa các cường quốc.
Nếu thành công trong việc huy động vốn, OpenAI sẽ lập nên một kỷ lục mới về quy mô huy động vốn của một công ty đơn lẻ, vượt qua ngân sách công nghệ hàng năm của nhiều quốc gia.
Ngoài SpaceX và OpenAI, các công ty khởi nghiệp AI như Anthropic cũng gia nhập nhóm "nóng" với mức định giá vượt 300 tỷ USD. Sự trỗi dậy của những tập đoàn khổng lồ này lại hình thành nên sự tương phản rõ rệt với tình trạng "lạnh giá" của phần lớn các lần IPO công nghệ vào năm 2025.
Tổng thể mà nói, năm 2026 có thể chứng kiến làn sóng niêm yết của một loạt công ty unicorn có giá trị định giá cao, các công ty tiềm năng bao gồm:
- Các tập đoàn khổng lồ: SpaceX, OpenAI, Anthropic. Việc niêm yết của các công ty này sẽ định hình lại quy mô thị trường IPO.
- Trí tuệ nhân tạo và hạ tầng:Các công ty trong lĩnh vực trí tuệ nhân tạo (AI) đang tìm kiếm vốn để mở rộng, bao gồm các nhà sản xuất chip như Cerebras, cùng các nhà cung cấp trung tâm dữ liệu Lambda, Crusoe và Nscale.
- Công nghệ tài chính và phần mềm:Motive - công ty được Index Ventures hậu thuẫn, chuyên bán các công nghệ an toàn cho tài xế xe tải; PayPay - công ty công nghệ tài chính Nhật Bản được SoftBank hậu thuẫn; và các công ty công nghệ vừa và nhỏ khác.
- Các công ty đã hoãn lại hoặc đang quan sát:Có Perk đã hoãn kế hoạch IPO đến năm 2027, cùng với một loạt các công ty ứng viên đang "trong hàng đợi nhưng dám không gõ cửa".
Jeff Clow, đối tác quản lý cao cấp của Norwest Venture Partners, nói: "Có một nhóm các công ty tiềm năng IPO đang chờ đợi, nhưng nếu thị trường không cải thiện khả năng chấp nhận IPO vào năm 2026, thì sẽ không ai vội vàng hành động."
Đáng chú ý là các nhà lãnh đạo ngành B2B như Stripe và Ramp, có doanh thu hàng năm vượt quá 1 tỷ USD, hiện đang chọn huy động vốn tư nhân quy mô lớn hoặc chào mua cổ phần thay vì niêm yết công khai.
Gần đây, tập đoàn thanh toán Stripe đã hoàn tất một thỏa thuận mua lại bằng cổ phần, với mức định giá công ty đạt 91,5 tỷ USD. Chỉ số quỹ tư nhân của State Street hiện đại diện cho mức định giá vượt quá 5.700 tỷ USD, gấp hơn năm lần so với mức cam kết vốn ban đầu là 1.100 tỷ USD khi chỉ số này được ra mắt vào năm 2007. Vốn tư nhân dồi dào đã giảm bớt áp lực mà các công ty phải đối mặt từ việc bị xem xét trong các cuộc gọi báo cáo tài chính hàng quý và sự gia tăng giám sát khi niêm yết công khai.
CEO của quỹ công nghệ tài chính lớn nhất châu Âu Augmentum Fintech, ông Tim Levin, cho rằng: "Nhiều công ty trong danh mục đầu tư của chúng tôi có thể sẽ rút lui thông qua sáp nhập và mua lại, thay vì lựa chọn niêm yết công khai (IPO)."
Jeff Clowe, đối tác quản lý cao cấp của Norwest Venture Partners, cũng cho biết công ty đầu tư mạo hiểm của ông đã nhận thấy "không khí sáp nhập và mua lại tốt hơn", với ba công ty trong danh mục đầu tư của họ vừa bị các công ty công nghệ lớn mua lại trong vài tuần gần đây.
03 cổ phiếu công nghệ IPO, quy tắc trò chơi đã thay đổi
Nhìn về năm 2026, thị trường IPO toàn cầu đang ở giai đoạn chuyển tiếp quan trọng từ "đông giá trị" sang "tự tin thận trọng". Những cải thiện trong các chỉ số kinh tế vĩ mô, chính sách tiền tệ mang tính dự báo cao hơn cùng với lợi ích từ việc thương mại hóa công nghệ AI đang cùng nhau thúc đẩy phục hồi tâm lý thị trường.
Một danh mục dự trữ niêm yết đa dạng toàn cầu đang được hình thành, nếu biến động thị trường có thể được kiểm soát hiệu quả, thì năng lượng tích lũy cho việc niêm yết tích lũy được vào năm 2025 có khả năng bùng nổ tập trung vào năm 2026.
Tuy nhiên, con đường phục hồi không hề bằng phẳng, thị trường đang đối mặt với những thách thức nghiêm trọng về việc tiếp cận:
● Sự tích tụ IPO nghiêm trọng:Hàng trăm "siêu独角兽" kỳ cựu ban đầu dự kiến niêm yết vào năm 2022-2023 vẫn đang xếp hàng, chúng có quy mô phát triển ổn định hơn và nhu cầu huy động vốn cũng cấp bách hơn.
● Ngưỡng vào rất cao:Hiệu suất thị trường năm 2024-2025 đã chứng minh rằng các bên mua hiện tại không còn chấp nhận các "trường hợp ngoại lệ" nữa. Các công ty ứng viên tiêu biểu cần đạt doanh thu hàng năm lặp lại (ARR) khoảng 500 triệu USD, tốc độ tăng trưởng 50% và có lợi nhuận đơn vị mạnh mẽ.
● Sự cạnh tranh vĩ mô phức tạp:Nhịp điệu niêm yết năm 2026 sẽ phụ thuộc sâu sắc vào sự ổn định của chính sách tiền tệ, sự dịu bớt của tình hình chính trị - địa lý và mức độ vững chắc của thị trường lao động.
Đồ thị: Các yếu tố có thể ảnh hưởng đến IPO của các công ty công nghệ vào năm 2026
Những biến động mạnh mẽ kể từ năm 2025 về bản chất là quá trình sửa chữa đau đớn khi thị trường chuyển từ sự hưng phấn phi lý trí trở lại với giá trị thực. Ngoại trừ một vài tập đoàn hàng đầu hàng đầu, cổng của thị trường công khai hầu như đã đóng chặt với các công ty tầm thường. Các nhà đầu tư không còn sẵn sàng trả giá cho "sự tăng trưởng kỳ vọng" nữa, mà thay vào đó đang xem xét một cách nghiêm ngặt chưa từng có về khả năng sinh lời và tính bền vững.
Đối với các doanh nhân, quy tắc trò chơi có thể đã thay đổi mãi mãi, lợi nhuận, tính rõ ràng trong chiến lược và hiệu quả kinh tế trên đơn vị đã trở thành giấy thông hành để tồn tại.
Biên dịch đặc biệt do Kim Lộc thực hiện, bài viết này cũng có sự đóng góp của Kim Lộc.