Thị trường phái sinh tiền điện tử năm 2025 ghi nhận 15 tỷ USD thanh lý

Theo MarsBit, dữ liệu từ CoinGlass cho thấy thị trường phái sinh tiền điện tử năm 2025 đã ghi nhận 15 tỷ USD thanh lý bắt buộc. Dù con số cao như vậy, nó phản ánh một chuẩn mực cấu trúc trong các thị trường giá được thúc đẩy bởi đòn bẩy. Những thanh lý bắt buộc do thiếu ký quỹ hoạt động như một chi phí định kỳ cho việc sử dụng đòn bẩy. Trong bối cảnh khối lượng giao dịch phái sinh cả năm đạt 85,7 nghìn tỷ USD (trung bình mỗi ngày 264,5 tỷ USD), các thanh lý là sản phẩm phụ của cơ chế phát hiện giá do hợp đồng hoán đổi vĩnh viễn và giao dịch cơ sở chi phối. Khi khối lượng phái sinh tăng lên, khối lượng mở đã phục hồi từ mức thấp do giảm đòn bẩy trong giai đoạn 2022–2023, đạt 235,9 tỷ USD khối lượng mở Bitcoin vào ngày 7 tháng 10 (khi Bitcoin đạt 126.000 USD). Tuy nhiên, khối lượng mở kỷ lục, vị thế mua dài hạn tập trung và đòn bẩy cao trong các đồng tiền nhỏ, kết hợp với tâm lý rủi ro toàn cầu do chính sách thuế của Trump, đã dẫn đến sự thay đổi của thị trường. Các thanh lý vượt quá 19 tỷ USD từ ngày 10–11 tháng 10, với 85–90% là vị thế mua dài hạn, làm giảm khối lượng mở 700 tỷ USD trong vài ngày và kết thúc năm ở mức 145,1 tỷ USD (vẫn cao hơn đầu năm). Vấn đề cốt lõi là cơ chế khuếch đại rủi ro, nơi các thanh lý thông thường dựa vào quỹ bảo hiểm để hấp thụ tổn thất, nhưng trong điều kiện cực đoan, cơ chế giảm đòn bẩy tự động (ADL) lại khuếch đại rủi ro. Khi thanh khoản cạn kiệt, ADL thường xuyên kích hoạt, ép buộc giảm các vị thế bán có lãi và vị thế của các nhà tạo lập thị trường, khiến các chiến lược trung lập thất bại. Các thị trường đuôi dài bị ảnh hưởng nặng nề nhất, với Bitcoin và Ethereum giảm 10–15%, và hầu hết các hợp đồng phái sinh của tài sản nhỏ sụt giảm 50–80%, tạo ra chu kỳ "thanh lý–giá giảm–thanh lý lại". Sự tập trung vào sàn giao dịch làm trầm trọng thêm việc lan rộng rủi ro, với bốn sàn hàng đầu (bao gồm Binance) chiếm 62% khối lượng phái sinh toàn cầu. Trong điều kiện cực đoan, việc giảm rủi ro đồng bộ và logic thanh lý tương tự dẫn đến bán hàng tập trung. Kết hợp với các cầu liên chuỗi và lối vào fiat bị áp lực, dòng tiền liên sàn bị cản trở và các chiến lược chênh lệch giá thất bại, làm gia tăng thêm khoảng cách giá. Tuy nhiên, 15 tỷ USD thanh lý hàng năm không phải là dấu hiệu của sự hỗn loạn mà là hồ sơ về việc giảm rủi ro trong thị trường phái sinh. Cuộc khủng hoảng năm 2025 không gây ra phản ứng dây chuyền các khoản vỡ nợ nhưng đã phơi bày những hạn chế cấu trúc trong việc phụ thuộc vào một vài sàn giao dịch, đòn bẩy cao và một số cơ chế nhất định, với chi phí là tổn thất tập trung. Một năm mới đòi hỏi các cơ chế lành mạnh hơn và giao dịch hợp lý hơn để tránh lặp lại ngày 11 tháng 10.