KuCoin Ventures <> Animoca Research: Báo cáo Triển vọng Tiền điện tử 2026 Q&A

 

Năm 2026 là một năm mang cả sự bất ổn đáng kể và những cơ hội có thể theo dõi được. Chúng tôi tin rằng đây sẽ là dấu mốc cho một sự thay đổi cấu trúc trong logic định giá tài sản của thị trường tiền điện tử. Tác động của chu kỳ bò/cá voi truyền thống kéo dài bốn năm do việc giảm nửa lượng Bitcoin đào ra sẽ giảm mạnh. Sức mạnh định giá thị trường sẽ không còn bị chi phối bởi phía cung (người đào) mà thay vào đó sẽ được thúc đẩy chung bởi Lượng thanh khoản vĩ mô toàn cầu (chính sách tiền tệ của Fed/BOJ), Câu chuyện công nghệ (nhu cầu tính toán AI), và Địa chính trị (chủ quyền tiền tệ và kiểm soát vốn). Tiền điện tử không còn là một hòn đảo cô lập ở rìa internet; nó chính thức trở thành một phần quan trọng của lĩnh vực "Tài chính lớn + Công nghệ lớn" toàn cầu.

 

Trong bối cảnh này, các yếu tố thúc đẩy thị trường bò và sự tăng trưởng của ngành sẽ trải qua sự thay đổi về chất. Việc tích trữ TVL đơn thuần hay cung cấp trợ giá người dùng sẽ không còn đủ để định hình chủ đề chính. Việc quay trở lại giá trị nội tại sẽ trở thành chủ đề chính:

 

• Doanh thu thực sự mới là vua: Sự tăng trưởng TVL chỉ dựa vào các khoản trợ cấp và lạm phát là không bền vững. Dù là giao thức DeFi hay chuỗi khối công cộng, nó đều phải chứng minh được khả năng tạo ra dòng tiền mặt từ bên ngoài. Như đã quan sát trong báo cáo trước đây của chúng tôi về On-Chain Trading Shakeout (Liên kết), các giao thức có khả năng thu phí giao dịch thực tế sẽ có giá cao hơn.

• Việc triển khai AI x Crypto: Một loạt các dự án trong quá khứ dường như đã chứng minh rằng các giải pháp Web3 thuần túy không sở hữu lợi thế trong cuộc cạnh tranh của các Mô hình Ngôn ngữ Lớn (Large Language Models - LLMs). Tuy nhiên, cùng với sự bùng nổ của nền kinh tế Agent AI, tiền điện tử sẽ trở thành cơ sở hạ tầng không thể thiếu cho nhiều ứng dụng AI. Nó cung cấp cho các Agent AI một mạng lưới thanh toán máy-tới-máy không biên giới, không cần sự cho phép, hiệu quả cao và chi phí cực thấp, cùng khả năng xác nhận quyền sở hữu—những điều mà hệ thống SWIFT truyền thống phụ thuộc vào danh tính không thể sánh bằng.

• Khu vui chơi cho các nhà phát triển sáng tạo: Web3 vẫn là môi trường thử nghiệm lý tưởng cho những "ý tưởng điên rồ" của các doanh nhân. Khác với internet truyền thống, vốn đã trở thành một ngành công nghiệp đòi hỏi nhiều nhân lực (ví dụ như các tập đoàn công nghệ với hàng chục nghìn nhân viên), nguồn gốc của Uniswap, Curve, Polymarket và PumpFun đều bắt đầu từ những nhóm nhỏ linh hoạt hoặc cá nhân. Chúng tôi tin rằng các nhà phát triển "Siêu cá nhân" sẽ sử dụng góc nhìn độc đáo để nhanh chóng và với chi phí thấp xác minh các mô hình kinh doanh trên chuỗi khối. Những cuộc cách mạng vĩ đại thường bắt đầu từ các ứng dụng Web3, ban đầu có thể trông thô sơ và chưa hoàn thiện.

 

 

Khi tỷ lệ BTC chưa được đào giảm dần sau mỗi lần giảm nửa, chúng tôi tin rằng năm 2026 đánh dấu sự chuyển đổi dần dần của thị trường tiền điện tử từ "Vòng xoáy Khai thác Nội sinh" sang "Vòng xoáy Kinh tế Vĩ mô Ngoại sinh." Chu kỳ tài sản tiền điện tử sẽ không còn là một vòng lặp đơn giản bốn năm nữa mà hiện nay đã được tích hợp sâu vào bối cảnh toàn cầu "Big Finance + Big Tech." Chúng ta phải tạm biệt quan niệm cứng nhắc về "chu kỳ giảm nửa bốn năm" và đón nhận sự tăng trưởng và thay đổi mang tính cấu trúc được thúc đẩy bởi kinh tế vĩ mô.

 

Chiến lược đầu tư của chúng tôi được chia thành ba lớp:

• Tầng Tiền tệ: Các cơ sở hạ tầng như hợp đồng thông minh, stablecoin và chuỗi khối công cộng tốc độ cao sẽ định hình lại mạng lưới thanh toán giá trị toàn cầu và các phương tiện thanh khoản. Chúng tôi nhắm đến việc nắm bắt lợi nhuận thanh khoản trong môi trường vĩ mô lãi suất cao và thúc đẩy sự tiến hóa của tiền từ "lưu trữ giá trị tĩnh" sang "thanh toán mang lãi suất động". Chúng tôi đang tập trung vào Stablecoins 2.0 (tính tương thích giữa lợi nhuận và thanh toán, chuỗi stablecoin chuyên dụng, công cụ/thiết bị tập trung thanh toán), RWA (tài sản vật lý tài chính và phi tài chính cùng cơ sở hạ tầng liên quan), và PayFi (nhu cầu hiệu quả vốn trong các khu vực tiền tệ mạnh so với tiết kiệm chống lạm phát, chuyển tiền quốc tế chi phí thấp, và hệ thống thanh toán cho các doanh nghiệp tại các nước đang phát triển/khu vực liên minh).

• Tầng Giao dịch: Phục vụ các yêu cầu quản lý rủi ro và giải trí cấp độ tổ chức, xây dựng một mô hình mới cho việc khám phá thông tin và phòng ngừa rủi ro. Phạm vi các đối tượng giao dịch trên chuỗi mà chúng tôi theo dõi sẽ mở rộng đáng kể. Sử dụng các cơ chế hợp đồng vĩnh cửu, tài sản tổng hợp và các oracle, hợp đồng vĩnh cửu trên chuỗi sẽ trở thành sàn giao dịch tốt nhất cho các tài sản toàn cầu (ví dụ: cổ phiếu Mỹ, hàng hóa, ngoại hối, thậm chí là tín chỉ carbon). Điều này giải quyết sự không hiệu quả của việc thanh toán T+1/T+2 và các hạn chế về thời gian/vùng miền của tài chính truyền thống, đạt được khả năng tiếp cận thanh khoản toàn cầu 24/7. Chúng tôi xem các Thị trường Dự đoán không chỉ là cờ bạc, mà là "có trách nhiệm" các phái sinh tài chính. Chúng cho phép các tổ chức phòng ngừa rủi ro phi tiêu chuẩn trong thế giới thực—một mô hình phòng ngừa rủi ro mới dựa trên "sự kiện" thay vì "tài sản". Trong khi đó, công nghệ trên chuỗi có thể chuẩn hóa các phái sinh OTC phức tạp, các ghi chú có cấu trúc và thậm chí là nợ tư nhân thông qua hợp đồng thông minh, biến chúng thành các tài sản có thể giao dịch và thanh khoản.

• Tầng Trí tuệ: Cung cấp cơ sở hạ tầng thanh toán và quyền sở hữu cho nền kinh tế Agent AI—cụ thể là ứng dụng AI x IoT x Robotics x Crypto, hay sự hội tụ của các mạng. Web3 có thể trao quyền cho các tình huống ứng dụng AI thực tế hơn; ví dụ, AI + Thiết bị phần cứng trong môi trường văn phòng hoặc giải trí. Chúng tôi tập trung vào cơ sở hạ tầng thanh toán hỗ trợ thanh toán tần suất cao, số tiền nhỏ, tức thì, và thậm chí là các giao dịch độc quyền dành cho Agent, cho phép các Agent AI mua tự động sức mạnh tính toán, giao diện API, không gian lưu trữ, hoặc điện năng. Trong thời đại tràn ngập nội dung do AI tạo ra, chúng tôi cũng tập trung vào quyền sở hữu, xác nhận danh tính và xác minh phi tập trung các giả lập AI sâu (deepfakes).

 

Thái độ đầu tư: Chúng tôi nhất quyết tìm kiếm các dự án có lợi nhuận thực tế, nhu cầu có thể xác minh và khả năng chống chịu tuân thủ. Chúng tôi không muốn đầu tư vào những bong bóng nhất thời mà thay vào đó ưa thích các dự án, dựa trên các giới hạn rõ ràng về tuân thủ và rủi ro, có thể chứng minh được đường cong doanh thu rõ ràng trong vòng 12-24 tháng tới và sở hữu lộ trình rõ ràng cho thanh khoản/thoát vốn.

 

 

Vào năm 2025, việc kích hoạt công tắc phí UNI, cho phép UNI trực tiếp thu giữ giá trị giao thức, là một sự kiện mang tính cột mốc. Chúng tôi tin rằng sự tăng trưởng về việc áp dụng vào năm 2026 sẽ không còn được thúc đẩy bởi các loại token quản trị mang tính biểu tượng thuần túy nữa mà sẽ tập trung vào hai lĩnh vực có khả năng tạo ra dòng tiền mặt bên ngoài hoặc giải quyết các vấn đề thực tế: Tài sản phi tiêu chuẩn có lợi suất cao cấp dành cho tổ chức và Tài chính thanh toán & Tài sản vật lý cấp người tiêu dùng.

 

Tình huống dành cho tổ chức: Đột phá cốt lõi nằm ở việc hồi sinh các tài sản không tiêu chuẩn cụ thể.

• Lập luận cốt lõi: Trước đây, RWA chủ yếu tập trung vào việc đưa các kỳ phiếu kho bạc Mỹ lên chuỗi khối để giải quyết vấn đề lợi nhuận không rủi ro cho người dùng tiền điện tử hoặc mức độ tiếp xúc rủi ro thấp cho người dùng không sử dụng tiền điện tử. Bây giờ, chúng ta cũng đang xem xét nhu cầu trên chuỗi khối đối với các tài sản không tiêu chuẩn. Điều quan trọng là các tài sản đáng được hồi sinh không phải là những "tài sản kém chất lượng" không có nhu cầu, mà là các tài sản chất lượng cao hoạt động mạnh mẽ trên các thị trường khu vực và có tiềm năng nhu cầu toàn cầu, nhưng bị hạn chế thanh khoản do giới hạn cơ sở hạ tầng. Giá trị cốt lõi của blockchain không nằm ở việc tạo ra nhu cầu, mà ở việc loại bỏ các chi phí ma sát của đầu tư xuyên biên giới và giảm các rào cản tham gia.

 

• Các ứng dụng chính:

  • Stablecoin sinh lãi/Quản lý tài sản tiền điện tử dành cho tổ chức: Các tổ chức cần hiệu quả vốn. Các quỹ tổ chức không sử dụng trên chuỗi cần nhiều nguồn thu nhập đa dạng, kiểm soát rủi ro hơn. Lợi tức từ RWA, chiến lược Delta Neutral và sản phẩm có cấu trúc trên chuỗi là nhu cầu cứng về vốn trong tương lai.

  • Tài chính hạ tầng và phân phối doanh thu: Trong bối cảnh bùng nổ AI, nhu cầu về sức mạnh tính toán và năng lượng đã tăng vọt. Chúng ta sẽ chứng kiến các tài sản nặng có dòng tiền mặt thực tế—như trung tâm dữ liệu, mạng sạc và lưu trữ năng lượng quang điện—được tài trợ thông qua blockchain và phân phối doanh thu được tạo ra một cách minh bạch. Được hỗ trợ bởi tài sản, các token liên quan không còn là "không khí", mà đại diện cho các dòng tiền mặt thực tế trong tương lai như tiền thuê hoặc phí tính toán.

  • Giải phóng thanh khoản cho quỹ đầu tư tư nhân: Sử dụng stablecoin và công nghệ token hóa để phân mảnh cổ phần quỹ đầu tư tư nhân (thường có thời gian khóa 7-10 năm) và cung cấp một cửa sổ thanh khoản để rút vốn sớm thông qua thị trường thứ cấp. Điều này giải quyết vấn đề lớn nhất của tài chính truyền thống: chiết khấu thanh khoản. Bằng cách chuyển lên chuỗi khối, những tài sản khổng lồ, đang ngủ đông này trở thành tiền "hoạt động" có thể giao dịch và thế chấp. Tất nhiên, các vấn đề liên quan đến định giá và thanh khoản vẫn cần được các doanh nhân hoàn thiện thêm.

 

Tình huống người dùng: PayFi & "Mọi thứ có thể giao dịch"

 

• Lập luận cốt lõi: Bên cạnh người tiêu dùng sẽ phân nhánh: Các ứng dụng tài chính sẽ theo đuổi hiệu quả vốn cực đại, trong khi các ứng dụng phi tài chính sẽ theo đuổi việc giảm thiểu tối đa ma sát giao dịch trong thế giới vật lý.

• Các ứng dụng chính:

  • Sự bùng nổ của PayFi: Thanh toán truyền thống chỉ là "tiêu dùng", trong khi PayFi cho phép số tiền đó kiếm lãi thông qua nhiều chiến lược khác nhau cho đến giây cuối cùng trước khi tiêu dùng, đạt được hiệu quả sử dụng vốn cực kỳ cao.

    • Tình huống: Thẻ thanh toán tiền điện tử hỗ trợ cho vay/quản lý tài sản stablecoin. Người dùng không cần phải bán thủ công đồng coin để nạp tiền; số tiền vẫn nằm trong thẻ và hưởng lợi nhuận DeFi trên chuỗi. Chỉ vào đúng thời điểm quẹt thẻ, hợp đồng thông minh sẽ tự động flash-swap để thanh toán, hoặc thanh toán qua vay DeFi mà không cần bán vị thế tiền điện tử. Đây là một "nghiên kích không gian" nhắm vào mô hình tiền gửi có kỳ hạn truyền thống của ngân hàng. Ngoài ra, thanh toán tức thì trong các mạng IoT hoặc giữa các AI Agent khác nhau cũng là một tình huống quan trọng cho PayFi.

 

• Tài sản vật lý trên chuỗi: Giới hạn cho tài sản vật lý là rất rộng. Ngoài các sản phẩm tài chính và bất động sản thông thường, xu hướng "Thẻ Pokémon trên chuỗi" RWA từng phổ biến cho thấy rằng các hàng hóa vật lý có tính khan hiếm, luân chuyển cao theo khu vực và khó xác thực (thẻ giao dịch, đồng hồ xa xỉ, đồ chơi thiết kế, điểm thưởng) có nhu cầu được đưa lên blockchain để tiếp cận tính thanh khoản toàn cầu.

  • Blockchain giải quyết các vấn đề "xác nhận quyền sở hữu" và "khả năng truy xuất nguồn gốc". Điều này không chỉ giới hạn ở NFT cho hình ảnh/video, mà còn liên quan đến quyền sở hữu của vật thể vật lý đằng sau giao dịch. Nó biến những sở thích nhỏ lẻ phổ biến ở các khu vực cụ thể thành một thị trường giao dịch tài sản thay thế quy mô lớn.

 

 

Những Thách thức Chính: Mâu thuẫn Chi phí Tuân thủ & Cuộc khủng hoảng Công bằng trong Các thị trường Tăng trưởng

 

• "Con dao hai lưỡi" của Tuân thủ: Các startup đối mặt với một nghịch lý—vi phạm quy định mang lại rủi ro tồn tại (gỡ khỏi sàn/thuế phạt), trong khi tuân thủ lại gây ra chi phí thương mại cực kỳ cao (giấy phép/kế toán/đổi mới hệ thống).

  • Phát triển năm 2026: Chúng tôi mong đợi sự trưởng thành của "Compliance Stack". Ví dụ, xác minh danh tính trên chuỗi được triển khai thông qua công nghệ ZK cho phép các dự án đáp ứng các yêu cầu KYC/AML của cơ quan quản lý mà không làm ảnh hưởng đến dữ liệu riêng tư của người dùng. Chúng tôi cũng hy vọng sẽ có sự ra mắt của các giải pháp có chi phí thấp hơn.

• Thất bại của cơ chế phát hành tài sản: Các nhà đầu tư lẻ cảm thấy mệt mỏi trong chu kỳ này vì vấn đề các dự án tổ chức có định giá cao không chỉ rút quá mức tiềm năng của thị trường thứ cấp mà còn phá vỡ sự công bằng.

  • Triển vọng năm 2026: Giải pháp nằm ở việc tái thiết "nền tảng phát hành tài sản". Thị trường có nhu cầu cấp bách phải quay trở lại các "phiên ra mắt công bằng" tương tự như thời kỳ DeFi đầu tiên hoặc thời kỳ Inscription. Nhiều dự án hiện đang tìm kiếm giải pháp, chẳng hạn như sử dụng hệ thống danh tiếng trên chuỗi và Chứng minh Sự đóng góp (thanhdịch/tính toán/nội dung) để phân phối phần thưởng cho những người tham gia sớm thực sự, chứ không chỉ dành cho những người nắm giữ vốn lớn.

• Tiếp tục Trở lại Các Mô hình Phát Hành Công Bằng: Dựa trên sự công bằng của DeFi ban đầu hoặc các meme, kết hợp với cơ chế "chịu trách nhiệm về kết quả" của thị trường dự đoán, có thể giúp thiết lập các mô hình phân phối token dựa trên đóng góp thực tế (thanhlịch, độ chính xác dự đoán, sức mạnh tính toán).

• Tính ẩn của hạ tầng: Dòng thanh khoản rời rạc và các tương tác phức tạp (đa chuỗi/ký tên) vẫn là những rào cản lớn cản trở việc áp dụng đại trà.

  • Chúng tôi hy vọng các công nghệ như Chain Abstraction có thể được triển khai thêm để giải quyết triệt để vấn đề phân mảnh thanh khoản. Người dùng không cần biết họ đang giao dịch trên L2 nào, giống như người dùng không cần biết mạng định tuyến cụ thể mà ngân hàng phát hành và bên thu hộ đã sử dụng khi quẹt thẻ Visa.

 

 

Q: Bạn có thể chia sẻ một số quan điểm về tiến triển và phán quyết pháp lý liên quan đến tiền điện tử không? Và những thay đổi này sẽ ảnh hưởng như thế nào đến chúng ta?

 

Điểm chuyển biến lớn nhất trong giai đoạn 2025-2026 nằm ở sự thay đổi thái độ của Mỹ— từ một khu vực pháp lý mờ nhạt trở thành mảnh đất màu mỡ cho tiền điện tử. Điều này không chỉ mang lại các luật lệ rõ ràng (Stablecoins/DAO/DeFi) mà còn kích thích cạnh tranh quy định toàn cầu. Trong khi đó, năm 2025 cũng chứng kiến sự tiến triển ổn định về mặt quy định tại các khu vực pháp lý lớn, với nhiều thị trường đang chuyển dịch hướng tới các khung pháp lý và quy trình tuân thủ rõ ràng hơn cho tiền điện tử. Với việc Chủ tịch SEC Paul Atkins công bố rằng các "Quy định miễn trừ Sáng tạo" mới sẽ có hiệu lực vào tháng 1 năm 2026, Mỹ sẽ chuyển mình từ một "vùng mờ pháp lý" thành một "không gian thử nghiệm tổ chức," thu hút thêm các doanh nhân tiền điện tử.

 

Những Tác động Dự kiến của Chúng tôi:

• Giảm Bỏ Sự Không Chắc Chắn: Mặc dù chi phí tuân thủ có thể tăng, rào cản lớn nhất đối với việc tham gia của các tổ chức—sự không chắc chắn về chính sách—sẽ được loại bỏ. Điều này sẽ mở đường cho các tổ chức truyền thống lớn tham gia vào các lĩnh vực RWA và Stablecoin.

• Giao dịch "Thời gian" để lấy "Không gian": Các quy định mới cho phép các dự án (bao gồm DeFi, Stablecoin, DAO) hoạt động với việc công khai thông tin đơn giản trong khoảng thời gian miễn trừ 12-24 tháng, mà không cần đăng ký phức tạp S-1. Cách tiếp cận này giao dịch "thời gian" để lấy "không gian", trực tiếp giảm chi phí tuân thủ cho các nhóm và cho phép xác minh nhanh chóng PMF.

• Cạnh tranh quy định toàn cầu: Do sự thay đổi nhanh chóng trong thái độ quy định của Mỹ, chúng tôi kỳ vọng sẽ thấy các khu vực ngoài Mỹ (như Hồng Kông, Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất, Singapore, v.v.) chuyển từ việc theo chính sách bị động sang cạnh tranh khác biệt.

• Chúng tôi kỳ vọng rất cao rằng quy định sẽ chuyển từ cách tiếp cận "một kích cỡ cho mọi người" sang quy định tinh vi dựa trên rủi ro hoặc quy định theo cấp bậc. Các doanh nghiệp có rủi ro hệ thống cao (như cho vay đòn bẩy cao) nên được quản lý chặt chẽ, trong khi các lĩnh vực đổi mới như thị trường dự đoán, mạng xã hội phi tập trung và thanh toán Web3 nên được giảm nhẹ các ngưỡng KYC/AML để tránh kìm hãm sự đổi mới ngay từ đầu.

 

Tuyên bố từ chối trách nhiệm: Trang này được dịch bằng công nghệ AI (do GPT cung cấp) để thuận tiện cho bạn. Để biết thông tin chính xác nhất, hãy tham khảo bản gốc tiếng Anh.