Lưu lượng đầu tư tiền điện tử đạt 50 tỷ USD vào năm 2026: Lý do JPMorgan nhìn nhận đà tăng mạnh hơn trong quý IV

Lưu lượng đầu tư tiền điện tử đạt 50 tỷ USD vào năm 2026: Lý do JPMorgan nhìn nhận đà tăng mạnh hơn trong quý IV

Hình ảnh tùy chỉnh

Sự tham gia của tổ chức mở rộng khi dòng tiền vào tiền điện tử tăng tốc vào năm 2026

Thị trường tài sản kỹ thuật số đã thu hút khoảng 50 tỷ USD vốn tính đến nay trong năm 2026, theo một phân tích gần đây từ JPMorgan. Con số này tương đương với tốc độ hàng năm khoảng 66 tỷ USD, cải thiện so với mức 52 tỷ USD hàng năm mà ngân hàng ghi nhận vào tháng Năm, dù vẫn chỉ bằng khoảng một nửa tốc độ của năm trước. Các chuyên gia phân tích do Nikolaos Panigirtzoglou dẫn đầu đã xây dựng ước tính này bằng cách kết hợp dòng tiền quỹ tiền điện tử, xung lực dòng tiền được suy ra từ giao sau CME, huy động vốn đầu tư mạo hiểm và các khoản mua vào của các công ty khai thác niêm yết và quỹ doanh nghiệp. Để cập nhật mới nhất, họ mở rộng phạm vi bao gồm cả quỹ doanh nghiệp tư nhân, các công ty khai thác tư nhân và các thực thể liên quan đến chính phủ. Hoạt động trong nửa đầu năm chủ yếu dựa vào việc tích lũy bitcoin của doanh nghiệp, đặc biệt bởi Strategy, và vốn đầu tư mạo hiểm. Dữ liệu quý ba cho thấy một sự chuyển dịch rõ rệt: dòng tiền quỹ giao dịch trao đổi phục hồi sau các đợt rút vốn lớn vào tháng Năm và tháng Sáu và trở thành dương trong năm lịch sử, trong khi vị thế của các tổ chức trong giao sau bitcoin và ether trên CME tăng lên trong hai tháng qua. Vị thế giao sau bitcoin đã vượt mức đỉnh trước đó, và vị thế ether tiến gần đến mức cao nhất vào tháng Mười năm 2025.
 
Sự kết hợp này đã tạo ra dòng chảy tích cực mà các chuyên gia phân tích mô tả là đang hướng vào quý tư. Đòn bẩy của các hợp đồng hoán đổi vĩnh viễn ngoài lãnh thổ đã giảm từ mức đỉnh sau điều chỉnh nhưng vẫn cao hơn mức trung bình lịch sử, và các nhà giao dịch theo xu hướng, bao gồm cả các cố vấn giao dịch hàng hóa, đã bắt đầu tái xây dựng vị thế mua. Về phía cung cấp, các thợ khai thác bitcoin đã là người bán ròng khoảng 1,8 tỷ USD tính đến nay trong năm, chủ yếu do các công ty niêm yết chuyển từ tích lũy sang bán các đồng bitcoin mới được khai thác và, trong một số trường hợp, cả các khoản nắm giữ hiện có để tài trợ cho cơ sở hạ tầng trí tuệ nhân tạo. Tổng dòng tiền vào 50 tỷ USD và sự chuyển dịch từ sự thống trị của doanh nghiệp và vốn mạo hiểm trong nửa đầu năm sang sự tham gia rộng rãi hơn của các quỹ ETF và hợp đồng giao sau trong quý ba cho thấy sự mở rộng ngày càng tốt hơn của nhu cầu, hỗ trợ đà dòng vốn mạnh mẽ hơn trong phần còn lại của năm 2026.

Cách JPMorgan tính toán tổng dòng tiền 50 tỷ USD vào tài sản kỹ thuật số năm 2026

Đội ngũ nghiên cứu của JPMorgan đã đưa ra con số 50 tỷ USD bằng cách tổng hợp nhiều kênh dòng vốn khác nhau thay vì dựa vào một chuỗi dữ liệu duy nhất. Tính toán này bao gồm dòng vốn ròng vào các quỹ tiền điện tử và sản phẩm giao dịch trên sàn, xung lực dòng vốn ngầm suy ra từ những thay đổi trong vị thế mở và định vị trên các hợp đồng giao sau Bitcoin và Ether futures của CME, khối lượng vốn đầu tư mạo hiểm huy động được bởi các công ty tập trung vào tiền điện tử, cùng các khoản mua trực tiếp tài sản kỹ thuật số bởi các công ty khai thác niêm yết và quỹ doanh nghiệp. Trong báo cáo gần nhất, các chuyên gia đã mở rộng phạm vi bao gồm cả các khoản mua từ quỹ doanh nghiệp tư nhân, các hoạt động khai thác tư nhân và các thực thể liên quan đến chính phủ, tạo ra bức tranh toàn diện hơn về nhu cầu. Tỷ lệ hàng năm kết quả khoảng 66 tỷ USD vượt quá tốc độ 52 tỷ USD ghi nhận vào tháng Năm, xác nhận rằng tốc độ dòng vốn vào đã tăng tốc trong nửa đầu năm. Tuy nhiên, tốc độ hiện tại vẫn chỉ bằng khoảng một nửa mức dòng vốn hàng năm quan sát được trong năm trước, nhấn mạnh rằng năm 2026 vẫn đang trong giai đoạn phục hồi thay vì lặp lại hoàn toàn mức cao điểm trước đó.
 
Sự mở rộng của phương pháp này quan trọng vì các hoạt động của khu vực tư nhân và liên quan đến chính phủ trước đây đã bị thiếu đại diện; việc bao gồm chúng làm tăng tổng số được đo lường mà không thay đổi kết luận định tính rằng đà tăng trưởng đã mạnh lên trong quý ba. Hệ quả thực tiễn của tiếp cận đa nguồn này là tổng số 50 tỷ USD ghi nhận cả các công cụ đầu tư được quản lý lẫn hoạt động trực tiếp trên bảng cân đối kế toán. Các khoản mua quỹ doanh nghiệp, đặc biệt là những giao dịch do các công ty niêm yết thực hiện, xuất hiện như những khoản bổ sung trực tiếp vào loại tài sản này, trong khi vị thế giao sau đóng góp một thước đo xung lực phản ánh đòn bẩy và niềm tin định hướng của các tổ chức. Việc huy động vốn mạo hiểm thêm vào một thành phần hướng tới tăng trưởng, ít nhạy cảm với giá hơn trong ngắn hạn. Bằng cách kết hợp các luồng này, ngân hàng tạo ra một chỉ số duy nhất có thể theo dõi theo thời gian và so sánh với các giai đoạn trước đó. Do đó, sự điều chỉnh tăng từ tốc độ hàng năm 52 tỷ USD vào tháng Năm lên mức hiện tại 66 tỷ USD phản ánh sự cải thiện thực sự trong nhiều chuỗi cơ sở hơn là chỉ thay đổi định nghĩa. Việc đo lường rộng hơn này cũng giảm thiểu rủi ro rằng bất kỳ kênh nào, chẳng hạn như dòng tiền ra tạm thời của ETF hoặc sự ngừng lại của một nhà đầu tư doanh nghiệp lớn, sẽ chi phối câu chuyện. Kết quả là một tín hiệu ổn định hơn về nhu cầu vốn tổng thể mà các nhà đầu tư và người quan sát thị trường có thể sử dụng để đánh giá tính bền vững của đợt phục hồi hiện tại.

Việc mua vào và chiến lược kho bạc doanh nghiệp trong việc tích lũy bitcoin đầu năm

Trong nửa đầu năm 2026, nguồn chính của dòng tiền vào tài sản kỹ thuật số là việc các quỹ doanh nghiệp mua vào, với Strategy chiếm một tỷ trọng đáng kể trong tổng lượng. Công ty tiếp tục duy trì mô hình tích lũy bitcoin nhanh chóng đã được thiết lập, tài trợ các khoản mua thông qua sự kết hợp giữa phát hành cổ phiếu thường, nợ và cổ phiếu ưu đãi. JPMorgan lưu ý rằng cơ cấu tài trợ dần chuyển dịch sang cổ phiếu ưu đãi, tạo ra các nghĩa vụ lãi và cổ tức liên tục mà công ty phải chi trả. Đầu năm, nhóm nghiên cứu cùng đó nhận thấy Strategy đã tăng dự trữ tiền mặt lên mức đủ để chi trả khoảng hai mươi tháng cổ tức ưu đãi, sự gia tăng này làm giảm xác suất phải bán bitcoin buộc để đáp ứng các khoản thanh toán đó. Các quỹ doanh nghiệp niêm yết nói chung cung cấp phần lớn khối lượng mua vào; các quỹ doanh nghiệp tư nhân tham gia ở quy mô nhỏ hơn, bị hạn chế bởi các lựa chọn huy động vốn linh hoạt kém hơn và mức độ chấp nhận biến động giá thấp hơn. Sự tập trung mua vào trong một số lượng tương đối nhỏ các tác nhân có bảng cân đối kế toán lớn có nghĩa là dòng tiền vào nửa đầu năm rất rõ ràng nhưng lại có cơ sở nhà đầu tư tương đối hẹp.
 
Giai đoạn do doanh nghiệp dẫn dắt này đã tạo ra một đáy cho thanh khoản thị trường vào thời điểm dòng tiền ETF đang âm. Những khoản mua đều đặn của chiến lược đã hấp thụ nguồn cung mới được khai thác và bù đắp một phần áp lực bán sau này xuất phát từ ngành khai thác. Tuy nhiên, sự phụ thuộc vào vốn cổ phần và tài trợ ưu đãi cũng tạo ra độ nhạy cấu trúc: bất kỳ sự tăng trưởng bền vững nào trong chi phí vốn hoặc thắt chặt thị trường cổ phần đều có thể làm chậm tốc độ tích lũy trong tương lai. Quyết định của JPMorgan đưa trái phiếu tư nhân vào ước tính mới nhất đã bổ sung khối lượng gia tăng mà không thay đổi bức tranh chất lượng rằng các công ty niêm yết vẫn là người mua doanh nghiệp chính. Mô hình nửa đầu năm do đó minh họa cả sức mạnh lẫn giới hạn của nhu cầu từ bảng cân đối kế toán: nó có thể mang lại dòng tiền tuyệt đối lớn, nhưng sự tập trung này khiến thị trường dễ bị tổn thương trước các quyết định tài chính của một số ít thực thể. Sự chuyển dịch sau đó sang ETF và giao sau trong quý ba đã giảm bớt sự tập trung này và mở rộng nhóm người tham gia hỗ trợ danh mục tài sản.

Xu hướng huy động vốn từ quỹ đầu tư mạo hiểm và sự chuyển dịch hướng tới các vòng gọi vốn lớn hơn

Việc huy động vốn đầu tư mạo hiểm tập trung vào crypto đã cải thiện so với mức năm 2024, nhưng bản chất của nguồn vốn huy động đã thay đổi. Nguồn vốn ngày càng tập trung vào ít hơn nhưng các vòng gọi vốn lớn hơn, hướng đến các doanh nghiệp đã được thiết lập thay vì các thí nghiệm giai đoạn đầu. Các công ty cơ sở hạ tầng tạo ra dòng tiền rõ ràng hơn đang ngày càng ưa chuộng hình thức tài trợ nợ thay vì huy động vốn cổ phần thuần túy, phản ánh cả sự thận trọng của nhà đầu tư lẫn sự trưởng thành của một số mô hình kinh doanh. Sự quan tâm cũng tăng lên đối với các dự án token hóa phục vụ khách hàng doanh nghiệp, phù hợp với xu hướng chung của tổ chức trong việc đưa tài sản truyền thống lên các nền tảng blockchain. Những mô hình này xuất hiện trong dữ liệu tổng hợp dòng tiền của JPMorgan như một đóng góp ổn định, dù ít bùng nổ hơn, vào tổng số 50 tỷ USD. Sự cải thiện kể từ năm 2024 cho thấy vốn rủi ro chưa rời bỏ ngành, ngay cả khi tốc độ vẫn chưa đạt mức cao nhất của các chu kỳ trước đó.
 
Sự tập trung vốn vào các vòng gọi vốn lớn hơn và sự gia tăng của tài trợ nợ mang lại những hệ quả đối với cấu trúc thị trường. Các công ty đã ổn định với khả năng hiển thị doanh thu có thể mở rộng mà không chịu áp lực pha loãng tương tự như các vòng vốn cổ phần giai đoạn đầu, có thể thúc đẩy nhanh chóng việc phát triển sản phẩm và tăng thị phần. Đồng thời, sự khan hiếm tương đối của vốn dành cho các dự án mới hơn có thể làm chậm lại sự xuất hiện của các giao thức và ứng dụng mới. Các khoản đầu tư tập trung vào token hóa, đặc biệt là những khoản nhắm vào các trường hợp sử dụng doanh nghiệp với doanh nghiệp, liên kết dòng vốn mạo hiểm chặt chẽ hơn với các chủ đề chấp nhận của tổ chức hơn là các câu chuyện đầu cơ thuần túy. Vì JPMorgan bao gồm tổng số huy động vốn này trong thước đo dòng tiền vào của họ, thành phần mạo hiểm cung cấp tín hiệu tiên liệu về việc xây dựng năng lực, điều mà dữ liệu giá hoặc ETF cùng thời điểm chỉ phản ánh một phần. Tác động ròng là đóng góp được kiểm soát hơn vào con số 50 tỷ USD, hỗ trợ cơ sở hạ tầng dài hạn nhưng ít khả năng tự thân tạo đà giá ngắn hạn.

Khôi phục dòng chảy ETF sau các đợt rút vốn tháng Năm và tháng Sáu

Dòng tiền quỹ giao dịch trên sàn đã tạo ra một áp lực rõ rệt trong nửa đầu năm 2026. Các khoản rút vốn lớn vào tháng Năm và tháng Sáu đã làm giảm tổng dòng tiền vào, trong khi hoạt động của doanh nghiệp và venture đang gánh vác phần lớn gánh nặng. Từ tháng Tám trở đi, xu hướng đảo ngược. Dòng tiền ETF tích lũy cho năm lịch sử đã chuyển sang dương, phản ánh sự quan tâm mua vào mới từ cả kênh bán lẻ và tổ chức thông qua các công cụ được điều tiết. JPMorgan nhấn mạnh rằng sự phục hồi vẫn chưa hoàn tất khi đo lường từ đợt suy giảm thị trường bắt đầu vào ngày 10 tháng 10 năm 2025; tính từ mốc ban đầu đó, dòng tiền ETF tích lũy vẫn đang ở mức âm. Sự khác biệt này quan trọng vì nó phân biệt hiệu suất năm lịch sử với hành trình phục hồi dài hơn sau đợt điều chỉnh cuối năm 2025. Dữ liệu hàng tuần mới nhất cho thấy cả các chuỗi dòng tiền vào mạnh kéo dài nhiều ngày lẫn các đợt rút vốn lớn đơn lẻ, minh chứng rằng sự phục hồi là thực tế nhưng vẫn chịu ảnh hưởng bởi biến động.
 
Ý nghĩa thực tiễn của sự đảo chiều trong ETF nằm ở phạm vi tham gia mà nó báo hiệu. Các sản phẩm Bitcoin và Ether spot cung cấp một hình thức quen thuộc cho các nhà đầu tư ưa chuộng công cụ niêm yết trên sàn giao dịch hơn là sở hữu trực tiếp hoặc giao sau. Khi các công cụ này thu hút dòng vốn ròng, các tài sản cơ sở sẽ trải qua nhu cầu tương ứng, độc lập với bất kỳ quyết định nào của quỹ doanh nghiệp. Việc dòng tiền chuyển từ mức rút vốn sâu sang trạng thái dương tính từ đầu năm cho thấy làn sóng bán trước đó đã phần lớn kết thúc và nguồn vốn mới đang quay trở lại qua kênh này. JPMorgan liên hệ sự cải thiện này một cách rõ ràng với đà dòng tiền tích cực được quan sát trong quý tư. Sự ổn định liên tục hoặc tăng tốc thêm trong hoạt động ETF do đó sẽ củng cố đánh giá của ngân hàng rằng nhu cầu đã trở nên ít phụ thuộc hơn vào việc mua tập trung của các doanh nghiệp, vốn chi phối nửa đầu năm.

CME Bitcoin và Ether Futures đạt mức vị thế cao nhất mọi thời đại

Việc định vị của các tổ chức trong các hợp đồng giao sau bitcoin và ether được niêm yết trên Sở Giao dịch Hàng hóa Chicago đã tăng đáng kể trong hai tháng qua sau một khởi đầu u ám trong năm. Tổng vị thế mở của hợp đồng giao sau bitcoin và vị thế ròng đều vượt mức đỉnh trước đó, trong khi vị thế của hợp đồng giao sau ether tiến gần đến mức cao nhất ghi nhận vào tháng 10 năm 2025. Những mức tăng này là một phần cốt lõi trong bằng chứng của JPMorgan cho thấy hoạt động trong quý ba đã mở rộng ra ngoài các quỹ kho bạc doanh nghiệp và quỹ đầu tư mạo hiểm. Futures markets cho phép các tổ chức thể hiện quan điểm định hướng và quản lý rủi ro với hiệu quả vốn cao hơn so với việc mua trên thị trường spot, do đó, sự gia tăng vị thế thường đi kèm với niềm tin ngày càng tăng của các nhà quản lý chuyên nghiệp. Các chỉ báo động lực của ngân hàng còn cho thấy các nhà giao dịch theo xu hướng, bao gồm cả các cố vấn giao dịch hàng hóa, đã bắt đầu tái xây dựng vị thế dài trong cả hai tài sản.
 
Sự gia tăng vị thế tại CME mang lại hai hệ quả thị trường ngay lập tức. Thứ nhất, nó bổ sung thành phần nhu cầu đòn bẩy có thể khuếch đại biến động giá theo cả hai hướng sau khi được thiết lập. Thứ hai, do các hợp đồng được thanh toán tập trung và chịu sự điều chỉnh ký quỹ hàng ngày, sự gia tăng trong khối lượng vị thế mở phản ánh vốn tổ chức đã cam kết và liên tục được định giá lại theo thị trường. Thực tế là vị thế bitcoin đã vượt qua mức đỉnh trước đó cho thấy đợt phục hồi hiện tại đã khôi phục hoặc vượt mức tham gia của tổ chức vào giao sau trước đợt điều chỉnh cuối năm 2025. Sự tiếp cận của ether tới mức cao trước đó cho thấy sự quan tâm song song đối với tài sản lớn thứ hai. Cùng nhau, những phát triển này hỗ trợ kết luận của ngân hàng rằng sự tham gia của nhà đầu tư bán lẻ và tổ chức đã tăng lên trong quý ba và dòng chảy kết quả đang tiếp tục sang quý tư. Theo dõi xem những vị thế ở mức cao này có được duy trì hay tiếp tục mở rộng sẽ là một cách thực tế để kiểm tra tính bền vững của xu hướng dòng vốn hiện tại.

Đòn bẩy giao sau vĩnh viễn ngoài lãnh thổ và tái xây dựng người theo xu hướng

Trên các sàn giao dịch ngoài lãnh thổ, tỷ lệ giữa khối lượng vị thế mở của hợp đồng hoán đổi vĩnh viễn so với vốn hóa thị trường của bitcoin và ether đã giảm xuống so với mức đỉnh đạt được sau đợt điều chỉnh tháng 10 năm 2025. Tuy nhiên, đòn bẩy vẫn duy trì ở mức cao hơn trung bình dài hạn. Đồng thời, các chiến lược theo xu hướng, bao gồm cả những chiến lược được các cố vấn giao dịch hàng hóa sử dụng, đã bắt đầu tái thiết lập các vị thế mua dài ở cả hai tài sản. JPMorgan xem những diễn biến này là bằng chứng xác nhận sự gia tăng khẩu vị rủi ro, chứ không phải là động lực chính của tổng dòng tiền 50 tỷ USD. Việc giảm đòn bẩy từ các mức cực đoan làm giảm xác suất xảy ra các đợt thanh lý ép buộc quy mô lớn như trong đợt điều chỉnh trước đó, trong khi việc tái xây dựng các vị thế mua dài của các nhà theo xu hướng thêm vào một thành phần cầu mang tính hệ thống có xu hướng duy trì lâu dài sau khi được khởi động.
 
Sự kết hợp giữa đòn bẩy được kiểm soát nhưng vẫn ở mức cao và sự quay trở lại của các nhà giao dịch theo xu hướng tạo ra một cấu trúc thị trường ổn định hơn so với môi trường có đòn bẩy rất cao vào cuối năm 2025, nhưng lại năng động hơn so với chế độ chỉ dựa vào giao dịch spot. Đòn bẩy ở mức cao vẫn có thể gây ra những biến động giá nhanh chóng nếu vị thế trở nên một chiều, nhưng sự rút lui khỏi các mức đỉnh làm giảm rủi ro hệ thống liên quan đến chuỗi thanh lý. Các nhà giao dịch theo xu hướng, theo thiết kế, sẽ tăng vị thế khi giá di chuyển theo hướng có lợi và giảm vị thế khi xu hướng đảo chiều; sự quay trở lại của họ vào phía dài do đó cung cấp một dạng củng cố đà. Vì những động lực này chủ yếu diễn ra ngoài hệ thống CME được quản lý, chúng ghi nhận một phân khúc hoạt động thị trường ít được phản ánh trong dữ liệu dòng tiền truyền thống nhưng lại có ý nghĩa quan trọng đối với thanh khoản và biến động tổng thể. Việc ngân hàng đưa ra những quan sát này củng cố lập luận rằng sự cải thiện dòng tiền trong quý ba mang tính rộng khắp, chứ không chỉ giới hạn ở một sàn giao dịch hoặc loại nhà đầu tư duy nhất.

Các thợ khai thác bitcoin là người bán ròng 1,8 tỷ USD để tài trợ cơ sở hạ tầng AI

Các thợ khai thác bitcoin đã là người bán ròng khoảng 1,8 tỷ USD tài sản này tính đến nay trong năm, một mức được JPMorgan mô tả là khiêm tốn so với quy mô thị trường tổng thể. Các công ty khai thác niêm yết chiếm phần lớn trong số các khoản bán ròng này. Những công ty này đã chuyển từ mô hình trước đây là tích lũy các đồng bitcoin mới được khai thác sang việc bán sản lượng và trong một số trường hợp, giảm lượng holdings hiện có. Động lực chính là tài trợ cho cơ sở hạ tầng trí tuệ nhân tạo và máy tính hiệu năng cao. Chi tiêu vốn trong nhóm khai thác và trung tâm dữ liệu AI rộng hơn đã đạt tới hàng chục tỷ đô la vào năm 2026, vượt xa xa doanh thu liên quan đến AI hiện tại tạo ra. Nhu cầu tiền mặt kết quả đã dẫn đến việc bán bitcoin liên tục bởi nhóm công ty niêm yết.
 
Tác động cung từ việc bán này được một phần bù đắp bởi nhu cầu doanh nghiệp và ETF được ghi nhận trong ước tính dòng tiền vào 50 tỷ USD. Vì con số 1,8 tỷ USD là ròng và tập trung chủ yếu ở các công ty đại chúng, các thợ khai thác tư nhân dường như không phải là những người bán tích cực. Sự chuyển hướng chiến lược hướng tới AI cũng ngụ ý rằng việc bán khai thác trong tương lai có thể trở nên gắn chặt hơn với chu kỳ chi tiêu vốn của việc xây dựng trung tâm dữ liệu hơn là chỉ dựa vào giá hoặc kinh tế sản xuất của bitcoin. Nếu chi tiêu liên quan đến AI tiếp tục ở mức hiện tại, áp lực cung từ khai thác có thể kéo dài ngay cả trong những giai đoạn giá Bitcoin tăng. Ngược lại, một khi các dự án hạ tầng lớn được tài trợ, các công ty cùng loại có thể giảm hoặc ngừng bán, làm thắt chặt nguồn cung khả dụng. Việc JPMorgan định lượng lượng bán ròng đã cung cấp một tiêu chuẩn rõ ràng để so sánh với các báo cáo quỹ khai thác hàng quý tiếp theo.

Chuyển từ nhu cầu tập trung trong nửa đầu năm sang sự tham gia rộng rãi hơn trong quý ba

Thành phần dòng tiền vào đã thay đổi đáng kể giữa quý đầu và quý ba. Đầu năm, việc Strategy mua bitcoin và tài trợ vốn cho các dự án tiền điện tử cung cấp phần lớn vốn được đo lường. Việc hoàn trả ETF hoạt động như một lực cản đáng kể. Đến quý ba, tầm quan trọng tương đối của hai nguồn này giảm đi khi dòng ETF phục hồi và vị thế giao sau CME mở rộng. JPMorgan giải thích sự thay đổi này là bằng chứng về sự tham gia ngày càng tăng của cả nhà đầu tư bán lẻ tiếp cận thị trường thông qua các sản phẩm được điều tiết và các nhà quản lý tổ chức thể hiện quan điểm thông qua giao sau. Sự chuyển dịch này làm giảm sự phụ thuộc vào bất kỳ một người mua doanh nghiệp nào và phân tán nhu cầu trên một tập hợp rộng hơn các công cụ và người tham gia.
 
Sự mở rộng này có ý nghĩa kinh tế đáng kể vì nhu cầu tập trung vốn bản chất dễ bị tổn thương hơn. Một sự dừng lại trong quá trình tích lũy của Chiến lược hoặc một sự giảm tốc tạm thời trong hoạt động đầu tư mạo hiểm sẽ gây áp lực tiêu cực lớn hơn lên tổng dòng vốn vào trong nửa đầu năm so với cùng một sự dừng lại sau sự chuyển dịch trong quý ba. Sự xuất hiện của việc mua ETF liên tục và vị thế giao sau của các tổ chức tăng lên tạo ra nhiều kênh độc lập có thể duy trì dòng vốn vào, ngay cả khi một kênh nào đó chậm lại. Ngân hàng rõ ràng liên kết sự kết hợp trong quý ba giữa dòng ETF tăng và vị thế giao sau với “động lực dòng chảy tích cực sang quý tư.” Do đó, các bên tham gia thị trường có thể xem tính bền vững của động lực đó như một giả thuyết có thể kiểm nghiệm: các dòng流入 ETF ròng tiếp tục và vị thế CME ổn định hoặc tăng sẽ củng cố quan điểm này, trong khi sự quay trở lại của việc rút vốn liên tục hoặc giảm mạnh khối lượng vị thế mở của giao sau sẽ thách thức nó.

Tốc độ dòng tiền hàng năm là 66 tỷ USD so với tỷ lệ cùng kỳ năm trước

Tốc độ hàng năm hiện tại khoảng 66 tỷ USD đã cải thiện so với mức 52 tỷ USD được ghi nhận vào tháng Năm, nhưng vẫn chỉ bằng khoảng một nửa mức dòng vốn hàng năm được ghi nhận trong năm trước. So sánh này cho thấy năm 2026 đang rõ ràng trong giai đoạn phục hồi thay vì bước vào giai đoạn thiết lập mức cao mới. Tốc độ mạnh mẽ hơn trong năm ngoái được hưởng lợi từ đợt tăng vốn ban đầu vào các sản phẩm ETF spot mới ra mắt hoặc mở rộng, cùng với môi trường doanh nghiệp và đầu tư mạo hiểm tích cực hơn. Sự chậm lại của năm 2026 so với mức chuẩn đó phản ánh cả sự trưởng thành của các kênh này lẫn các yếu tố cản trở tạm thời từ việc hoàn trả ETF mùa xuân và điều kiện tài chính thắt chặt hơn. Thực tế là tốc độ hàng năm đã tăng lên so với mức tháng Năm cho thấy quá trình phục hồi đã bắt đầu và đã lấy lại được một phần đáng kể.
 
Các nhà đầu tư khi giải thích tổng số 50 tỷ USD tính đến nay trong năm nên điều chỉnh kỳ vọng phù hợp. Tốc độ hàng năm là 66 tỷ USD, nếu được duy trì, sẽ tạo ra tổng dòng vốn cả năm vẫn còn xa dưới mức của năm trước, cho thấy năm 2026 có khả năng sẽ được ghi nhận là năm của sự ổn định và mở rộng sự tham gia hơn là năm ghi nhận mức hình thành vốn kỷ lục. Đồng thời, xu hướng tăng từ ước tính tháng Năm vẫn mở ra khả năng rằng sức mạnh trong quý tư có thể kéo mức tổng annualized cuối cùng tiến gần hơn, dù vẫn chưa đạt tới, ngưỡng trước đó. So sánh này cũng làm nổi bật giá trị của phương pháp đa nguồn của JPMorgan: vì cùng một quy tắc tổng hợp được áp dụng xuyên suốt các giai đoạn, những thay đổi trong tốc độ annualized có thể được gán chủ yếu cho hoạt động thực tế hơn là do sự thay đổi trong định nghĩa.

Dòng chảy tích cực vào quý tư và những hệ quả thị trường của nó

Câu lệnh hướng tương lai chính của JPMorgan là sự gia tăng trong dòng tiền ETF và vị thế giao sau trong quý ba đã tạo ra đà dòng tiền tích cực hướng vào quý tư. Cụm từ này tóm tắt quan điểm của ngân hàng rằng sự cải thiện này không chỉ là sự phục hồi thống kê sau giai đoạn yếu ớt vào mùa xuân, mà là sự mở rộng cấu trúc về nhu cầu. Việc tiếp cận của nhà đầu tư lẻ thông qua ETF và biểu hiện của tổ chức thông qua giao sau CME hiện đang hoạt động song song với những đóng góp tiếp tục, dù ít nổi bật hơn, từ các quỹ doanh nghiệp và vốn mạo hiểm. Mô hình nhu cầu đa kênh kết quả có độ bền vững cao hơn so với mô hình tập trung trong nửa đầu năm. Hệ quả thị trường theo đó trực tiếp được rút ra. Dòng tiền ETF tích cực bền vững chuyển thành việc mua liên tục bitcoin và ether cơ sở, hỗ trợ thanh khoản và giảm tác động của bất kỳ việc bán còn sót lại nào từ thợ khai thác.
 
Vị thế giao sau cao nhưng ổn định tạo thêm một lớp niềm tin có đòn bẩy, có thể củng cố các chuyển động theo hướng đã được xác lập. Đòn bẩy ở nước ngoài được điều chỉnh giảm làm giảm xác suất của việc giảm đòn bẩy hỗn loạn. Kết hợp lại, những điều kiện này tạo môi trường thị trường thuận lợi để vốn tiếp tục chảy vào với tốc độ phù hợp với tỷ lệ hàng năm hiện tại là 66 tỷ USD, hoặc có thể cao hơn nếu đà tăng quý tư tăng tốc. Đánh giá của ngân hàng không phải là dự báo giá; đây là một tuyên bố về hướng và phạm vi dòng vốn. Dữ liệu ETF hàng tuần, báo cáo vị thế giao sau hàng tháng và các báo cáo tài chính quý của doanh nghiệp sẽ cung cấp các kiểm định thực nghiệm về việc đà tăng này có tiếp tục hay không.

Các ví dụ thực tế về cách các kênh dòng tiền tương tác trong thời gian thực

Các sự kiện thị trường cụ thể minh họa sự tương tác giữa các kênh mà JPMorgan theo dõi. Vào cuối tháng Chín, các quỹ ETF Bitcoin spot tại Mỹ ghi nhận chuỗi dòng tiền vào nhiều ngày liên tiếp, bao gồm các phiên cá nhân tiếp cận 1 tỷ USD, trùng với sự gia tăng vị thế mở tại CME và sự tích lũy doanh nghiệp tiếp tục, dù ở tốc độ chậm hơn. Những tuần cùng thời điểm này chứng kiến các nhà khai thác được niêm yết tiếp tục bán sản lượng để tài trợ cho các chi tiêu vốn liên quan đến AI, tạo ra một phần bù đắp trên phía cung. Kết quả ròng vẫn là dòng tiền vào tích cực, phù hợp với kịch bản quý ba của ngân hàng. Gần đây hơn, các dòng tiền ra ETF lớn trong một ngày đơn lẻ đã xảy ra mà không làm đảo ngược cán cân tích cực từ đầu năm, cho thấy sự phục hồi có thể hấp thụ các khoản hoàn lại tạm thời. Các vòng gọi vốn mạo hiểm được công bố trong cùng giai đoạn này, dù ít hơn về số lượng, lại có xu hướng lớn hơn và tập trung nhiều hơn vào hạ tầng, bổ sung thành phần vốn có thời gian kéo dài hơn.
 
Những sự kiện này cho thấy tổng số 50 tỷ USD không phải là một con số tổng hợp trừu tượng, mà là kết quả toán học của các dòng chảy đồng thời, đôi khi đối lập nhau. Việc mua ETF và vị thế giao sau có thể bù đắp hoàn toàn việc bán của thợ khai thác trong một tuần nhất định; các khoản mua từ doanh nghiệp có thể cung cấp một nền tảng ổn định khi hoạt động ETF tạm dừng; vốn đầu tư mạo hiểm cung cấp năng lực có thể không xuất hiện trong dữ liệu dòng chảy ngắn hạn nhưng hỗ trợ hoạt động mạng trong tương lai. Vì phương pháp của JPMorgan ghi nhận từng luồng này, con số kết quả mang lại bức tranh toàn diện hơn bất kỳ chuỗi đơn lẻ nào. Các bên tham gia thị trường theo dõi cùng các nguồn dữ liệu này—bộ theo dõi dòng ETF hàng ngày, bản cập nhật vị thế CME hàng tuần và báo cáo kho bạc thợ khai thác hàng quý—do đó có thể hình thành quan điểm độc lập về việc liệu đà tăng trưởng tích cực do ngân hàng xác định có tiếp tục vào những tháng cuối năm 2026 hay không.

Bối cảnh ngành: Phục hồi sau đợt điều chỉnh thị trường tháng 10 năm 2025

Sự điều chỉnh tháng 10 năm 2025, bao gồm các mức thanh lý kỷ lục trong giao sau vĩnh viễn, đã khiến dòng chảy ETF tích lũy trở nên âm tính khi đo từ điểm khởi đầu đó và làm giảm vị thế giao sau của các tổ chức trong nhiều tháng. Sự phục hồi tiếp theo được quan sát thấy trong dữ liệu năm 2026 đại diện cho một quá trình nhiều quý nhằm tái xây dựng cả vốn và sự sẵn sàng chấp nhận rủi ro. Các quỹ kho bạc doanh nghiệp và quỹ đầu tư mạo hiểm đã cung cấp cầu nối ban đầu; sau đó các sản phẩm đầu tư được quản lý và thị trường giao sau tham gia. Việc mở rộng phạm vi đo lường của JPMorgan để bao gồm các khoản mua tư nhân và liên quan đến chính phủ càng làm rõ bối cảnh phục hồi bằng cách ghi nhận nhu cầu trước đây nằm ngoài các thống kê dòng quỹ truyền thống. Tổng số hiện tại là 50 tỷ USD và tốc độ hàng năm là 66 tỷ USD do đó nằm trong một chuỗi dài bắt đầu từ quá trình giảm đòn bẩy cuối năm 2025 và đã tiến triển qua việc mua tập trung bởi doanh nghiệp sang sự tham gia rộng rãi hơn.
 
Bối cảnh này giúp điều chỉnh mức độ quan trọng của tín hiệu tăng trưởng quý IV. Thị trường không quay trở lại các điều kiện chính xác như trước khi điều chỉnh; đòn bẩy vẫn ở mức cao so với lịch sử, ngay cả sau khi giảm sau giai đoạn điều chỉnh, và việc bán khai của thợ mỏ liên quan đến chi tiêu AI đã tạo ra một yếu tố cung cấu trúc mới. Đồng thời, sự xuất hiện của dòng tiền vào ETF bền vững và vị thế CME ở mức kỷ lục hoặc gần kỷ lục cho thấy vốn tổ chức và cá nhân đã tái tham gia. Sự kết hợp này tạo ra một đợt phục hồi rộng hơn giai đoạn đầu năm nhưng vẫn được kiểm soát so với tỷ lệ dòng tiền đỉnh điểm của năm trước. Việc theo dõi liên tục các chỉ số đa nguồn tương tự sẽ tiết lộ liệu quý tư có củng cố sự tham gia rộng rãi này hay trải qua sự thu hẹp trở lại của các kênh cầu.

Các rủi ro chính và những yếu tố chưa rõ ràng xung quanh hướng dòng tiền vào

Nhiều yếu tố có thể làm gián đoạn đà tăng tích cực mà JPMorgan xác định. Việc quay trở lại dòng rút vốn ETF kéo dài sẽ đảo ngược kênh tiếp cận rõ ràng nhất của nhà đầu tư lẻ và tổ chức. Sự giảm mạnh trong khối lượng vị thế mở của hợp đồng tương lai CME sẽ cho thấy sự thu hẹp đòn bẩy của các tổ chức. Sự gia tăng bán ra của thợ khai thác vượt quá mức net hiện tại là 1,8 tỷ USD, do nhu cầu vốn AI lớn hơn, có thể làm tăng nguồn cung sẵn có trong khi nhu cầu vẫn đang phục hồi. Các ràng buộc về tài chính đối với quỹ doanh nghiệp, chi phí vốn cổ phần cao hơn hoặc điều kiện tín dụng thắt chặt hơn có thể làm chậm lại quá trình tích lũy bảng cân đối kế toán đã hỗ trợ nửa đầu năm. Cuối cùng, vì tốc độ hàng năm hiện vẫn khoảng một nửa so với tỷ lệ năm trước, bất kỳ cú sốc bên ngoài nào làm giảm sự ưa thích rủi ro đều có thể đẩy tổng lượng cả năm xuống thấp hơn nữa so với năm 2025.
 
Những rủi ro này không làm mất đi những cải thiện đã ghi nhận được. Chúng xác định các điều kiện mà theo đó xu hướng hiện tại sẽ được duy trì. Cách ngân hàng tự đánh giá là thận trọng: dữ liệu quý ba tạo đà tích cực cho quý tư, chứ không phải đảm bảo cho sự tăng tốc liên tục. Các nhà đầu tư và người quan sát có thể theo dõi các chuỗi tần suất cao tương tự mà các chuyên gia phân tích sử dụng, bao gồm dòng chảy ETF hàng ngày và hàng tuần, báo cáo vị thế của CME và cập nhật kho bạc của thợ khai thác, để đánh giá liệu sự mở rộng tham gia có tiếp tục hay bắt đầu đảo ngược. Tổng cộng 50 tỷ USD tính đến nay và tỷ lệ hàng năm 66 tỷ USD cung cấp một tiêu chuẩn định lượng rõ ràng để đánh giá các tháng tiếp theo.

🔥 Vượt ra ngoài tiêu đề: KuCoin 5.0 mang lại điều gì cho bạn

Tin tức thị trường thay đổi nhanh — nhưng nơi bạn hành động trên đó cũng quan trọng không kém. Tháng Mười này, KuCoin ra mắt KuCoin 5.0, biến KuCoin thành một nền tảng được tái xây dựng. Dưới đây là những gì thực sự thay đổi đối với bạn:
 
  • Một tài khoản cho mọi thứ. Các nền tảng cũ chia tiền của bạn thành các tài khoản riêng biệt “spot”, “margin” và “futures” và mong đợi bạn hiểu lý do. Tài khoản hợp nhất của KuCoin 5.0 loại bỏ hoàn toàn điều đó — chỉ cần nạp một lần, mọi thứ đều có sẵn ngay lập tức (hiện chỉ khả dụng cho các VIP).
  • Cổ phiếu, chỉ số và hàng hóa. KuCoin 5.0 mở rộng vượt ra ngoài tiền mã hóa vào các thị trường toàn cầu. Khi tiền mã hóa đi ngang và chứng khoán tăng điểm (hoặc ngược lại), bạn có thể chuyển đổi trong vài phút thay vì mở tài khoản môi giới và chờ đợi vài ngày để chuyển tiền pháp định.
  • Tài sản thực tế (RWA). Tiếp cận thông qua token hóa các tài sản truyền thống như hàng hóa, ngay trong tài khoản tiền điện tử của bạn. Một trong những phân khúc tăng trưởng nhanh nhất trong tài chính toàn cầu giờ đây không còn dành riêng cho các tổ chức — bạn có thể tiếp cận nó từ cùng một số dư mà bạn dùng để giao dịch.
  • Kiếm lợi nhuận trong khi học hỏi. Chưa sẵn sàng giao dịch? KCUSD giúp stablecoin của bạn sinh lời hàng ngày với lãi suất tự động tái đầu tư. Cách đơn giản nhất để đưa số dư không hoạt động của bạn vào làm việc, mang lại lợi suất 4%.
  • Một trợ lý AI bằng ngôn ngữ đơn giản. Đặt câu hỏi, nhận bối cảnh thị trường, hiểu những gì bạn đang xem — được tích hợp sẵn trên nền tảng, không cần dùng thuật ngữ chuyên môn.
  • Một ứng dụng không gây quá tải. Nhanh hơn, sạch sẽ hơn và nhất quán — trực quan ngay từ lần chạm đầu tiên, không cần hướng dẫn.
  • An toàn bạn có thể kiểm tra, không chỉ tin tưởng. Là một thực thể tại EU được cấp phép theo MiCAR, Proof of Reserves bạn có thể tự xác minh, cùng với chứng nhận bảo mật quốc tế (SOC 2 Type II, ISO 27001:2022).
 
Tạo tài khoản của bạn trong vài phút — và bắt đầu trên nền tảng được xây dựng cho tương lai của tiền mã hóa, chứ không phải quá khứ của nó.

Câu hỏi thường gặp

JPMorgan đã xác định ước tính dòng tiền vào 50 tỷ USD cho năm 2026 như thế nào?

Ngân hàng tổng hợp dòng chảy ròng vào các quỹ và quỹ ETF tiền điện tử, xung lực dòng chảy được suy ra từ sự thay đổi trong vị thế giao sau Bitcoin và Ether của CME, số tiền vốn đầu tư mạo hiểm huy động được bởi các công ty tiền điện tử, và các khoản mua trực tiếp tài sản kỹ thuật số bởi các công ty khai thác niêm yết và quỹ doanh nghiệp. Báo cáo mới nhất cũng bao gồm các khoản mua từ quỹ doanh nghiệp tư nhân, các thợ khai thác tư nhân và các thực thể liên quan đến chính phủ. Phương pháp đa nguồn này tạo ra một con số toàn diện duy nhất có thể so sánh qua các giai đoạn thời gian, và phản ánh cả các công cụ đầu tư được quản lý lẫn hoạt động trên bảng cân đối kế toán.

Tại sao tốc độ hàng năm là 66 tỷ USD vẫn chỉ bằng một nửa tốc độ của năm ngoái?

Năm trước được hưởng lợi từ làn sóng vốn ban đầu đổ vào các sản phẩm ETF spot mở rộng và môi trường doanh nghiệp và đầu tư mạo hiểm tích cực hơn. Năm 2026, các khoản hoàn lại ETF tạm thời vào mùa xuân và điều kiện tài chính thắt chặt đã làm chậm lại nhịp độ chung. Sự tăng trưởng từ ước tính hàng năm vào tháng Năm là 52 tỷ USD lên mức hiện tại là 66 tỷ USD cho thấy sự phục hồi đang diễn ra, tuy nhiên so sánh với năm trước xác nhận rằng năm 2026 vẫn là giai đoạn tái thiết chứ không phải đỉnh cao mới.

Điều gì đã khiến dòng tiền ETF chuyển sang dương sau các đợt rút tiền vào tháng Năm và tháng Sáu?

Việc rút tiền lớn vào mùa xuân phản ánh việc giảm rủi ro sau đợt điều chỉnh thị trường cuối năm 2025. Kể từ tháng Tám, sự quan tâm mua vào mới từ cả nhà đầu tư cá nhân và tổ chức thông qua các công cụ được quản lý đã đảo ngược xu hướng. Dòng tiền tích lũy trong năm dương lịch đã chuyển sang vùng tích cực, mặc dù dòng tiền tính từ đợt giảm giá ngày 10 tháng 10 năm 2025 vẫn ở mức âm. Sự phục hồi cho thấy làn sóng bán trước đó về cơ bản đã kết thúc.

Mức độ quan trọng của việc các thợ đào bán ròng 1,8 tỷ USD là gì?

JPMorgan mô tả số tiền này là khiêm tốn so với quy mô thị trường tổng thể. Các công ty khai thác niêm yết chiếm phần lớn lượng bán ròng khi họ chuyển từ tích lũy sang bán các đồng tiền mới được khai thác và, trong một số trường hợp, cả các khoản nắm giữ hiện có để tài trợ cho cơ sở hạ tầng trí tuệ nhân tạo. Việc bán ra tạo ra một phần bù đắp nguồn cung đối với nhu cầu được ghi nhận trong tổng dòng tiền vào 50 tỷ USD, và các đợt bán trong tương lai có thể vẫn liên quan đến chu kỳ chi tiêu vốn cho AI.

Sự gia tăng vị thế giao sau tại CME cho thấy điều gì?

Vị thế của các tổ chức trong giao sau bitcoin đã vượt mức đỉnh trước đó, và vị thế giao sau ether đã tiếp cận mức cao nhất tháng 10/2025. Những mức tăng này phản ánh sự gia tăng niềm tin và khả năng chấp nhận rủi ro của các nhà quản lý chuyên nghiệp sau một khởi đầu chậm chạp trong năm. Sự mở rộng hoạt động giao sau là một trong những bằng chứng quan trọng cho thấy sự tham gia của quý ba đã mở rộng ra ngoài các quỹ kho bạc doanh nghiệp và quỹ đầu tư mạo hiểm.

Tại sao JPMorgan nhấn mạnh vào đà dòng tiền tích cực vào quý tư?

Sự kết hợp của dòng quỹ ETF phục hồi và vị thế giao sau tăng trong quý ba cho thấy sự tham gia ngày càng lớn từ các nhà đầu tư bán lẻ và tổ chức. Nhu cầu đa kênh này bền vững hơn so với mô hình tập trung vào doanh nghiệp và venture trong nửa đầu năm. Do đó, ngân hàng cho rằng sự cải thiện này đang tạo đà có thể duy trì đến những tháng cuối năm, miễn là các xu hướng cơ bản tương tự tiếp tục diễn ra.
 
Thông báo miễn trừ trách nhiệm: Nội dung này chỉ mang tính chất thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư. Đầu tư vào tiền điện tử tiềm ẩn rủi ro. Vui lòng tự nghiên cứu (DYOR).
 

Tuyên bố từ chối trách nhiệm: Trang này được dịch bằng công nghệ AI để thuận tiện cho bạn. Để biết thông tin chính xác nhất, hãy tham khảo bản gốc tiếng Anh.