Báo cáo hàng tuần của KuCoin Ventures: Giải mã sự tách rời giá cổ phiếu ưa thích của Strategy và sự phân kỳ thanh khoản dưới tác động của việc định giá lại lãi suất vĩ mô

2026/06/23 10:55:00

1. Điểm nổi bật thị trường hàng tuần

Vòng xoay vốn của chiến lược đối mặt với bài kiểm tra áp lực: Cuộc chiến dài-ngắn và sự phân hóa thị trường đằng sau hiện tượng STRC mất liên kết

Gần đây, công cụ tài chính cốt lõi của Strategy (MSTR), cổ phiếu ưu đãi Stretch (STRC, đang phải đối mặt với một bài kiểm tra giá thị trường nghiêm trọng.

Theo thiết kế, STRC là cổ phiếu ưu đãi tạo thu nhập, được kỳ vọng giao dịch dài hạn quanh giá trị danh nghĩa $100. Cơ chế của nó nhằm ổn định giá gần giá danh nghĩa bằng cách điều chỉnh linh hoạt tỷ lệ cổ tức; tỷ lệ cổ tức hiệu dụng từng đạt khoảng 12,9% tại một thời điểm, khiến nó trở nên cực kỳ hấp dẫn với thị trường. Tuy nhiên, trong vài tuần qua, mức neo này bắt đầu nới lỏng. STRC đầu tiên giảm xuống khoảng $89, sau đó tiếp tục giảm sâu hơn trong ngày xuống $85 và thậm chí tạm thời rơi xuống dưới $83, lệch đáng kể so với giá trị danh nghĩa $100 mà nó nên duy trì.

Nguồn dữ liệu: TradingView

Việc STRC mất liên kết với giá trị danh nghĩa có tác động trực tiếp đến Chiến lược: bánh xe tài chính của nó đã bắt đầu ngừng hoạt động. Trong quá khứ, miễn là STRC giao dịch gần hoặc cao hơn giá trị danh nghĩa $100, Chiến lược có thể tiếp tục bán STRC thông qua chương trình phát hành tại thị trường (ATM) và sử dụng số tiền huy động được để mua bitcoin. Hạt nhân của cơ chế này rất đơn giản: thị trường sẵn sàng mua cổ phiếu ưu đãi sinh lợi cao với giá gần bằng giá trị danh nghĩa, và sau khi nhận được tiền mặt, Chiến lược tiếp tục tích lũy BTC, củng cố thêm luận điểm “liên tục mua dự trữ bitcoin”.

Lo ngại chính của thị trường là áp lực dòng tiền của Strategy. Tỷ lệ cổ tức của STRC được điều chỉnh động dựa trên giá thị trường. Giá càng yếu, mức bù đắp lợi suất mà thị trường yêu cầu càng cao. Hiện tại, tỷ lệ cổ tức danh nghĩa của STRC đã tăng lên 11,5%, và thị trường đang thảo luận liệu có nên tăng thêm lên khoảng 11,75% hoặc 12% trong tương lai hay không. Đối với nhà đầu tư, điều này có nghĩa là lợi nhuận cao hơn; đối với Strategy, điều này có nghĩa là gánh nặng phân phối tiền mặt nặng nề hơn.

Điều khiến thị trường trở nên nhạy cảm hơn gần đây là Strategy, từng tuyên bố "không bao giờ bán bitcoin", đã bán 32 bitcoin lần đầu tiên vào cuối tháng Năm năm nay, huy động khoảng 2,5 triệu USD để trả cổ tức cổ phiếu ưu đãi. Do đó, mối quan tâm thêm của thị trường là nếu môi trường huy động vốn tiếp tục thắt chặt và áp lực chi trả cổ tức cổ phiếu ưu đãi tiếp tục gia tăng, Strategy có thể bị buộc phải bán thêm bitcoin. Điều này có thể khiến giá bitcoin giảm sâu hơn, thậm chí dẫn đến vòng xoáy tử thần.

Đúng vậy, mô hình tài trợ của Strategy không chỉ dựa vào STRC. Phí cổ phiếu thường, trái phiếu có thể chuyển đổi, dự trữ tiền mặt và các công cụ cổ phiếu ưu đãi khác đều cùng hỗ trợ cấu trúc tài trợ này. Vấn đề là những kênh này có mức độ tương quan rất cao. Sự sụt giảm của bitcoin sẽ làm giảm giá trị tài sản ròng; sự sụt giảm giá cổ phiếu của MSTR sẽ làm suy yếu khả năng tài trợ bằng cổ phiếu thường; STRC giảm dưới mệnh giá sẽ làm tăng chi phí tài trợ của cổ phiếu ưu đãi; và một khi dự trữ tiền mặt được sử dụng để mua lại nợ hoặc trả cổ tức, đệm an toàn sẽ trở nên mỏng hơn.

Tuy nhiên, trên thị trường còn một lời giải thích khác: đợt giảm giá của STRC này có thể có những đặc điểm rõ rệt của một chuỗi thanh lý đòn bẩy. Trong vài tháng qua, STRC đã duy trì phạm vi hẹp từ $97 đến $100 trong thời gian dài, tạo cho một số nhà đầu tư ảo giác rằng đây là một sản phẩm quản lý tài sản “biến động thấp, lợi nhuận cao”. Để khuếch đại lợi nhuận, một số vốn có thể đã dồn đòn bẩy cao vào tài sản dường như ổn định này. Khi giá vẫn ổn định, giao dịch này cảm thấy rất thoải mái; nhưng ngay khi giá rơi xuống dưới phạm vi ổn định, cấu trúc đòn bẩy lập tức phản tác dụng.

Trước tình hình mất liên kết hiện tại, phân tích thị trường chỉ ra rằng Strategy có một bộ công cụ tiềm năng đa dạng để đối phó với bài kiểm tra căng thẳng này và không hoàn toàn bất lực:

Điều chỉnh tỷ lệ cổ tức để thu hút vốn: Công ty có thể tiếp tục tăng tỷ lệ cổ tức trong cửa sổ tới (ví dụ: ngày 30 tháng Sáu)—mong đợi của thị trường cho thấy mức tăng lên 11,75% hoặc thậm chí 12%—để tăng lợi suất hiệu quả của STRC. Điều này sẽ thu hút các quỹ phân bổ dài hạn mua vào khi giá giảm, tạo hỗ trợ giá cho STRC.
Mua lại thị trường và chênh lệch giá: Do cổ phiếu phổ thông MSTR vẫn giao dịch ở mức phí so với giá trị tài sản ròng, Strategy cũng có thể chọn phát hành cổ phiếu phổ thông hoặc huy động vốn vay truyền thống để mua lại STRC với chiết khấu trên thị trường thứ cấp. Khi giá quay trở lại mức khoảng $100 trong tương lai, nó có thể được phát hành lại, và phần chênh lệch có thể được sử dụng trực tiếp để tích lũy thêm bitcoin, tạo hiệu ứng tăng giá cho cổ đông phổ thông. Liệu vốn chênh lệch có sẵn sàng quay trở lại? Nếu mức chiết khấu của STRC đủ sâu, nhưng thị trường tin rằng nó sẽ cuối cùng trở lại mệnh giá, vốn chênh lệch có thể trở thành lực lượng quan trọng trong việc khôi phục giá.
Giảm thiểu rủi ro ở cấp độ quy tắc: Theo thiết kế của các kỳ hạn của STRC, Chiến lược được phép giảm dần tỷ lệ cổ tức để giảm áp lực dòng tiền trong các tình huống cực kỳ bất lợi.

Sự biến động giá của STRC cũng đã giúp thị trường hiểu rõ hơn: STRC không nên đơn giản được xem là một sản phẩm thay thế cho nợ ngắn hạn sinh lời cao, huống chi là một "stablecoin". STRC gần giống một sản phẩm tín dụng kỹ thuật số chứa đựng các điều khoản phức tạp, gắn với bốn biến số: khả năng tài trợ của Chiến lược, phí của MSTR so với giá trị tài sản ròng bitcoin của nó, giá bitcoin và niềm tin của thị trường vào câu chuyện của Saylor. Khi có lợi thế, STRC có thể trở thành công cụ huy động vốn hiệu quả để Chiến lược tích lũy bitcoin; khi gặp khó khăn, nó ngược lại sẽ khuếch đại áp lực trong cơ cấu vốn.

Về chiến lược trong tương lai, có bốn biến số chính cần chú ý: liệu STRC có thể quay trở lại mức khoảng 100 USD; liệu công ty có tiếp tục bán bitcoin; dự trữ tiền mặt có thể duy trì trong bao lâu để chi trả các khoản phân phối cổ phiếu ưu đãi và nợ; và liệu cổ phiếu phổ thông của MSTR có thể duy trì mức phí so với giá trị tài sản ròng bitcoin của nó hay không.

Nếu các biến số này dần phục hồi, sự kiện hiện tại sẽ trông giống như một bài kiểm tra áp lực sau chuỗi thanh lý đòn bẩy; nếu chúng tiếp tục xấu đi, thị trường sẽ đánh giá lại tính bền vững của toàn bộ vòng quay vốn của Strategy.

2. Tín hiệu thị trường được chọn hàng tuần

Cuộc đàm phán giữa Mỹ và Iran làm giảm các mức phí rủi ro, lần ra mắt mang tính cứng rắn của Fed điều chỉnh lại lộ trình lãi suất, thị trường AI và tiền điện tử đi theo hướng khác nhau

Tuần trước, các biến số chính của thị trường toàn cầu là sự thay đổi trong căng thẳng Mỹ-Iran từ “chiến tranh và cú sốc năng lượng” sang khuôn khổ ngừng bắn/đàm phán hạt nhân, cùng tín hiệu chống lạm phát mạnh mẽ hơn từ cuộc họp tháng Sáu của Fed dưới sự lãnh đạo của Chủ tịch mới Kevin Warsh. Vào đầu tuần trước, kỳ vọng về một thỏa thuận hòa bình Mỹ-Iran và việc tái mở cửa eo biển Hormuz đã khiến thị trường nhanh chóng định giá thấp rủi ro gián đoạn nguồn cung năng lượng, dẫn đến giá dầu giảm và sự phục hồi của các tài sản rủi ro. Tuy nhiên, sau khi FOMC giữ nguyên lãi suất vào giữa tuần, biểu đồ dot và phong cách giao tiếp của Warsh đã khiến thị trường định giá lại rủi ro tăng lãi suất trung và dài hạn. Đến cuối tuần trước, mặc dù các cuộc đàm phán Mỹ-Iran đã có một số tiến triển dưới sự trung gian của Qatar và Pakistan, với tất cả các bên đồng ý hướng tới một thỏa thuận cuối cùng trong vòng 60 ngày, quá trình này vẫn liên tục gặp trở ngại, bao gồm những bình luận đe dọa từ Trump và việc đại diện Iran tạm thời rời khỏi bàn đàm phán. Điều này cho thấy rủi ro địa chính trị chưa hoàn toàn biến mất, mà đã chuyển từ cú sốc chiến tranh tức thời thành nguồn bất ổn đàm phán dài hạn.

Sự thay đổi này lần đầu tiên được phản ánh trong năng lượng, vàng và đồng đô la Mỹ. Do kỳ vọng về một thỏa thuận giữa Mỹ và Iran, giá dầu đã giảm mạnh từ mức cao trước đó vào tuần trước. Dầu thô WTI giảm khoảng 10,6% trong tuần, xuống mức 75–76 USD mỗi thùng, trong khi dầu thô Brent giảm xuống khoảng 80 USD mỗi thùng. Giá dầu thấp hơn đã giúp giảm áp lực lạm phát năng lượng ngắn hạn và tạo ra khoảng thời gian phục hồi cho các tài sản rủi ro. Tuy nhiên, tính đến cuối tuần trước, sự không chắc chắn xung quanh eo biển Hormuz vẫn chưa được xóa bỏ hoàn toàn, cho thấy phí rủi ro năng lượng chưa hoàn toàn biến mất. Trong vàng, nhu cầu an toàn nhẹ nhàng suy giảm, trong khi đồng đô la Mỹ mạnh hơn và lợi suất trái phiếu chính phủ tăng cao đã làm giảm sức hấp dẫn của các tài sản không sinh lời, khiến giá vàng giảm khoảng 1% trong tuần qua. Tổng thể, các thị trường hàng hóa không đơn thuần chỉ quay trở lại sự ưa thích rủi ro; thay vào đó, chúng đang tái cân bằng giữa phí chiến tranh suy giảm và định giá lại lãi suất chính sách được tái khởi động.

Đồng đô la Mỹ mạnh hơn và lợi suất trái phiếu chính phủ tăng đã tạo thành một chủ đề thị trường quan trọng khác vào tuần trước. FOMC đã giữ nguyên phạm vi lãi suất mục tiêu ở mức 3,50%–3,75%, phù hợp với kỳ vọng của thị trường. Tuy nhiên, Chủ tịch Fed mới Warsh chủ động giảm bớt hướng dẫn trước, không đưa ra dự báo dot-plot của riêng mình và công bố thành lập nhiều nhóm công tác cải cách, làm gia tăng sự không chắc chắn xung quanh cách thức truyền thông và lộ trình chính sách tương lai của Fed. Biểu đồ dot cho thấy mức lãi suất trung vị năm 2026 tương ứng với một lần tăng lãi suất, trong khi các nhà hoạch định chính sách vẫn rõ ràng chia rẽ: một số quan chức ủng hộ tăng lãi suất trong năm nay, trong khi những người khác ưu tiên giữ nguyên hoặc thậm chí cắt giảm lãi suất. Do đó, cuộc thảo luận trên thị trường đã chuyển từ “liệu lãi suất có được cắt trong ngắn hạn hay không” sang “liệu một đợt tăng lãi suất phòng ngừa có thể trở thành một chu kỳ thắt chặt kéo dài hơn hay không.” Đối với các tài sản rủi ro, mặc dù giá dầu giảm đã làm dịu áp lực lạm phát ngắn hạn, nhưng cuộc họp đầu tiên của Warsh đã củng cố định giá của thị trường về mức lãi suất cao hơn trong thời gian dài hơn và khả năng điều chỉnh tăng lên ở phần cuối của lộ trình lãi suất.

Trong thị trường cổ phiếu, các cổ phiếu Mỹ phục hồi rộng rãi vào tuần trước, nhưng các mức tăng tập trung chủ yếu vào lĩnh vực AI, bán dẫn và một số ngành tăng trưởng cao, với sự phân hóa rõ rệt trong nội bộ thị trường. Được hỗ trợ bởi sự lạc quan về thỏa thuận Mỹ-Iran, các chỉ số chính đã tăng mạnh vào thứ Hai tuần trước, với Nasdaq tăng hơn 3% và S&P 500 tăng khoảng 1,7%. Sau đó, thị trường điều chỉnh và giao dịch đi ngang xung quanh cuộc họp FOMC. Tính theo tuần, Nasdaq tăng khoảng 2,4%, trong khi S&P 500 và Dow cũng tăng gần 1%. Tuy nhiên, đà tăng chủ yếu do các cổ phiếu chip, hạ tầng AI, sinh học và một số ít cổ phiếu tăng trưởng mạnh thúc đẩy. Nói cách khác, cổ phiếu Mỹ chưa quay trở lại giai đoạn mở rộng rộng rãi về sự ưa thích rủi ro. Thay vào đó, chúng chỉ phục hồi một phần sau các cú sốc địa chính trị và áp lực lãi suất trước đó, trong khi nhà đầu tư tiếp tục sàng lọc các dấu hiệu về doanh thu AI, khả năng chống chịu đường đi lãi suất sau FOMC và độ bền về định giá.

Các thị trường Nhật Bản và Hàn Quốc cũng phản ánh sự đồng tồn tại giữa sức mạnh chuỗi cung ứng AI và áp lực vĩ mô. Tại Nhật Bản, kỳ vọng đầu tư vào AI và bán dẫn tiếp tục hỗ trợ thị trường, với chỉ số Nikkei 225 duy trì trong phạm vi dao động ở mức cao trong tuần qua, khi vốn tiếp tục đổ vào thiết bị bán dẫn Nhật Bản, tự động hóa công nghiệp và các tài sản có tiếp xúc với chuỗi cung ứng AI. Tuy nhiên, sự suy yếu của đồng yen và kỳ vọng về việc Ngân hàng Nhật Bản tăng lãi suất cũng khiến thị trường trở nên nhạy cảm hơn với định giá và dòng vốn nước ngoài. Tại Hàn Quốc, KOSPI vẫn duy trì ở mức cao sau những biến động lớn trước đó, với bán dẫn và chip bộ nhớ vẫn đóng vai trò là nền tảng chính. Tuy nhiên, sự suy yếu của KRW, dòng vốn nước ngoài và sự xoay chuyển yếu tố công nghệ toàn cầu có thể tiếp tục khuếch đại biến động ngắn hạn. Tổng thể, logic công nghiệp đằng sau các thị trường Nhật Bản và Hàn Quốc chưa bị phá vỡ, nhưng môi trường giao dịch đã chuyển từ xu hướng tăng đơn thuần của chuỗi cung ứng AI sang giai đoạn consolidation ở mức cao, nhạy cảm hơn với tỷ giá hối đoái, lãi suất và hành vi của nhà đầu tư nước ngoài.

Trong các thị trường tiền điện tử, BTC không nhận được lợi ích đáng kể từ đà phục hồi của các cổ phiếu công nghệ Mỹ tuần trước. Thay vào đó, nó vẫn chịu áp lực do dòng tiền ra khỏi ETF, áp lực lãi suất vĩ mô và thanh khoản thuần tiền điện tử tương đối yếu.

BTC giao dịch trong phạm vi 62.000–65.000 USD vào tuần trước và giảm khoảng 4% trong tuần, kém hiệu quả so với Nasdaq và một số tài sản liên quan đến AI. ETH duy trì ở mức khoảng 1.700 USD, với động lực phục hồi tương tự hạn chế. BTC vẫn có các đặc tính phân bổ của tổ chức, nhưng trong bối cảnh dòng chảy ETF chưa quay trở lại mức nhập ròng bền vững, nguồn cung stablecoin chỉ mới ổn định nhẹ và đường cong lãi suất dài hạn đã được định giá cao hơn, BTC có khả năng sẽ hành xử như một tài sản rủi ro có beta cao trong ngắn hạn hơn là một tài sản an toàn độc lập.

Cần lưu ý rằng áp lực lên các tài sản tiền điện tử lớn không có nghĩa là tất cả tài sản tiền điện tử đều giảm cùng một tốc độ. HYPE vẫn duy trì mức mạnh mẽ đáng kể so với BTC và ETH trong tuần qua, được hỗ trợ bởi hoạt động giao dịch của Hyperliquid, doanh thu giao thức và sự chú ý liên tục từ thị trường. Ngược lại, BNB không tạo ra xu hướng độc lập rõ ràng và chủ yếu di chuyển theo xu hướng chung của thị trường. Do đó, thị trường tiền điện tử hiện tại nên được mô tả tốt hơn là “các tài sản lớn vẫn bị hạn chế bởi dòng chảy ETF và điều kiện tài chính vĩ mô, trong khi một số ít tài sản có doanh thu, tăng trưởng khối lượng giao dịch hoặc các yếu tố kích thích hệ sinh thái vẫn duy trì sức mạnh cục bộ,” thay vì một sự phục hồi rộng rãi trong tâm lý chấp nhận rủi ro tổng thể của thị trường tiền điện tử.

Nguồn dữ liệu: SoSoValue

Về dòng tiền ETF, dựa trên dữ liệu từ SoSoValue, dòng tiền ETF spot BTC của Mỹ vẫn yếu trong tuần qua, trong khi dòng tiền ETF ETH gần như ở mức trung lập. Dựa trên dữ liệu giao dịch đã công bố, các quỹ ETF BTC ghi nhận dòng tiền ròng ra khoảng 64,09 triệu USD vào ngày 15 tháng 6, dòng tiền ròng vào nhỏ khoảng 10,06 triệu USD vào ngày 16 tháng 6, và dòng tiền ròng ra lần lượt khoảng 82,16 triệu USD và 90,66 triệu USD vào các ngày 17 và 18 tháng 6. Vì thị trường Mỹ đóng cửa vào ngày 19 tháng 6 để nghỉ lễ Juneteenth, các quỹ ETF BTC ghi nhận tổng dòng tiền ròng ra khoảng 230 triệu USD trong tuần. Điều này cho thấy áp lực bán đã dịu bớt so với dòng tiền ra lớn trong tuần trước đó, nhưng vốn tổ chức vẫn chưa quay trở lại với hoạt động mua bền vững.

Đối với các quỹ ETF ETH, ngày 15 và 16 tháng Sáu vẫn ghi nhận dòng tiền ròng nhỏ, nhưng dòng tiền lại chuyển sang âm từ ngày 17 đến 18 tháng Sáu, khiến cả tuần gần như ở mức thoát vốn ròng nhỏ. Tổng thể, các quỹ ETF BTC và ETH vẫn là các cổng kết nối quan trọng của tổ chức vào tài sản tiền điện tử, nhưng điều kiện dòng tiền biên của chúng chưa quay trở lại giai đoạn nhập vốn mạnh mẽ. So với giai đoạn trước với các đợt thoát vốn lớn liên tiếp, áp lực từ ETF đã dịu đi vào tuần trước. Tuy nhiên, so với sự luân chuyển vốn mới vào cổ phiếu AI và bán dẫn của Mỹ, các quỹ ETF tiền điện tử vẫn chưa thể hiện hiệu ứng thu hút vốn rõ ràng. Trong ngắn hạn, việc BTC có thể phục hồi hay không vẫn phụ thuộc vào việc việc mua vào từ ETF có lấy lại được tính nhất quán hay không, nguồn cung stablecoin có quay trở lại giai đoạn mở rộng hay không, và áp lực lãi suất vĩ mô có được giảm nhẹ hay không.

Nguồn dữ liệu: DeFiLlama

Về các stablecoin, dữ liệu từ DeFiLlama cho thấy tính đến ngày 22 tháng Sáu, tổng vốn hóa thị trường stablecoin khoảng 315,3 tỷ USD, tăng khoảng 287 triệu USD trong bảy ngày, tương đương khoảng 0,09%. Thị phần của USDT vào khoảng 59,05%. Khác với sự thu hẹp rõ rệt trong nguồn cung stablecoin vào tuần trước, thanh khoản đô la trên chuỗi nhìn chung đã ổn định vào tuần qua. Tuy nhiên, tăng trưởng gia tăng vẫn yếu, cho thấy vốn trên chuỗi không tiếp tục rút ra mạnh mẽ, nhưng cũng chưa thực sự tái xây dựng mức độ rủi ro.

Về mặt cấu trúc, USDT giảm nhẹ khoảng 0,12% trong bảy ngày, trong khi USDC tăng nhẹ khoảng 0,06%, cho thấy thanh khoản giao dịch và thanh toán phổ biến vẫn duy trì ổn định tổng thể. USDS giảm khoảng 3,47% trong bảy ngày, tiếp tục xu hướng các stablecoin hướng đến hệ sinh thái có xu hướng co lại dễ dàng hơn trong điều kiện thị trường biến động. USD1 và USDG tăng lần lượt khoảng 9,27% và 6,74%, phản ánh sự mở rộng liên tục của các stablecoin hướng đến tuân thủ và mạng lưới phân phối dựa trên kênh. USDe duy trì mức ổn định trong bảy ngày, cho thấy sự mở rộng của các stablecoin sinh lợi đã chậm lại, nhưng không có áp lực hoàn vốn đáng kể. BUIDL và USYC duy trì mức tăng khiêm tốn, phản ánh sự bền vững tiếp tục trong quản lý tiền mặt trên chuỗi của tổ chức và nhu cầu đối với các quỹ thị trường tiền tệ được token hóa. Tổng thể, thị trường stablecoin đã chuyển từ “sự co lại tổng cung” của tuần trước sang “sự ổn định tổng cung với sự phân kỳ cấu trúc”. Tuy nhiên, vốn vẫn thiên về các công cụ dollar có độ chắc chắn cao và chưa hoàn toàn chảy trở lại vào các tài sản tiền điện tử có beta cao.

Nguồn dữ liệu: Công cụ CME FedWatch

Về kỳ vọng lãi suất, Công cụ CME FedWatch cho thấy thị trường vẫn gán xác suất cao cho việc Fed giữ nguyên phạm vi lãi suất hiện tại tại cuộc họp tháng Bảy, nhưng đường cong lãi suất dài hạn đã rõ ràng tăng lên. Cuộc họp FOMC tháng Sáu đã giữ nguyên phạm vi mục tiêu lãi suất liên bang ở mức 3,50%–3,75%, nhưng dự báo đường chấm trung vị cho thấy một khả năng tăng lãi suất vào năm 2026, và chín quan chức ủng hộ ít nhất một lần tăng lãi suất. Điều này cho thấy Fed đã chuyển từ xu hướng nới lỏng trước đây sang lập trường chống lạm phát rõ ràng hơn. Sau cuộc họp chính sách đầu tiên của mình, Warsh đã giảm bớt hướng dẫn trước, không đưa ra biểu đồ chấm của riêng mình, và nhấn mạnh rằng chính sách sẽ phụ thuộc nhiều hơn vào dữ liệu và tập trung vào ổn định giá cả. Do đó, thị trường cần điều chỉnh để thích nghi với một Fed đưa ra ít cam kết hơn và gia tăng sự không chắc chắn trong chính sách.

Đối với các tài sản rủi ro, sự thay đổi chính là việc “giao dịch cắt lãi suất” vẫn khó có thể được khôi phục trong ngắn hạn. Mặc dù giá dầu giảm và tiến triển trong các cuộc đàm phán giữa Mỹ và Iran giúp giảm bớt áp lực lạm phát ngắn hạn, nếu đầu tư vào AI, sự bền vững của thị trường lao động và lạm phát dịch vụ tiếp tục hỗ trợ đà tăng trưởng kinh tế, Fed có thể không vội vàng chuyển hướng sang nới lỏng. Sự chú ý của thị trường đã chuyển từ “liệu lãi suất có được cắt vào tháng Sáu” sang “liệu lãi suất cao sẽ kéo dài lâu hơn và liệu một đợt tăng lãi suất phòng ngừa có thể trở thành thắt chặt thực sự”. Trong bối cảnh này, các cổ phiếu công nghệ và tài sản tiền điện tử có thể vẫn mang lại cơ hội cấu trúc, nhưng sự mở rộng định giá sẽ tiếp tục bị hạn chế bởi lợi suất dài hạn và sự không chắc chắn về chính sách.

Các sự kiện chính cần theo dõi trong tuần này:

Ngày 23 tháng 6: PMI sơ bộ của Mỹ tháng 6. Dữ liệu PMI sẽ giúp các thị trường đánh giá liệu lãi suất cao và biến động giá năng lượng có bắt đầu ảnh hưởng đến hoạt động kinh doanh hay không. Nếu cả dịch vụ và sản xuất đều duy trì sự vững chắc, điều này có thể củng cố thêm quan điểm “nền kinh tế không yếu và không khẩn cấp phải cắt lãi suất”.
Ngày 24 tháng 6: Doanh số nhà mới tại Mỹ và kết quả kinh doanh của FedEx. Dữ liệu nhà ở sẽ cho thấy tác động của lãi suất cao đến các hộ gia đình và chuỗi bất động sản, trong khi kết quả kinh doanh của FedEx sẽ là cửa sổ quan trọng để nhìn nhận về thương mại toàn cầu, nhu cầu logistics và khả năng chuyển chi phí nhiên liệu.
Ngày 25 tháng 6: Kết quả kinh doanh của Micron. Micron sẽ là bài kiểm tra lợi nhuận quan trọng nhất tuần này đối với chuỗi AI và bán dẫn. Thị trường sẽ tập trung vào HBM, nhu cầu lưu trữ trung tâm dữ liệu, biên lợi nhuận và hướng dẫn chi tiêu vốn. Kết quả có thể ảnh hưởng trực tiếp đến tâm lý thị trường đối với cổ phiếu phần cứng AI và chip bộ nhớ.
Ngày 26 tháng 6: Kết quả cuối cùng về GDP quý 1 của Mỹ, đơn hàng hàng hóa bền vững, yêu cầu trợ cấp thất nghiệp lần đầu, thu nhập và chi tiêu cá nhân. Những dữ liệu này sẽ cùng nhau kiểm tra sức bền của nền kinh tế Mỹ, đầu tư doanh nghiệp và những thay đổi nhỏ trên thị trường lao động. Sau tín hiệu cứng rắn từ FOMC, thị trường sẽ đặc biệt nhạy cảm với bất kỳ bằng chứng nào về “tăng trưởng quá nóng” hoặc “tăng trưởng chậm lại”.
25–26 tháng Sáu: Dữ liệu lạm phát PCE của Mỹ tháng Năm. PCE là thước đo lạm phát được Fed ưa chuộng. Nếu lạm phát lõi PCE vẫn ở mức cao, điều này sẽ củng cố quan điểm lãi suất duy trì ở mức cao trong thời gian dài. Nếu dữ liệu hạ nhiệt, nó có thể làm dịu lo ngại của thị trường về các đợt tăng lãi suất xa trong tương lai sau cuộc họp FOMC đầu tiên của Warsh.
Rủi ro địa chính trị và năng lượng: Các cuộc đàm phán kỹ thuật giữa Mỹ và Iran và tình hình tại eo biển Hormuz. Mặc dù các cuộc đàm phán giữa Mỹ và Iran đã xây dựng lộ trình 60 ngày, những bình luận đe dọa của Trump, việc đại diện Iran tạm thời rời cuộc đàm phán, cùng các biện pháp an ninh xung quanh eo biển Hormuz vẫn là những mối quan tâm chính của thị trường. Nếu các cuộc đàm phán tiếp tục tiến triển, phí rủi ro dầu mỏ có thể giảm thêm. Nếu xuất hiện các mối đe dọa quân sự mới hoặc gián đoạn xung quanh eo biển, giá năng lượng và kỳ vọng lạm phát có thể tăng trở lại.

Ghi nhận về tài trợ thị trường chính:

Nguồn dữ liệu: CryptoRank

Dựa trên phạm vi thống kê rộng rãi của CryptoRank và các cơ sở dữ liệu tài trợ công khai, hoạt động tài trợ thị trường sơ cấp trong lĩnh vực tiền mã hóa không ghi nhận sự phục hồi rộng rãi vào tuần trước. Tuy nhiên, việc phân bổ vốn trở nên rõ ràng hơn, với nguồn vốn chủ yếu tập trung vào cơ sở hạ tầng tài chính stablecoin/tiền pháp định, xác minh người dùng thực, AI và ngăn chặn gian lận quảng cáo, cũng như phân phối ứng dụng trên chuỗi—những lĩnh vực gần với các trường hợp sử dụng thực tế hơn. So với các khoản tài trợ chỉ dựa trên câu chuyện, các dự án tiêu biểu tuần trước thường có kịch bản B2B hoặc thanh toán rõ ràng hơn, cho thấy vốn thị trường sơ cấp vẫn ưa chuộng các dự án có thể giải thích được, sinh lời và có khả năng phục vụ các tổ chức hoặc người dùng thực tế.

Trong số các dự án tiêu biểu, Range đã hoàn thành vòng gọi vốn Series A trị giá 8,3 triệu USD, với các nhà đầu tư bao gồm TX Ventures, SixThirty, Maven 11 Capital và Onigiri Capital. Range được định vị là nền tảng thống nhất cho các hoạt động tài chính stablecoin và tiền pháp định dành cho tổ chức, bao gồm các nhu cầu về quản lý kho bạc, kiểm soát rủi ro và tuân thủ. Logic đầu tư đằng sau loại dự án này là stablecoin đang bước vào các lĩnh vực thanh toán doanh nghiệp, thanh toán xuyên biên giới và quản lý kho bạc. Điều mà các tổ chức thực sự cần không chỉ là phát hành hoặc truy cập ví, mà là một lớp kiểm soát, tuân thủ và vận hành kết nối stablecoin với các tài khoản tài chính truyền thống.

EarnOS là một trường hợp ứng dụng người tiêu dùng đáng chú ý khác vào tuần trước. Dự án đã hoàn thành vòng tài trợ Pre-Series A trị giá 6 triệu USD do 1kx dẫn đầu, với sự tham gia của Coinbase Ventures, Circle Ventures và Social Graph Ventures. Dự án cũng nhận được 12,5 triệu USD vốn chiến lược không pha loãng từ Verona. Logic cốt lõi của EarnOS là giúp các thương hiệu xác minh hành vi người dùng thực và giảm lãng phí quảng cáo do bot AI và lưu lượng giả gây ra thông qua xác minh danh tính và phần thưởng stablecoin. Hướng đi này cho thấy các ứng dụng Web3 đang chuyển từ “người dùng trả tiền cho các tương tác” sang “thương hiệu trả tiền cho hành vi người dùng đã xác minh”, đồng thời cố gắng tích hợp các phần thưởng stablecoin vào các kịch bản quảng cáo, nhiệm vụ và ủy quyền dữ liệu người dùng.

Nhìn chung, vốn thị trường sơ cấp tuần trước không rõ ràng trong việc theo đuổi các đợt phát hành tài sản có beta cao hoặc các ứng dụng giao dịch front-end thuần túy. Thay vào đó, nó tiếp tục tập trung vào các hệ thống tài chính stablecoin, xác thực người dùng thực, ngăn chặn gian lận quảng cáo trong thời đại AI và các kịch bản ứng dụng nhúng. Trong bối cảnh thị trường thứ cấp vẫn chịu ảnh hưởng bởi biến động lãi suất và dòng ETF, các nhà đầu tư thị trường sơ cấp tiếp tục ưa chuộng các dự án cơ sở hạ tầng có lộ trình doanh thu rõ ràng, nhu cầu thực tế và khách hàng tổ chức hoặc doanh nghiệp.

Tuyên bố từ chối trách nhiệm: Trang này được dịch bằng công nghệ AI để thuận tiện cho bạn. Để biết thông tin chính xác nhất, hãy tham khảo bản gốc tiếng Anh.