Hester Peirce của SEC cho biết cải cách tiền điện tử sẽ tiếp tục ngay cả khi Đạo luật CLARITY bị đình trệ

2026/08/05 17:48:00

picture[data-cms-leading-picture="true"]{display:none!important}

Hoa Kỳ đã dành nhiều năm tranh luận về cách các tài sản tiền điện tử nên được tích hợp vào hệ thống tài chính của nước này. Đạo luật CLARITY được kỳ vọng sẽ tạo ra một cấu trúc thị trường bền vững bằng cách xác định trách nhiệm của Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch và Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai. Mặc dù Ủy ban Ngân hàng Thượng viện đã thông qua dự luật với tỷ lệ 15–9 vào tháng 5 năm 2026, nhưng những bất đồng về đạo đức chính trị, phần thưởng stablecoin và việc quản lý tài chính phi tập trung vẫn tiếp tục làm phức tạp hành trình của nó trong toàn bộ Thượng viện.

Ủy viên SEC Hester Peirce tuy nhiên cho biết cải cách quy định không cần phải dừng lại nếu Quốc hội không thông qua được đạo luật. Theo các báo cáo công bố vào ngày 5 tháng Tám, Peirce vẫn lạc quan rằng dự luật có thể được thông qua, nhưng bà tin rằng SEC vẫn có quyền hạn đáng kể để làm rõ phân loại token, tạo ngoại lệ huy động vốn và hiện đại hóa các quy tắc cho giao dịch, lưu ký và chứng khoán được token hóa. Sự khác biệt này quan trọng: hành động của SEC có thể mang lại tiến bộ đáng kể, nhưng không thể thay thế hoàn toàn một đạo luật quốc gia phân chia quyền hạn giữa các cơ quan quản lý liên bang.

Hester Peirce thực sự muốn nói gì?

Thông điệp của Peirce không phải là Đạo luật CLARITY đã trở nên không cần thiết. Vị thế của cô là SEC không nên tiếp tục bất động trong khi các nhà lập pháp đang đàm phán. Cơ quan này đã quản lý các luật chứng khoán liên bang và có thể giải thích cách các luật đó áp dụng cho các đợt phát hành token, hợp đồng đầu tư, trung gian tiền điện tử và chứng khoán được ghi trên blockchain.

Đội đặc nhiệm về tiền mã hóa của SEC, do Peirce dẫn đầu, có nhiệm vụ rõ ràng là phân biệt giữa chứng khoán và phi chứng khoán, phát triển các khung tiết lộ được thiết kế riêng, tạo ra các con đường đăng ký thực tế cho các trung gian thị trường và sử dụng nguồn lực thực thi một cách chọn lọc hơn. Đội cũng đang hợp tác với công chúng, nhân viên SEC và các cơ quan quản lý chính phủ khác thông qua các cuộc họp, bản nộp văn bản và các bảng tròn chính sách.

Công việc đó cung cấp cho SEC nhiều cách để giảm thiểu sự không chắc chắn. Ủy ban có thể đưa ra các diễn giải, đề xuất quy định chính thức, cấp ngoại lệ hạn chế và công bố hướng dẫn giải thích cách các yêu cầu hiện có được áp dụng cho công nghệ mới. Nó cũng có thể ủy quyền cho các thí nghiệm được kiểm soát liên quan đến chứng khoán được token hóa và các nền tảng đã đăng ký.

Tuy nhiên, những công cụ đó chủ yếu hoạt động trong phạm vi pháp lý hiện có của SEC. Do đó, Peirce đang mô tả một con đường thay thế nhằm cải cách một phần, chứ không phải là thay thế cho một đạo luật toàn diện. Quốc hội vẫn sẽ cần thiết để thiết lập các ranh giới bền vững giữa SEC, CFTC, các cơ quan quản lý ngân hàng và các cơ quan liên bang khác.

Tại sao Đạo luật CLARITY đang bị đình trệ

Dự luật đã đạt được tiến triển đáng kể. Hạ viện đã thông qua phiên bản của mình vào năm 2025, và Ủy ban Ngân hàng Thượng viện đã đưa H.R. 3633 lên sàn Thượng viện vào ngày 14 tháng 5 năm 2026. Sau đó, các đảng viên Cộng hòa Thượng viện đã công bố văn bản cập nhật 616 trang kết hợp các tiếp cận của các ủy ban Ngân hàng và Nông nghiệp, nhưng các nhà đàm phán vẫn chưa giải quyết hoàn toàn một số điều khoản nhạy cảm về mặt chính trị.

Một tranh chấp liên quan đến các quy tắc đạo đức đối với các quan chức công. Dự luật cập nhật sẽ tạm thời hạn chế một số quan chức liên bang và vợ/chồng của họ từ việc phát hành hoặc tài trợ các tài sản kỹ thuật số. Một số dân chủ cho rằng việc thực thi không nên được kiểm soát độc quyền bởi Bộ Tư pháp và muốn có các cơ chế mạnh mẽ hơn để giải quyết các xung đột lợi ích chính trị có thể xảy ra. Dự luật cần sự ủng hộ từ ít nhất tám thượng nghị sĩ đảng Dân chủ để tiến hành, khiến những mối quan tâm này có ảnh hưởng đáng kể đến văn bản cuối cùng.

Lợi ích stablecoin là một trở ngại lớn khác. Dự luật đề xuất sẽ cấm các khoản lợi ích trên số dư stablecoin thụ động có tính chất tương tự lãi suất ngân hàng, nhưng cho phép các phần thưởng liên quan đến thanh toán và các hoạt động giao dịch khác. Các ngân hàng cảnh báo rằng ngay cả các khoản lợi ích hạn chế cũng có thể kéo dòng tiền nạp ra khỏi hệ thống ngân hàng truyền thống, trong khi các công ty tiền điện tử lập luận rằng các hạn chế rộng rãi sẽ bảo vệ các ngân hàng khỏi sự cạnh tranh chính đáng.

Việc định thời gian đã trở thành một vấn đề riêng biệt. Các nhà lãnh đạo Thượng viện đã bày tỏ sự nghi ngờ về việc hoàn thành dự luật trước kỳ nghỉ tháng Tám, và bất kỳ thay đổi đáng kể nào đối với văn bản Thượng viện có thể cuối cùng yêu cầu thêm các cuộc đàm phán với Hạ viện. Do đó, dự luật đang bị đình trệ thay vì bị bác bỏ, nhưng cửa sổ lập pháp còn lại đã thu hẹp.

Điều gì sẽ thay đổi bởi Đạo luật CLARITY

Đạo luật CLARITY nhằm xây dựng một cấu trúc thị trường liên bang thay vì chỉ đơn giản tuyên bố tiền điện tử là hợp pháp. Nó sẽ phân bổ trách nhiệm quản lý, thiết lập hệ thống đăng ký và xác định cách thức xử lý các hoạt động tài sản kỹ thuật số khác nhau.

Khu vực pháp lý	Thay đổi được đề xuất
Quyền hạn của SEC và CFTC	Chia sẻ quyền giám sát giữa các tài sản liên quan đến chứng khoán và hàng hóa kỹ thuật số
Huy động vốn token	Cho phép các dự án đủ điều kiện sử dụng các ngoại lệ huy động vốn đơn giản hóa
Các sàn giao dịch tiền điện tử	Thiết lập các quy định liên bang cho các sàn giao dịch hàng hóa kỹ thuật số, nhà môi giới và đại lý
Chống rửa tiền	Áp dụng các nghĩa vụ của Đạo luật Bảo mật Ngân hàng đối với các nền tảng tài sản kỹ thuật số được bao phủ
DeFi	Xác định khi nào một giao thức là đủ phi tập trung và khi nào nhà điều hành vẫn chịu trách nhiệm
Phần thưởng stablecoin	Tách riêng lợi ích thụ động bị cấm khỏi các phần thưởng liên quan đến giao dịch được phép
Chứng khoán được token hóa	Xác nhận rằng việc đưa một chứng khoán lên chuỗi không loại bỏ các nghĩa vụ pháp lý về chứng khoán
Đạo đức chính trị	Hạn chế một số quan chức công quyền phát hành hoặc tài trợ tài sản kỹ thuật số

Đề xuất của Thượng viện sẽ cho phép các công ty tiền điện tử đủ điều kiện huy động tối đa 50 triệu USD mỗi năm và 200 triệu USD tổng cộng thông qua một khung giảm nhẹ gánh nặng thay vì đăng ký đầy đủ với SEC. Đề xuất này cũng yêu cầu các sàn giao dịch hàng hóa kỹ thuật số, nhà môi giới và thương nhân tuân thủ các nghĩa vụ xác minh khách hàng, kiểm tra kỹ lưỡng và chống rửa tiền.

Đối với DeFi, đạo luật sẽ xem xét liệu một nền tảng có thể chặn người dùng, thực hiện quyền riêng tư hoặc sử dụng đặc quyền quản trị đặc biệt hay không. Một giao thức giữ lại những quyền lực đó có thể được coi là một trung gian tài chính được kiểm soát thay vì một mạng lưới thực sự phi tập trung.

Mục đích trung tâm không phải là loại bỏ sự giám sát, mà là thay thế nhiều năm không chắc chắn về thẩm quyền bằng các con đường tuân thủ được xác định. Điều đó sẽ giúp các công ty biết được cơ quan quản lý nào giám sát họ, họ phải tiết lộ những thông tin nào và những hoạt động nào cần đăng ký trước khi ra mắt sản phẩm tại Hoa Kỳ.

Những gì SEC có thể làm mà không cần Quốc hội

Làm rõ khi nào một token là chứng khoán

SEC có thể làm rõ sự phân biệt giữa tài sản tiền điện tử, giao dịch thông qua đó nó được bán và hợp đồng đầu tư liên quan đến giao dịch đó. Điều này quan trọng vì một token có thể được phân phối đi kèm với những cam kết từ đội ngũ phát triển, mà không phải mọi lần chuyển nhượng sau đó của token đó đều đại diện cho cùng một thỏa thuận hợp đồng.

Một phân tích được điều chỉnh kỹ hơn có thể xem xét liệu người mua có tiếp tục dựa vào các nhà quản lý có thể xác định được không, liệu nhóm dự án vẫn còn nợ các cam kết quan trọng không, liệu mạng lưới có thể hoạt động độc lập không và liệu những người mua trên thị trường thứ cấp có nhận được các cam kết kinh tế có thể thực thi được không. Nhóm đặc nhiệm về tiền mã hóa cho biết một trong những mục tiêu trung tâm của họ là xác định rõ ràng hơn ranh giới giữa chứng khoán và phi chứng khoán, đồng thời xây dựng các hệ thống tiết lộ phù hợp với thị trường tiền mã hóa.

Cách tiếp cận này sẽ không tự động loại trừ các altcoin phổ biến. Các dự án có sự kiểm soát tập trung, cam kết huy động vốn liên tục hoặc phụ thuộc mạnh vào một công ty cốt lõi có thể vẫn nằm trong phạm vi luật chứng khoán. Cuộc cải cách thay vào đó sẽ làm cho việc phân tích gắn kết hơn với thực tế kinh tế và ít phụ thuộc vào các nhãn hiệu chung chung.

Tạo một Khu vực an toàn cho Token

Chủ tịch SEC Paul Atkins đã đề xuất một khung “Quy định Tài sản Tiền điện tử” dựa trực tiếp từ các đề xuất trước đây về vùng an toàn cho token của Peirce. Một lựa chọn là miễn trừ dành cho startup có thời hạn, có thể kéo dài lên đến bốn năm, trong đó các nhà phát triển có thể huy động vốn và nỗ lực đạt đến mức độ trưởng thành của mạng lưới đồng thời cung cấp thông báo đầu tư được điều chỉnh phù hợp.

Một hệ thống như vậy có thể đặc biệt quan trọng đối với các dự án không thể trở nên phi tập trung trước khi họ đã tài trợ cho phát triển phần mềm, kiểm toán bảo mật, tăng trưởng người dùng và cơ sở hạ tầng. Việc đăng ký chứng khoán truyền thống được thiết kế chủ yếu cho các công ty đã ổn định, chứ không phải các mạng mở có thể thay đổi đáng kể sau khi ra mắt.

Một vùng an toàn vẫn sẽ yêu cầu các điều kiện. Các dự án có thể bị yêu cầu tiết lộ phân bổ token, quyền quản trị, các cột mốc phát triển, các bên liên quan và cách sử dụng nguồn vốn. Gian lận, tuyên bố sai sự thật và thao túng thị trường vẫn sẽ bị xử lý thực thi.

Hiện đại hóa giao dịch và lưu ký

SEC cũng có thể cập nhật các quy định ảnh hưởng đến các nhà môi giới - người bán đã đăng ký, hệ thống giao dịch thay thế, cố vấn đầu tư, đại lý chuyển và người giữ tài sản. Những thay đổi này có thể giúp các công ty được quản lý dễ dàng hơn trong việc nắm giữ chứng khoán kỹ thuật số, thanh toán giao dịch trên chuỗi và vận hành các nền tảng kết hợp tài sản truyền thống và tài sản được token hóa.

Hoạt động gần đây của SEC đã chứng minh hướng đi này. Nhân viên đã đề cập đến cách các xác thực kỹ thuật số có thể được sử dụng trong một số đợt chào bán riêng được token hóa, trong khi Ủy ban tiếp tục xem xét việc token hóa, giao dịch 24/7 và cơ sở hạ tầng thị trường dựa trên blockchain.

Những cải cách này có thể khiến các chứng khoán được token hóa được quản lý trở nên khả thi về mặt thương mại mà không cần chờ đợi một đạo luật mới về cấu trúc thị trường. Tuy nhiên, chúng sẽ không tự động cho phép SEC quản lý toàn bộ thị trường spot đối với các tài sản được phân loại hợp pháp là hàng hóa.

Điều mà SEC không thể tự mình khắc phục

Quyền hạn của SEC đến từ các đạo luật do Quốc hội thông qua. Nó có thể giải thích những luật đó và ban hành quy định trong khuôn khổ đó, nhưng không thể tự cấp cho mình quyền tài phán vô hạn đối với mọi tài sản kỹ thuật số hoặc chuyển quyền lực cho một cơ quan khác.

SEC có thể tiềm năng giải quyết	Quốc hội vẫn cần thiết để giải quyết
Khi một giao dịch token cấu thành một đợt chào bán chứng khoán	Biên giới pháp lý vĩnh viễn giữa SEC và CFTC
Các ngoại lệ được điều chỉnh cho việc huy động vốn bằng token liên quan đến chứng khoán	Quyền hạn toàn diện của CFTC đối với thị trường spot hàng hóa kỹ thuật số
Quy định giao dịch và lưu ký cho chứng khoán số	Hệ thống đăng ký quốc gia cho các nền tảng hàng hóa kỹ thuật số
Quy định về cổ phiếu, trái phiếu và quỹ được token hóa	Các quy định liên cơ quan đối với stablecoin, thanh toán và cạnh tranh ngân hàng
Thực thi chống gian lận chứng khoán	Các hạn chế về đạo đức chính trị liên bang liên quan đến các dự án tiền điện tử
Các thí điểm giới hạn và các lệnh miễn trừ	Các quy tắc vẫn duy trì bền vững qua các chính quyền tương lai

Atkins đã thừa nhận hạn chế này khi giới thiệu khung an toàn. Ông cho rằng chỉ Quốc hội mới có thể “chuẩn bị sẵn sàng cho tương lai” quy định về tiền mã hóa thông qua luật cấu trúc thị trường toàn diện. Việc ban hành quy định của SEC có thể giúp các nhà quản lý có lợi thế ban đầu trong việc thực thi, nhưng không thể tạo ra cấu trúc thể chế bền vững như luật liên bang.

Chính sách hành chính cũng dễ dàng bị đảo ngược hơn. Một đa số SEC trong tương lai có thể giải thích lại hướng dẫn, rút các ngoại lệ hoặc khởi động một quy trình ban hành quy định mới. Tòa án có thể vô hiệu hóa các quy định vượt quá thẩm quyền pháp lý hoặc không tuân thủ các thủ tục bắt buộc.

Sự không chắc chắn đó quan trọng đối với các sàn giao dịch, ngân hàng và các nhà quản lý tài sản đang thực hiện các khoản đầu tư dài hạn. Một nền tảng có thể sẵn sàng triển khai một chương trình thử nghiệm hạn chế theo hướng dẫn hiện tại của SEC, nhưng vẫn e ngại xây dựng cơ sở hạ tầng quốc gia tốn kém khi khung pháp lý có thể thay đổi sau một cuộc bầu cử.

Sự chuyển đổi từ thực thi sang xây dựng quy tắc

Trong phần lớn chu kỳ quy định trước đây, các công ty tiền điện tử cho rằng SEC dựa vào các hành động thực thi thay vì xây dựng các con đường đăng ký thực tế. Các dự án thường chỉ biết cách cơ quan này đánh giá sản phẩm của họ sau khi tiến hành điều tra, kiện tụng hoặc áp lực gỡ niêm yết.

Tiếp cận hiện tại của SEC nhấn mạnh vào hướng dẫn trước, tiết lộ thông tin được điều chỉnh, tham vấn công chúng và ban hành quy tắc chính thức. Nhóm đặc nhiệm về tiền mã hóa cho biết công việc của họ bao gồm tạo ra các con đường đăng ký thực tế, phân biệt giữa chứng khoán và phi chứng khoán, cũng như phân bổ nguồn lực thực thi một cách thận trọng.

Điều đó không có nghĩa là việc thực thi đang biến mất. Các hoạt động huy động vốn gian lận, tiết lộ thông tin sai lệch, thao túng thị trường và các giao dịch không đăng ký liên quan đến chứng khoán thật sự vẫn có thể vi phạm luật liên bang. Peirce cũng nhấn mạnh rằng việc chuyển một hoạt động lên chuỗi không khiến nó nằm ngoài phạm vi điều chỉnh của luật chứng khoán khi hoạt động kinh tế đó đã thuộc phạm vi luật chứng khoán liên bang.

Sự thay đổi chính sách do đó nên được mô tả tốt hơn là sự chuyển dịch từ sự không chắc chắn rộng rãi sang quy định dễ dự đoán hơn. Mục tiêu là tạo điều kiện tuân thủ trước khi xảy ra hành vi sai trái, đồng thời duy trì việc thực thi đối với các hoạt động gây hại cho nhà đầu tư.

Điều đó có nghĩa gì đối với bitcoin và ethereum

Bitcoin ít bị ảnh hưởng bởi cuộc tranh luận của SEC về phân loại token hơn hầu hết các loại tiền điện tử khác. Những câu hỏi quan trọng hơn liên quan đến các nền tảng giao dịch BTC, các tổ chức lưu ký nắm giữ nó, các ngân hàng cung cấp dịch vụ thanh toán và cơ quan quản lý chịu trách nhiệm giám sát thị trường spot của nó.

Nếu Đạo luật CLARITY được thông qua, CFTC có thể nhận được vai trò liên bang đầy đủ hơn trong việc giám sát các sàn giao dịch hàng hóa kỹ thuật số. Nếu không có đạo luật này, giao dịch bitcoin có thể tiếp tục dưới sự kết hợp của quyền hạn chống gian lận của CFTC, giấy phép cấp tiểu bang, các quy định liên bang chống rửa tiền và sự giám sát của SEC đối với các sản phẩm chứng khoán liên quan.

Ethereum đưa ra một trường hợp phức tạp hơn vì hệ sinh thái của nó bao gồm dịch vụ staking, các token staking lỏng, các ứng dụng phi tập trung và các dự án được tài trợ thông qua các đợt phát hành token riêng biệt. Một khung pháp lý linh hoạt hơn của SEC có thể giảm thiểu sự không chắc chắn xung quanh tài sản cơ sở, đồng thời vẫn coi một số chương trình staking, sản phẩm sinh lời hoặc các sắp xếp được quản lý là chứng khoán.

Không có kết quả nào đảm bảo giá BTC hoặc ETH sẽ tăng. Sự rõ ràng về mặt quy định chủ yếu thay đổi rủi ro pháp lý, chi phí vận hành và sự sẵn sàng tham gia của các tổ chức. Giá thị trường vẫn sẽ phụ thuộc vào thanh khoản, lãi suất, hoạt động mạng, vị thế của nhà đầu tư và nhu cầu tổng thể.

Các altcoin có thể chịu tác động lớn nhất

Các altcoin có nhiều lợi ích nhất từ một phương pháp rõ ràng để xác định khi nào một token được kết nối với hợp đồng đầu tư và khi nào mối quan hệ đó đã kết thúc. Các sàn giao dịch hiện đang đối mặt với rủi ro lớn khi quyết định có niêm yết các tài sản mà tình trạng pháp lý vẫn chưa rõ ràng.

Một vùng an toàn có thể cho phép các dự án đủ điều kiện ra mắt với các yêu cầu tiết lộ được xác định và sau đó chứng minh rằng mạng lưới đã đạt đến mức độ trưởng thành đủ lớn. Điều này có thể tạo ra một con đường tuân thủ từ giai đoạn huy động vốn ban đầu đến giao dịch rộng rãi trên thị trường thứ cấp.

Quy định rõ ràng hơn không nhất thiết làm tăng số lượng token có thể đầu tư một cách vô hạn. Một số dự án có thể không đáp ứng được các yêu cầu về tiết lộ thông tin, tính phi tập trung hoặc quản trị. Những dự án khác có thể quyết định rằng việc phục vụ các nhà đầu tư tại Mỹ không mang lại lợi ích kinh tế đáng kể.

Nghiên cứu học thuật về các can thiệp trước đây của SEC cho thấy các tài sản tiền điện tử được xác định là chứng khoán đã trải qua phản ứng thị trường tiêu cực đáng kể, với mức độ ảnh hưởng thay đổi tùy theo quy mô, thanh khoản và tâm lý chung. Điều này cho thấy việc giảm sự không chắc chắn trong phân loại có thể ảnh hưởng đáng kể đến định giá altcoin, nhưng tác động cuối cùng sẽ phụ thuộc vào các dự án nào đủ điều kiện được hưởng lợi.

Kết quả có khả năng là một thị trường altcoin thu hẹp nhưng dễ tiếp cận hơn đối với các tổ chức. Các dự án chất lượng cao hơn có thể hưởng lợi từ các con đường niêm yết rõ ràng hơn, trong khi các đồng tiền không minh bạch hoặc được kiểm soát chặt chẽ có thể đối mặt với sự loại trừ lớn hơn.

Điều gì thay đổi đối với các sàn giao dịch?

Các sàn giao dịch tại Hoa Kỳ cần nhiều hơn một tuyên bố thuận lợi từ một ủy viên SEC. Họ cần các quy định giải thích những tài sản nào họ có thể niêm yết, loại giấy phép nào họ cần, tài sản của khách hàng phải được giữ như thế nào và cơ quan quản lý nào sẽ giám sát từng phần trong hoạt động kinh doanh của họ.

Cải cách do SEC dẫn dắt có thể cải thiện cách xử lý các token liên quan đến chứng khoán và cho phép các nền tảng đã đăng ký thử nghiệm với chứng khoán được token hóa. Tuy nhiên, nếu không có Đạo luật CLARITY, một sàn giao dịch vẫn có thể cần phải tuân thủ các quy định về chứng khoán của SEC, yêu cầu về phái sinh của CFTC, nghĩa vụ chống rửa tiền của FinCEN và nhiều giấy phép cấp tiểu bang.

Cấu trúc phân mảnh đó khiến việc cung cấp một nền tảng thống nhất trở nên khó khăn. Một token có thể được xử lý khác nhau tùy thuộc vào cách nó được phát hành, liệu nó có được sử dụng trong sắp xếp staking hay không và liệu một giao dịch cụ thể nào đó có tạo thành hợp đồng đầu tư hay không.

Một luật cấu trúc thị trường liên bang có thể cung cấp một con đường đăng ký nhất quán hơn cho các nền tảng xử lý cả chứng khoán và hàng hóa kỹ thuật số. Cải cách của SEC chỉ có thể cải thiện một phần của hệ thống trong khi vẫn để các sàn giao dịch chịu trách nhiệm xây dựng sự tuân thủ trên nhiều chế độ chồng chéo nhau.

DeFi Vẫn Là Vấn Đề Khó Nhất

Tài chính phi tập trung thách thức các luật lệ được xây dựng xung quanh các trung gian có thể xác định. Các quy tắc truyền thống giả định rằng một nhà môi giới, sàn giao dịch, ngân hàng hoặc cố vấn kiểm soát các giao dịch, duy trì hồ sơ khách hàng và có thể chịu trách nhiệm về hành vi sai trái.

Một số giao thức thực sự phân phối quyền kiểm soát đến người dùng và phần mềm bất biến. Những giao thức khác vẫn giữ các khóa quản trị, quyền nâng cấp, các trang web được kiểm soát, quyền thiết lập phí hoặc các cơ chế có thể chặn các người dùng cụ thể. Peirce đã thừa nhận rằng các nhà quản lý phải xác định nơi cần áp dụng quy định, thay vì tự động giả định sự tồn tại của một trung gian mỗi khi phần mềm thực hiện chức năng tài chính.

Đạo luật CLARITY cố gắng giải quyết vấn đề này bằng cách xác định các tình huống mà một nền tảng không đủ phi tập trung. Các hệ thống có quyền hạn riêng tư, quyền chặn người dùng hoặc đặc quyền được mã hóa cứng có thể phải đối mặt với các nghĩa vụ tương tự như các tổ chức tài chính tập trung.

Không có luật pháp, những câu hỏi đó có thể tiếp tục phụ thuộc vào cách giải thích của cơ quan, các phán quyết của tòa án và kiến trúc cụ thể của từng giao thức. SEC có thể làm rõ các vấn đề về luật chứng khoán, nhưng không thể một mình giải quyết mọi câu hỏi liên quan đến chống rửa tiền, lệnh trừng phạt và luật hàng hóa trong DeFi.

Cổ phiếu được token hóa có thể di chuyển nhanh hơn

Các chứng khoán được token hóa có thể trở thành một trong những đối tượng hưởng lợi sớm nhất từ cải cách của SEC vì cổ phiếu, trái phiếu và quỹ đầu tư đã nằm trong phạm vi thẩm quyền đã được thiết lập của cơ quan này. Công nghệ được sử dụng để ghi nhận quyền sở hữu không loại bỏ tài sản cơ sở khỏi luật chứng khoán.

Đạo luật CLARITY sẽ xác nhận rằng các chứng khoán được token hóa nói chung sẽ nhận được sự xử lý quy định giống như các chứng khoán truyền thống mà chúng đại diện. Nó cũng sẽ yêu cầu SEC tiếp tục nghiên cứu cách thức token hóa ảnh hưởng đến cấu trúc thị trường.

Trong phạm vi quyền hạn hiện có, SEC có thể xử lý các vấn đề về phát hành trên chuỗi, quản lý tài sản, hạn chế chuyển nhượng, xác minh nhà đầu tư, các hành động doanh nghiệp và thanh toán. Hướng dẫn của nhân viên cho phép một số đại diện của nhà đầu tư được truyền tải thông qua xác thực kỹ thuật số trong các đợt phát hành riêng được token hóa cho thấy cách các quy định hiện hành có thể được điều chỉnh từng bước.

Điều này tạo ra một khả năng quan trọng: kết quả thương mại lớn đầu tiên của cải cách tiền điện tử tại Hoa Kỳ có thể không phải là việc niêm yết không giới hạn các altcoin mới. Nó có thể là các cổ phiếu, trái phiếu và quỹ được quản lý chuyển sang cơ sở hạ tầng blockchain trong khi vẫn duy trì các biện pháp bảo vệ nhà đầu tư quen thuộc.

Ba con đường khả dĩ cho quy định tiền mã hóa tại Hoa Kỳ

Tương lai của chính sách tiền mã hóa Mỹ có thể được chia thành ba kịch bản rộng lớn.

SEC có thể tiềm năng giải quyết	Quốc hội vẫn cần thiết để giải quyết
Khi một giao dịch token cấu thành một đợt chào bán chứng khoán	Biên giới pháp lý vĩnh viễn giữa SEC và CFTC
Các ngoại lệ được điều chỉnh cho việc huy động vốn bằng token liên quan đến chứng khoán	Quyền hạn toàn diện của CFTC đối với thị trường spot hàng hóa kỹ thuật số
Quy định giao dịch và lưu ký cho chứng khoán số	Hệ thống đăng ký quốc gia cho các nền tảng hàng hóa kỹ thuật số
Quy định về cổ phiếu, trái phiếu và quỹ được token hóa	Các quy định liên cơ quan đối với stablecoin, thanh toán và cạnh tranh ngân hàng
Thực thi chống gian lận chứng khoán	Các hạn chế về đạo đức chính trị liên bang liên quan đến các dự án tiền điện tử
Các thí điểm giới hạn và các lệnh miễn trừ	Các quy tắc vẫn duy trì bền vững qua các chính quyền tương lai

Quốc hội và các cơ quan quản lý cùng hành động

Đây là kết quả được ưa chuộng trong ngành. Quốc hội sẽ xác định sự phân chia quyền hạn, trong khi SEC, CFTC và Bộ Tài chính sẽ soạn thảo các quy tắc thực thi chi tiết. Các công ty có thể đưa ra quyết định dài hạn dựa trên một khung pháp lý ít bị ảnh hưởng bởi sự thay đổi trong lãnh đạo cơ quan.

SEC hành động trước

Đây là kịch bản được Peirce mô tả. SEC có thể áp dụng vùng an toàn cho token, xây dựng các tiêu chuẩn phân loại rõ ràng hơn và hiện đại hóa các quy định về lưu ký và chứng khoán được token hóa. Ngành công nghiệp sẽ nhận được sự giảm nhẹ thực tế, nhưng giao dịch giao ngay hàng hóa kỹ thuật số, phần thưởng stablecoin và một số bộ phận của DeFi vẫn chưa được giải quyết.

Reform mất đà

Một khả năng thứ ba là dự luật vẫn bị đình trệ trong khi các đề xuất của SEC đối mặt với các vụ kiện, sự phản đối chính trị hoặc sự thay đổi lãnh đạo trong tương lai. Việc quản lý tiền điện tử sẽ tiếp tục thông qua các vụ thực thi, thư không hành động và các ngoại lệ riêng lẻ thay vì một khung pháp lý quốc gia thống nhất.

Những gì nhà đầu tư tiền điện tử nên theo dõi tiếp theo

Các tiêu đề về sự hỗ trợ chính trị ít quan trọng hơn so với các phát triển thủ tục chính thức. Nhà đầu tư nên phân biệt giữa bài phát biểu của ủy viên, một quy định đề xuất và một quy tắc cuối cùng đã hoàn tất quy trình bỏ phiếu và lấy ý kiến công chúng của SEC.

Những phát triển quan trọng nhất cần theo dõi là:

Việc các nhà lãnh đạo Thượng viện sắp xếp hành động trên sàn để thông qua Đạo luật CLARITY;
Việc các nhà đàm phán đạt được thỏa thuận về đạo đức chính trị và phần thưởng stablecoin;
Việc SEC chính thức đề xuất khu vực an toàn cho token;
Việc SEC và CFTC có công bố nền tảng chung hay khung quản lý tài sản ký gửi hay không;
Việc hướng dẫn phân loại token có nhận được sự phê duyệt chính thức từ Ủy ban hay không;
Liệu các tòa án có duy trì hay thách thức cách tiếp cận mới của SEC.

Một bài phát biểu truyền đạt định hướng chính sách, trong khi một quy định đề xuất khởi động một quy trình pháp lý chính thức. Một quy định cuối cùng có hiệu lực lớn hơn nhưng vẫn có thể đối mặt với các vụ kiện tụng. Do đó, thị trường nên tránh coi mọi tuyên bố thuận lợi là sự thay đổi ngay lập tức trong luật pháp.

Các nhà đầu tư cũng nên xem xét bản chất thay vì chỉ hỏi liệu một quy định có “hỗ trợ crypto” hay không. Một khung pháp lý có thể cải thiện sự chắc chắn pháp lý đồng thời áp đặt các yêu cầu tiết lộ nghiêm ngặt hơn, tiêu chuẩn quản trị và các biện pháp kiểm soát chống rửa tiền đối với từng dự án cụ thể.

Kết luận cuối cùng

Thông điệp của Hester Peirce giảm sự phụ thuộc của ngành công nghiệp tiền mã hóa vào một kết quả duy nhất từ Quốc hội. Ngay cả khi Đạo luật CLARITY vẫn bị đình trệ, SEC có thể tiếp tục làm rõ cách luật chứng khoán được áp dụng cho các token, tạo ra các ngoại lệ huy động vốn hạn chế và hiện đại hóa các quy tắc về lưu ký, giao dịch và tài sản được token hóa.

Sự tiến bộ đó có thể mang ý nghĩa đáng kể đối với các nhà phát triển, sàn giao dịch và các nhà đầu tư tổ chức. Nó có thể thiết lập các con đường tuân thủ thực tế nơi trước đây hiếm khi tồn tại, đồng thời giảm thiểu rủi ro rằng mọi câu hỏi liên quan đến token đều phải được giải quyết thông qua tranh tụng.

Tuy nhiên, cải cách SEC là một cầu nối thay vì một sự thay thế hoàn toàn cho luật pháp. Cơ quan này không thể xác định vĩnh viễn ranh giới của mình với CFTC, xây dựng một chế độ giao dịch spot toàn diện cho hàng hóa kỹ thuật số hoặc giải quyết mọi vấn đề về ngân hàng, stablecoin và DeFi thông qua luật chứng khoán.

Kết quả thực tế nhất, nếu Quốc hội không hành động, là sự rõ ràng một phần. Các chứng khoán được token hóa và các mô hình huy động vốn đủ điều kiện có thể tiếp tục phát triển, trong khi các nền tảng hàng hóa kỹ thuật số và các giao thức phi tập trung tiếp tục hoạt động trong một hệ thống phân mảnh. Peirce đã đúng khi cho rằng cải cách có thể tiếp tục mà không cần Đạo luật CLARITY. Lo ngại lớn hơn của ngành là liệu sự cải cách đó có đủ bền vững để tồn tại trước những thay đổi chính trị và quy định trong tương lai hay không.

🔥 Tham gia Chiến dịch Giao dịch Kỷ niệm lần thứ 9 của KuCoin

KuCoin đang kỷ niệm 9 năm thành lập với một chiến dịch đặc biệt trên nền tảng, đầy những phần thưởng độc quyền, các hoạt động giao dịch và ưu đãi có thời hạn. Đừng bỏ lỡ cơ hội tham gia và tận hưởng những lợi ích khi sàn giao dịch đánh dấu chín năm phát triển và đổi mới. Truy cập trang chiến dịch chính thức ngay bây giờ:

Tham gia Chiến dịch Giao dịch Kỷ niệm lần thứ 9 của KuCoin

Câu hỏi thường gặp

Đạo luật CLARITY đã trở thành luật chưa?

Không. Ủy ban Ngân hàng Thượng viện đã thông qua dự luật này vào tháng 5 năm 2026, nhưng Thượng viện toàn thể vẫn cần thông qua nó. Nếu phiên bản của Thượng viện khác với phiên bản đã được Hạ viện thông qua trước đó, các nhà lập pháp có thể cần phải điều chỉnh các văn bản trước khi gửi dự luật cuối cùng đến tổng thống.

Liệu một Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch tương lai có thể đảo ngược các cải cách tiền điện tử hiện tại không?

Một ủy ban trong tương lai có thể điều chỉnh hướng dẫn, rút một số ngoại lệ hoặc khởi xướng quy trình ban hành quy tắc mới. Các quy định chính thức thường bền vững hơn các bài phát biểu hoặc tuyên bố của nhân viên, nhưng chúng vẫn có thể được sửa đổi thông qua các thủ tục pháp lý hoặc bị thách thức tại tòa án.

Quy định của SEC có ảnh hưởng đến các công ty tiền điện tử bên ngoài Hoa Kỳ không?

Họ có thể. Một công ty có trụ sở ở nước ngoài vẫn có thể phải tuân thủ luật chứng khoán Hoa Kỳ nếu cung cấp sản phẩm cho nhà đầu tư Mỹ, sử dụng các thị trường Hoa Kỳ hoặc thực hiện giao dịch có mối liên hệ đáng kể với Hoa Kỳ. Kết quả cụ thể phụ thuộc vào sản phẩm và hoạt động của công ty.

Sự rõ ràng về mặt quản lý có tự động làm tăng giá token không?

Không. Các quy tắc rõ ràng có thể cải thiện khả năng truy cập sàn giao dịch và sự tự tin của các tổ chức, nhưng đồng thời cũng có thể gây ra chi phí tiết lộ hoặc ngăn cản một số token được cung cấp tại Hoa Kỳ. Giá thị trường sẽ tiếp tục phụ thuộc vào nhu cầu, thanh khoản, kinh tế token và các điều kiện tài chính rộng lớn hơn.

Sự khác biệt giữa một khu vực an toàn và đăng ký đầy đủ với SEC là gì?

Một vùng an toàn là một ngoại lệ hạn chế chỉ áp dụng khi dự án đáp ứng các điều kiện cụ thể. Đăng ký đầy đủ thường đòi hỏi các thông báo chi tiết hơn và các nghĩa vụ tuân thủ liên tục. Một dự án không đáp ứng các điều kiện của vùng an toàn vẫn có thể cần đăng ký hoặc dựa vào một ngoại lệ khác theo luật chứng khoán.

Thông báo miễn trừ trách nhiệm: Nội dung này chỉ mang tính chất thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư. Đầu tư vào tiền điện tử tiềm ẩn rủi ro. Vui lòng tự nghiên cứu (DYOR).

Tuyên bố từ chối trách nhiệm: Trang này được dịch bằng công nghệ AI để thuận tiện cho bạn. Để biết thông tin chính xác nhất, hãy tham khảo bản gốc tiếng Anh.