Tại sao những con cá voi không bán: Cách tài sản thế chấp crypto của giới siêu giàu thay đổi trong thị trường giảm giá 2026

2026/09/04 19:12:00

picture[data-cms-leading-picture="true"]{display:none!important}

Một nghiên cứu phân tích chung do nhà cung cấp cho vay tiền điện tử CoinRabbit và công ty phân tích blockchain CryptoQuant thực hiện, có tựa đề Why Whales Don't Sell: Crypto Lending Across the Cycle, cung cấp dữ liệu về cách hành vi vay đã thay đổi. Đối với cả người vay bán lẻ và các cá nhân có tài sản ròng cao (HNWIs), tần suất cấp vay đã tăng lên trong giai đoạn suy giảm năm 2026 so với giai đoạn mở rộng trước đó vào năm 2025.

Trong khi Bitcoin từng là tài sản thế chấp mặc định, các người vay cấp tổ chức đã giảm đáng kể tỷ trọng BTC của họ trong năm 2026. Đồng thời, sự hiện diện của vốn đã tăng lên trong các tài sản bảo vệ quyền riêng tư, đặc biệt là Zcash (ZEC), cùng một số token hạ tầng phi tập trung khác.

Việc xem xét dữ liệu hoạt động đằng sau việc luân chuyển tài sản đảm bảo này tiết lộ cách các bên tham gia thị trường đang quản lý rủi ro đối tác, hiệu quả thuế và phân bổ danh mục đầu tư trong quá trình điều chỉnh thị trường.

Bối cảnh cho vay vĩ mô: Hoạt động cho vay tăng trưởng qua các chu kỳ

Sự điều chỉnh thị trường năm 2026 đã tạo ra một môi trường khác biệt so với các đợt giảm giá lịch sử của tiền điện tử. Trong khi đòn bẩy đầu cơ trên các nền tảng giao sau vĩnh viễn thu hẹp trong năm 2026, nhu cầu tín dụng trên các dịch vụ cho vay có tài sản đảm bảo lại mở rộng.

Tần suất vay tăng dần: Vốn bán lẻ so với vốn tổ chức

Dữ liệu được công bố trong báo cáo của CoinRabbit và CryptoQuant cho thấy sự phân hóa trong cách các nhóm thị trường khác nhau sử dụng các khoản vay được bảo đảm bằng tiền điện tử. Trong số người dùng bán lẻ, số lượng khoản vay trung bình thực hiện mỗi người tăng 74%, tăng từ 30,8 giao dịch trong chu kỳ tăng giá 2025 lên 53,5 giao dịch trong thị trường giảm giá 2026.

Đối với các cá nhân có tài sản ròng cao, tần suất vay tăng với tốc độ điều chỉnh hơn là 18%, tăng từ trung bình 16,5 khoản tín dụng mỗi người trong giai đoạn mở rộng lên 19,4 khoản trong giai đoạn thu hẹp.

Sự khác biệt này phản ánh các chức năng kinh tế tiêu chuẩn mà nợ đảm nhiệm cho mỗi nhóm dân số:

Tiện ích vốn bán lẻ: Các bên tham gia thị trường bán lẻ thường sử dụng các khoản vay có tài sản đảm bảo để đáp ứng chi phí sinh hoạt cá nhân, thanh toán các nghĩa vụ tiền pháp định bên ngoài hoặc tránh bán vị thế spot ở mức lỗ thực hiện trong giai đoạn đáy thị trường.

Kỹ thuật thanh khoản tổ chức: Các nhà phân bổ vốn có tài sản ròng cao tiếp cận các quầy cho vay để thực hiện các giao dịch chênh lệch chiến lược, tài trợ các khoản đầu tư vốn tư nhân hoặc tái cân bằng các mức phơi nhiễm xuyên thị trường mà không cần thanh lý các tài sản cốt lõi nền tảng.

Độ bền của khoản vay tín dụng: Tỷ lệ người vay tái sử dụng đã tăng từ 61,9% lên 65,1% qua hai chu kỳ thị trường, cho thấy sự phụ thuộc ổn định vào các đường tín dụng để quản lý quỹ.

Kéo dài thời gian đầu tư và sử dụng thanh khoản một cách thận trọng

Bên cạnh sự gia tăng số lượng khoản vay, thời gian các chu kỳ vay đã thay đổi giữa các chu kỳ. Trong đợt tăng giá năm 2025, các nhà đầu tư lẻ trung bình có khoảng 11 ngày giữa các hành động vay liên tiếp. Những khoản vay có thời gian ngắn hơn thường được sử dụng để tài trợ cho việc chuyển đổi mang tính đầu cơ sang các tài sản mới niêm yết hoặc các chiến lược sinh lời.

Trong giai đoạn thị trường giảm giá năm 2026, thời gian trung bình giữa các hoạt động vay của nhà đầu tư lẻ đã kéo dài lên 21 ngày. Sự kéo dài này trong chu kỳ vay cho thấy một cách tiếp cận thận trọng hơn trong quản lý nợ. Những người vay đang rút các hạn mức tín dụng lớn hơn nhưng ít thường xuyên hơn để duy trì các khoản dự trữ thanh khoản kéo dài nhiều tuần thay vì thực hiện luân chuyển vốn nhanh chóng.

Sự chuyển đổi tài sản đảm bảo của tổ chức: Bitcoin sang ZEC

Một sự thay đổi đáng chú ý trong dữ liệu cho vay năm 2026 là sự tái cấu trúc thành phần tài sản đảm bảo giữa những người vay có tài sản ròng cao. Trước đây, bitcoin đáp ứng tốt hơn các yêu cầu về thanh khoản và độ sâu của sổ lệnh so với các tài sản thay thế. Tuy nhiên, dữ liệu từ năm 2026 cho thấy xu hướng chuyển sang đa dạng hóa tài sản đảm bảo.

Bitcoin giảm, Zcash chiếm 24,2%

Trong đợt thị trường tăng giá năm 2025, các nhà đầu tư giàu có cực kỳ đã phân bổ trung bình 57,8% giá trị tài sản thế chấp tổng thể của họ vào BTC. Trong đợt thị trường giảm giá năm 2026, tỷ trọng Bitcoin trong danh mục tài sản thế chấp của các nhà đầu tư giàu có cực kỳ giảm xuống còn 30,5%.

Đồng thời, Zcash (ZEC) đã trở thành lợi ích chính từ việc tái cân bằng này. Sau khi không lọt vào danh sách 10 tài sản thế chấp hàng đầu trong đợt mở rộng năm 2025, ZEC chiếm 24,2% tổng số dư tài sản thế chấp của các nhà đầu tư giàu có cao cấp vào năm 2026, đứng sau bitcoin với tư cách là tài sản thế chấp tổ chức lớn thứ hai trên các bàn cho vay tập trung.

Tăng giá tài sản và cô lập rủi ro

Việc chuyển dịch sang ZEC phản ánh sự kết hợp giữa sự gia tăng đáng kể về giá thị trường và các tính toán vận hành của các nhà đầu tư vốn lớn. Trong giai đoạn này, Zcash đã trải qua đợt tăng giá mạnh mẽ (tăng từ khoảng $50 lên khoảng $800), khiến tỷ trọng tỷ lệ của nó trong tổng giá trị danh mục đầu tư bị tăng lên một cách cơ học. Song song với sự tăng giá này, các “cá voi” đã sử dụng tài sản này vì một số lý do chiến lược:

Giảm thiểu việc định danh ví công khai: Khi các công cụ điều tra chuỗi ngày càng trở nên phổ biến, các địa chỉ lớn thường xuyên bị theo dõi. Bằng cách sử dụng Zcash—đặc biệt là vốn xuất phát từ các nhóm địa chỉ được bảo vệ—các chủ sở hữu lớn tạo ra một lớp bảo mật giữa nguồn dự trữ lưu trữ lạnh chính và các điểm tín dụng bên thứ ba.

Phân đoạn rủi ro quản lý: Các nhà phân bổ tổ chức thường tránh duy trì toàn bộ bảng cân đối kế toán trong một lớp tài sản duy nhất. Việc gửi các tài sản thay thế như ZEC giúp cô lập quỹ bitcoin chính khỏi các nguy cơ phá sản nền tảng hoặc đóng băng do quy định.

Gắn giá trị: Các chủ sở hữu tổ chức đã tích lũy ZEC trong các phạm vi điều chỉnh thấp đã tận dụng giá trị đã tăng lên để giải phóng vốn lưu động, cho phép các vị thế bitcoin spot chính của họ vẫn được lưu trữ trong ví lạnh.

Phạm vi phòng thủ rộng hơn: Monero, Chainlink và Cardano

Sự chuyển dịch khỏi tài sản đảm bảo bitcoin tập trung cũng mở rộng sang các tài sản khác. Các danh mục đầu tư của các nhà đầu tư cá nhân giàu có cho thấy sự đa dạng hóa rộng hơn across các mạng proof-of-work thay thế, bảo mật và hạ tầng. Monero (XMR) ghi nhận sự gia tăng trong việc sử dụng tài sản đảm bảo, trong khi token mạng oracle doanh nghiệp Chainlink (LINK) và tài sản Layer 1 Cardano (ADA) đã thiết lập vị trí bền vững trong các nguồn dự trữ tài sản đảm bảo cấp cao.

Tính không co giãn của tài sản đảm bảo của nhà đầu tư lẻ: XRP và các altcoin có khối lượng giao dịch thấp

Trong khi các bên tham gia thị trường tổ chức tái cấu trúc bảng cân đối kế toán xung quanh các giao thức bảo mật và token hạ tầng, các người vay bán lẻ lại thể hiện mô hình hoạt động khác biệt, với mức độ giữ tài sản cao và sẵn sàng thế chấp các altcoin bị giảm giá.

Sự dẫn đầu bền vững của XRP trong cho vay tiêu dùng

Trong cả hai giai đoạn thị trường, XRP vẫn duy trì vị thế là tài sản thế chấp được ưa chuộng nhất đối với những người vay tiền mã hóa bán lẻ. Trong thị trường tăng giá năm 2025, XRP chiếm 41,7% tổng khối lượng tài sản thế chấp bán lẻ. Trong giai đoạn suy thoái năm 2026, tỷ trọng của nó vẫn ở mức cao ở mức 35,2%. Các chủ sở hữu bán lẻ liên tục thể hiện sự ưa thích vay dựa trên số dư XRP của họ để đáp ứng nhu cầu dòng tiền thay vì thanh lý vị thế spot. Ngoài ra, những người vay bán lẻ duy trì tỷ lệ bitcoin ổn định qua các chu kỳ, với BTC chiếm 32,1% tài sản thế chấp bán lẻ năm 2025 và 30,2% năm 2026.

Việc đưa vào các altcoin có khối lượng giao dịch thấp

Một xu hướng trong dữ liệu cho vay bán lẻ năm 2026 là sự phân tán tài sản thế chấp qua các altcoin có khối lượng giao dịch thấp. Các tài sản như TRON (TRX), Stellar (XLM), BNB, Kaspa (KAS) và Velo (VELO) ghi nhận tỷ lệ sử dụng tăng trong các thỏa thuận tín dụng tiêu dùng. Bằng cách khóa các tài sản có vốn hóa thị trường cấp thấp vào hợp đồng thế chấp, các nhà đầu tư bán lẻ đã chuyển đổi các khoản rút vốn trên giấy thành thanh khoản có thể sử dụng.

Điểm đến vốn: Sự chuyển dịch hướng tới các tương đương tiền mặt

Dữ liệu về những tài sản người vay thế chấp làm tài sản đảm bảo được xác minh thông qua phân tích những tài sản họ đã rút ra. Trong một thị trường tăng giá mang tính đầu cơ, các khoản vay thường được đầu tư vào các altcoin có hệ số beta cao hoặc các trang trại sinh lời trong tài chính phi tập trung. Trong thị trường giảm giá năm 2026, việc phân bổ vốn đã chuyển hướng sang các công cụ thanh khoản ổn định và sinh lợi.

Rút thanh khoản mà không tạo ra lợi nhuận chịu thuế

Một động lực chính thúc đẩy vay tiền tiền điện tử là hiệu quả về thuế. Tại hầu hết các jurisdiction, việc bán tài sản kỹ thuật số sẽ kích hoạt nghĩa vụ thuế lợi tức vốn, trong khi vay tiền dựa trên cùng tài sản đó lại được coi là khoản nợ không chịu thuế. Bằng cách gửi tài sản đảm bảo và rút ra stablecoin, các nhà đầu tư giàu có thu được sức mua trong khi vẫn giữ nguyên số dư token của mình.

Nơi dòng vốn vay chảy đến: USDC và đà RWA

Việc xem xét các điểm đến rút tiền cho thấy xu hướng chuyển sang các phương tiện thanh toán ổn định:

Sở thích stablecoin: Tether (USDT) vẫn là tài sản vay được yêu cầu nhiều nhất trong tất cả các danh mục. USD Coin (USDC) đã vươn lên vị trí thứ ba tổng thể, phản ánh nhu cầu ổn định đối với nguồn dự trữ ngân hàng tại Mỹ.

Tài sản thực tế (RWA): Trong số mười tài sản được vay hoặc hoán đổi hàng đầu, các token gắn với tài sản thực tế, chẳng hạn như Ondo Finance (ONDO) và Flare (FLR), đã ghi nhận mức tăng đáng kể khi những người vay tìm kiếm lợi suất từ thị trường thu nhập cố định truyền thống.

Sự suy giảm của đầu cơ beta cao: Các tài sản biến động mạnh, từng đóng vai trò nổi bật trong khối lượng cho vay năm 2025, bao gồm Solana (SOL) và Shiba Inu (SHIB), đã không còn nằm trong top mười tài sản được lựa chọn nhiều nhất vào năm 2026.

Quản lý rủi ro và thực hiện cho người vay có tài sản đảm bảo

Trong khi vay có bảo đảm loại bỏ nhu cầu bán tài sản ở mức thấp chu kỳ, nó lại mang đến những rủi ro tài chính cụ thể mà các bên tham gia thị trường phải quản lý.

Giảm thiểu rủi ro Tỷ lệ Vay trên Giá trị (LTV)

Nếu giá trị tài sản thế chấp giảm mạnh, tỷ lệ Vay trên Giá trị (LTV) của vị thế tăng lên. Nếu LTV vượt ngưỡng thanh lý do nền tảng xác định trước, người giữ tài sản sẽ tự động thanh lý một phần tài sản đảm bảo. Để quản lý rủi ro này trong thị trường giảm giá, các bên tham gia sử dụng:

Các mức LTV ban đầu bảo thủ: Mặc dù các nền tảng cho phép LTV từ 70% trở lên, các nhà đầu tư tổ chức thường duy trì mức LTV cơ bản từ 30% đến 40%.

Theo dõi ký quỹ hoạt động: Các bên tham gia thị trường theo dõi thanh khoản sổ lệnh trên các thị trường spot để đánh giá liệu các điều kiện thanh khoản rộng rãi có thể kích hoạt các chuỗi giá giảm nhanh hay không.

Các bộ đệm tài sản đảm bảo được nạp trước: Người vay thiết lập các nguồn dự trữ phụ gồm các stablecoin thanh khoản có thể được chuyển vào tài khoản cho vay trong thời gian ngắn để đáp ứng các yêu cầu ký quỹ.

Kết luận

Sự suy giảm thị trường năm 2026 làm nổi bật một sự thay đổi cấu trúc, nơi vay có tài sản đảm bảo ngày càng thay thế việc thanh lý tài sản trên tất cả các cấp độ nhà đầu tư tiền điện tử. Trong khi các nhà đầu tư bán lẻ dựa vào các đường tín dụng để đáp ứng nhu cầu dòng tiền mà không thực hiện tổn thất trên giấy, các nhà đầu tư có tài sản ròng cao chủ động xây dựng các chiến lược tài sản đảm bảo đa dạng. Bằng cách tái cân bằng vào các giao thức bảo mật đã tăng giá và các stablecoin sinh lợi, các chủ sở hữu tinh vi bảo toàn nguồn dự trữ bitcoin cốt lõi, giảm thiểu nghĩa vụ thuế và bảo vệ thanh khoản kho bạc dài hạn qua các chu kỳ.

Câu hỏi thường gặp

Tại sao các nhà đầu tư tiền điện tử lại chọn cách vay dựa trên tài sản của họ thay vì bán chúng?

Các nhà đầu tư tiền điện tử sử dụng vay có đảm bảo để giải phóng vốn lưu động mà không gây ra sự kiện chịu thuế. Việc bán một tài sản kỹ thuật số sẽ phát sinh thuế lợi nhuận vốn, trong khi vay tiền dựa trên tài sản đó được coi là khoản nợ không chịu thuế. Vay vốn cũng cho phép các nhà đầu tư dài hạn duy trì khả năng sinh lời từ tài sản.

Tại sao Zcash (ZEC) lại ghi nhận sự gia tăng lớn trong phân bổ tài sản thế chấp của các nhà đầu tư cá nhân giàu có cực kỳ (HNWI) trong năm 2026?

Sự chuyển dịch sang Zcash chủ yếu do sự tăng giá mạnh mẽ của nó trong khoảng thời gian này, khiến trọng số của nó trong các danh mục tài sản đảm bảo được mở rộng một cách cơ học. Song song với đợt tăng giá này, các “cá voi” đã sử dụng các tính năng bảo mật và các nhóm địa chỉ được bảo vệ của ZEC để tương tác với các nền tảng cho vay mà không làm lộ ví bitcoin công khai của họ trước sự giám sát trên chuỗi, từ đó cô lập hiệu quả các nguồn dự trữ cốt lõi của họ.

Hành vi vay của nhà đầu tư lẻ khác với nhà đầu tư có tài sản ròng cao trong thị trường giảm điểm như thế nào?

Người vay bán lẻ chủ yếu sử dụng các khoản tín dụng để chi tiêu ngắn hạn và tránh bán các vị thế đang lỗ, dẫn đến mức tăng 74% về tần suất vay trong thị trường giảm điểm năm 2026. Các nhà đầu tư giàu có tăng vay một cách thận trọng hơn (+18%) và tập trung vào quản lý quỹ cấu trúc và giảm thuế. Người dùng bán lẻ chủ yếu thế chấp XRP và các altcoin có khối lượng giao dịch thấp, trong khi các nhà đầu tư tổ chức phân bổ danh mục của họ chủ yếu vào BTC, ZEC và các token cơ sở hạ tầng.

Những rủi ro chính khi sử dụng tiền mã hóa làm tài sản đảm bảo cho khoản vay là gì?

Rủi ro chính là thanh lý do biến động giá giảm. Nếu giá trị thị trường của tài sản thế chấp giảm mạnh, tỷ lệ Vay trên Giá trị (LTV) của vị thế sẽ tăng. Nếu người vay không nạp thêm tài sản thế chấp khi ngưỡng được phá vỡ, nền tảng sẽ thanh lý các tài sản thế chấp. Rủi ro đối tác nền tảng và lãi suất vay biến động cũng là những yếu tố chính cần xem xét.

KuCoin cung cấp một lựa chọn ổn định hơn trong thị trường biến động

Nếu bạn lo lắng về những biến động thường xuyên trên thị trường và tìm kiếm một lựa chọn ổn định hơn để kiếm tiền bị động, KuCoin là nơi phù hợp để bạn đến:

Simple Earn: Nạp và rút token mọi lúc, nhận lợi nhuận ổn định.

KuCoin Earn: Kiếm lợi nhuận ổn định với quản lý tài sản chuyên nghiệp.

Nắm giữ để kiếm tiền: Nhận phần thưởng bằng cách nắm giữ tài sản trong các tài khoản Tài trợ, Giao dịch, Ký quỹ, Giao sau, Khai thác và Tài khoản hợp nhất.

Staking: Khai thác tiềm năng sinh lời từ các tài sản trên chuỗi.

Đầu tư Nâng cao: Đầu tư Nâng cao cung cấp nhiều sản phẩm có cấu trúc giúp tiền của bạn tăng trưởng trong mọi thị trường.

Shark Fin: Bảo vệ tiền vốn và lợi nhuận đảm bảo

Đầu tư kép: Mua thấp và bán cao với tính toán lợi nhuận minh bạch.

Snowball: Lợi suất cao, có bảo vệ giá.

Giảm giá khi mua: Mua tiền điện tử với giá ưu đãi.

KCS Loyalty: Nâng cấp cấp độ để tận hưởng các quyền lợi độc quyền bằng cách stakes ≥ 1 KCS.

KuCoin Wealth: Khám phá giá trị tương lai và bắt đầu hành trình đầu tư thông minh của bạn.

Lợi ích KCS: Giữ và stake KCS để truy cập các lợi ích trên toàn nền tảng.

KCS Staking 2.0: Tham gia quản trị trên chuỗi của KCS để kiếm lợi nhuận.

Thông báo miễn trừ trách nhiệm

Thông tin được cung cấp trên trang này có thể xuất phát từ các nguồn bên thứ ba và không nhất thiết đại diện cho quan điểm hoặc ý kiến của KuCoin. Nội dung này chỉ nhằm mục đích thông tin chung và không nên được coi là lời khuyên tài chính, đầu tư hoặc chuyên nghiệp. KuCoin không đảm bảo tính chính xác, đầy đủ hoặc độ tin cậy của thông tin và không chịu trách nhiệm cho bất kỳ lỗi, thiếu sót hoặc kết quả nào phát sinh từ việc sử dụng nó. Đầu tư vào tài sản kỹ thuật số mang theo những rủi ro vốn có. Vui lòng đánh giá cẩn thận mức độ chấp nhận rủi ro và tình hình tài chính của bạn trước khi đưa ra bất kỳ quyết định đầu tư nào. Để biết thêm chi tiết, vui lòng tham khảo Điều khoản sử dụng và Thông báo rủi ro của KuCoin.

Tuyên bố từ chối trách nhiệm: Trang này được dịch bằng công nghệ AI để thuận tiện cho bạn. Để biết thông tin chính xác nhất, hãy tham khảo bản gốc tiếng Anh.