Chiến lược nắm giữ 843.775 BTC trị giá khoảng $54 tỷ khi quỹ tiền mặt $3,2 tỷ đang tăng và Michael Saylor hé lộ bước đi tiếp theo

2026/07/25 14:13:00

picture[data-cms-leading-picture="true"]{display:none!important}

Strategy Inc. đã bước vào giai đoạn phức tạp hơn trong chiến lược bitcoin doanh nghiệp khi cân bằng giữa một trong những khoản nắm giữ BTC lớn nhất thế giới với dự trữ tiền mặt, cổ tức cổ phiếu ưu đãi, nghĩa vụ nợ và việc phát hành cổ phiếu MSTR liên tục. Các báo cáo ban đầu ước tính dự trữ USD của công ty ở mức 3 tỷ USD, trong khi báo cáo mới nhất tăng số dư lên 3,225 tỷ USD tính đến ngày 19 tháng 7 năm 2026. Đồng thời, bài đăng ngắn gọn “Tiếp theo là gì?” của Michael Saylor đã thúc đẩy sự suy đoán về việc Strategy có sẽ tái khởi động việc mua bitcoin, tiếp tục củng cố thanh khoản hay sử dụng các công cụ quản lý vốn được mở rộng cho mục đích khác. Các phần sau đây phân tích cấu trúc tài chính hiện tại của Strategy và cách quyết định tiếp theo của công ty có thể ảnh hưởng đến tâm lý thị trường bitcoin và cổ đông MSTR.

Lượng nắm giữ 843.775 BTC, khoản dự trữ tiền mặt 3,2 tỷ USD và chiến lược tài trợ MSTR của chiến lược

Strategy Inc. vẫn là công ty đại chúng lớn nhất thế giới nắm giữ bitcoin, nhưng các hoạt động tài chính gần đây cho thấy công ty không còn tập trung exclusively vào việc tích lũy thêm BTC. Strategy hiện phải cân bằng mức phơi nhiễm dài hạn với bitcoin với cổ tức cổ phiếu ưu đãi, các khoản thanh toán lãi vay, yêu cầu thanh khoản và khả năng pha loãng do phát hành thêm cổ phiếu MSTR. Việc xem xét cơ sở chi phí bitcoin, quỹ USD tăng dần và khung quản lý vốn chủ động giúp hiểu rõ hơn về vị thế tài chính của công ty và các yếu tố có thể ảnh hưởng đến các quyết định tài trợ trong tương lai.

Lượng BTC 843.775, chi phí trung bình và giá trị thị trường của chiến lược

Tính đến ngày 19 tháng 7 năm 2026, Strategy đang nắm giữ 843.775 BTC, tương đương khoảng 4,02% nguồn cung tối đa của bitcoin là 21 triệu đồng. Theo công bố chính thức mới nhất của công ty, vị thế này được mua vào với tổng chi phí khoảng 63,69 tỷ USD, với giá mua trung bình 75.476 USD mỗi BTC, bao gồm phí và chi phí. Kích thước kho bitcoin doanh nghiệp này khiến các quyết định mua, bán và tài chính của Strategy nhận được sự quan tâm sát sao từ cả các nhà giao dịch tiền điện tử và nhà đầu tư MSTR, đặc biệt khi bitcoin giao dịch dưới mức giá mua trung bình của công ty.

Giá trị thị trường của các khoản nắm giữ thay đổi liên tục theo giá Bitcoin thực tế. Với khoảng $64.000 mỗi BTC, vị thế của Chiến lược sẽ có giá trị khoảng $54 tỷ, trong khi giá gần $64.700 sẽ đưa giá trị của nó vào khoảng $54,6 tỷ. Ở các mức này, các khoản nắm giữ sẽ được định giá thấp hơn khoảng $9 tỷ so với tổng chi phí mua vào. Tuy nhiên, sự khác biệt này chủ yếu là một khoản thiếu hụt trên sổ sách chưa thực hiện, chứ không phải tổn thất thực tế trên toàn bộ kho dự trữ. Lợi nhuận hoặc tổn thất cuối cùng trên bất kỳ BTC nào phụ thuộc vào giá mà công ty bán ra, trong khi giá trị của các đồng Bitcoin chưa bán vẫn tiếp tục biến động theo điều kiện thị trường.

Các con số quan trọng liên quan đến lượng bitcoin mà Chiến lược đang nắm giữ bao gồm:

Tổng số bitcoin nắm giữ: 843.775 BTC tính đến ngày 19 tháng 7 năm 2026
Chi phí mua gộp: Khoảng 63,69 tỷ USD
Giá mua trung bình: 75.476 USD mỗi BTC
Tỷ lệ so với nguồn cung tối đa của bitcoin: Khoảng 4,02%
Giá trị thị trường ước tính gần 64.000 USD: Khoảng 54 tỷ USD

Chiến lược báo cáo tổn thất tài sản kỹ thuật số 8,32 tỷ USD trong quý hai năm 2026, bao gồm khoảng 8,31 tỷ USD tổn thất chưa thực hiện. Kết quả kế toán này phản ánh giá trị tài sản kỹ thuật số của công ty tại thời điểm kết thúc kỳ báo cáo và không nên được xem là tổn thất vĩnh viễn đối với bitcoin còn lại của công ty. Mặc dù số dư BTC gần đây đã giảm, quỹ của Chiến lược đã tăng đáng kể trong năm 2026. Công ty nắm giữ khoảng 672.500 BTC vào cuối năm 2025, nghĩa là số dư hiện tại đại diện cho mức tăng ròng 171.275 BTC, tương đương khoảng 25,5%, kể từ đầu năm.

Cách dự trữ 3,225 tỷ USD của Strategy hỗ trợ cổ tức và nợ

Chiến lược đã tăng dự trữ USD lên 3,225 tỷ USD trong tuần kết thúc ngày 19 tháng Bảy, tăng từ 3 tỷ USD một tuần trước đó và 2,55 tỷ USD vào đầu tháng Bảy. Dự trữ này chủ yếu được duy trì để hỗ trợ cổ tức trên các chứng khoán ưu đãi của Chiến lược và các khoản thanh toán lãi suất trên nợ đang lưu hành. Không nên xem đây đơn thuần là tiền mặt không bị ràng buộc được giữ lại để mua thêm bitcoin, vì chính sách của công ty giới hạn cách sử dụng các nguồn quỹ này. Bất kỳ phân bổ nào ngoài cổ tức ưu đãi và chi phí lãi suất nợ đều thường yêu cầu sự phê duyệt bổ sung từ hội đồng quản trị.

Số dư dự trữ mới nhất bao gồm khoản thu kỳ vọng từ cổ phiếu MSTR được bán thông qua chương trình chào bán trên thị trường của Chiến lược chưa được thanh toán vào ngày 19 tháng Bảy. Dựa trên chi phí cổ tức ưa thích hàng năm và chi phí lãi vay đã công bố trước đó của công ty khoảng 1,76 tỷ USD, khoản dự trữ 3,225 tỷ USD có thể cung cấp mức bao phủ gần 22 tháng nếu các nghĩa vụ này duy trì ổn định. Đây là một phép tính ước tính chứ không phải mục tiêu mới được công bố của công ty, và thời gian bao phủ thực tế có thể thay đổi nếu tỷ lệ cổ tức, chi phí lãi vay, số dư nợ hoặc tiền mặt sẵn có được điều chỉnh.

Dự trữ USD của chiến lược nhằm mục đích:

Thanh toán cổ tức theo lịch trình trên các chứng khoán ưu đãi STRC, STRF, STRD và STRK
Chi trả lãi vay liên quan đến các khoản nợ chưa thanh toán
Giảm sự phụ thuộc ngay lập tức vào việc bán bitcoin khi các nghĩa vụ tài chính đến hạn
Cung cấp thanh khoản khi phát hành cổ phiếu hoặc nợ trở nên ít hấp dẫn hơn
Tăng cường sự tự tin vào cấu trúc cổ phiếu ưu đãi và tín dụng kỹ thuật số của công ty

Một khoản dự trữ tiền mặt lớn hơn có thể giảm khả năng chiến lược cần bán một lượng lớn bitcoin chỉ để đáp ứng các nghĩa vụ trong ngắn hạn. Tuy nhiên, điều này không loại bỏ các rủi ro do biến động giá BTC, cổ tức ưu đãi cao, chi trả nợ và điều kiện thị trường vốn thay đổi gây ra. Nếu bitcoin duy trì ở mức thấp hơn chi phí trung bình của chiến lược trong một thời gian dài, ban quản lý có thể vẫn cần cân bằng giữa lợi ích của việc giữ nguyên danh mục bitcoin và chi phí huy động vốn mới.

Bán cổ phiếu MSTR, tiền tệ hóa bitcoin và mNAV của chiến lược

Chiến lược đã huy động khoảng 263,5 triệu USD trong tuần báo cáo gần nhất bằng cách bán 2.732.318 cổ phiếu phổ thông MSTR thông qua chương trình chào bán tại thị trường. Trong tuần trước đó, công ty đã tạo ra thêm 466,7 triệu USD bằng cách bán 4.818.781 cổ phiếu. Tổng cộng, Chiến lược đã phát hành khoảng 7,55 triệu cổ phiếu MSTR và huy động được 730,2 triệu USD trong hai tuần, đồng thời tăng dự trữ USD thêm 675 triệu USD. Thay vì sử dụng số tiền thu được để mua thêm bitcoin, công ty ưu tiên thanh khoản và các nghĩa vụ tài chính gắn liền với cấu trúc cổ phiếu ưu đãi đang mở rộng của mình.

Việc phát hành cổ phiếu phổ thông cho phép Strategy huy động vốn mà không làm giảm ngay lập tức lượng bitcoin đang nắm giữ, nhưng đồng thời cũng có thể làm loãng quyền sở hữu của các cổ đông MSTR hiện tại. Việc phát hành này có tạo ra giá trị dài hạn hay không phụ thuộc một phần vào cách sử dụng số tiền huy động được và cách MSTR giao dịch so với giá trị tài sản ròng của công ty. Tỷ số giữa giá trị thị trường và giá trị tài sản ròng của Strategy, hay còn gọi là mNAV, so sánh định giá thị trường của công ty với giá trị của bitcoin và các tài sản ròng khác. Khi mNAV của MSTR giao dịch cao đáng kể hơn 1, việc phát hành cổ phiếu có thể giúp công ty huy động vốn với mức phí cao hơn. Khi tỷ số này tiến gần hoặc giảm xuống dưới 1, việc phát hành thêm cổ phiếu phổ thông có thể trở nên ít hấp dẫn hơn vì sự loãng quyền sở hữu có thể bù đắp giá trị tạo ra từ việc mua thêm BTC.

Chiến lược hiện có thể sử dụng một số công cụ huy động vốn và quản lý vốn:

Phát hành cổ phiếu phổ thông MSTR thông qua các chương trình ATM
Các chứng khoán ưa thích có nghĩa vụ cổ tức định kỳ
Nợ và các giao dịch thị trường vốn khác
Việc bán bitcoin chọn lọc thông qua khung pháp lý thương mại hóa của nó
Tiền mặt được giữ trong quỹ USD

Khung vốn tín dụng kỹ thuật số của công ty cũng cho phép bán bitcoin nhằm phục vụ các mục đích tài chính cụ thể. Chiến lược có thể tạo ra tối đa 1,25 tỷ USD thông qua việc thương mại hoá BTC để tài trợ cho dự trữ USD, trong khi các khoản bán bổ sung có thể được sử dụng để chi trả cổ tức ưu đãi, lãi nợ, bổ sung dự trữ hoặc mua lại chứng khoán được ủy quyền. Khung này cung cấp cho ban quản lý sự linh hoạt lớn hơn, nhưng không yêu cầu Chiến lược phải bán một lượng bitcoin cụ thể hoặc hoàn thành bất kỳ chương trình mua lại nào.

Chiến lược đã sử dụng một phần sự linh hoạt này từ ngày 29 tháng Sáu đến ngày 5 tháng Bảy, bán 3.588 BTC với khoảng $216 triệu. Số tiền thu được dùng để chi trả cổ tức cổ phiếu ưu đãi và bù đắp tiền mặt đã sử dụng cho các khoản thanh toán đó. Giao dịch bán này tương đương khoảng 0,42% số dư bitcoin trước đó của công ty, cho thấy đây là một giao dịch thanh khoản hạn chế chứ không phải là việc rút lui quy mô lớn khỏi chiến lược BTC doanh nghiệp.

Nhìn chung, mô hình tài trợ của Chiến lược đã phát triển từ một chu trình chủ yếu một chiều gồm huy động vốn và mua bitcoin thành một hệ thống quản lý vốn chủ động. Công ty tiếp tục coi bitcoin là tài sản dự trữ kho bạc chính, nhưng các quyết định trong tương lai của nó cũng sẽ phụ thuộc vào thanh khoản sẵn có, định giá thị trường của MSTR, hiệu suất cổ phiếu ưu đãi, chi phí nợ và tác động tài chính tương đối của việc phát hành cổ phiếu so với việc bán một phần số bitcoin mà công ty đang nắm giữ.

Điều gì có thể xảy ra với bitcoin và cổ phiếu MSTR khi Michael Saylor thực hiện bước đi tiếp theo

Bài đăng “Tiếp theo là gì?” của Michael Saylor đã khơi lại những đồn đoán về bước đi tiếp theo của Strategy đối với bitcoin. Tuy nhiên, bài đăng không xác nhận bất kỳ giao dịch nào, nguồn vốn hay lịch trình cụ thể. Do đó, các nhà đầu tư nên tập trung vào báo cáo pháp lý tiếp theo của công ty và xem liệu ban quản lý có chọn mua BTC, duy trì thanh khoản, phát hành chứng khoán, thương mại hóa một phần kho bạc hay mua lại cổ phiếu bị định giá thấp hay không.

Bài đăng của Saylor và bốn lựa chọn phân bổ vốn của chiến lược

Các biểu đồ bitcoin của Saylor thường xuất hiện gần các bản cập nhật quỹ hàng tuần của Strategy, nhưng một bài đăng trên mạng xã hội không cung cấp sự xác nhận tương đương với một báo cáo chính thức. Tài liệu tiết lộ mới nhất cho thấy không có khoản mua bitcoin nào trong giai đoạn báo cáo liên quan, để lại quyết định phân bổ vốn tiếp theo của công ty chưa được giải quyết.

Các tùy chọn chính của chiến lược bao gồm:

Tiếp tục mua bitcoin: Chiến lược có thể mua thêm BTC nếu ban quản lý cho rằng giá và điều khoản tài trợ là hấp dẫn.
Tiếp tục xây dựng thanh khoản: Tiền mặt bổ sung có thể kéo dài phạm vi chi trả cổ tức cổ phiếu ưu đãi và lãi vay.
Phát hành cổ phiếu phổ thông hoặc cổ phiếu ưu đãi: Việc phát hành mới có thể huy động vốn nhưng có thể gây pha loãng cổ đông hoặc phát sinh nghĩa vụ cổ tức bổ sung.
Tối ưu hóa bitcoin hoặc mua lại chứng khoán: Một đợt bán bitcoin hạn chế có thể tài trợ cho các nghĩa vụ hoặc mua lại chứng khoán với chiết khấu, đồng thời giảm thiểu mức độ tiếp xúc trực tiếp của công ty với bitcoin.

Kết quả sẽ phụ thuộc vào giá bitcoin, định giá của MSTR, chi phí tài trợ và yêu cầu về thanh khoản của Chiến lược. Các nhà đầu tư cũng cần xác định liệu bất kỳ mức phơi nhiễm mới nào có đến qua việc mua BTC trực tiếp hay các phái sinh tiền điện tử và giao dịch có cấu trúc. Các điều khoản kinh tế quan trọng hơn việc tiêu đề mô tả động thái này là mua hay bán.

Ảnh hưởng tiềm tàng đến giá bitcoin và tâm lý thị trường

Một chiến lược mua bitcoin khác có thể được hiểu là sự tin tưởng trở lại của các tổ chức và củng cố câu chuyện kho bạc doanh nghiệp. Tác động trực tiếp của nó đến giá bitcoin sẽ phụ thuộc vào quy mô, thời điểm và phương thức thực hiện giao dịch. Một khoản mua tương đối nhỏ có thể ảnh hưởng đến tâm lý thị trường mà không tạo ra đủ nhu cầu spot để thay đổi xu hướng chung.

Hoạt động của chiến lược cũng nên được xem xét cùng với lãi suất, đòn bẩy và các điều kiện vĩ mô, cũng như dòng tiền vào và ra của các quỹ ETF bitcoin. Những yếu tố rộng hơn này có thể tác động lớn hơn đến BTC so với một giao dịch doanh nghiệp đơn lẻ, đặc biệt nếu khoản mua của Chiến lược khiêm tốn so với khối lượng thị trường hàng ngày.

Các đợt bán bitcoin thêm có thể gây lo ngại ngắn hạn, nhưng ý nghĩa của chúng sẽ phụ thuộc vào quy mô và mục đích. Một đợt bán hạn chế nhằm đáp ứng các nghĩa vụ đã lên kế hoạch không nhất thiết cho thấy Chiến lược đã từ bỏ chiến lược dài hạn đối với bitcoin. Tuy nhiên, một chuỗi liên tục các đợt bán lớn hơn sẽ đại diện cho một sự thay đổi đáng kể trong chính sách kho bạc.

Những điều cổ đông của MSTR nên theo dõi trong báo cáo tiếp theo của chiến lược

MSTR không theo dõi chính xác bitcoin vì hiệu suất của nó còn phản ánh sự pha loãng cổ phiếu phổ thông, nợ, cổ tức cổ phiếu ưu đãi, chi phí vận hành và thay đổi phí hoặc chiết khấu của công ty so với tài sản ròng. MSTR có thể vượt trội hơn BTC khi phí định giá của nó mở rộng, nhưng cũng có thể kém hơn khi phí đó thu hẹp hoặc chi phí tài chính tăng lên.

Một trong những thước đo quan trọng nhất là BTC trên mỗi cổ phiếu pha loãng. Tổng lượng bitcoin mà chiến lược nắm giữ có thể tăng lên trong khi mức độ tiếp xúc trên mỗi cổ phiếu giảm nếu số lượng cổ phiếu pha loãng tăng nhanh hơn số dư bitcoin. Do đó, các nhà đầu tư nên so sánh số lượng cổ phiếu phát hành, số tiền huy động được và số tiền bitcoin mua vào.

mNAV của chiến lược cũng quan trọng. Việc phát hành cổ phiếu phổ thông có thể hiệu quả hơn khi MSTR giao dịch ở mức phí cao so với tài sản ròng của nó. Nếu mNAV tiến gần hoặc giảm xuống dưới 1, việc phát hành thêm sẽ khó biện minh hơn, và ban quản lý có thể ưu tiên thanh khoản, tài trợ thay thế hoặc mua lại chứng khoán.

Các nhân vật quan trọng cần theo dõi trong báo cáo tiếp theo bao gồm:

Bitcoin được mua hoặc bán
Giá trung bình và giá trị của mỗi giao dịch BTC
Cổ phiếu MSTR đã phát hành và số tiền huy động được
Thay đổi trong dự trữ USD
Hoạt động cổ phiếu ưu đãi, nợ hoặc mua lại
Biến động trong BTC trên mỗi cổ phiếu pha loãng
Thay đổi trong mNAV của Chiến lược

Kết quả tốt nhất cho MSTR không nhất thiết phải là việc mua bitcoin với số lượng lớn nhất. Đó sẽ là một giao dịch cải thiện mức độ tiếp xúc với bitcoin trên mỗi cổ phiếu và vị thế tài chính của Strategy mà không tạo ra sự pha loãng, nợ hoặc chi phí cổ tức định kỳ quá mức.

Câu hỏi thường gặp

Chiến lược của bạn thay đổi bao nhiêu khi BTC di chuyển $1,000?

Với 843.775 BTC, mỗi sự thay đổi $1.000 trong giá bitcoin sẽ làm thay đổi giá trị tổng cộng của danh mục đầu tư của Chiến lược khoảng $843,8 triệu, trong khi một biến động $10.000 tương đương khoảng $8,44 tỷ. Điều này không có nghĩa là giá thị trường của MSTR sẽ biến động cùng một mức độ, vì cổ phiếu cũng phản ánh nợ, chứng khoán ưu đãi, tiền mặt, pha loãng, chi phí và sự thay đổi trong phí giá trị tài sản ròng.

Chiến lược có thể sử dụng khoản dự trữ 3,225 tỷ USD để mua thêm bitcoin không?

Chiến lược không thể tự động sử dụng toàn bộ khoản dự trữ 3,225 tỷ USD để mua bitcoin vì các khoản tiền này được duy trì chủ yếu để trả cổ tức cổ phiếu ưu đãi và lãi vay. Việc sử dụng khác thường đòi hỏi sự phê duyệt của công ty, và việc điều hướng dự trữ về BTC sẽ làm giảm thanh khoản khả dụng và rút ngắn thời gian ước tính để trang trải các nghĩa vụ định kỳ.

Việc bitcoin giảm xuống dưới chi phí cơ sở của chiến lược có buộc công ty phải bán không?

Việc bitcoin giảm xuống dưới chi phí trung bình mua vào $75.476 của Chiến lược không tự động buộc phải bán vì cơ sở chi phí không nhất thiết là ngưỡng thanh lý. Việc Chiến lược có bán BTC hay không sẽ phụ thuộc trực tiếp hơn vào nhu cầu thanh khoản, nghĩa vụ tài chính, khả năng tiếp cận các thị trường vốn, các điều khoản bảo mật và quyết định phân bổ vốn của ban quản lý.

Một tổn thất bitcoin chưa thực hiện có nghĩa là chiến lược đã mất cùng một số tiền mặt không?

Không. Tổn thất bitcoin chưa thực hiện phản ánh sự giảm giá trị của bitcoin mà Chiến lược vẫn đang giữ, chứ không phải là dòng tiền ra mới trong giai đoạn này. Tổn thất mới được coi là thực hiện khi bitcoin được bán dưới chi phí mua vào, mặc dù các thay đổi chưa thực hiện vẫn có thể ảnh hưởng đến lợi nhuận được báo cáo, tâm lý nhà đầu tư và điều kiện tài chính.

Tại sao lượng bitcoin nắm giữ của chiến lược lại tăng trong khi mức tiếp xúc BTC trên mỗi cổ phiếu lại giảm?

Số dư bitcoin tổng thể của chiến lược có thể tăng trong khi mức độ tiếp xúc BTC trên mỗi cổ phiếu giảm nếu số lượng cổ phiếu pha loãng tăng nhanh hơn số lượng holdings của nó. Nhà đầu tư nên chia tổng số BTC cho số cổ phiếu MSTR pha loãng và so sánh tỷ lệ tăng trưởng của cả hai con số, thay vì giả định rằng mọi khoản mua bitcoin của doanh nghiệp đều tự động mang lại lợi ích cho các cổ đông hiện hữu.

Làm thế nào một đợt bán bitcoin giới hạn có thể củng cố vị thế tài chính của chiến lược?

Một đợt bán bitcoin giới hạn có thể cải thiện thanh khoản, tài trợ các khoản thanh toán theo lịch trình hoặc giúp thanh lý các chứng khoán có chi phí định kỳ cao. Tuy nhiên, giao dịch này cũng sẽ làm giảm mức độ tiếp xúc với BTC của Chiến lược, do đó các nhà đầu tư nên đánh giá số tiền được bán, cách sử dụng số tiền thu được và tác động đến các nghĩa vụ trong tương lai, thay vì coi mọi đợt bán là sự từ bỏ chiến lược dài hạn của Michael Saylor đối với bitcoin.

Thông báo miễn trừ trách nhiệm

Thông tin được cung cấp trên trang này có thể xuất phát từ các nguồn bên thứ ba và không nhất thiết phản ánh quan điểm hoặc ý kiến của KuCoin. Nội dung này chỉ nhằm mục đích thông tin chung và không nên được coi là lời khuyên tài chính, đầu tư hoặc chuyên nghiệp. KuCoin không đảm bảo tính chính xác, đầy đủ hoặc độ tin cậy của thông tin, đồng thời không chịu trách nhiệm cho bất kỳ lỗi, thiếu sót hoặc hậu quả nào phát sinh từ việc sử dụng nó. Đầu tư vào tài sản kỹ thuật số mang theo những rủi ro vốn có. Vui lòng đánh giá kỹ khả năng chịu rủi ro và tình hình tài chính của bạn trước khi đưa ra bất kỳ quyết định đầu tư nào. Để biết thêm chi tiết, vui lòng tham khảo Điều khoản sử dụng và Thông báo rủi ro của KuCoin.

Tuyên bố từ chối trách nhiệm: Trang này được dịch bằng công nghệ AI để thuận tiện cho bạn. Để biết thông tin chính xác nhất, hãy tham khảo bản gốc tiếng Anh.