Stellar'ın $3 milyar RWA pazarı, fiyatlandırma ve oraklar ana darboğazlar olarak kalırken DeFi'de durakladı

Stellar’ın gerçek dünya varlıklarını (RWA) tokenize etme pazarı büyüdü — ancak bu değerin çoğu hâlâ DeFi’de kullanılmıyor. Ne oldu? - RedStone raporuna göre, Stellar üzerinde tokenize edilen değer, Ocak’ta yaklaşık 785 milyon dolardan Temmuz’a kadar 3 milyar dolardan fazla oldu. Büyüme, öncelikle tokenize edilmiş para piyasası fonları, ABD hazine bonoları ve kurumsal kredi ile desteklendi. - Bununla birlikte, Stellar’ın DeFi ekosistemi hâlâ küçük: RedStone, ağda toplam DeFi değerinin yaklaşık 259 milyon dolar olduğunu buldu. Stellar’ın en büyük kredi protokolü Blend, bu değerin yaklaşık 127 milyon dolarını oluşturuyordu; ancak RWAs kabul edebilecek havuzlar sadece 2 milyon doların biraz üzerindeydi. Öne çıkan tokenize edilmiş varlıklar: - Amundi ve Spiko Overnight Swap Fonu (Fransa’da düzenlenmiş bir UCITS nakit yönetim ürünü), Mart ayında Stellar’da hayata geçirildi ve “yüzlerce milyon” dolara ulaştı. - Spiko’nun tokenize edilmiş ABD hazine bonosu fonu: yaklaşık 536 milyon dolar. - Ondo Finance’in USDY’si: Stellar üzerinde 533 milyon dolardan fazla. (Ondo, USDY’yi Eylül 2025’te Stellar’a genişletti; ağdaki değeri 2026’nın başlarında 1 milyon doların biraz üzerindeyken 533 milyon dolara çıktı.) - VuMe Bond 2030 (Lüksemburg menkul kıymetleştirme kuralları altında çıkarıldı, Şubat’ta Stellar’da başlatıldı): ~500 milyon dolar. - Franklin Templeton’un Franklin OnChain ABD Hükümeti Para Fonu (BENJI), 2021’den beri Stellar’da: ~460 milyon dolar. Neden bu kadar çok arz ama çok az DeFi kullanımı? Düzenli fonları ve borçları tokenize etmek bir şey; bunları kredi, alım satım ve teminat süreçlerinde kullanmak başka bir şey. RedStone ve protokol geliştiricileri, fiyat keşfi ve güvenilir oraklarla ilgili sorunları ana engel olarak gösteriyor: - Kredi protokolleri, kredi/valör oranlarını hesaplamak ve gerekli olduğunda pozisyonları tahliye etmek için sürekli ve savunulabilir fiyatlar gerektirir. Gerçek dünya varlıkları genellikle 24/7 işlem görmez ve fiyat sinyalleri seyrek olabilir veya fon yöneticileri tarafından çevrimdışı üretilir. - Para piyasası fonları ve bazı sabit gelir ürünlerinin NAV’leri vardır veya portföy tabanlı değerlemeler sunar; sıvı ikincil piyasa teklifleri yoktur. - Kurumsal borç ve menkul kıymetleştirmiş ürünler, kripto token’ların basit spot fiyat modellerinin yakalayamadığı daha zengin girdiler gerektirir (kredi kalitesi, vade, tahsilat ve yapı). Teknik bir ilerleme: SEP-40 ve orak kabulü - Stellar’ın SEP-40 Orak Tüketici Arayüzü, Soroban akıllı sözleşmelerinin fiyat verilerini nasıl talep ettiğini standartlaştırır: desteklenen varlıklar, hassasiyet, güncelleme sıklığı, zaman damgaları, tarihsel değerler ve eski veri kontrolleri. Bu, yeni bir fiyat kaynağı eklendiğinde her seferinde özel adaptörler gerekmesini azaltır. - RedStone, Mart’ta Stellar’a katıldı ve SEP-40’ı benimsedi; şimdi ABD hazine bonoları, egemen ve kurumsal kredi, tokenize edilmiş altın ve para piyasası ürünlerini kapsayan yaklaşık 55 fiyat beslemesi sağlıyor. Beslemeler arasında Ondo’nun USDY’si, Franklin’in BENJI’si, Matrixdock’un XAUm’su, Centrifuge bağlantılı hazine/kredi ürünleri ve Etherfuse’tan tokenize edilmiş Meksika/Brezilya borçları yer alıyor. - Templar Protocol’un Stellar uygulaması — deJAAA (AAA dereceli CLO tranşları), deJTRSY (kısa vadeli ABD hazine bonoları), CETES (Meksika hazine sertifikaları) ve USTRY (kısa vadeli ABD hazine bonoları) gibi varlıkları kabul ediyor — RedStone’nun anlık görüntüsüne göre yaklaşık 8,4 milyon dolar TVL’ye sahipti. Anonim CEO’su Royal Fool, sorunu şöyle özetledi: “Bir gerçek dünya varlığını teminat olarak listelemek, onu 24/7 güvenilir şekilde fiyatlandırabiliyorsanız en iyi şekilde çalışır.” Diğer altyapı gelişmeleri: - Stellar, Ekim 2025’te daha fazla orak kapasitesi eklemek için Chainlink hizmetlerini entegre etti (Veri Beslemeleri, Veri Akışları ve CCIP desteği). - Daha büyük bir katalizör olabilecek bir gelişme: Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC), 2027’nin ilk yarısında DTC’de saklanan varlıkların tokenize edilmiş versiyonlarını Stellar’a eklemeyi planlıyor. İlk aşamada beklenen uygun menkul kıymetler arasında Russell 1000 hisseleri, büyük endeks ETF’leri, ABD hazine bonoları ve çeşitli tahviller yer alıyor. - DTCC, Aralık 2025’te belirli koşullar altında tokenize menkul kıymetleri test etmek için ABD SEC’den no-action mektubunu aldı. Sıkça atıfta bulunulan 114 trilyon dolar rakamı, DTC’de saklanan varlıkları ifade eder; bu miktarın tümünün mutlaka Stellar’a taşınacağı anlamına gelmez. - DTCC zaten BlackRock, JPMorgan, Goldman Sachs, Vanguard, NYSE ve diğerleriyle izinli tokenizasyon pilot projelerini çalıştırdı. Pilot varlıklar arasında Microsoft ve Circle hisseleri, Invesco QQQ, SPDR S&P 500 ETF ve BlackRock’in iShares 0–3 Ay Hazine Bonosu ETF’si yer aldı; JPMorgan test sırasında QQQ hisselerini tokenize edilmiş bir temsile dönüştürdü. DTCC’nin Stellar’a yayımı hâlâ 2027 yılında planlanıyor. Sonuç Stellar, halka açık bir blok zinciri üzerinde yüzlerce milyon dolarlık tokenize RWA üretme yeteneğine sahip kurumsal çıkarıcıları çekti. Sonraki büyük adım, bu pasif arzı aktif DeFi likiditesine dönüştürmek — ve bu da güçlü fiyatlandırma, standartlaştırılmış orak arayüzleri (SEP-40) ve DTCC gibi piyasa altyapısıyla sürekli entegrasyona bağlı. Eğer bu parçalar bir araya gelirse, Stellar düzenli, blok zinciri üzerindeki menkul kıymetler için önemli bir kanal haline gelebilir; ancak şu anda ağ, tokenize edilmiş değer ile DeFi kullanım arasındaki çarpıcı boşluğu sergiliyor.