עברתי טיקר טיקר על שרשרת ה AI מול נתוני השוק האחרונים. התמונה הרבה יותר מעניינת ממה שנראה במדדים. הטעות הגדולה היא לחשוב שכל סקטור ה AI זז באותו כיוון. בפועל יש היום פיצול ברור בין תשתיות AI לבין תוכנה. השבבים: רוב מניות השבבים קבעו את השיאים שלהן ממש בסוף יוני, אחרי מהלך חד מאוד. הירידה הגדולה הגיעה בעיקר בשבוע האחרון, אחרי דוחות סמסונג והחשש שהוצאות ה AI מתחילות להתמתן. $NVDA כ 17% מתחת לשיא $AMD כ 10% עד 12% מתחת לשיא $AVGO כ 24% עד 25% מתחת לשיא $TSM כ 5% עד 8% מתחת לשיא $ARM כ 28% עד 30% מתחת לשיא $MU כ 25% עד 27% מתחת לשיא $MRVL כ 30% מתחת לשיא $INTC כ 15% מתחת לשיא $QCOM כ 28% עד 30% מתחת לשיא $TXN כ 12% עד 14% מתחת לשיא $ON כ 33% מתחת לשיא $NXPI כ 18% עד 20% מתחת לשיא $MPWR כ 25% מתחת לשיא $MCHP כ 21% מתחת לשיא $ADI כ 15% מתחת לשיא $AMAT כ 19% עד 20% מתחת לשיא $LRCX כ 26% מתחת לשיא $KLAC כ 29% מתחת לשיא $ASML כ 13% מתחת לשיא המסקנה בשבבים: הסיפור של AI infrastructure לא נעלם. אבל אחרי ריצה חריגה מאוד, הרבה מהשמות עברו הורדת ציפיות ומימוש. אבל כשמסתכלים על תוכנה, התמונה הרבה יותר מורכבת. מצד אחד יש חברות שנפגעו מאוד מחשש שה AI יפגע במודל העסקי שלהן. $MSFT כ 30% מתחת לשיא $META כ 23% מתחת לשיא $CRM כ 40% מתחת לשיא $ADBE כ 42% מתחת לשיא $NOW כ 45% עד 48% מתחת לשיא $PLTR כ 35% מתחת לשיא המשותף להן: המשקיעים התחילו לשאול שאלה חדשה. האם AI מחזק את חברות התוכנה, או שהוא הופך חלק מהמודלים שלהן לפחות חשובים? אבל הצד השני של התמונה שונה לגמרי. חברות תוכנה שכבר מראות צמיחה דרך AI לא רק שלא נשברו, חלקן נמצאות קרוב מאוד לשיאים. $SNOW כ 7% מתחת לשיא $DDOG כ 7% מתחת לשיא $CRWD קרובה לשיא כל הזמנים $NET כ 3% מתחת לשיא $PANW קרובה לשיא כל הזמנים $GOOGL כ 10% מתחת לשיא $AMZN כ 12% מתחת לשיא ופה נמצא הסיפור האמיתי. השוק לא מוכר את כל התוכנה. השוק מפריד בין חברות שמוכיחות שהן מרוויחות מ AI לבין חברות שהמשקיעים חוששים שה AI ישנה להן את המשחק. המעבר כבר התחיל. בשבוע האחרון: מדד התוכנה IGV עלה בערך 7%. מדד השבבים SOXX ירד בערך 8.5%. אחרי שלב ראשון שבו המשקיעים קנו את מי שבונה את תשתית ה AI: שבבים זיכרונות דאטה סנטרים ציוד ייצור אנחנו מתחילים לראות את השלב הבא: מי באמת מרוויח מהשימוש ב AI? הסיפור של 2026 יכול להיות פחות על מי בונה את המנוע. ויותר על מי יודע להרוויח ממנו.
