Корреляция криптовалют с акциями — степень, в которой цены криптовалют движутся в унисон с индексами акций, такими как S&P 500, — стала одним из наиболее структурно значимых отношений на современных финансовых рынках. На протяжении большей части ранней истории bitcoin крипто активы торговались в значительной степени независимо от традиционных акций, подвергаясь влиянию специфических факторов, таких как развитие протоколов, экономика майнинга и розничная спекуляция. Эта независимость снизилась по мере роста выделения институциональными инвесторами активов в криптовалюты, связав рынки цифровых активов с теми же макроэкономическими силами и драйверами ликвидности, которые управляют глобальными рынками акций.
В этой статье рассматривается, почему корреляция между криптовалютами и акциями укрепилась, какие механизмы её поддерживают и что это означает для трейдеров, интерпретирующих ценовые движения на обоих классах активов.
Основные выводы
-
Корреляция криптовалютных акций с индексом S&P 500 усилилась, поскольку институциональные инвесторы, владеющие обоими классами активов одновременно, реагируют на одни и те же макроэкономические сигналы.
-
Монетарная политика Федеральной резервной системы — в частности, решения по процентным ставкам и циклы количественного смягчения или ужесточения — является самым последовательным фактором, вызывающим синхронные движения на рынках акций и криптовалют.
-
Институциональные рамки распределения активов относят криптовалюты к рисковым активам, помещая их в ту же категорию портфеля, что и акции, что приводит к их снижению вместе с акциями в периоды снижения риска.
-
Факторы ликвидности рынка, включая условия кредитования, силу доллара и индексы склонности к риску, более предсказуемы по интенсивности корреляции криптовалют и акций, чем любые крипто-специфические фундаментальные показатели.
-
Корреляция не является статичной — она ослабевает во время крипто-специфических бычьих фаз и усиливается во время макроэкономических стрессовых событий, что требует от трейдеров различать рыночные режимы, обусловленные макрофакторами, и режимы, обусловленные фундаментальными факторами.
Как развивалась корреляция криптовалют и акций
В первые несколько лет существования bitcoin корреляция между крипто активами и традиционными фондовыми рынками была близка к нулю. Цена bitcoin определялась почти исключительно факторами, специфичными для крипто экосистемы: спрос со стороны первых пользователей, развитие инфраструктуры бирж, регуляторные заявления и ключевые этапы развития протокола. Основную массу участников составляли розничные инвесторы, и данный класс активов был слишком мал по сравнению с глобальными финансовыми рынками, чтобы подвергаться значимому влиянию условий фондового рынка.
Структурный сдвиг начался примерно в 2017–2018 годах, когда первая волна институционального интереса к крипто активам создала новую категорию участников рынка — тех, кто управлял крипто активами вместе с традиционными портфелями акций и облигаций. Когда эти участники должны были снизить риски по своим портфелям в ответ на макроусловия, они одновременно продавали и акции, и крипто активы. Этот синхронизированный сбыт впервые породил наблюдаемую корреляцию между bitcoin и S&P 500 во время стрессовых событий.
Корреляция дополнительно укрепилась в период 2020–2021 годов. Кризис ликвидности в марте 2020 года — когда и S&P 500, и bitcoin резко упали в течение сжатого временного интервала, прежде чем восстановиться, — продемонстрировал, что макроэкономические факторы, приводящие к снижению плеча, могут полностью перекрыть крипто-специфические фундаментальные показатели. В этот момент пара BTC/USDT на торговых графиках KuCoin показала паттерн быстрой продажи с высоким объемом, за которым последовало резкое восстановление, тесно повторявшее траекторию американских фондовых индексов, что отражало одновременную динамику снижения рисков институциональными участниками на всех классах активов.
Роль институционального распределения активов
Самым структурно важным драйвером растущей корреляции между криптоактивами и акциями является изменение того, кто владеет криптоактивами, и как они управляют этими активами в рамках более широких портфелей.
Институциональные инвесторы — включая хедж-фонды, управляющие активами, семейные офисы и публично торгуемые компании, которые добавили Bitcoin в свои балансы, — действуют в рамках рамок распределения активов, классифицирующих активы по профилю риска. В этих рамках крипто активы классифицируются как высокорисковые, высоковолатильные активы — в ту же категорию, что и акции роста, акции развивающихся рынков и другие активы, которые уменьшаются в условиях снижения риска и добавляются в периоды повышения риска.
Когда макроусловия меняются — например, когда политика Федеральной резервной системы становится более жесткой или когда экономические данные сигнализируют о возможной рецессии — институциональные управляющие портфелями снижают экспозицию к активам с высоким уровнем риска в целом. Это снижение одновременно затрагивает акции и криптовалюты, не потому, что существует какая-либо фундаментальная связь между этими классами активов, а потому, что они находятся в одной и той же категории риска в одних и тех же портфелях. Возникающее в результате давление на продажу проявляется одновременно на обоих рынках, создавая наблюдаемую корреляцию.
Эта динамика также объясняет, почему корреляция имеет асимметричный характер: она наиболее сильна в периоды снижения риска, когда доминируют дилеверидж институциональных участников, и наименее выражена во время бычьих фаз на рынке криптовалют, когда ценовые движения определяются спросом со стороны розничных инвесторов и участников, специализирующихся на криптовалютах, независимо от условий на фондовых рынках. Трейдеры, отслеживающие поведение цен BTC/USDT и ETH/USDT price на KuCoin, могут наблюдать эту асимметрию в том, как цены криптовалют реагируют на крупные макроэкономические события по сравнению с их поведением в периоды макроэкономической стабильности.
Денежно-кредитная политика как основной драйвер корреляции
Среди всех макроэкономических переменных, влияющих на корреляцию криптовалют и акций, денежно-кредитная политика Федеральной резервной системы оказывает наиболее последовательное и прямое воздействие. Эта связь реализуется через несколько различных каналов.
Канал дисконтной ставки
И акции, и крипто активы оцениваются частично на основе ожидаемых будущих денежных потоков или полезности, дисконтированных к настоящему моменту. Когда ФРС повышает процентные ставки, ставка дисконтирования увеличивается, что механически снижает текущую стоимость будущей прибыли (для акций) и ожидаемой стоимости сети (для крипто активов). Более высокие ставки также увеличивают альтернативную стоимость удержания рисковых активов, поскольку безрисковые инструменты, такие как казначейские векселя США, предлагают более привлекательную доходность. Этот эффект ставки дисконтирования действует одновременно на оба класса активов, создавая общее давление на оценку, которое приводит к коррелированным падениям.
Канал ликвидности
Политика Федеральной резервной системы напрямую влияет на сумму ликвидности, циркулирующей на финансовых рынках. Количественное смягчение — покупка активов ФРС для ввода резервов в банковскую систему — расширяет капитал, доступный для инвестиций во все классы активов, включая криптовалюты. Напротив, количественное сжатие откачивает ликвидность из системы, уменьшая капитал, доступный для покупок рисковых активов. Период 2022 года наглядно иллюстрирует эту динамику: когда ФРС начала цикл повышения ставок и начала количественное сжатие, как индекс S&P 500, так и криптовалютные рынки вошли в продолжительные просадки. В этот период торговля ETH/USDT на графиках KuCoin демонстрировала устойчивое давление продаж и модель более низких максимумов, соответствующую макроэкономическому медвежьему тренду, а не специфическому для криптовалют.
Канал силы доллара
Решения ФРС также влияют на относительную стоимость доллара США. Когда ФРС ужесточает политику раньше других центральных банков, капитал перемещается в долларовые активы, укрепляя доллар. Укрепление доллара исторически создает встречные ветры как для акций развивающихся рынков, так и для крипто активов, поскольку оба класса активов часто удерживаются инвесторами, ищущими активы за пределами долларовой системы. Этот долларовый канал обеспечивает третий механизм, через который политика ФРС вызывает коррелированные движения на рынках акций и крипто активов.
Факторы ликвидности рынка, выходящие за рамки денежно-кредитной политики
Хотя политика ФРС является доминирующей макроэкономической силой, определяющей корреляцию криптовалютных акций, существуют и другие факторы ликвидности рынка, влияющие на эту связь и отслеживаемые трейдерами как вторичные сигналы.
-
Условия кредитования — когда спреды кредитования расширяются — что указывает на то, что кредиторы требуют более высокой компенсации за риск — это сигнализирует об ужесточении финансовых условий в целом. Такая среда, как правило, подавляет аппетит к риску на рынках акций и криптовалют одновременно, поскольку позиции с плечом на обоих рынках закрываются.
-
VIX (индекс волатильности акций) — Резкие скачки скрытой волатильности акций сигнализируют о стрессе институциональных участников и часто сопровождаются коррелирующей продажей на криптовалютных рынках. Когда рынок опционов на акции учитывает значительную неопределенность в краткосрочной перспективе, снижение риска tends to be broad-based.
-
Индексы глобальной склонности к риску — показатели склонности к риску по нескольким классам активов, построенные на основе относительной доходности рисковых активов по сравнению с активами-убежищами на различных рынках, отражают общее направление настроений инвесторов. Эти индексы часто опережают движение цен на акции и криптовалюты в моменты перелома.
-
Ставки финансирования на криптовалютных деривативах — когда ставки финансирования бессрочных фьючерсов на bitcoin на KuCoin резко становятся отрицательными во время падения фондового рынка, это подтверждает, что криптотрейдеры учитывают дальнейшее снижение — что соответствует макроэкономическому настроению снижения риска, а не событию, специфичному для криптовалют.
Трейдеры, желающие создать рамки для интерпретации этих межактивных сигналов, могут получить подробный анализ того, как драйверы ликвидности влияют на криптовалютные рынки через образовательный блог KuCoin.
Когда корреляция нарушается
Понимание того, когда корреляция между криптовалютами и акциями ослабевает, столь же аналитически важно, как и понимание того, когда она усиливается. Существуют определенные условия, при которых криптовалютные рынки отделяются от динамики акций и движутся под влиянием собственных фундаментальных факторов.
Корреляция, как правило, нарушается в:
-
Крипто-специфические бычьи фазы — когда появляется новая категория приложений (такая как DeFi в 2020 году или NFTs в 2021 году), или когда биткоин проходит цикл халвинга, снижающий выпуск новой массы, спрос, исходящий из крипто-экосистемы, может вызывать устойчивый рост, независимый от направления рынка акций. Во время этих фаз графики BTC/USDT на KuCoin могут демонстрировать сильную восходящую динамику, даже если рынок акций движется боково или слегка снижается.
-
Регуляторные объявления — крипто-специфические регуляторные события — одобрение новых финансовых продуктов, принудительные меры или законодательные изменения — могут резко повлиять на цены криптовалют в любом направлении без соответствующих движений на фондовом рынке.
-
События-катализаторы в цепочке — крупные обновления протокола, графики разблокировки токенов или события перегрузки сети влияют на крипто активы способами, не имеющими аналогов на рынке акций. Эти события вызывают движение цен, не коррелирующее с S&P 500, поскольку отражают крипто-специфические динамику предложения и спроса.
-
Периоды макроэкономической стабильности — когда макроэкономические условия стабильны, а ФРС находится в режиме ожидания, отсутствие макроволатильности устраняет основной механизм, синхронизирующий акции и криптовалюты. В эти периоды рынки криптовалют tend to drift on their own fundamentals rather than track equity indices.
Определение того, какой режим активен — макро-доминирующий или фундаментально-доминирующий — позволяет выбрать наиболее подходящую аналитическую модель для интерпретации ценового движения в любой торговый день. Трейдеры могут отслеживать условия на различных активах и актуальные рыночные обновления через KuCoin's live market data и объявления на платформе.
Последствия для построения портфеля и управления рисками
Растущая корреляция между криптовалютами и акциями напрямую влияет на то, как трейдеры и управляющие портфелями рассматривают одновременное удержание обоих классов активов.
Если крипто активы движутся в том же направлении, что и акции, в периоды наибольшего рыночного стресса — именно тогда, когда диверсификация наиболее необходима, — традиционный аргумент в пользу владения крипто активами как инструментом диверсификации портфеля ослабевает в эти периоды. Портфель, содержащий как акции, так и bitcoin с целью диверсификации, может обнаружить, что оба актива одновременно снижаются во время макроэкономического события, связанного с уходом от риска, и обеспечивают меньшую защиту, чем ожидалось.
Это не означает, что эти два актива не предлагают никакой выгоды диверсификации в течение полных рыночных циклов. Во время крипто-специфических бычьих фаз доходность криптовалют может быть значительно выше, чем доходность акций, обеспечивая превосходство портфеля, не коррелирующее с доходностью фондового рынка. Выгода диверсификации изменчива и зависит от рыночного режима, а не постоянна.
Для целей управления рисками трейдерам, держащим криптовалюты вместе с акционерной экспозицией, следует учитывать повышенную корреляцию в периоды стресса, формируя позиции с учетом того, что оба актива могут одновременно снизиться в сценарии макрошока. Мониторинг макроэкономических индикаторов ликвидности — календарей заседаний ФРС, поведения индекса доллара, движений кредитных спредов — предоставляет предварительный контекст для прогнозирования усиления корреляции. Обновления о том, как макроусловия влияют на рынки листинговых активов, доступны через KuCoin's announcements channel.
Заключение
Корреляция криптовалют с S&P 500 усилилась как прямое следствие интеграции криптовалют в портфели рисковых активов институциональными инвесторами, управляемые теми же макроэкономическими и ликвидностными рамками, что и акции. Денежно-кредитная политика Федеральной резервной системы — через учетную ставку, ликвидность и канал доллара — является основным драйвером синхронных движений между этими двумя классами активов. Вторичными сигналами, указывающими на активность корреляции, служат драйверы рыночной ликвидности, включая условия кредитования и индексы волатильности. Корреляция не является постоянной или равномерной; она усиливается во время макроэкономического стресса и ослабевает во время циклов спроса, специфичных для криптовалют. Понимание этой динамики является основополагающим для интерпретации ценового действия криптовалют в среде, где участие институциональных участников сделало криптовалютный и акционерный рынки структурно взаимосвязанными.
ЧаВо
Почему корреляция криптовалютных акций с индексом S&P 500 растет?
Корреляция выросла, потому что институциональные инвесторы, владеющие как акциями, так и крипто активами, управляют ими в рамках единых рисковых стратегий. Когда макроусловия ухудшаются, институты одновременно снижают экспозицию ко всем рисковым активам — включая как акции, так и крипто активы, — что приводит к синхронному падению цен. Рост участия институциональных инвесторов в крипто рынке является основной структурной причиной усиления корреляции.
Каковы основные факторы ликвидности рынка, обуславливающие корреляцию криптовалют и акций?
Основным драйвером ликвидности является денежно-кредитная политика Федеральной резервной системы, которая влияет на оба класса активов через каналы учетной ставки, вливания ликвидности и силы доллара. Вторичными драйверами являются условия кредитных спредов, подразумеваемая волатильность акций (VIX) и индексы глобального рискового аппетита — все они отражают доступность и стоимость капитала на финансовых рынках.
Означает ли корреляция криптовалют и акций, что биткоин больше не является диверсификатором?
Диверсификационная польза биткоина зависит от рыночного режима. Во время периодов макроэкономического стресса его корреляция с акциями растет, что снижает диверсификационную пользу в то время, когда она наиболее необходима. Во время крипто-специфических бычьих фаз или периодов макроэкономической стабильности корреляция ослабевает, и криптовалюты могут обеспечивать доходность, не связанную с рынками акций. Диверсификационная польза существует, но она изменчива во времени, а не постоянна.
Как трейдеры могут определить, когда корреляция криптовалют и акций активна?
Трейдеры могут определять периоды активной корреляции, отслеживая календари политики Федеральной резервной системы, поведение кредитных спредов и уровень VIX. Когда ФРС активно сжимает денежно-кредитную политику, кредитные спреды расширяются или VIX повышен, макро-обусловленная корреляция, как правило, достигает максимума. В периоды макроэкономического спокойствия движение цен криптовалют скорее всего определяется фундаментальными показателями в цепочке и спросом, специфичным для криптовалют.
Как распределение институциональных активов влияет на цены криптовалют в периоды снижения риска?
Институциональные инвесторы классифицируют криптовалюты как актив с высоким уровнем риска вместе с акциями роста. В периоды снижения риска цели по снижению риска портфеля в первую очередь направлены на активы с высоким уровнем риска. Это приводит к тому, что институциональные инвесторы одновременно продают криптовалюты и акции, что вызывает коррелированные просадки, отражающие решения по управлению портфелем, а не какие-либо негативные события, специфичные для криптовалют.
Дополнительное чтение
Отказ от ответственности: Информация на этой странице может быть получена от сторонних лиц и не обязательно отражает взгляды или мнения KuCoin. Этот контент предоставлен исключительно в информационных целях, без каких-либо гарантий или представлений, и не должен рассматриваться как финансовая или инвестиционная консультация. KuCoin не несет ответственности за какие-либо ошибки или упущения, а также за любые последствия, возникшие в результате использования этой информации. Инвестиции в цифровые активы могут быть рискованными. Пожалуйста, внимательно оцените риски продукта и свою толерантность к риску, исходя из ваших личных финансовых обстоятельств. Для получения дополнительной информации ознакомьтесь с нашими Условиями использования и Раскрытием рисков.