Недавний подробный отчет от Блумберг вызвал волну в цифровой экосистеме активов: Биткойн базисная торговля, когда-то считавшийся "банкомом с низким риском" для крупных хедж-фондов и институциональных инвесторов, сталкивается с заметным отступлением. Эта смена не только отражает стратегическую перекалибровку цифровых активов традиционными финансовыми гигантами, но и подчеркивает глубокие структурные изменения на рынке, которые должен понимать каждый пользователь криптовалюты.
Что такое Bitcoin Basis Trade?
Чтобы понять почему учреждения отступают, нам сначала нужно понять механику стратегии. Биткойн базисная торговля, обычно известная как «наличные и доставка», включает в себя покупку биткойнов инвестором в рынок спот одновременно продавая (открывая короткие позиции) эквивалентное количество фьючерсных контрактов на биткойн (например, на CME).
Поскольку цены на фьючерсы обычно торгуются с премией по сравнению с ценами на спот (явление, известное как "контанго"), инвесторы могут зафиксировать эту ценовую разницу. Теоретически это позволяет им заработать относительно стабильный годовой доход, когда контракты истекают. В течение последнего года, подстегнутый одобрением ETF по спот-цене и притоком капитала учреждений, годовые доходности для этой арбитражной стратегии часто колебались между 10% и 15%.
Почему Волл-стрит отступает?
По данным анализа Bloomberg, этот тренд обусловлен сочетанием рыночных факторов, а не отдельным событием:
-
Снижение объема и сжатие маржи
-
По мере того, как в торговлю вступали все более профессиональные институты, ранее прибыльный базисный спред быстро сократился. В настоящее время годовые доходности по базисным сделкам на крупных площадках снизились до 5-8%. Учитывая высокие издержки заимствования, комиссии за операции и операционные потери, связанные с межплатформенным управлением, привлекательность этой стратегии снизилась по сравнению с высокими доходностями, предлагаемыми казначейскими облигациями США.
-
Макроэкономическая осторожность и обеспокоенность по поводу тарифов
-
В начале 2026 года глобальная макроэкономическая среда столкнулась с увеличением волатильности. Под влиянием геополитических напряжений и изменяющихся ожиданий относительно торговой политики международной торговли, страх перед рисками резко возрос. В этой обстановке финансовые институты Волл-стрит стремятся вернуть ликвидность, перенаправляя капитал от сложных межрыночных стратегий к "безопасным" активам, таким как золото или высококачественные облигации.
-
Эволюция структур производного рынка
-
Специалисты по рынку отмечают, что позиционирование институциональных инвесторов на CME (Chicago Mercantile Exchange) меняется. Некоторые средства перетекают из простого арбитража по биткойну в сторону Эфириум или другие альткойны с более высоким потенциалом волатильности. Другие исследуют более сложные стратегии в пределах Децентрализованная финансовая система Сектор децентрализованных финансов (DeFi) в поисках нового «альфа».
Что это значит для обычного Криптовал Пользователь?
Отход институциональных "арбитражников" является двойным острием для розничных пользователей. Его влияние можно рассмотреть через несколько призм:
td {white-space:nowrap;border:0.5pt solid #dee0e3;font-size:10pt;font-style:normal;font-weight:normal;vertical-align:middle;word-break:normal;word-wrap:normal;}
| Потенциальные выгоды | Потенциальные проблемы и риски |
| Возвращение к органической волатильности: Снижение капитала на арбитраж может уменьшить постоянное вмешательство фьючерсов в цены на спот, позволив ценовому действию определяться более реальным предложением и спросом. | Снижение ликвидности рынка: Выходы институциональных инвесторов часто совпадают с сокращением глубины торговли, что может привести к расширению спредов и увеличению проскальзывания во время экстремальных колебаний рынка. |
| Улучшенное состояние рынка: Меньшее количество позиций с высокой левереджностью и хеджированием может помочь снизить риск «каскадных ликвидаций», которые происходят, когда рынок деривативов становится слишком перенасыщенным. | Растущее расхождение цен: Без арбитражёров, действующих как "уравнители цен", разрыв между ценами на спот и фьючерсы может стать более волатильным и непредсказуемым. |
Откат со стороны Волховской улицы не обязательно является голосом недоверия к долгосрочной ценности биткойна. Вместо этого, скорее всего, это сигнализирует о том, что рынок входит в "структурную фазу зрелости". Когда простое арбитраж больше не приносит чрезмерных доходов, это указывает на то, что эффективность установки цен на рынке значительно улучшилась.
Предупреждение о рисках: арбитраж не является «безрисковым»
Для пользователей, которые все еще хотят извлекать прибыль из похожих стратегий, должны быть признаны несколько рисков:
-
Давление на маржу: Если цена на биткойн внезапно взлетит, короткие позиции в рынок фьючерсов могут столкнуться с рисками ликвидации, требующими немедленного вливания капитала.
-
Риск платформыБезопасность и операционная стабильность различаются в зависимости от биржи. Кросс-платформенный арбитраж несет риски, связанные с задержками вывода средств или техническими сбоями.
-
Обратные ставки финансированияЕсли рынок перейдет в состояние "ретергирования" (когда цены фьючерсов ниже спота), арбитражник не только не получит прибыли, но может и вовсе понести убытки.
Резюме и перспективы
Выход институтов Уолл-стрит из Стратегии торговли на основе биткойна отмечает переход криптовалютного рынка от эпохи "легких плодов" к эпохе сложного управления капиталом. Для обычного пользователя наблюдение за этими денежными потоками необходимо для оценки импульса ликвидности рынка. Однако следует сохранять осторожность и объективно оценить личную степень терпимости к риску перед тем, как пытаться заполнить пробел, оставленный гигантами.