На 17 декабря 2025 года финансовый рынок Гонконга достиг исторической вехи:HashKey Holdings Limited (биржевой код:03887.HK) официально начала торги на Гонконгской фондовой бирже (HKEX).
-
Оценка и рыночный ажиотаж: логика за подпиской в 393 раза
HashKey установила цену IPO на уровне6,68 HK$за акцию,близкок верхней границе ориентировочного диапазона, привлекая чистую выручку в размере около1,48 млрд HK$. Наиболее впечатляющей цифрой стала публичная подписка, которая была превышена примерно в393,71 раза.
-
Поддержка институционалов:IPO было совместно организовано JPMorgan, Guotai Junan и Haitong International. Участие ведущих инвестбанков подтверждает, что основные финансовыеинститутыпризнают долгосрочную ценность регулируемой инфраструктуры криптоактивов.
-
Ценность редкости:На фондовом рынке Гонконга HashKey представляет собой первую регулируемую платформу для торговли виртуальными активами. Для фондов и институтов, которые не могут напрямую владеть криптовалютой, акции HashKey предоставляют регулируемый доступ ккриптовалютнойэкспозиции.
-
Стратегический поворот: превращение издержек на соблюдение норм в "дивиденды"
Согласно проспекту эмиссии, HashKey понесла значительные расходы на поддержание лицензий и соблюдение нормативных требований в последние годы (затраты на соблюдение норм достигли 130 млн HK$ только за первую половину 2025 года).
-
Преимущество первопроходца:Стратегия "Сначала соблюдение" доктора Сяо Фэна теперь оправдалась. По мере ужесточения глобальных регуляций HashKey создала регулируемый барьер благодаря своим лицензиям Type 1 (торговля ценными бумагами), Type 7 (предоставление автоматизированных торговых услуг) и VATP (VirtualAsset Trading Platform — Платформа для торговли виртуальными активами).
-
Эволюция бизнес-модели:Доходы от IPO будут в основном использованы на технические обновления (например, системы с низкой задержкой, аналогичные Firedancer) и разработкуHashKey Chain(собственнойсети Layer 2). Это указывает на то, что HashKey эволюционирует из простой биржи в "регулируемую финансовую инфраструктуру на блокчейне".
-
Макроэффект: укрепление Гонконга в качестве глобальногоWeb3-центра.
Успех листинга HashKey – это этапная победа для политики правительства Специального административного района Гонконг по продвижению виртуальных активов.
-
Возвращение ценового контроля:На протяжении долгого времени контроль над ценообразованием на виртуальные активы был сосредоточен на офшорных биржах. Листинг HashKey помогает Гонконгу занять место за столом в вопросах глобального ценообразования и установления стандартов для криптоактивов.
-
Эффект демонстрации:IPO HashKey прокладывает путь для других компаний Web3, желающих привлечь капитал в Гонконге. Ожидается, что больше проектов RWA (активы реального мира) и технологических фирм Web3 последуют этим путем в традиционные рынки капитала.
-
Критический анализ: сокращение убытков и проблемы экономики единицы
Несмотря на статус "первой акции", HashKey сталкивается с пристальным вниманием со стороны вторичного рынка:
-
Давление прибыльности:Хотя доход компании достиг 283 млн гонконгских долларов в первой половине 2025 года, а убытки сократились, её коэффициент взимания платы (комиссионные за транзакции) остаётся низким. Инвесторы будут следить за тем, сможет ли HashKey использовать свой премиальный бренд после IPO, чтобы увеличить маржу в управлении активами (в настоящее время около 1 млрд долларов США AUM) и венчурном капитале.
-
Тест на ликвидность:Стабильная динамика акций в первый день торгов (рост на 0,3%) отражает спокойствие вторичного рынка после первоначального ажиотажа. Управлениестабильностью цен на акциина фоне волатильности криптовалютного рынка остаётся долгосрочным вызовом для руководства.
Заключение: эпоха определённости для Web3
Листинг HashKey символизирует конец "дикого запада" криптовалютной индустрии, знаменуя её официальный переход в "эпоху определённости", обусловленную соответствием требованиям, аудитом и публичным надзором.