A estratégia caiu abaixo de US$ 100 pela primeira vez desde março de 2024.
Deixe-me explicar o que isso realmente significa, por que está acontecendo e para onde provavelmente vai.
O que isso significa é simples:
$MSTR agora vale menos do que o bitcoin que detém.
O ponto inteiro da empresa era que ela negociava acima do valor de seus bitcoins, com um premium, para que as pessoas pagassem a mais pela exposição.
Esse premium acabou virando um desconto.
A ação caiu cerca de 70% este ano, e o mercado está avaliando a estratégia abaixo do valor do que está literalmente no seu balanço patrimonial.
O motivo disso se resume a um único número: MNAV, o valor da ação em relação ao seu bitcoin.
O limiar próprio de Saylor é 1,2x. Acima disso, emitir novas ações para comprar bitcoin aumenta o bitcoin por ação, e essa acréscimo é o motor inteiro.
Abaixo disso, levantar dinheiro apenas dilui os acionistas.
O MSTR caiu abaixo de 1x, então o motor está desligado. E o STRC, o preferencial que usavam como forma alternativa de levantar caixa, caiu para cerca de US$ 85, abaixo do piso de US$ 100, então esse alavanca também está travada.
Agora, a pressão: os dividendos preferenciais são fixos, cerca de US$ 1,3 bilhão por ano, e não são suspensos quando a ação cai.
Com ambas as formas de levantar dinheiro bloqueadas, a estratégia fez exatamente o que Saylor sempre disse que não faria: venderam um pouco de bitcoin para pagar o dividendo — a primeira venda desde 2022. É isso que realmente assusta as pessoas, porque uma empresa criada para comprar apenas bitcoin acabou se tornando vendedora, mesmo que pequena.
Mas eu não acho que isso seja o colapso que as vozes mais altas querem que seja.
A estratégia detém mais de 800.000 bitcoins, cerca de US$ 53 bilhões. A dívida é apenas cerca de US$ 8 bilhões, não garantida, com juros quase 0%, nada vencendo até 2028, e não há chamada de margem.
Ninguém pode forçá-los a vender moedas em uma queda de preço. No pior cenário, eles vendem bitcoin lentamente e cobrem o dividendo por anos.
Isso é um risco de perda lenta, não uma explosão súbita.
Então, o que vem a seguir? Tudo depende do bitcoin.
Seu custo médio é cerca de US$ 75.500, e enquanto o bitcoin negocia abaixo disso, eles permanecem abaixo da água e a pressão continua.
Se o bitcoin subir novamente acima desse valor, o premium pode retornar, o motor reiniciará e todo esse pânico será esquecido rapidamente.
Na minha opinião: eles sobrevivem, mas a era especial está pausada.
Com desconto sobre o NAV, o MSTR é apenas uma forma alavancada e com alto dividendo de possuir bitcoin, e a escolha mais inteligente passa a ser comprar o próprio ativo diretamente em vez de pagar por esse "invólucro".
O cenário que realmente me preocupa é um bitcoin plano e chato por um ano. Uma queda eles conseguem superar. Mas uma longa fase lateral lenta é o que gradualmente quebra um modelo como esse.
[ Este vídeo foi feito com um único prompt usando @HeyGen ]
