$AAOI menandatangani kontrak senilai $194,4 juta/tahun dengan Yuunan Germanium. Ini hanya untuk tahun 2027 sahaja, dengan kontrak 5 tahun. Dengan jumlah tersirat sekitar $970 juta dalam substrat InP selama 5 tahun (sebelum kenaikan harga). Hmm, hanya beberapa pemikiran: - Pengembangan kapasiti laser AOI kelihatan lebih besar daripada yang diumumkan berdasarkan corak pembelian? 180,000 wafer kelihatan seperti jumlah yang sangat besar berbanding keperluan untuk laser dalam transceiver mereka sendiri… jika mereka mampu mengonsumsi kesemuanya Mungkin kita akan mendengar tentang kontrak laser UHP baharu dalam laporan pendapatan, selepas $LITE mengumumkan kontrak $5 bilion. - Membaca mengenai $AXTI adalah positif, mengingat mereka kemungkinan besar akan menjadi yang terbesar dalam skala penghasilan substrat InP di masa depan + mempunyai kontrak dengan $LITE dan $COHR. - Positif bahawa AOI berjaya mengamankan kapasiti semasa bottleneck Pengeluaran yang lebih tinggi mungkin menjadi ketakutan dalam perdagangan AI, tetapi ini adalah isyarat yang baik untuk pendapatan.

Titik balas mengenai pengambilan $MRVL / $LITE: - "Setiap pembeli yang bersaing dengan Marvell akan memerlukan sumber laser kedua yang bebas." Mereka mengenal pasti $SIVE / Scintil Photonics sebagai kapasiti CW / ELS baharu, dengan nama-nama seperti $CRDO sebagai calon rakan kongsi Sivers. - "Dengan Lumentum habis dipesan bertahun-tahun, kelebihan akan pergi kepada mana-mana yang mempunyai kapasiti saudagar." Sudah pernah dinyatakan sebelum ini, tetapi kita kemungkinan besar akan melihat dorongan untuk mendiversifikasi sumber laser. Sivers disebut di sini, dan akan mula beroperasi dengan kapasiti 100 juta laser / kapasiti kilang luar (sasaran 2:1 luar/dalam). Untuk menunjukkan skala yang sebenar, sasaran kapasiti laser $AAOI pada 2026 kira-kira ~24 juta/tahun (tetapi campuran berbeza). - "Pembuat modul bergerak ke hulu" juga merupakan kesan sekunder lain. $JBL sebagai satu contoh kini bersaing ketat dengan gabungan Lumentum + Marvell... Terdapat pemain lain seperti $SMTC yang secara eksplisit melakukan penggabungan dan pengambilalihan untuk memperluaskan kapasiti laser. Saya tidak fikir kejatuhan penilaian AI secara keseluruhan mewakili kekuatan individu syarikat dalam sektor optik. Terdapat peluang yang sangat menarik dalam bottleneck laser pada tahun yang akan datang, yang saya percaya pasaran menilai secara salah.

Hanya untuk menunjukkan satu titik... Nama AI telah jatuh begitu banyak sehingga $POET sebagai perniagaan kini dianggap hampir tidak bernilai. Kini ia mempunyai MC $829.7J berbanding kira-kira $788J kas bersih. Dan di bawah nilai buku $847.5J. Mengingat institusi pernah membiayainya sebanyak $400j pada harga $21, dengan warrant boleh dilaksanakan pada $26.25 beberapa bulan lalu, dan kini ia kembali ke kira-kira $4.8. Poet perlu naik +337.5% sahaja untuk kembali kepada harga pembiayaan asal. "FOGO" (Ketakutan Dihancurkan) telah mencapai tahap ekstrem jika syarikat "pertumbuhan" dihargakan hampir pada nilai pencairan.

$LITE secara berasingan kemungkinan akan naik selepas hasil mereka selepas pengumuman CPO/NPO baru bernilai $5B (berasingan daripada $NVDA). Margin pada itu kemungkinan 60%+… yang menunjukkan betapa menguntungkannya pemain laser pada skala besar. (Greensboro sahaja akan menghasilkan pendapatan $5B/tahun) Dari segi perjanjian $MRVL: - Sangat positif secara strategik untuk Marvell. Juga menjadikan pemain laser yang tinggal sangat bernilai. - Pemegang saham $LITE mungkin berkesal tentang tekanan lebih daripada 1 tahun sehingga perjanjian ini selesai pada 2028. Terdapat kurang penemuan harga bebas kerana banyaknya akan ditetapkan sekitar 4.5 saham Marvell : 1. - Saya rasa pemegang saham Lumentum mungkin lebih gembira jika saham Marvell tidak jatuh sebelum pengumuman perjanjian ini.. kerana asalnya menilai $LITE pada $115B dengan premium 23.9%. - Penurunan Marvell memperlihatkan risiko perjanjian ini secara langsung, tetapi jika ia naik, pemegang saham $LITE mungkin sedikit lebih gembira kerana penilaian. Memiliki dasar nilai pasaran dolar yang tetap mungkin lebih baik daripada nisbah 4.5x:1. Terdapat banyak posisi panjang $LITE, pendek ___ yang menekan penilaian fotonik lain, jadi sekurang-kurangnya pasangan dagangan itu mungkin akan dibalikkan sekarang.

Selepas perjanjian Lumentum / Marvell: Pendapat saya ialah pemain laser Barat bebas, seperti $AAOI, $COHR, dan $SIVE, menjadi jauh lebih bernilai secara strategik. $MTSI dan $SMTC juga patut mendapat perhatian sebagai pemain laser yang muncul pada 2027. Jika saya perlu menebak: 1. Syarikat-syarikat yang bersaing dengan Marvell, atau tidak berada dalam kereta api ekosistem $NVDA, seperti $AMD, kemungkinan besar akan memikirkan semula hubungan mereka dengan $LITE. Jika terperangkap dalam perjanjian kapasiti Nvidia belum cukup... Insentif untuk mengkualifikasikan dan membangunkan pemain laser lain kelihatan sangat diperlukan sekarang. Kerana anda biasanya tidak ingin pesaing seperti Marvell mempunyai pengaruh atau kelihatan terhadap peta jalan, IP, kapasiti, harga, dsb., walaupun terdapat "dinding api". 2. $MRVL yang mengambil alih Lumentum membuka kotak Pandora dengan cara mengambil alih titik penyekat penting yang digunakan oleh semua pesaing dan pembeli anda. $LITE digunakan oleh penyedia hyperskala utama anda dan di seluruh rantai bekalan AI. Sekarang, pemimpin anda mungkin bertanya-tanya sama ada memanfaatkan perjanjian kapasiti mungkin tidak lagi seefektif dulu... Jika seseorang boleh membeli keseluruhan syarikat tersebut. Hanya terdapat beberapa pemain Barat awam besar yang beroperasi, dan saya pasti ramai lagi akan mengikuti jalan Marvell / Broadcom melalui integrasi menegak, mengingat saya percaya $MRVL menjimatkan lebih daripada $1B dalam kos/tahun. Oleh itu, premium M&A kemungkinan besar telah meningkat. $SMTC aktif mencari kapasiti laser melalui M&A, jadi saya pasti mereka sedang mempertimbangkan $SIVE mengingat ekspansi 100M CW DFB laser mereka + MC yang kecil. $JBL juga mungkin ingin mengintegrasikan menegak pada masa hadapan, jadi $SIVE juga merupakan sasaran pengambilalihan bagi program 1.6T mereka. $AMD sedang mencari kapasiti ELSFP + CW mengingat bottleneck Nvidia, jadi saya pasti mereka telah mempertimbangkan $AAOI. Boleh terus berterusan mengenai pemain ASIC lain (seperti di Taiwan) yang kemungkinan besar juga sedang mempertimbangkan integrasi menegak. Kerana pelbagai pemain menggunakan subset kecil pembekal laser, jika pesaing hanya pergi dan membelinya... Terdapat banyak tekanan untuk M&A demi pertahanan rantaian bekalan sendiri. TLDR: Pembekal laser bebas sepatutnya menangkap penilaian strategik yang signifikan sejak $MRVL + $LITE, menetapkan preseden dan implikasi baharu. Kita akan lihat apa yang berlaku.

Hanya pelabur kapitalisasi besar di $INTC, $MRVL, dan lain-lain… Akhirnya mendapat rasa apa yang dialami pelabur beta tinggi selama 3 bulan terakhir. https://t.co/Dzj6USQvWI

Sial, $MRVL berada dalam peringkat akhir perjanjian untuk mengambil alih $LITE. Mencuba mengintegrasikan secara menegak titik-titik penghambat bekalan paling terhad… dengan laser. Sangat bijak jika mereka berjaya, dan tiba-tiba menjadikan pemain laser lain lebih bernilai secara strategik. https://t.co/61vfIIsBRw

Saya selalu mempertahankan X sebagai satu-satunya platform untuk perbincangan kewangan. Tetapi semakin sukar untuk melakukannya apabila pemiliknya terus memperkuat narasi kegagalan… terhadap syarikat-syarikat yang kepentingannya bertentangan dengan miliknya di $SPCX atau $TSLA. Adakah orang akan selesa jika Jensen Huang pemilik $NVDA juga memiliki $META? Dan kemudian garis masa dikuasai oleh narasi-narasi yang diperkuatnya mengenai kegagalan $AVGO? Saya tidak dapat melihat bagaimana ini akan sihat untuk perbincangan akar umbi.

Ya, saya suka $SIVE. Ia merupakan syarikat yang menarik untuk dilaporkan, kerana terdapat banyak alpha rangkaian bekalan di sini. Tetapi syarikat ini sepenuhnya mengalami "Tall Poppy Syndrome" semasa hasil terakhirnya. Dan ini jelas terlihat dalam penurunan nilai. Berikut adalah pemikiran yang lebih panjang dan beberapa butiran tersebar mengenai rangkaian bekalan: - Sivers mempunyai kapasiti laser CW DFB 100 juta yang akan dilancarkan pada Q4 2027 semasa kekurangan industri. Dan terdapat alokasi besar daripada pabrik fabrikasi yang sedang aktif (mereka melakukan kualifikasi ini bersama Win Semi + 2 lagi pada 2023/2024), jadi mereka boleh secara aktif memonetisasi bottleneck ini sekarang. Alasan menarik lain mengapa bottleneck penting (selain kenaikan ASP) ialah kerana kualifikasi berubah lebih pantas + lebih mungkin berlaku kerana insentif sekitar kekurangan bekalan. -> Sebagai contoh, pembuat modul telah memperluaskan jumlah pembekal, contohnya (LightCounting menyebut syarikat-syarikat yang memperluaskan kepada 5-7+ pembekal daripada 2-3). Innolight, misalnya bulan lepas, menanggapi soalan mengenai kekurangan laser DFB 1.6T pada 2026–2027: - Innolight secara aktif memperkenalkan pembekal baru bulan lepas dan merancang untuk menandatangani kontrak 2-3 tahun untuk mengunci kapasiti hulu. -> Ini berlaku sambil syarikat-syarikat laser terbesar anda yang menyumbang kapasiti EML/CW laser global lebih daripada 600 juta seperti $COHR mengalihkan laser ke program mereka sendiri. $LITE habis dijual hingga 2029, Landmark juga mengunci banyak kapasiti mereka hingga 2027–2029. $AAOI dijangka menjadi pemain, tetapi akhirnya mengalihkan laser ke program transceiver mereka sendiri juga. Dan ini sejajar dengan masa apabila $SIVE mempunyai kapasiti besar yang tersedia sekarang + secara aktif berhubung dengan pemain pluggable China (tidak mengatakan ia Innolight, tetapi hanya menunjukkan pembuat China seperti Cambridge/Eoptolink secara aktif cuba mengunci kapasiti laser). - Menarik untuk diperhatikan, sebelum $JBL diumumkan, Sivers telah dan masih mempunyai hubungan langsung dengan hyperscalers. Kita melihat bahawa hyperscalers mendekati $MTSI dan $AAOI untuk kapasiti laser daripada transkrip hasil mereka (dan lucunya ditolak oleh AAOI kerana kekurangan). Jadi, kemungkinan pembuat pluggable atau hyperscalers akan menukar kepada perjanjian kapasiti dengan $SIVE nampaknya jauh lebih tinggi. Hanya sedikit keluhan: untuk semua pihak sellside/retail yang cuba memodelkan pendapatan, anda tidak boleh hanya melekatkan CAGR bodoh 25-35% pada pendapatan NRE kerana ia hampir tiada pendapatan sekarang. Terutamanya apabila mereka meningkatkan kapasiti laser sehingga mungkin 300 juta (diambil dari nisbah 2:1 kapasiti luaran/dalam). Ia juga tidak sama seperti $POET yang mempunyai kapasiti OE packaging dalam skala besar, kerana laser sedang mengalami kekurangan sebenar. Jadi kapasiti lebih mungkin berubah seperti cara $AAOI habis dijual, $LITE habis dijual hingga 2029. Kita sudah melihat pendapatan apa yang dibawa oleh kapasiti laser ini kerana $LITE menyebut $5B dalam kapasiti laser daripada satu fab 2028 sahaja di Greensboro (pada julat lebih tinggi). Dan apa sahaja laser yang dijual oleh Sivers, mereka menargetkan margin kasar bercampur ~50-60+ jangka panjang, mungkin $3-6 untuk laser julat rendah hingga $6-$12 untuk penempatan khusus julat tinggi. Tetapi tiada pengumuman mengenai penukaran kapasiti -> pendapatan daripada Sivers. Sekarang ini perkara yang tidak difahami orang: "kenapa tiada pendapatan?" untuk peluang semasa? $SIVE sebelum 2024 berfokus pada pembangunan khusus untuk perubahan rekabentuk masa depan seperti CPO. Untuk penempatan khusus: - Kita akhirnya mendapat penukaran daripada salah satu daripada 4 atau lebih pelanggan lidar mereka minggu ini dengan ~$AEVA. - ~$APPL disahkan sedang berlangsung awal tahun ini dengan penjelasan bahawa "Ia memerlukan banyak ujian dan algoritma jauh melebihi apa yang kami sediakan kepada mereka". - Semua pelanggan mereka dari 2023-2024 seperti Ayar dan 3 lagi, kemungkinan mencapai volum pada 2028 apabila CPO bermula. Program laser khusus julat tinggi sangat melekat tetapi mengambil bertahun-tahun dan terutamanya NRE. Dan seperti yang dilihat dengan peningkatan CPO, menghadapi penundaan dalam komersialisasi selama bertahun-tahun. Jadi $SIVE selepas perubahan CEO pada 2024 menyedari "baiklah", mari tingkatkan pendapatan dengan produk komersialisasi massal hari ini seperti laser 70mW/100mW/200mW untuk pluggable 800G/1.6T. Dan di situlah mereka menemui $JBL dan semua pemain pluggable besar lain hari ini semasa kekurangan ini. Sekarang... kerja yang dilakukan Sivers pada 2023-2024 sebelumnya: Seperti $AAPL, Ayar, $AEVA, pemain lidar/CPO lain. Dan peluang komersialisasi baharu mereka seperti $JBL, $GFS, dan banyak pembekal pluggable/NPO lain yang sedang berhubung sekarang. Semua titik belok mereka bermuara pada 2027 ke atas, itulah sebabnya saya mendapati syarikat ini menarik. Di mana saya fikir pengurusan salah langkah sepenuhnya adalah dalam penyampaian dan pelaksanaan jangka pendek: - Memutuskan untuk fokus pada kontrak kecil semasa seperti pesanan Seminex, AllSpace, Tachyon kelihatan seperti seluruh fokus baru-baru ini dalam hasil, surat kepada pemegang saham, dan komen media -> Kejujuran kejam kepada pengurusan $SIVE: majoriti penonton Barat benar-benar tidak peduli dan ia tidak signifikan terhadap nilai pasaran. $SIVE bergerak 0% pada semua pengumuman pesanan Seminex/AllSpace/Tachyon, dan bahkan turun harganya. Tetapi naik sebanyak 50% pada pengumuman $GFS dan serupa pada pengumuman $JBL. Sebab kebanyakan orang mengambil posisi panjang pada awalnya adalah CPO. Jadi jika $SIVE ingin menjawab soalan kepada media Sweden tentang "Mengapa anda terus rugi" dan membela dengan pesanan selular yang menjelaskan penukaran saluran. Itu tidak akan membantu orang tetap memegang posisi panjang semasa penurunan nilai. -> Bahagian kedua adalah tidak berkomitmen kepada senarai NASDAQ dalam tempoh tertentu dan benar-benar melaksanakannya. - Jika ada penundaan, ya, katakan sahaja, tetapi bahasa lawyer yang tidak berkomitmen sangat memualkan, terutamanya daripada CFO. Saya fikir mereka akan mempunyai peluang bulan depan untuk memperbaiki semuanya. Jadi merumuskan: - Saya tidak melihat apa-apa yang hampir serupa dengan $SIVE dari segi % kapasiti laser CW global yang akan dilancarkan berbanding MC. - Mereka mempunyai banyak laluan komersialisasi, dari O-Net, $POET, $JBL, Ayar, $GFS, $AAPL, $AEVA, dan banyak potensi hubungan hyperscaler/pluggable.Walaupun satu atau dua gagal, luas kelayakan yang sedang berlangsung sangat mendalam + bottleneck laser semasa sangat ketat, jadi lebih mungkin bahawa banyak akan ditukar kepada pengeluaran. Jelas bahawa $SIVE ingin fokus pada penguasaan bottleneck laser terlebih dahulu, dan akhirnya menggunakan dana pembiayaan 700 juta SEK mereka untuk peningkatan kapasiti. Tetapi mereka sepatutnya fokus pada komunikasi mengenai berbilion-bilion dalam skala ekonomi berpotensi daripada penukaran kapasiti laser itu. Dan melaksanakannya.

Jadi, kembali kepada Neoclouds anda seperti $NBIS + bacaan memori... Daripada wawancara CEO $AMZN + A16z. Soalan: Mengenai kekurangan memori (cth. $MU / SK Hynix / Samsung): Jawapan: "Hanya ada sebanyak itu memori, dan saya tidak fikir kekurangan ini akan berakhir pada 2027." Soalan: Mengenai kapasiti AWS: Jawapan: "Banyak bahagian daripada 28 telah habis dijual", "sebahagian besar telah habis dijual hingga 2027." Soalan: Mengenai ROI perbelanjaan modal: Jawapan: Amazon sebelum ini mengatakan ia akan mengeluarkan kira-kira $220 bilion untuk perbelanjaan modal pada 2026. Tetapi Jassy berkata syarikat "bisa berinvestasi jauh lebih banyak lagi dan ia bukan penggunaan modal yang buruk." Ini kemungkinan sahkan ekonomi model Neoclouds, kerana ini datang daripada hyperscaler yang sangat berjimat seperti Amazon... yang hanya menyediakan pisang percuma kepada pekerjanya. Berbeza dengan percaya pada $META / Zuck, di mana orang itu menyediakan buffet jenis kapal pesiar "semua anda boleh makan" untuk setiap pekerja. - AWS mengklaim kira-kira 30-40% lebih baik dalam harga-kinerja berbanding akselerator AI sepadan. Kemudian melanjutkan dengan mengatakan Annapurna adalah "salah satu akuisisi terbaik yang pernah kami lakukan di Amazon dan sejarah syarikat ini, jika bukan yang terbaik." "Kami membentuk pasukan berasingan di Annapurna untuk membina akselerator AI." Hanya untuk memberi dorongan kepada syarikat swasta jenis silikon tersuai AI anda (kerana yang lain seperti $AAPL kemungkinan sedang berbelanja besar-besaran). TLDR: - Tidak terlalu banyak yang revolusioner, hanya pengesahan bertahap terhadap apa yang telah dinyatakan sebelum ini dalam keuntungan. - Kekurangan lebih luas (seperti memori) tidak akan berakhir pada 2027. - Sentiasa positif mendengar dari $AMZN mengenai permintaan yang tak pernah puas + ROI, mengingat sentimen Neocloud yang buruk sekarang.