Mei lalu, saya telah mendepositkan beberapa ETH di MakerDAO untuk mencetak DAI. Malangnya, pada malam itu nilai ETH jatuh merudum sebanyak 15%, dan posisi saya telah dilikuidasi, menyebabkan saya kehilangan kira-kira 30% daripada jaminan deposit saya. Ketika itu, satu persoalan muncul dalam fikiran saya: Adakah risiko "likuidasi" bagi stablecoin yang dijamin secara berlebihan adalah masalah yang tidak boleh diselesaikan selamanya? Sehinggalah baru-baru ini saya menemui satUSD oleh River, barulah saya faham bahawa konsep "tanpa risiko likuidasi" boleh diwujudkan dengan cara yang menarik. **Pengalaman pahit dari proses likuidasi yang mengecewakan** Terus-terang, pengalaman likuidasi tersebut telah memberi saya pengajaran yang sangat mendalam. Saya telah mendepositkan 10 ETH untuk mencetak 15,000 DAI dengan nisbah jaminan sebanyak 150%. Secara teori, itu sepatutnya cukup selamat, bukan? Namun, pada malam itu, harga ETH jatuh daripada $2,000 kepada $1,700, menyebabkan nisbah jaminan saya turun mendadak kepada 127%. Sistem terus melikuidasi saya, dan malah mengenakan penalti likuidasi sebanyak 13%. Ketika itu, saya terfikir: Ini bukanlah "kewangan terdesentralisasi." Sebaliknya, ia adalah "pemotongan kerugian secara terdesentralisasi." **satUSD dan konsep "tanpa risiko likuidasi" yang membuat saya keliru** Apabila saya pertama kali mendengar tentang satUSD yang dikatakan bebas daripada risiko likuidasi, reaksi pertama saya adalah: Mustahil! Bagaimana stablecoin yang dijamin secara berlebihan boleh tidak mengalami likuidasi? Tetapi setelah saya menyelidiki reka bentuk River, barulah saya memahami bahawa "tanpa risiko likuidasi" bukan bermaksud "tidak pernah dilikuidasi," tetapi bermaksud "pengguna tidak akan dipaksa untuk dilikuidasi." Dua konsep ini adalah jauh berbeza. **Reka bentuk tiga lapisan perlindungan River** Apabila saya melihat mekanisme pengurusan risiko River, saya mendapat satu pencerahan: Inilah reka bentuk stabilcoin yang sepatutnya! 1. **Struktur Pembahagian Risiko (Omni-CDP)** Aset jaminan kekal di chain asal, sementara satUSD dicetak di chain sasaran. Ketika pasaran mengalami turun naik, sistem akan menggunakan mekanisme keseimbangan rentas chain dan buffer pool untuk menyerap tekanan terlebih dahulu. Ini mengubah "likuidasi" daripada tindakan pertama kepada langkah terakhir sebagai perlindungan insurans. 2. **Mekanisme Pendapatan sebagai Perlindungan** Sebahagian hasil keuntungan dari Vault River dan pendapatan protokol disuntik ke dalam dana simpanan risiko. Dana ini berfungsi sebagai penampan keselamatan dalam keadaan pasaran ekstrem, membantu mengurangkan skala likuidasi atau melambatkan detik ia berlaku. Konsep ini menggunakan "keuntungan" untuk melawan "risiko." 3. **Likuidasi Sistem vs Likuidasi Pengguna** Walaupun BTC/ETH jatuh sebanyak 40%-50%, sistem River akan menguruskan kerugian secara dalaman melalui modul likuidasi atau simpanan insurans, menyeimbangkan kembali nisbah jaminan. Namun pengguna tidak akan dipaksa untuk dilikuidasi secara mendadak atau kehilangan aset sepenuhnya akibat turun naik harga jangka pendek. Ini adalah perubahan daripada "pertahanan pasif" kepada "penyerapan proaktif." **Ujian dari kejatuhan pasaran baru-baru ini** Terkenang semula kejadian "pasaran flash crash" beberapa hari lepas, di mana BTC jatuh lebih daripada 8% secara mendadak dan ETH pecah paras sokongan utama. Reaksi pertama saya adalah: satUSD pasti sudah kehilangan nilai. Tetapi apabila saya melihat data: - Nisbah jaminan River tetap berada di atas 140% - satUSD kekal stabil tanpa kehilangan nilai - Tiada likuidasi besar-besaran dicetuskan Ini membuktikan bahawa logik keseimbangan River telah berjaya diuji dalam persekitaran sebenar. **Analisis saya** Sejujurnya, setelah mempelajari reka bentuk satUSD, kepercayaan saya terhadap stablecoin yang dijamin secara berlebihan meningkat dengan ketara. Sebelum ini, saya beranggapan risiko likuidasi bagi stablecoin yang dijamin secara berlebihan adalah masalah yang tiada penyelesaian. Namun, satUSD menunjukkan bahawa masalah sebenarnya bukanlah likuidasi itu sendiri, tetapi siapa yang menanggung risiko likuidasi tersebut. MakerDAO menyerahkan risiko likuidasi kepada pengguna, menyebabkan pengguna dipaksa untuk dilikuidasi dan kehilangan aset mereka. Sebaliknya, satUSD menyerahkan risiko likuidasi kepada sistem, yang menggunakan pendapatan dan dana simpanan sebagai buffer untuk melindungi pengguna. Transformasi ini adalah perubahan daripada "pengguna menanggung kos" kepada "sistem menanggung kos." Dan perubahan ini mungkin akan mendefinisikan semula peraturan permainan bagi stablecoin yang dijamin secara berlebihan. #River @River4fun @RiverdotInc #4FUN $satUSD $RIVER