Ali, Meituan, dan Tencent secara keseluruhan memperoleh keuntungan tak terwujud yang diperkirakan melebihi 100 miliar RMB dari tiga perusahaan AI ini—mendapat keuntungan besar dari investasi, tetapi dibandingkan dengan nilai pasar yang hilang dari ketiganya, ini sebenarnya merugi besar. Namun, meskipun semua tiga perusahaan ini berinvestasi dalam AI, pendekatannya sangat berbeda. Meituan berinvestasi paling sedikit tetapi mendapat keuntungan paling besar; Ali berinvestasi paling luas, sebagian besar melalui penyediaan daya komputasi; Tencent berada di tengah. 1. Pertama, lihat Zhipu: Meituan 45 kali, mengungguli semua pesaing Nilai pasar Zhipu kini sekitar 350 miliar RMB (Saham HKEX 02513, pada awal Mei mencapai lebih dari 1.000 dolar Hong Kong dalam perdagangan intraday, dengan nilai pasar melebihi 400 miliar dolar Hong Kong). GLM5.1 Zhipu menduduki peringkat tiga besar model besar global, dan paket codingnya terus laris manis. Meituan adalah yang pertama berinvestasi. Pada putaran B2 pada Maret 2023, Meituan langsung menanamkan 300 juta RMB, dengan valuasi pasca-investasi sebesar 3,2 miliar RMB dan kepemilikan lebih dari 10%. Setelah itu, Meituan tidak menambah investasi lagi. Melalui beberapa putaran pendanaan dan pelemahan saham setelah IPO, Meituan kini memegang 3,91%, senilai 13,7 miliar RMB. Dari 300 juta RMB menjadi 13,7 miliar RMB, keuntungan bersih mencapai 13,4 miliar RMB, dengan return 45 kali. Angka ini termasuk level tertinggi di seluruh pasar primer Tiongkok. Tencent datang lebih lambat. Baru masuk pada putaran B4 pada Agustus 2024, dengan investasi 200 juta RMB, saat valuasi pasca-investasi sudah mencapai 7,2 miliar RMB, dengan kepemilikan 2,7%. Setelah pelemahan, saham Tencent tersisa 1,58%, senilai 5,5 miliar RMB, dengan return 27 kali. Tidak buruk, tetapi dibandingkan Meituan yang masuk lebih awal satu tahun lebih, return-nya langsung terpotong separuh. Jalur Ali paling rumit. Yunya Shanghai di bawah Ant Group membeli modal registasi Zhipu senilai 667.000 RMB melalui putaran B3 dengan investasi 150 juta RMB. Setelah IPO, mereka memegang 1,54%, senilai 5,4 miliar RMB, dengan return 33 kali. Ali sendiri tidak buruk; Ant Group melalui Yunya Shanghai dan Feiya Shanghai secara total memegang 3,66%, senilai 12,8 miliar RMB, dengan biaya total 490 juta RMB (setelah mengurangi transfer 110 juta RMB ke Ali), dengan return 25 kali. Grup Ali (Ali + Ant) secara total memegang 5,2% saham Zhipu, dengan keuntungan tak terwujud sekitar 17,5 miliar RMB. 2. MiniMax: Ali berinvestasi besar, Tencent ikut serta, Meituan tidak terlibat Ali berinvestasi besar di MiniMax. Melalui Alisoft, Ali memegang 12,52% saham—berdasarkan valuasi saat ini setara dengan sekitar 3,7 miliar dolar AS. Ali berpartisipasi dalam putaran B dan cornerstone round, tetapi MiniMax tidak mengungkapkan jumlah pasti investasi Ali. Diperkirakan biaya investasi sekitar 600 juta dolar AS, dengan kenaikan nilai sekitar 5,2 kali—menghasilkan keuntungan sekitar 3,1 miliar dolar AS (21 miliar RMB). Tencent memegang 2,37%, senilai sekitar 700 juta dolar AS. Tencent ikut serta dalam putaran yang sedikit lebih awal daripada Ali; biaya investasinya kemungkinan lebih rendah. Dengan estimasi biaya sekitar 1 miliar dolar AS, kenaikan nilainya mencapai sekitar 6 kali. Meskipun jumlah absolut lebih kecil daripada Ali, kontrol biaya Tencent lebih baik sehingga rasio return-nya lebih tinggi. Meituan tidak terlibat dalam investasi MiniMax. 3. Kimi: Ali kemungkinan pemenang terbesar; Meituan juga berinvestasi besar Yue Zhi An Mian belum go public; putaran pendanaan terbaru senilai 2 miliar dolar AS baru saja selesai, dengan valuasi pasca-pendanaan melebihi 20 miliar dolar AS (~140 miliar RMB), dengan Longzhu Meituan sebagai pemimpin putaran. Ali adalah investor keuangan utama Kimi sejak awal. Pada tahun 2024, Ali membeli sekitar 36% saham dengan harga 8 miliar dolar AS—namun sebagian pembayaran dilakukan melalui daya komputasi Alibaba Cloud; uang tunai yang dikeluarkan sekitar 6 miliar dolar AS. Pada Februari 2026, Ali kembali berpartisipasi dalam pendanaan senilai 7 miliar dolar AS—jumlah pastinya belum diungkapkan. Berdasarkan kepemilikan 36%, nilai pasar saat ini sekitar 7,2 miliar dolar AS—dengan return akun sekitar 9 kali. Namun, angka ini mengasumsikan bahwa Ali tidak mengalami pelemahan signifikan dalam pendanaan berikutnya dan valuasi 20 miliar dolar AS tetap stabil—kedua asumsi ini masih memiliki ketidakpastian. Tencent berpartisipasi dalam pendanaan senilai 3 miliar dolar AS pada Agustus 2024 dengan valuasi 3,3 miliar dolar AS; pada Februari 2026 turut memimpin pendanaan senilai 7 miliar dolar AS—namun jumlah investasi kedua putaran ini tidak diungkapkan sehingga tidak bisa dihitung secara akurat. Mengingat gaya khas Tencent, kemungkinan besar mereka hanya ikut serta (follow-on) bukan berinvestasi besar. Meituan membagi investasinya menjadi dua bagian. Wang Huiwen secara pribadi telah menginvestasikan sekitar 70 juta dolar AS (~490 juta RMB), yang menurut valuasi saat ini memberikan return sekitar 5 kali—investasi ini dilakukan lebih awal dan cukup menguntungkan. Longzhu Meituan adalah pemimpin putaran pendanaan senilai 2 miliar dolar AS ini—dengan investasi tunggal melebihi 200 juta dolar AS—namun karena valuasi belum naik signifikan setelah investasi baru saja dilakukan, belum ada keuntungan tak terwujud. Beberapa poin menarik: 1. Return Meituan jauh mengungguli yang lain: Dari investasi 300 juta RMB menjadi keuntungan 13,4 miliar RMB (45 kali). Alasannya sederhana: masuk lebih awal dan tidak banyak menjual saham—sudah masuk sejak putaran B2. 2. Ali berinvestasi di ketiga perusahaan AI ini: Zhipu, MiniMax, dan Kimi—total keuntungan tak terwujud terbesar; setiap investasinya besar dan sebagian besar menggunakan daya komputasi sebagai bentuk investasi. 3. Tencent paling seimbang: Return Zhipu 27 kali, MiniMax 6 kali—rata-rata gabungan sekitar 11 kali; Kimi diperkirakan sekitar 6 kali. 4. Kimi kemungkinan menjadi sumber return tunggal terbesar bagi Ali—36% saham bernilai 7,2 miliar dolar AS pada valuasi 20 miliar dolar AS; jika harga IPO akhirnya lebih tinggi lagi, angka ini akan semakin membengkak. Harga saham ketiga perusahaan AI ini sangat fluktuatif. Zhipu naik dari harga awal IPO 131 dolar Hong Kong menjadi lebih dari 840 dolar Hong Kong; MiniMax naik dari 165 dolar Hong Kong menjadi lebih dari 1.200 dolar Hong Kong—tetapi koreksi juga sangat tajam. Semua keuntungan tak terwujud ini tetap hanya kekayaan kertas sampai benar-benar direalisasikan. Satu hal lagi yang perlu disebutkan: Logika ketiga perusahaan raksasa ini dalam berinvestasi di AI bukan semata-mata investasi finansial semata. Ali membutuhkan pelanggan daya komputasi; Tencent ingin memperkuat posisi ekosistem; Meituan ingin membangun hambatan teknologi—masing-masing memiliki tujuan berbeda tetapi semuanya bertujuan untuk tidak digantikan.