Bolehkah kita tunggu “jatuhan terakhir”? Mari gunakan data untuk menganalisis logikanya, baru kemudian saya akan sampaikan pandangan peribadi. Saya rasa, “jatuhan terakhir” yang diharapkan oleh teman-teman merujuk kepada penurunan besar sebesar sekurang-kurangnya 20,000 juta dolar AS, seperti yang berlaku pada November tahun lalu atau Februari tahun ini, betul? Penurunan sebegitu besar adalah tanda munculnya risiko sistemik — seperti pepatah: “es yang beku tiga kaki tidak terbentuk dalam sehari.” Sejak pertengahan Julai 2025, pasaran sudah jelas merasakan tekanan daripada pengeluaran berterusan oleh LTH (Gambar 1). Ini sepatutnya tidak berlaku semasa puncak pasaran bull. Ini menunjukkan bahawa permintaan sudah perlahan-lahan tidak mampu menampung penawaran yang berterusan. Oleh itu, pembalikan tren selepas dua usaha gagal mencapai harga tertinggi 120,000 dolar AS adalah hasil yang pasti berdasarkan keadaan jangka panjang. Selepas itu, pada tempoh 16/10–21/11 dan 8/1–12/2, LTH secara besar-besaran mengurangkan kepemilikan mereka; sambil harga jatuh tajam — ini mudah difahami. Mari kembali kepada situasi semasa. Perhatikan: Dari 12/2 hingga 21/4, posisi bersih LTH sentiasa dalam keadaan “pertumbuhan bersih”. Ini hanya boleh disebabkan oleh dua perkara sahaja: 🚩 LTH telah mengurangkan pengeluaran secara besar-besaran berbanding sebelum ini, atau bahkan sedang mengumpul. 🚩 STH lebih suka mengekalkan aset mereka, sehingga berubah menjadi LTH baharu. Kedua-dua sebab ini bersama-sama membentuk “pertumbuhan bersih”, bermakna aktiviti pasaran menurun dan likuiditi terbatas, tetapi tekanan jual juga melemah. Oleh itu, di bawah keadaan ini, “jatuhan terakhir” yang diharapkan oleh ramai hampir mustahil berlaku. Memiliki harapan itu sah-sah saja, tetapi kita juga perlu menghormati fakta objektif. Semasa ini, perubahan struktur posisi bersih LTH sangat serupa dengan tempoh 28/7/2022 – 7/11/2022 (Gambar 2). Ia juga mengalami gelombang jualan berterusan oleh LTH, kemudian memasuki fasa pengumpulan baharu, sehingga berlaku peristiwa black swan sekali lagi. Jadi, saya bukan ingin mengatakan bahawa “jatuhan terakhir” benar-benar tidak mungkin berlaku, atau bahawa kita harus membeli tanpa pertimbangan. Sebaliknya, dari pelbagai data, BTC kini semakin mendekati zon rintangan kuat dan mempunyai keperluan untuk koreksi. Pandangan peribadi saya ingin menyampaikan: Sebelum ada kejadian tak terduga yang menyebabkan LTH kembali mengeluarkan aset secara besar-besaran, penurunan tajam seperti pada November tahun lalu atau Februari tahun ini hampir tidak mungkin berulang. Selain itu, berdasarkan data sejarah, pada separuh akhir pasaran bearish, posisi bersih LTH hampir sentiasa meningkat. Apa yang disebut “fasa akhir” ialah ketika pasaran perlahan-lahan memasuki fasa “tiada lagi yang boleh dijual”. Jika anda gabungkan ini dengan “Indeks Keyakinan Pelabur” yang saya kongsikan semalam, bukankah ia saling menyokong? (Catatan: Istilah LTH merujuk kepada pemegang jangka panjang; STH merujuk kepada pemegang jangka pendek; pemisahan berdasarkan tempoh kepemilikan lebih daripada 155 hari ± 10 hari penyeragaman data.)