Anda sedang membaca Crypto Long & Short, surat berita mingguan kami yang menampilkan wawasan, berita, dan analisis untuk pelabur profesional. Daftar di sini untuk menerimanya di kotak masuk anda setiap Rabu.
Perhatian: Pandangan yang dinyatakan dalam kolom ini adalah milik penulis dan tidak semestinya mencerminkan pandangan CoinDesk, Inc., CoinDesk Indices, atau pemilik dan afiliasinya.
Selasa yang gembira,
Ini adalah buletin institusi anda, Crypto Long & Short. Minggu ini:
Terima kasih kerana menyertai kami!
oleh Joshua DeVos, ketua penyelidikan, CoinDesk
Pasar ekuiti bergerak menuju perdagangan berterusan, 24 jam sehari, dan perbincangan sehingga kini berfokus pada jam bursa. Nasdaq kini beroperasi 23 jam sehari; NYSE Arca telah mencadangkan perkara yang sama; NSCC memperluaskan penyelesaian kepada 24/5 pada Jun 2026. Ini adalah peningkatan nyata, tetapi ia tidak mencipta pasaran berterusan yang sebenar. Memperpanjang jam pelaksanaan di atas infrastruktur penyelesaian batch dan T+1 boleh memperluas jurang antara masa perdagangan selesai dan masa kepemilikan secara rasmi berpindah; meningkatkan geseran bukan mengurangkannya. Perubahan yang lebih penting berlaku pada lapisan penyelesaian itu sendiri; dan di situlah ekuiti yang ditokenisasi menjadi sangat relevan.
Isyarat permintaan
Niaga hadapan kekal untuk ekuiti yang ditokenisasi; derivatif yang mewakili eksposur harga bukan kepemilikan langsung; meningkat dari sekitar $16 bilion pada 2025 kepada lebih daripada $590 bilion pada 2026 sehingga kini. Dagangan semerta (kepemilikan on-chain sebenar terhadap token itu sendiri) meningkat dari $38 bilion pada 2025 kepada lebih daripada $88 bilion sehingga tahun ini dan berada di landasan untuk melebihi $145 bilion untuk keseluruhan tahun. Kedua-dua trajektori menunjukkan arah yang sama: permintaan yang besar dan mempercepat untuk eksposur ekuiti melalui rel on-chain.
Pasaran ekuiti atas rantai semasa berada pada $2.1 bilion, berbanding pasaran ekuiti global sebanyak $151.9 trilion; lebih kurang $1 dalam setiap $72,000. Kesenjangan antara arah isyarat permintaan dan nilai pasaran semasa adalah tepat di mana peluang berada semasa infrastruktur matang.
Perbezaan yang penting
Tidak semua ekuiti yang ditokenisasi adalah alat yang sama. Tiga struktur beroperasi di pasaran hari ini. Dalam model yang disokong penerbit, token tersebut adalah saham itu sendiri — ia membawa hak pengundian penuh, dividen, dan perlindungan tindakan korporat, dan pemegangnya diiktiraf sebagai pemegang saham terdaftar. Dalam model penjaga, pemegang menerima hak ekonomi yang sama tetapi mengaksesnya melalui perantara sekuriti bukan secara langsung. Dalam model sintetik, pelabur memegang tuntutan kontrak terhadap pihak ketiga; bukan saham asas sama sekali.
Dua instrumen boleh diperdagangkan di bawah ticker yang sama atau serupa sambil berfungsi dengan sangat berbeza dari segi undang-undang dan amalan. Dalam struktur sintetik, tindakan korporat seperti pembahagian saham mungkin tidak dipindahkan dengan betul; pemegang boleh melewati pembahagian sepuluh kepada satu tanpa penyesuaian dompet, sementara bilangan dan harga saham asas berubah di bawah mereka. Risiko pihak lawan, risiko penjejakan, dan risiko tempat semuanya melekat pada pembungkus sintetik, bukan pada ekuiti asas. Model di bawah perdagangan adalah analisis; memahami struktur yang anda lihat adalah syarat mutlak sebelum menilai eksposur.
Bagaimana pasaran langsung kelihatan
BLSH, ekuiti yang dicatatkan di NYSE milik Bullish, merupakan kali pertama sebuah syarikat yang dicatatkan secara awam meletakkan keseluruhan jadual kapitalisasi mereka di atas blok rantai. Pada 12 Ogos 2026, saham BLSH yang ditokenkan diperdagangkan di Bursa Bullish; ia merupakan ekuiti yang ditokenkan pertama yang diselesaikan di bursa aset digital yang diatur oleh GFSC, melawan koin stabil USD, dengan kepastian hampir serta-merta di luar jam pasaran konvensional. Agen pindahan, Equiniti, berada di pusat model ini bukan dihapuskan daripadanya; setiap pindah secara automatik memperbaharui register pemegang saham rasmi, dan blok rantai serta register beroperasi sebagai satu sistem.
Di mana peraturan berada
Gambaran peraturan telah menjadi lebih jelas secara berturut-turut: surat tindakan tanpa tindakan DTC pada Disember 2025 membuka pintu kepada uji coba tokenisasi; pernyataan staf SEC pada Januari 2026 menubuhkan taksonomi yang lebih jelas antara kepemilikan dan struktur sintetik; Nasdaq menerima kelulusan untuk memperdagangkan sekuriti yang ditokenisasi bersamaan saham konvensional pada Mac; dan DTCC menyelesaikan transaksi pengeluaran langsung pertamanya pada Julai. Model yang disokong penerbit beroperasi dalam kerangka pendaftaran dan agen pindah yang sedia ada dan tidak memerlukan undang-undang baharu untuk berfungsi. Akses eceran AS yang lebih luas masih terhad di bawah peraturan semasa; ekuiti yang ditokenisasi di blok rantai awam secara amnya dibataskan kepada pelabur bukan AS atau pelabur terakreditasi.
Soalan struktur untuk penasihat bukan sama ada ekuiti yang ditokenisasi akan tumbuh; data permintaan dan arah peraturan kedua-duanya menunjukkan arah yang sama. Ia adalah sama ada eksposur yang dipegang oleh pelanggan benar-benar mewakili saham asal atau tuntutan sintetik yang diletakkan di atasnya. Perbezaan ini adalah kunci; ia menentukan hak, risiko, dan perlindungan yang melekat pada kedudukan.
Oleh Francisco Rodrigues
Headline minggu ini menunjukkan permintaan institusi kembali bersama dengan peraturan AS, penyimpanan bank, dan penyelesaian blok rantai secara langsung, sementara Coinbase mendorong saham yang ditokenisasi ke perdagangan di blok rantai.
Mencari lebih banyak? Terima berita kripto terkini dari coindesk.com dan kemas kini pasaran dari coindesk.com/institutions.