Token HYPE Hyperliquid telah melonjak ke paras tertinggi sepanjang sejarah, tetapi kenaikan ini lebih didorong oleh sistem pembelian semula yang agresif diprakarsai protokol berbanding permintaan ETF institusi. Mekanisme ini mencipta gelung umpan balik yang kuat yang menghubungkan harga HYPE secara langsung dengan aktiviti perdagangan di bursa.
Mengambil Poin Utama:
- Hyperliquid mengalihkan 99% yuran ke arah pembelian semula HYPE, membantu mendorong token melebihi $62.
- Pembelian semula HYPE mencapai $316,8 juta pada Q3 2025, jauh melebihi aliran masuk ETF awal ke Hyperliquid.
- Peningkatan HYPE Hyperliquid kini bergantung sangat kepada volum dagangan niaga hadapan abadi.
Kenaikan Hyperliquid Didorong oleh Mesin Pembelian Semula, Bukan ETF
Token HYPE Hyperliquid telah menjadi salah satu aset crypto yang berprestasi terbaik tahun ini, naik di atas $62 dan berada di sepuluh besar cryptocurrencies berdasarkan market cap. Sebahagian besar naratif awam mengaitkan kenaikan ini dengan pelancaran dana perdagangan pasaran spot Hyperliquid pertama di AS (ETF) dan peningkatan pengambilan oleh institusi.
Tetapi penyelidikan terkini dari Forbes research menunjukkan bahawa kekuatan yang jauh lebih penting di sebalik lonjakan harga berada di dalam protokol itu sendiri.
Hyperliquid mengarahkan hampir keseluruhan pendapatan perniagaannya ke arah pembelian berterusan HYPE di pasaran terbuka melalui mekanisme yang dikenali sebagai Dana Bantuan. Data dari Defillama menunjukkan kira-kira 99% yuran yang dihasilkan daripada pasaran niaga hadapan abadi dan spot platform dialirkan ke dalam program ini.
Berbeza dengan pembelian semula korporat, pembelian ini bukan bersifat diskresionari. Protokol secara automatik menukar yuran dagangan kepada pembelian HYPE blok demi blok, tanpa mengira keadaan pasaran. Sejak pelancaran, Hyperliquid telah menghasilkan lebih daripada $1.16 bilion pendapatan kumulatif, dengan hampir kesemuanya digunakan untuk membeli token sendiri. Pada sukuan ketiga tahun 2025 sahaja, protokol dilaporkan telah membeli semula HYPE bernilai $316.8 juta.
Skala ini menjadikan aliran ETF terkini kelihatan kecil. ETF Spot Hyperliquid yang dilancarkan pada Mei telah menarik jumlah aliran bersih kumulatif sebanyak $75 juta, satu pencapaian bermakna untuk aset yang relatif muda. Tetapi dibandingkan dengan enjin pembelian semula yang menghabiskan ratusan juta dolar setiap kuartal, aliran ETF tetap rendah. Struktur ini secara efektif mencipta tawaran tetap di bawah token.
Sokongan tambahan datang daripada Hyperliquid Strategies, sebuah syarikat perbendaharaan yang disenaraikan di Nasdaq dan diperdagangkan di bawah ticker PURR. Syarikat ini wujud terutamanya untuk mengumpul dan memegang HYPE serta kini mengawal sekitar 20 juta token. Keuntungan kuartalan terbaharu sebanyak $152.5 juta datang hampir keseluruhannya daripada keuntungan tidak terwujud yang berkaitan dengan pegangan HYPE-nya.
Lapisan ketiga permintaan datang dari simpanan koin stabil. Di bawah perjanjian USDC Hyperliquid, sehingga 90% hasil simpanan yang dihasilkan daripada saldo USDC di platform dialihkan ke pembelian semula dan insentif ekosistem. Bersama-sama, mekanisme ini mengalirkan pelbagai aliran pendapatan ke dalam token yang sama.
Pembelian semula Hyperliquid berkait rapat dengan aliran pendapatan
Perniagaan asasnya masih kukuh. Hyperliquid telah muncul sebagai salah satu bursa niaga hadapan terdesentralisasi yang paling dominan, menghasilkan yuran dagangan sebenar yang besar tanpa bergantung kepada insentif token inflasi yang menjadi ciri kitaran crypto sebelum ini. Namun, struktur ini menciptakan ketergantungan kritikal: harga HYPE semakin berkait rapat dengan volum dagangan di satu bursa sahaja.
Hubungan itu berlaku dua arah.
Semasa aktiviti crypto menyejuk, pembelian semula menurun seiring dengan pendapatan. Pembelian semula kuartalan Hyperliquid telah jatuh dari $316.8 juta pada Q3 2025 kepada $192.3 juta pada Q1 2026, penurunan kira-kira 40% dalam dua kuartal.
Pada masa yang sama, lebih banyak token yang dikunci akannya masuk peredaran, meningkatkan tekanan jual berpotensi yang harus diserap oleh Dana Bantuan semata-mata untuk menstabilkan harga.
Hasilnya ialah token yang kesan bull dan profil risikonya secara asas saling berkaitan. Selagi aktiviti niaga hadapan abadi terus membesar, enjin pembelian semula tetap kuat. Tetapi jika volum dagangan menyusut tajam semasa kemerosotan crypto yang lebih luas, mekanisme yang menyokong harga mungkin melemah ketika pelabur paling agresif mencari likuiditi.
Untuk sementara waktu, kenaikan Hyperliquid mencerminkan lebih daripada semangat pasaran. Ia mencerminkan protokol yang secara sistematik membeli token sendiri dalam skala besar.