Ditulis oleh Mahe, Foresight News
Pada akhir Julai 2026, data daripada analis blockchain MLM (@mlmabc) menunjukkan: sejak penugasan sebenar token pasukan bermula pada Disember 2025, sebanyak 4.93 juta HYPE telah memasuki dompet ahli pasukan, dengan nilai kira-kira $270 juta pada harga ketika itu, atau 0.493% daripada jumlah penawaran. Di antaranya, 1.19 juta telah dijual di pasaran terbuka untuk mendapatkan kira-kira $32.5 juta, manakala 3.14 juta dipindahkan ke platform perdagangan luar bursa, dengan nilai kira-kira $132 juta pada masa pemindahan, menjadikan jumlah keseluruhan kira-kira 4.33 juta yang sepadan dengan $165 juta. Pada masa yang sama, Assistance Fund (dana bantuan) telah membeli semula kira-kira 9.8 juta HYPE dengan perbelanjaan kira-kira $364 juta, dengan kadar yang melebihi dua kali ganda penjualan pasukan.
HYPE telah jatuh dari titik tertinggi 70 dolar AS pada akhir Julai, kini diperdagangkan pada 52.4 dolar AS dengan kapitalisasi pasaran sebanyak 13.23 bilion dolar AS.
Jadi, faktor-faktor apakah yang menyebabkan HYPE mengalami penyesuaian besar? Adakah penjualan token oleh pasukan intinya benar-benar faktor paling penting?
Butiran jualan token oleh pasukan: Agihan terhad, penjualan dikawal
Berdasarkan ekonomi token projek ini, jumlah maksimum HYPE ialah 1 miliar, tanpa reka bentuk inflasi tambahan. Agihan utama kira-kira seperti berikut: Agihan Genesis sebanyak kira-kira 31% (dilepaskan sepenuhnya pada TGE, terutamanya untuk airdrop pengguna awal); agihan masa depan dan ganjaran komuniti sebanyak 38.9%, bajet yayasan sebanyak 6%, dan bahagian kecil lain seperti grante komuniti. Agihan kepada penyumbang utama Hyperliquid mewakili 23.8% daripada jumlah pasokan, iaitu 238 juta token.
Hyperliquid secara rasmi dirancang dengan cliff unlock satu tahun selepas TGE (29 November 2024), diikuti dengan pelepasan linear, dengan sebahagian besar dirancang untuk selesai pada tahun 2027 hingga 2028. Jumlah yang boleh dilepaskan setiap bulan pernah diperbesarkan oleh beberapa platform pelacakan hampir kepada 10 juta, tetapi sebenarnya pengagihan jauh lebih rendah daripada itu.
Pemantauan yang menggabungkan alat seperti Qwantify menunjukkan bahawa jumlah sebenar yang dialokasikan ke dompet berkaitan ahli pasukan dari Disember 2025 hingga akhir Julai 2026 adalah sekitar 4.93 juta unit. Bulan-bulan awal lebih tinggi (Disember sekitar 1.75 juta, Januari sekitar 1.2 juta), kemudian jelas mengecil (Februari 140,000 unit, Mac 173,000 unit, April 333,000 unit, Mei 533,000 unit, Jun 452,000 unit, Julai sekitar 433,000 unit).
Jumlah pelepasan sebenar yang terkumpul jauh lebih rendah daripada “nilai teori” pada kalendar pelepasan sebahagian, kerana pasukan tidak mengambil keseluruhan jumlah yang diperuntukkan, dan terdapat tindakan penjaminan semula dan penyimpanan.
1,190,000 unit yang dijual oleh ahli inti di pasaran terbuka, bernilai sekitar USD 32.5 juta, sebagian besar merupakan transaksi TWAP kecil. Bahagian yang lebih besar dipindahkan kepada pembeli OTC yang dikenali. Secara umum, pemindahan OTC biasanya dianggap sebagai tekanan jualan berpotensi dalam analisis rantai, tetapi harga sebenar, masa, dan sama ada kesemuanya dilaksanakan masih tidak pasti.
Jumlah beli semula melebihi US$1.02 bilion
99% daripada yuran perdagangan Hyperliquid mengalir ke Dana Bantuan, yang digunakan untuk terus membeli HYPE di pasaran terbuka. Mekanisme ini mengubah pendapatan protokol secara langsung kepada pembelian berterusan terhadap token. Menurut data terkini daripada asxn, protokol telah merepuri sebanyak lebih daripada 1 miliar dolar AS, dengan jumlah yang dipegang oleh dana pernah mencapai lebih daripada 45 juta unit pada pertengahan 2026.
Sejak tim bermula mengagihkan secara praktikal pada Disember 2025, Dana Bantuan telah membeli balik sebanyak kira-kira 9.8 juta unit, dengan perbelanjaan sebanyak kira-kira US$364 juta, purata sebulan sebanyak kira-kira 1.23 juta unit, atau kira-kira US$46 juta. Kadar ini melebihi dua kali ganda kadar jualan tim (termasuk ahli sebelumnya).
Pada Jun 2026, pendapatan protokol Hyperliquid masih tinggi, namun selepas volume perdagangan menurun dan pendapatan merosot pada Julai, tempoh pembelian semula turut melambat (namun masih mengekalkan permintaan beli).
Dengan kata lain, jualan terhad oleh pasukan diserap oleh pendapatan protokol itu sendiri. Namun, apabila suasana pasaran lesu dan volume perdagangan menyusut, dana pembelian sokongan dari Hyperliquid juga akan berkurang, yang memberi tekanan kepada permintaan harga aset.
Ikan paus menjual aset, HYPE spot ETF mengalami arus keluar bersih
HYPE setelah mencapai titik tertinggi sejarah sekitar US$76 pada pertengahan Jun 2026, mengalami penurunan sekitar 30%. Mengaitkan penyesuaian ini secara sederhana dengan "pelepasan tim yang menyebabkan jual besar" tidak tepat. Sebahagian dana modal ventura melepaskan jaminan dan menjual token, sementara aliran bersih harian yang berterusan dari ETF spot HYPE juga merupakan faktor penting yang menyebabkan penurunan harga.
Pada Julai 2026, dana yang sebelumnya membeli HYPE di pasaran sekunder, seperti Multicoin Capital dan dompet berkaitan a16z, mengalami pelepasan besar-besaran, diikuti oleh rekod pergerakan dana ke bursa.
Pada 22 Julai, pemantauan abu menunjukkan bahawa alamat yang didakwa berkaitan dengan Multicoin Capital (bermula dengan 0xaB3) menjual 607,000 HYPE, bernilai $37 juta. HYPE ini dibeli melalui Galaxy Digital OTC lima bulan yang lalu pada harga $30, di mana 210,000 HYPE didepositkan ke dalam staking, dan 395,000 HYPE disimpan dalam dompet.
Pendiri bersama Multicoin, Tushar Jain, menegaskan bahawa pembatalan penjaminan bukan untuk menjual, tetapi kerana dompet telah dipantau secara ketat, dan perlu menukar alamat secara berkala untuk melindungi privasi.
Pada 29 Julai, selepas Multicoin Capital menghantar 395,000 HYPE (USD 37 juta) ke Coinbase, mereka meneruskan penebusan staking HYPE tambahan. Selain itu, 1.97 juta HYPE (USD 108 juta) berjaya dikeluarkan daripada staking selepas tempoh penangguhan 7 hari. Sebanyak 86,000 HYPE (USD 4.78 juta) yang telah ditebus sebelum ini telah dihantar ke Coinbase Prime.
a16z juga melakukan operasi jual tinggi beli rendah; pada 1 Julai, Onchain Lens memantau bahawa mereka menjual sebanyak $10.19 juta HYPE dalam dua hari sebelumnya, dan pada 18 Julai, mereka menjual semula 421,800 token, bernilai kira-kira $25.3 juta. Hingga 30 Julai, alamat yang berkaitan dengan a16z mula membeli semula token HYPE. Ia mengambil sebanyak 132,056 HYPE dari pelbagai bursa, bernilai kira-kira $7.335 juta, dengan purata harga pengambilan $55.54.
Peralihan dana untuk ETF spot HYPE juga tidak optimis.
Sejak awal Julai tahun ini, HYPE Spot ETF mengalami arus keluar bersih berterusan, dengan purata harian sekitar $1 juta, berterusan selama beberapa minggu, yang membentuk kontras tajam dengan arus masuk bersih besar pada Mei dan Jun tahun ini, di mana pada 25 Jun, HYPE Spot ETF mengalami arus masuk bersih sebanyak $108.09 juta, mencatatkan rekod arus masuk bersih tertinggi.
Sehingga kini, jumlah aliran bersih akumulatif ETF spot ialah US$277.98 juta.